医药生物行业周报：多肽产业催化不断，持续布局医药底部机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　Q3利空出清，站在新周期的起点，积极加大医药配置。本周沪深300上涨0.07%，医药生物上涨1.87%，处于31个一级子行业第8位。本周全部子板块均上涨，本周全部子板块均上涨，医药商业、生物制品、医疗器械、化学制药、医疗服务、中药分别上涨4.87%、2.41%、2.05%、1.70%、1.52%、0.95%。前期涨幅较大的减重药物产业链本周有所调整，减重是目前全球为数不多的增量市场，我们认为行情演绎尚未结束，叠加近期多重事件公布，11-12月有望迎来进一步催化，建议积极把握调整后的布局机会，重点关注进度靠前、有望确定受益的产业链上下游企业。此外，随着Q3业绩落地，Q4各项扰动基本消除，后续基本面向好趋势非常明确，我们对Q4医药板块的行情继续保持乐观，医药的基本面与筹码结构皆具备整体β行情的前提条件。我们看好医药板块整体估值抬升，看好国内医药创新、消费、制造的升级，把握底部龙头的价值机会。重点推荐1）代表未来产业方向的创新，包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等；2）制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：重点关注宏观经济数据的变化，包括中药OTC、医疗服务、疫苗、家用仪器、药店等，当下依然建议积极加大医药配置。

　　Tirzepatide减重适应症获批，GLP-1R研发生产持续火热，持续关注多肽产业链投资机会。1）11月8日，据礼来官网公布，FDA批准其替尔泊肽（Tirzepatide）的减重适应症，商品名为Zepbound，此次获批意味着替尔泊肽新增减重适应症，其市场空间有望进一步扩大；2）11月9日，据Clinicaltrials.gov数据公布，礼来注册了LY3305677（玛仕度肽）用于减重的美国二期临床试验，意味着有望重拾其海外市场预期；3）11月10日，据诺和诺德官网公布，未来几年计划投资超420亿丹麦克朗（约60亿美元），扩建其位于丹麦占地面积约17万平方米的工厂，旨在提高减肥药Wegovy和其他药物的产能，建设项目周期从2025年底开始至2029年完成，意味着短中期GLP-1R产品产能依然紧俏；4）建议关注多肽产业链投资机会：我们于10月16日发布《多肽产业链系列深度：多因素驱动下游需求旺盛，中上游有望率先获益》，对产业链进行了全面梳理，并认为当前随着下游GLP-1R等产品持续放量及新适应症开拓，产业链中上游有望率先收益，持续看好中游多肽原料药/中间体头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、金凯生科、海翔药业、美诺华等；原料药仿制药一体化布局的奥翔药业、奥锐特等；多肽CDMO头部公司药明康德、凯莱英等；国内美容肽原料龙头企业湃肽生物；上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等。同时看好下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、联邦制药等。

　　第九批国采结果落地，看好利空出清的增量仿制药企、以及受益集采的高景气仿制药CRO。11月6日，第九批国家组织药品集中带量采购在上海产生拟中选结果，据上海阳光医药采购网数据，此次集采有41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，预计每年可节约药费182亿元。我们认为：①第九批国采落地有望进一步为国内仿制药企布局方向提供参考：据中国新闻网数据，2018年12月至今，国家医保局已组织开展九批国家组织药品集采，共纳入374种药品，平均降幅超50%，仿制药企存量品种都面临集采的压力，因此难仿、首仿成为仿制药企布局的主要思路，相关国内未进口的原研品种有望为其立项提供一定的参考，建议关注集采压力出清、难仿、首仿能力强，新产品、新业务有望进入兑现期的国内仿制药企苑东生物、仙琚制药、京新药业、美诺华等；②难仿、首仿布局思路下，仿制药CRO需求有望持续旺盛：2016年MAH制度推动中小型药企及医药代理公司参与仿制药开发领域，推动仿制药CRO行业持续景气，建议关注国内仿制药CRO头部公司百诚医药、阳光诺和等。

　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、东阿阿胶、海吉亚医疗、百克生物、太极集团、开立医疗、联邦制药、仙琚制药、奥锐特、诺泰生物、九强生物、阳光诺和、海泰新光、美诺华。本月平均上涨0.08%，跑输医药行业0.93%；本周平均上涨1.05%，跑输医药行业0.83%。

　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.35%，同期沪深300收益率-7.36%，医药板块跑赢沪深300收益率3.01%。本周沪深300上涨0.07%，医药生物上涨1.87%，处于31个一级子行业第8位。本周全部子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别上涨1.70%、2.41%、2.05%、4.87%、0.95%、1.52%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.4倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.7%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

医药板块触底反弹，多重利好驱动增长

本报告核心观点认为，在经历Q3业绩落地及各项扰动因素基本消除后，医药生物板块正站在新周期的起点，基本面向好趋势明确，具备整体β行情的前提条件。市场表现显示，医药板块已跑赢沪深300指数，且估值低于历史平均水平，具备估值抬升空间。多重利好因素，包括创新药械的持续发展、多肽类减重药物市场的爆发式增长、以及集采政策的常态化和对仿制药企布局的引导，共同催化了行业投资机会。

创新与消费升级引领行业发展

报告强调，未来医药行业的发展将由创新驱动和消费升级两大主线引领。创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等代表未来产业方向的领域将持续获得关注。同时，制造业的产业升级（如CRO/CDMO、特色原料药）和消费市场的回暖（如中药OTC、医疗服务、疫苗、家用仪器、药店等）也将为行业带来新的增长点。

主要内容

市场表现与估值分析

本周（截至2023年11月12日），医药生物板块上涨1.87%，在31个一级子行业中位列第8位，跑赢同期上涨0.07%的沪深300指数。年初至今，医药板块收益率为-4.35%，相较沪深300的-7.36%表现出3.01%的超额收益。所有子板块均实现上涨，其中医药商业涨幅最大，达到4.87%，生物制品、医疗器械、化学制药、医疗服务和中药分别上涨2.41%、2.05%、1.70%、1.52%和0.95%。

在估值方面，以2023年盈利预测计算，医药板块估值为26.2倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.0%。采用TTM估值法，医药板块估值为28.4倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.7%，显示出估值修复的潜力。

多肽产业催化与集采政策影响

多肽产业近期催化不断。2023年11月8日，礼来替尔泊肽（Tirzepatide）的减重适应症获FDA批准，商品名为Zepbound，有望进一步扩大其市场空间。此外，礼来注册了LY3305677（玛仕度肽）用于减重的美国二期临床试验。诺和诺德计划投资超420亿丹麦克朗（约60亿美元）扩建工厂，以提高减肥药Wegovy和其他药物的产能，表明短中期GLP-1R产品产能依然紧俏。报告建议持续关注多肽产业链的投资机会，包括中游多肽原料药/中间体、CDMO头部公司，以及上游多肽合成试剂、固相载体龙头企业，同时看好下游GLP-1R激动剂进展较快的企业。

第九批国家组织药品集中带量采购于2023年11月6日落地，41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，预计每年可节约药费182亿元。此次集采进一步明确了仿制药企的布局方向，即转向难仿、首仿品种。这利好集采压力出清、难仿和首仿能力强、新产品新业务有望进入兑现期的国内仿制药企。同时，2016年MAH制度推动中小型药企参与仿制药开发，使得仿制药CRO行业持续景气，相关头部公司有望受益。

医药创新与制造升级

报告强调了医药创新在行业发展中的核心地位，建议重点关注代表未来产业方向的创新领域，包括创新药（仿创结合）、创新器械和创新中药。这些领域有望通过技术突破和产品差异化实现价值增长。

在制造业方面，报告看好产业升级和行业回暖带来的机会，特别是CRO/CDMO（合同研究组织/合同生产与研发组织）、特色原料药和低值耗材等细分领域。这些环节通过提升生产效率和技术水平，将受益于整体医药产业的升级。

此外，随着宏观经济数据的变化，消费领域的回暖也值得关注，包括中药OTC（非处方药）、医疗服务、疫苗、家用仪器和药店等。这些与居民健康消费密切相关的领域有望在经济复苏中迎来增长。

科创板申报与重点公司动态

截至报告发布，医药生物行业在科创板申报的企业共46家（不包含终止），其中3家已提交注册，1家已受理，2家上市委已通过，40家处于已问询及财报更新状态，显示出资本市场对医药创新企业的持续关注。

报告还列举了多家重点公司的最新动态，例如仙琚制药的地屈孕酮片获受理、氟马西尼注射液拟中选国采；华海药业的注射用HB0052获美国FDA批准IND、赛洛多辛胶囊等拟中选国采；恒瑞医药的SHR0302片上市许可申请获受理、钠钾镁钙葡萄糖注射液通过一致性评价等。这些动态反映了企业在产品研发、市场准入和生产经营方面的积极进展。

维生素价格跟踪

本周维生素市场价格出现分化。维生素E价格有所下降，而维生素B2价格则有所上升，其余维生素（如维生素A、C、D3、泛酸钙、B1）价格保持不变。

总结

本报告对医药生物行业进行了专业而深入的分析，指出在Q3利空出清后，行业正迎来新的发展周期，整体基本面积极向好。市场表现和估值数据均支持加大医药板块配置的观点。多肽类药物的突破性进展和产能扩张预示着巨大的市场潜力，而第九批国采的落地则引导仿制药企向高难度、高价值品种转型，并持续利好仿制药CRO行业。未来，医药创新、制造业升级和消费回暖将是驱动行业增长的核心动力。投资者应积极把握底部龙头的价值机会，关注创新药械、CRO/CDMO、特色原料药以及消费医疗等细分领域的投资机会。同时，需警惕政策扰动、药品质量问题及信息滞后等潜在风险。

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