医药生物行业双周报：脑机接口板块表现靓眼

中心思想

医药生物板块反弹，脑机接口成为关键催化剂

本报告核心观点为：2025年12月26日至2026年1月8日期间，SW医药生物行业整体上涨3.61%，跑赢沪深300指数1.56个百分点。板块的反弹主要受脑机接口主题的强劲表现驱动，尤其是马斯克宣布Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备，带动相关概念个股大幅上涨。

带量采购持续深化，政策与技术创新博弈加剧

在市场表现回暖的同时，监管层面对药品和高值医用耗材的带量采购政策持续加码。国家层面已明确开展新批次集采，地方层面（广东、河北、安徽等）的续签和联动采购也在加速推进。这构成了行业的结构性压力：一方面，带量采购导致部分仿制药和中成药面临价格下行压力；另一方面，政策对创新药、仿制药目录的鼓励（如第四批鼓励仿制药品目录出台）则提供了结构性机会。

主要内容

1. 行情回顾 - 医药生物行业整体表现优于大盘

1.1 行情表现：行业跑赢指数，估值回升明显

2025年12月26日-2026年1月8日，SW医药生物行业上涨3.61%，跑赢同期沪深300指数约1.56个百分点。行业估值有所上升，截至2026年1月8日，行业整体PE（TTM，剔除负值）约为52.75倍，相对沪深300的PE倍数为3.78倍。

1.2 细分板块表现：板块分化加剧，医院与研发外包领涨

在三级细分板块中，多数板块录得正收益。医院板块上涨10.62%，医疗研发外包板块上涨7.39%，涨幅居前。而线下药店板块下跌1.46%，成为表现最弱的细分领域。

1.3 个股走势：头部效应明显，82%个股实现正收益

行业内有约82%的个股录得正收益。其中，翔宇医疗以57.50%的周涨幅领涨，共有4只个股涨幅在40%-60%区间。跌幅榜上，贵州百灵跌幅最大，达15.55%，共有10只个股跌幅在10%-20%。

2. 行业重要新闻 - 政策导向与市场动态交织

2.1 集采政策加速落地：国家与地方层面同步推进

进入2026年，带量采购步伐加快。地方层面，广东、河北、安徽等地的药品集采续签和联动采购已陆续公布结果。国家层面，全国医疗保障工作会议明确指出将“开展新批次国家组织药品集采和高值医用耗材集采”，并继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购。

2.2 鼓励仿制药品目录出台：聚焦临床急需与供应短缺药品

国家卫健委联合多部委发布《第四批鼓励仿制药品目录》，收录21个品种、47个品规，涉及抗肿瘤、神经系统、辅助生殖、放射性诊断等领域。该目录重点考虑了临床需求、治疗依从性（如精神分裂症药物卢美哌隆）及研发生产可行性，旨在保障药品供应体系。

3. 上市公司重要公告 - 创新药临床试验取得进展

3.1 亚虹医药：新型抗肿瘤药物进入临床试验阶段

亚虹医药自主研发的APL-2401（FGFR2/3双靶点小分子抑制剂）在晚期实体瘤患者中的I期临床试验完成首例受试者入组。该药物有望为尿路上皮癌、胆管癌等特定实体瘤患者提供新的治疗选择。

4. 行业周观点 - 维持标配评级，重点推荐脑机接口板块

4.1 行业评级：给予标配，脑机接口板块成为短期主线

基于当前估值水平（PE约52.75倍）及政策环境，报告对行业给予“标配”评级。报告指出，脑机接口板块的持续走强是本轮反弹的核心驱动力。马斯克宣布Neuralink将于2026年实现大规模生产，并推出简化版手术方案（电极丝直接穿过硬脑膜），政策将脑机接口列入十五五规划，后续建议重点关注该板块。

4.2 重点推荐板块及标的

报告明确推荐了多个细分领域：医疗设备（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等）、医药商业（益丰药房、大参林等）、医美（爱美客、华东医药）、医院及诊断服务（爱尔眼科、通策医疗等）、中药（华润三九、同仁堂等）、创新药（恒瑞医药、贝达药业等）、CXO（药明康德、凯莱英等）。具体推荐的10只核心标的包括通策医疗、华东医药、迈瑞医疗、开立医疗、金域医学、爱美客、恒瑞医药、华润三九、贝达药业和爱尔眼科。

5. 风险提示 - 重点关注政策与竞争风险

报告提示六大风险：（1）行业政策风险，如医保控费和药品集采降价；（2）研发进展低于预期的风险；（3）产品安全质量风险；（4）原料价格波动风险；（5）竞争加剧风险，部分产品格局恶化影响盈利；（6）其他风险，包括汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失等。

总结

本报告对2025年12月26日至2026年1月8日期间的医药生物行业进行了全面复盘。行业整体表现优于大盘，上涨3.61%，其中医院和医疗研发外包板块领涨，而线下药店板块表现疲弱。估值方面，行业PE回升至52.75倍，相对沪深300的估值倍数达3.78倍。核心驱动力来自脑机接口主题的爆发，马斯克宣布Neuralink将于2026年启动大规模生产，叠加政府将其纳入十五五规划的政策利好，带动板块强势反弹。然而，行业结构性矛盾依然突出：带量采购政策持续深化，对传统仿制药和中成药构成价格压力，但仿制药鼓励目录的出台也为部分企业提供了市场空间。在投资策略上，报告建议维持标配评级，重点布局脑机接口、医疗设备、创新药及CXO等高景气赛道。整体而言，医药生物行业正经历短期主题催化与长期政策压力并存的阶段，投资者需在把握结构性机会的同时，警惕集采和竞争加剧带来的风险。