基础化工行业周报：AI大厂资本开支大幅提升，带动上游需求持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周市场表现震荡，但估值相对较低的化工板块抗风险属性较为突出，走形式好于整体，其中申万化工指数上涨2.50%，跑赢沪深300指数-0.43%。本周进入到财报收尾阶段，部分龙头企业虽然行业表现依然承压，但业绩走势相对平稳比如华鲁、宝丰等。估值方面，化工的估值分位数依然具有性价比，在估值切换风格中依然具有优势。本周中美元首会务，习总书记表明中美两国可以相互成就、共同繁荣，可以共同展现大国担当，携手多办一些大事、实事、好事。就贸易问题，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。双方贸易商谈获得初步定调，给与实体运行一个定心丸。行业边际变化方面，AI行业，多数下游AI大厂发布季报，虽然表现上有所不同，但是对于AI的大规模投资依然在加速，一是Meta电话会：Meta阐述当前主营业务的强劲，并且进一步介绍公司正全力冲刺人工智能的未来，计划在2026年大幅增加资本支出和总费用，以建立其CEO扎克伯格所说的“领先的前沿AI实验室”。"超级智能"到来前，继续激进投资基础设施，即便短期过剩也能解决；二是OpenAI、甲骨文及项目开发商Related Digital计划在美国密歇根州萨林镇（Saline）建设一个发电量超1吉瓦的超大型数据中心园区。该项目是OpenAI与甲骨文此前宣布的合作计划的一部分，旨在新增4.5吉瓦“星际之门”算力容量，预计将于2026年初动工；三是英伟达推出集成软硬一体的DRIVE AGX Hyperion10自动驾驶平台，首次实现从芯片到模型的全栈解决方案，并联合奔驰等车企目标在2027年部署10万辆Robotaxi。同时发布的VLA大模型

　　Alpamayo-R1通过创新因果链技术将复杂场景轨迹规划性能提升12%，标志着英伟达从硬件供应商向自动驾驶生态主导者的战略转型。

　　本周大事件

　　大事件一：中美元首釜山会晤，“对话比对抗好”。10月30日，习近平与特朗普在釜山举行会晤。习近平指出：“两国做伙伴、做朋友，这是历史的启示，也是现实的需要。”特朗普表示：“美中关系一直很好，将来会更好。”商务部新闻发言人介绍中美经贸磋商成果共识时提到，美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。

　　大事件二：证监会主席吴清：六方面提高资本市场制度包容性、适应性。吴清指出，积极发展股权、债券等直接融资，加力实施更具包容性的发行上市、并购重组制度，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值。营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。

　　大事件三：OpenAI和甲骨文宣布在密歇根州建设星际之门数据中心园区，预计2026年初动工。10月30日，OpenAI、甲骨文及项目开发商Related Digital发表声明宣布，计划在美国密歇根州萨林镇（Saline）建设一个发电量超1吉瓦的超大型数据中心园区。该项目是OpenAI与甲骨文此前宣布的合作计划的一部分，旨在新增4.5吉瓦“星际之门”算力容量，预计将于2026年初动工。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

化工板块相对收益突出，估值优势与宏观利好共振

本周沪深300下跌0.43%，化工指数逆势上涨2.50%，跑赢大盘2.93个百分点，低估值属性成为抗风险护盾。PE/PB分位数仍处历史低位，在估值切换风格中具备显著性价比。中美元首釜山会晤达成阶段性共识：美方取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，双方延长关税排除措施。贸易摩擦缓和解除实体运行不确定性，为化工外需提供政策定心丸。

AI投资加速与龙头企业业绩韧性构成行业双支柱

Meta、OpenAI、英伟达等AI巨头持续加码基础设施，Meta计划2026年大幅增加资本支出，OpenAI与甲骨文在密歇根州建设超1吉瓦数据中心园区，英伟达推出DRIVE AGX Hyperion 10自动驾驶平台并联合奔驰部署10万辆Robotaxi（2027年目标）。AI投资加速直接拉动上游材料需求。龙头企业（华鲁恒升、宝丰能源等）虽面临行业承压，但业绩走势相对平稳，印证行业底部韧性。

主要内容

市场整体表现与宏观政策影响

一、本周市场回顾

原油价格：布伦特周均价65美元/桶（环比+2.58%），WTI周均价60.7美元/桶（环比+2.34%），油价窄幅震荡。
板块表现：沪深300下跌0.43%，SW化工指数上涨2.50%。氟化工（+8.4%）、无机盐（+7.68%）、磷肥及磷化工（+5.84%）领涨；钛白粉（-2.26%）、合成树脂（-2%）、粘胶（-0.64%）领跌。
估值：化工板块PE/PB分位数仍处性价比区间，在A股全行业中估值吸引力突出。

四、本周行业重要信息汇总

荷兰赫伦己内酰胺装置永久关闭：隶属于恒申集团的Fibrant宣布关闭工厂，涉及己内酰胺及硫酸铵装置，凸显欧洲化工成本压力。
巴斯夫杉杉与中国燃气储能电站投运：40MW/80MWh新型智能储能电站在长沙基地启用，体现电化学储能技术在化工园区中的示范效应。
14万吨/年超高纯高分子量聚乙烯项目在沪投产：璞烯晶新材料项目一期（14万吨/年）采用自主淤浆法工艺，二期计划2026年投产，总产能将达28万吨/年。

五、风险提示

国内外需求下滑：全球经济复苏节奏缓慢，终端需求恢复存在不确定性。
原油价格剧烈波动：作为化工产业链源头，油价格波动将传导至下游成本。
国际政策变动：贸易政策和产业布局变化可能影响进出口及投资方向。

子行业基本面与产品价格跟踪

二、国金大化工团队近期观点

轮胎：全钢胎开工率65.3%（环比-0.2pct），半钢胎73.4%（环比-0.3pct）。天然橡胶价格受天气扰动偏强，合成橡胶因检修局部减量。国内消费降级及海外关税压力仍存，但低价库存支撑盈利修复。
染料：分散黑ECT300%均价17元/公斤持平，活性黑WNN150%均价22元/公斤持平。终端纺织需求改善有限，江浙综合开机率68.46%（环比+1.01pct），但实际动力不足。
碳酸二甲酯：均价3665元/吨（环比-0.41%）。供应端多套装置停摆，需求端胶黏剂及电解液溶剂采购冷淡，市场成交有限。
钛白粉：硫酸法金红石型均价13330元/吨持平。旺季成色褪去，市场低价传闻加剧观望，大厂报价稳定但出货放缓。
维生素：VA厂家报价上调至70-72元/公斤，贸易市场跟涨至61-64元/公斤；VE现货紧张，厂家提价至60元/公斤，高价下需求方采购谨慎。
PA66：周均价14787.75元/吨（环比-0.09%），成本面己二酸/己二胺支撑走弱，供需僵持下价格小幅下跌。
聚氨酯：聚合MDI均价14200元/吨（环比-100元/吨），利好散去需求转淡；纯MDI均价18400元/吨（环比+100元/吨），供应挺价但持续上行动力不足；TDI均价13325元/吨（环比-1.16%），下游采购消极，零星低价盘频现。
纯碱：轻碱1142元/吨、重碱1313元/吨均持平。基本面未见改善，期货先扬后抑，供需宽松下价格调整空间有限。
农药：菊酯类报盘稳定（高效氯氟氰菊酯10.6万元/吨），成本端贲亭酸甲酯趋紧；草甘膦延续弱势（95%原粉27195元/吨，环比-0.37%），需求低迷、供给增加。
甜味剂：三氯蔗糖止跌守价（9.2-9.5万元/吨），个别低价临近9万元/吨；安赛蜜3.5-3.6万元/吨僵持；麦芽酚部分高价回落，需求“旺季不旺”。
煤化工：煤价弱势回落，甲醇港口库存高位致基差走弱，合成氨局部减量探涨。尿素情绪先扬后抑（小颗粒1580元/吨），醋酸价格震荡下行（2255元/吨，-5.96%），辛醇先跌后涨（5800元/吨附近成交放量）。
化肥：磷酸一铵僵持，磷酸二铵冬储缺指引，氯化钾先跌后涨（青海盐湖2800元/吨），秋季用肥启动带动情绪改善。
宝丰能源：焦炭第二轮提涨落地（+50-55元/吨），聚烯烃跟随油价小幅回暖，PE/PP价格止跌回升，下游刚需补库。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

价格涨幅前五：液氯（+56.78%）、硫酸（+9.09%）、PS（+8.21%）、硫磺（+6.35%）、硝酸（+6.25%）。
价格跌幅前五：原盐（-6.25%）、醋酸（-5.96%）、丁二烯（-5.95%）、煤焦油（-4.76%）、纯苯（-3.4%）。
价差涨幅前五：PTA-PX（+418.03%）、聚丙烯-丙烯（+21.17%）、煤头尿素价差（+20.56%）、顺丁橡胶-丁二烯（+18.18%）、ABS价差（+3.86%）。
价差跌幅前五：丁二烯-液化气（-14.91%）、PET价差（-8.41%）、聚合MDI价差（-6.75%）、纯碱价差（-6.36%）、乙烯-石脑油（-5.67%）。