中心思想
政策优化驱动医药市场复苏
本报告核心观点指出，随着国家优化新冠肺炎疫情防控“二十条措施”的落地，医药市场正迎来重要的复苏机遇。政策的科学精准调整，为行业整体回暖奠定了基础，尤其看好后疫情时代的复苏、CXO（医药研发及生产服务外包）和疫情防控三大方向的投资机会。
聚焦三大投资主线与创新机遇
报告强调，在全球流动性预期改善和国内政策边际回暖的双重背景下，医药创新成长市场情绪恢复，创新药和CXO板块（特别是港股）的底部投资机会值得重点关注。同时，疫情防控相关产品以及医药先进制造方向，尤其是科学仪器领域的国产替代进程，也构成了当前医药市场的重要结构性机遇。
主要内容
新冠专题更新
新冠政策更新
11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，即“二十条措施”。主要优化包括：密切接触者隔离时间由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接；高风险区外溢人员由7天集中隔离调整为7天居家隔离；风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；结束闭环作业的高风险岗位从业人员由7天集中或居家隔离调整为5天居家健康监测；入境航班取消熔断机制，入境人员隔离由“7+3”调整为“5+3”，核酸检测要求由48小时内2次阴性改为1次阴性。此外，政策强调不得扩大核酸检测范围，加强医疗资源建设，有序推进疫苗接种，加快治疗药物储备，并加大对“一刀切”和层层加码问题的整治力度。
国内部分地区疫情反复
近一周国内累计确诊病例明显上升，病例较多的地区包括广东（3298例）、重庆（732例）、河南（712例）、内蒙古（696例）和北京（339例）。
全球疫情态势与变异株演变
全球疫情新增病例和死亡病例保持稳定。新型Omicron亚种BA.5（22B）仍是全球范围内的主流变异株，占比约65%。在美国，BA.5占比下降至29.7%，而新型变异株XBB.1、BQ.1、BQ1.1占比均超过20%，BF.7的占比也快速上升。美国每日新增病例数继续保持缓慢下降，本周稳定在27万人左右，新冠药物分发量为66万人份，其中Paxlovid分发量占比超过90%。
猴痘疫情跟踪
全球猴痘确诊病例增速放缓，以欧洲和美洲病例为主。截至11月4日，全球累计确诊病例达79231例，其中美国（28881例）、巴西（9541例）、西班牙（7336例）是病例数最多的国家。
药品板块
本周医药板块行情回顾
本周A股、港股及美股中概股医药板块表现不一，具体涨跌幅数据体现在图表中。
创新药研发进展亮点
本周创新药研发领域亮点频出：璎黎药业的PI3Kδ选择性抑制剂林普利塞片获批上市，用于复发或难治滤泡性淋巴瘤；信达生物的抗PCSK-9单抗托莱西单抗在中国非家族性高胆固醇血症患者中的III期临床结果公布；阿斯利康的PD-1/CTLA-4双抗MEDI5752临床试验申请获受理；勃林格殷格翰与礼来的恩格列净在III期试验中达到主要终点，可显著减缓慢性肾病进展或心血管疾病死亡风险；复宏汉霖HLX23临床试验申请获受理，用于治疗晚期实体瘤；默沙东PD-1抑制剂帕博利珠单抗在中国获批新适应症，用于早期高危三阴性乳腺癌；爱科百发齐瑞索韦肠溶胶囊的上市申请被纳入拟优先审评，用于治疗2岁及以下儿童呼吸道合胞病毒感染；兆科眼科创新药物左氧氟沙星地塞米松滴眼液的上市申请获受理；辉瑞JAK3抑制剂利特昔替尼胶囊的上市申请拟纳入优先审评，用于治疗斑秃；荣昌生物泰它西普获突破性治疗药物认定，用于治疗全身型重症肌无力；康方生物PD-1/VEGF双抗AK112被拟纳入突破性疗法，联合多西他赛治疗非小细胞肺癌；基石药业PD-L1抗体舒格利单抗一线治疗局部晚期或转移性胃/胃食管结合部腺癌的GEMSTONE-303研究达到主要终点之一，成为全球首个在该适应症III期研究中取得积极结果的PD-L1单抗。
CXO板块：看好三季报订单与业绩催化，估值持续修复
CXO板块一周行情回顾
本周CXO指数收于2560.99点，上涨1.35%，跑赢沪深300指数（上涨0.56%）。当前CXO板块的市盈率（PE）为31.86倍，低于中位数54.49倍，已处于低估值区间。个股方面，药明生物（17.53%）、睿智医药（16.25%）、博济医药（15.70%）等涨幅居前。
CXO板块本周行业动态
海外市场流动性预期向好，医药创新成长市场情绪恢复，XBI指数大涨7.67%。行业动态方面，博济医药与阿斯利康签订战略合作备忘录，共同致力于打造中医药产业高地，提供中药研发全流程服务。阳光诺和拟向利虔、朗颐投资等38名朗研生命全体股东以发行股份及支付现金方式购买其所持有的朗研生命100%股权，旨在构建“CRO+CDMO”一体化服务平台。普洛药业完成股份回购，累计回购919.99万股，总金额2.00亿元，用于实施股权激励或员工持股计划。凯莱英也完成股份回购，累计回购522.93万股，总金额77.99亿元。
医药上游供应链板块：迎来发展机遇期
原料药板块表现与动态
本周原料药板块周加权平均涨幅为2.00%。新华制药（13.11%）、美诺华（12.19%）、司太立（9.99%）等公司涨幅居前。普利制药全资子公司安徽普利药业有限公司获得“药品GMP符合性检查结果通知书”（涉及氢氧化镁原料药），并拟设立全资子公司浙江普利健康科技有限公司，同时其注射用艾司奥美拉唑钠获得德国上市许可。仙琚制药收到注射用维库溴铵一致性评价受理通知书。博瑞医药以简易程序向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复，募集资金总额不超过2.27亿元，用于扩充吸入制剂产能和建设生物医药研发中心。
试剂耗材板块表现与动态
本周试剂耗材板块周加权平均跌幅为2.28%。纳微科技（4.79%）、西陇科学（3.98%）等公司涨幅居前。百普赛斯全资子公司垦拓（杭州）创业投资有限公司完成私募基金管理人登记。优宁维参与投资设立上海引领接力行健私募基金合伙企业。
制药装备板块表现与动态
本周制药装备板块周加权平均跌幅为1.58%。泰林生物（16.61%）、迦南科技（4.84%）等公司涨幅居前。诚益通审议通过《关于向公司2021年限制性股票激励计划激励对象授予预留股票的议案》，向24名激励对象授予30.5万股限制性股票。
科学仪器板块表现与动态
本周科学仪器板块周加权平均跌幅为5.97%。天瑞仪器（2.46%）涨幅居前。天瑞仪器全资子公司上海贝西生物科技有限公司使用2800万元闲置自有资金购买低风险保本型理财产品。
风险提示
潜在市场与政策风险
报告提示了多重风险，包括新冠疫情发展变化的不确定性（如新型变异株出现、国内防疫政策开放程度及时间点、国内疫情发展），创新药研发失败、疗效/安全性不及预期、研发进度不及预期等风险，产品产能扩大不及预期风险，行业政策监管（临床审批、上市审批）不及预期风险，订单及销售不及预期风险（如新冠药物政府采购不确定性、仿制药市场竞争、CDMO订单波动），医保谈判不及预期风险（纳入医保进度、谈判价格、市场准入），国内外市场竞争加剧风险，以及人民币汇率大幅波动可能对原料药企业利润产生影响的风险。
总结
政策驱动与市场情绪回暖
本周医药行业在优化防控政策的驱动下，市场情绪显著回暖，尤其看好后疫情时代的复苏、CXO和疫情防控三大方向。海外市场流动性预期的改善，进一步提振了医药创新成长板块的信心，CXO板块估值处于历史底部，具备持续修复的潜力。
细分领域机遇与风险并存
药品板块在经历疫情影响后，业绩筑底回升，创新药研发进展不断，医保谈判和新品放量将是未来关注重点。医药上游供应链，特别是科学仪器领域的国产替代，也迎来发展机遇期。然而，报告也强调了新冠疫情发展、创新药研发、产品产能、行业政策监管、订单销售、医保谈判、市场竞争以及汇率波动等多重风险，提示投资者需保持审慎。
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