医药生物行业双周报：2024年国家医保目录调整在即

中心思想

行业承压与估值底部

本报告核心观点指出，在2024年6月3日至6月16日的双周报告期内，SW医药生物行业整体表现不佳，显著跑输同期沪深300指数，多数细分板块录得负收益。然而，尽管短期市场承压，行业估值已降至近几年来的相对低位区域，这可能预示着潜在的投资价值。

政策驱动与创新药机遇

在政策层面，国家医保局启动2024年医保目录调整工作，并明确续约和竞价规则将沿用去年模式，此举被视为对创新药企的积极利好，有助于减轻其降价压力并加大医保基金对创新药的支持力度。同时，国家卫健委推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉的政策，也为基层医疗服务能力提升和相关产业发展提供了结构性机遇。报告维持对医药生物行业的“超配”评级，并建议重点关注创新药等具有政策支持和长期增长潜力的板块。

主要内容

市场表现与细分板块分析

在2024年6月3日至2024年6月16日的报告期内，SW医药生物行业整体呈现下行态势。数据显示，该行业下跌2.74%，与同期沪深300指数相比，跑输约1.67个百分点，表明医药生物板块在当前市场环境下表现相对弱势。从细分板块来看，行业内部表现分化明显，多数细分板块均录得负收益。其中，血液制品板块表现突出，上涨6.42%，医疗研发外包（CXO）板块也录得3.28%的涨幅，位居涨幅榜前列。与此形成对比的是，线下药店和医药流通板块跌幅居前，分别下跌13.77%和5.52%，这可能与近期西安市医保局上线定点零售药店药品比价系统等政策性因素有关，加剧了市场对药店盈利能力的担忧。在个股层面，行业内约有14%的个股录得正收益，而约86%的个股则录得负收益。具体来看，奕瑞科技以11.50%的周涨幅位居涨幅榜首，有2只个股涨幅区间在10%-20%。跌幅榜上，太安堂跌幅最大，周跌幅高达58.82%，另有7只个股跌幅区间在30%-40%，显示出部分个股面临较大的市场压力。

估值现状与历史对比

截至2024年6月14日，SW医药生物行业指数的整体市盈率（PE，TTM，整体法，剔除负值）约为36.69倍。与沪深300指数相比，SW医药生物行业的相对PE倍数为3.17倍。报告分析指出，当前行业估值已有所下降，并且正处于该行业近几年来的相对低位区域。这一估值水平反映了市场对医药生物板块短期业绩和政策环境的担忧，但也可能为长期投资者提供了具有吸引力的介入点。从历史数据来看，当行业估值处于相对低位时，往往蕴含着未来修复和增长的潜力。

政策动态：医疗资源下沉与医保目录调整

近期，医药生物行业迎来了两项重要的政策动态。首先，国家卫健委、国家中医药局和国家疾控局联合出台了《关于进一步健全机制推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉的通知》。该政策旨在贯彻落实党中央、国务院关于加强县级医院和基层医疗服务能力建设的决策部署，通过引导优质医疗资源下沉基层，加强县乡村医疗服务协调联动，以提升基层医疗卫生机构的服务能力。其次，国家医保局于6月13日就《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见，标志着2024年医保目录调整工作正式启动。公告明确，续约和竞价规则将沿用去年的模式，这一政策导向被市场解读为对创新药企的积极信号，有助于降低企业在医保谈判中的降价压力，并进一步强化医保基金对创新药物研发与应用的政策支持。此次调整将分为准备（5-6月）、申报（7-8月）、专家评审（8-9月）、谈判/竞价（9-11月）和公布结果（11月）五个阶段，其中谈判环节历来备受瞩目，对创新药的市场准入和销售前景具有决定性影响。

企业研发与市场拓展进展

在上市公司层面，报告期内也发布了一些重要公告，反映了企业在研发和市场拓展方面的最新进展。博济医药的全资子公司广州博济生物医药科技园有限公司获得了“硫酸氨基葡萄糖氯化钠复盐”化学原料药上市申请批准通知书。该原料药具有抗炎作用，已在国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）原辅包登记信息平台显示为“A”状态，即已批准在上市制剂中使用，且目前全国仅有4家企业（含博济医药子公司）获得此批准，显示出其在特定领域的竞争优势。一心堂的全资子公司广西鸿翔一心堂药业有限责任公司拟以不超过1630万元收购广西宝芝林药业有限公司持有的29家药店资产及其存货，此举旨在通过外延式并购进一步拓展其在广西地区的市场份额和业务布局。人福医药的控股子公司宜昌人福药业有限责任公司收到了国家药品监督管理局核准签发的布立西坦片《药物临床试验批准通知书》。布立西坦是第三代抗癫痫药物，用于1月龄及以上患者的部分性癫痫发作治疗，原研厂家为UCB, Inc，目前国内尚无其他企业获批上市。宜昌人福在该项目上的累计研发投入约为2000万元人民币，体现了公司在创新药物研发方面的持续投入和战略布局。

投资评级与关注重点

基于对行业估值、政策导向和市场表现的综合分析，报告维持对医药生物行业的“超配”评级。尽管近期医药生物板块持续回调，多数细分板块录得负收益，且部分地区（如西安市）医保局上线药品比价系统对线下药店和中药板块造成冲击，但行业估值已处于相对低位，为长期投资提供了基础。报告建议投资者继续关注创新药等具有政策支持和市场潜力的板块。具体建议关注的细分领域及代表性公司包括：

• 医疗设备： 迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）。
• 医药商业： 益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。
• 医美： 爱美客（300896）、华东医药（000963）。
• 科学服务： 诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）。
• 医院及诊断服务： 爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）。
• 中药： 华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）。
• 创新药： 恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）。
• 生物制品： 智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）。
• CXO： 药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）。 这些推荐标的涵盖了国内领先的口腔医疗服务平台、国产医疗器械龙头、医美龙头、创新药龙头以及品牌中药龙头等，具备各自的竞争优势和增长潜力。

主要风险因素分析

报告提示了医药生物行业面临的多种风险，投资者需谨慎评估：

• 行业政策风险： 医保控费、药品集中采购导致产品降价幅度较大，可能对企业盈利能力造成持续压力。
• 研发进展低于预期风险： 药物研发过程存在高度不确定性，研发投入巨大且周期长，若研发进展不达预期，可能影响企业未来增长。
• 产品安全质量风险： 医药产品直接关系到患者健康，任何产品安全或质量问题都可能对企业声誉和经营造成严重打击。
• 原料价格波动风险： 医药生产所需原材料价格的剧烈波动，可能增加企业成本，影响利润空间。
• 竞争加剧风险： 随着市场参与者增多和产品同质化，部分产品面临竞争格局恶化的风险，可能影响企业盈利及成长性。
• 其他风险： 包括但不限于汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失以及技术迭代等，这些外部因素也可能对行业及企业运营产生不利影响。

总结

本报告对2024年6月3日至6月16日期间的医药生物行业进行了深入分析。报告期内，SW医药生物行业整体表现弱于大盘，多数细分板块录得负收益，但行业估值已处于历史低位。政策层面，国家医保目录调整规则利好创新药企，同时医疗资源下沉政策为基层医疗发展提供机遇。尽管面临市场回调和政策性压力，报告维持对医药生物行业的“超配”评级，并建议投资者重点关注创新药、医疗设备、医美等具有长期增长潜力的细分领域及相关优质上市公司。同时，报告也强调了行业面临的政策、研发、产品安全、原料价格和市场竞争等多重风险，提示投资者需审慎评估。