中心思想
中小盘风格延续，新材料与业绩拐点标的受关注
本周化工市场延续中小盘风格，申万化工指数跑赢沪深300指数。市场对部分农化、锂电化工材料及有边际变化的新材料标的表现出较高关注，同时对前期业绩较佳的标的进行了价值重估。报告强调，投资机会将更多来自中小盘股，特别是业绩确定性强且具备一定安全垫的标的，尤其是光学膜、高端工程塑料和农化等新材料方向。
政策支持与行业结构优化并存
在宏观层面，工信部发布《“十四五”工业绿色发展规划》，严控高能耗行业新增产能并推动落后产能退出，旨在促进重化工业的减量化、集约化、绿色化发展。发改委等部门也部署建立化肥生产协调保障工作专班，确保化肥供应稳定。这些政策导向预示着化工行业将加速结构优化，绿色发展和产能整合将成为长期趋势，为具备技术优势和环保合规性的企业带来发展机遇。
主要内容
一、本周市场回顾
市场指数与板块表现
本周（截至12月04日），沪深300指数上涨0.84%，而申万化工指数上涨0.97%，跑赢沪深300指数0.13%。在化工细分领域，改性塑料、维纶和聚氨酯子行业涨幅居前，分别上涨3.3%、3.15%和3.05%。跌幅最大的三个子行业分别为涂料油漆油墨制造（-4.43%）、日用化学产品（-4.27%）和农药（-4.25%）。石油化工（中信）上涨1.65%，其中燃气子行业上涨0.01%。
原油与石化产品价格动态
上周布伦特期货结算均价为71.05美元/桶，环比下跌12.36%；WTI期货结算均价为67.27美元/桶，环比下跌13.24%。石化产品价格涨跌互现，其中腈纶毛条、腈纶短纤、PTMEG、棉浆和燃料油价格上涨。跌幅前五的石化产品为棉短绒（-23.53%）、丁二烯（-17.91%）、燃料油（-15.06%）、天然气（-14.89%）和甲苯（-14.22%）。
化工产品价格与价差变化
本周化工产品价格涨幅前五名为液氯（12.69%）、合成氨（11.66%）、聚合MDI（10.26%）、尿素（8%）和二氯甲烷（6.51%）。跌幅前五名为R134a（-17.78%）、三氯乙烯（-17.72%）、无水氢氟酸（-15.47%）、R22（-15.22%）和硝酸（-14.89%）。在价差方面，电石法PVC-电石、聚合MDI-苯胺&甲醇、丙烯-丙烷等价差增幅较大；MEG-乙烯、PET-MEG&PTA&PET切片、聚乙烯(LLDPE)-乙烯等价差大幅缩小。
二、国金大化工团队近期观点
玲珑轮胎：行业拐点与全球市占率提升
国内市场方面，本周全钢胎开工率小幅下降至63.17%，半钢胎开工率小幅提升至62.46%。供应端，山东个别大型企业停产导致全钢胎开工率下滑，预计短期平稳运行。需求端，年底乘用车配套略有好转，但替换市场需求短期内仍将维持低位。原料端，天然橡胶价格下跌，预计短期内原材料价格波动较大。10月轮胎行业销量受涨价预期推动增长，但产量同比大幅下滑。出口方面，10月中国轮胎出口量小幅增长，海运运价回落将助力国产轮胎出口。公司动态显示，玲珑轮胎加码非公路轮胎布局，配套柳工无人驾驶装载机，并在陕西投资60.66亿元建设年产1520万套高性能子午轮胎及50万套翻新轮胎项目。报告认为，短期市场需求放缓，但中长期看好中国胎企全球市占率提升。
龙佰集团：短期承压，中长期看好成本优势
国内钛白粉市场价格小幅下行，硫酸法金红石型钛白粉均价为1.97万元/吨，锐钛型钛白粉均价为1.79万元/吨。钛精矿价格受需求偏弱影响，预计短期小幅下跌。供应端，钛白粉行业开工率为76.75%，西南和华南地区部分厂家恢复生产，整体供给进一步宽松。需求端，国内需求偏弱，市场买涨不买跌心态显著，12月进入淡季，订单量减少；外贸新单成交稍偏乐观。10月钛白粉出口量同比增加5.08%至11.58万吨，均价环比上升1.30%至2918.01美元/吨。公司动态显示，龙佰集团、中核钛白、安纳达、中信钛业等公司近期均有调价函发布。龙佰集团拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，并与南漳县政府签署投资合同，建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目和20万吨/年钛白粉后处理扩能项目。中核钛白与青海锦泰钾肥有限公司签署锂产品购销战略合作框架协议。鲁北化工年产10万吨金红石型钛白粉项目已正式投产。报告中长期继续看好钛白粉行业高景气度下龙佰集团的成本优势和全球市占率提升。
金禾实业：精细化工产品价格高位运行
三氯蔗糖市场报价45.2万元/吨，维持高位，行业集中度高，企业定价能力强，预计仍有上调空间。安赛蜜市场报价9.5万元/吨，供需平衡，预计下周价格稳定。甲乙基麦芽酚市场报价15万元/吨，供应增加，预计下周稳中小幅下跌。氯化亚砜市场均价4414元/吨，成本上行，预计下周价格趋涨。液氯市场均价1795元/吨，供需两弱，预计下周价格小幅下跌。硫磺市场均价1950元/吨，供应紧需求弱，预计下周稳中趋涨。醋酸市场均价6307元/吨，国内需求放缓，预计下周偏弱势运行。三聚氰胺市场主流价1.35-1.4万元/吨，供给稳需求弱，预计下周小幅下降。双氧水均价993元/吨，需求边际改善叠加成本支撑，预计下周小幅上涨。
凯赛生物：股东减持进展
北京华宇瑞泰股权投资合伙企业（有限合伙）已通过集中竞价方式累计减持凯赛生物股份2,209,391股，占公司总股本的0.53%，减持数量已过半，但减持计划尚未实施完毕。
新和成：维生素市场展望
VE市场均价91元/公斤，供给紧需求弱，预计下周维持稳定。VA市场价格280-300元/公斤，供给紧需求弱，预计下周维持稳定。VD3市场报价112元/公斤，供应缩减，预计下周保持平稳。
神马股份：PA66市场承压
PA66华东河南神马实业EPR27报价4.0万元/吨，供给紧需求弱，预计下周价格大体平稳，波动幅度在100-150元/吨。
浙江龙盛：分散染料需求低迷
分散黑ECT300%市场均价26元/公斤，需求低迷，预计下周价格小幅下跌，跌幅约1元/公斤。
石大胜华：碳酸二甲酯价格下行
碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在1.02-1.10万元/吨，供给增加，需求稳定，预计下周价格小幅下跌，幅度在300-500元/吨。
万华化学：MDI价格弱势阴跌
聚合MDI价格跌至18075元/吨，纯MDI价格跌至20750元/吨。MDI市场价格弱势阴跌，需求端持续低迷，预计下周聚合MDI下滑300-800元/吨，纯MDI下滑500-1000元/吨。
合盛硅业、新安股份：有机硅价格环比下行
有机硅DMC市场交投重心下滑，主流参考价30100-31000元/吨。企业产量和库存皆下滑，市场信心流失，预计短线或僵持明稳暗降操作。
滨化股份：环氧丙烷价格小幅上涨
环氧丙烷价格上涨至14300元/吨，厂家库存处于中下水平。预计下周环丙市场将震荡弱势下滑运行，价格波动在500-800元/吨。
永太科技、多氟多：六氟磷酸锂价格高位持稳
六氟磷酸锂市场主流价格集中在520000-580000元/吨，价格高位持稳，企业库存长期走弱。预计下周价格暂稳，供应紧张局面或将延续。
天赐材料、新宙邦：电解液价格高位持稳
磷酸铁锂电解液市场主流价格集中在110000-130000元/吨，价格高位持稳，库存维持低位。预计下周电解液市场价格暂稳或将小幅上涨，上涨空间在1000-2000元/吨。
远兴能源、中盐化工：纯碱价格持续下调
轻质纯碱市场均价3139元/吨，重质纯碱市场均价3390元/吨，价格持续下调，库存依旧维持高位。预计下周纯碱市场延续弱势，价格或将稳中有跌。
扬农化工：农药产品价格分化
氯氰菊酯需求较淡，价格下调至9.5万元/吨。联苯菊酯需求较弱，价格盘整观望至38万元/吨。毒死蜱市场需求冷淡，价格盘整观望至5.4-5.6万元/吨。乙酰甲胺膦开工稳定，价格盘整至6.7万元/吨。吡虫啉行情维稳，价格盘整至24万元。阿维菌素行情稳定，价格高位盘整至80万元/吨。
广信股份：邻对硝、草甘膦价格高位运行
对硝基氯化苯主流报价17800-18000元/吨，邻硝基氯化苯主流报价10100-10250元/吨，价格盘整。草甘膦原粉报价8.4万元/吨，实际成交价保持平稳。敌草隆价格小幅下调至5.8万元/吨。
华鲁恒升：化肥价格有所支撑，冬季限产影响逐步扩大
原材料动力煤价格趋稳，煤化工产品跌势趋稳。甲醇价格基本平稳，周均价提升约4.3%。合成氨价格有所回升，周均价环比提升约2.81%。尿素价格受保供稳健政策影响持续调整，周均价环比提升约2.56%。醋酸价格下落，产品盈利大幅调整。DMF价格延续下行趋势。己二酸价格缓慢下行，乙二醇价格环比下行约5.6%。
龙蟠科技：车用尿素与磷酸铁锂成本压力与价格调升
车用尿素原料成本下行，缓解成本压力，国六车出厂增加带动需求提升。磷酸铁锂受到碳酸锂价格提升影响，价格进一步调整上行1000元/吨至8.80万元/吨。
金能科技：焦炭价格下行，炭黑维持平稳
焦炭缺乏需求支撑，价格继续下行，周均价格环比下行约280元/吨。炭黑产品价格基本平稳，受益于原材料煤焦油价格回调，周均价差环比提升约150元/吨。PDH整体价差继续回升，但盈利仍有一定承压。
三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化
产品价格变动概览
本周上游原油价格上涨，石化产品价格涨跌互现。化工产品中，液氯（12.69%）、合成氨（11.66%）、聚合MDI（10.26%）、尿素（8%）和二氯甲烷（6.51%）涨幅居前。R134a（-17.78%）、三氯乙烯（-17.72%）、无水氢氟酸（-15.47%）、R22（-15.22%）和硝酸（-14.89%）跌幅居前。
价差变动分析
在价差方面，电石法PVC-电石价差增幅最大，达到100.00%。聚合MDI-苯胺&甲醇价差上涨33.83%，丙烯-丙烷价差上涨30.53%，丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差上涨19.17%，煤头尿素-合成氨价差上涨11.73%。同时，MEG-乙烯价差大幅缩小226.65%，PET-MEG&PTA&PET切片价差缩小52.21%，聚乙烯(LLDPE)-乙烯价差缩小44.98%，PVC-乙烯价差缩小26.30%，纯碱-原盐&合成氨价差缩小15.11%。
四、本周行业重要信息汇总
上海化工区“十四五”规划
上海化学工业区发布“十四五”规划，定位为打造精细、绿色、高技术、高效益、高附加值的化工产业，目标到期末年销售收入达1700亿元，累计税收700亿元，吸引项目投资400亿元，战略性新兴产业产值占比超50%。规划将围绕“1+5+2”产业体系，重点发展电子化学品、新材料、生物医药、氢能、碳中和等领域，并加快化工科创和化工服务业发展。
中国石油与巴西国家石油公司油气发现
中国石油与巴西国家石油公司合作在桑托斯盆地阿拉姆盐下勘探区块部署的首口探井取得油气发现，证实了含油层段，为进一步扩大勘探成果奠定了良好基础。
国家发改委保障化肥生产用煤用电用气
国家发展改革委办公厅发布通知，要求各地切实保障化肥生产用煤、用电、用气需求，确保粮食和能源安全。通知强调足额落实化肥生产用煤中长期合同，加强履约监管；保障化肥生产用电，不将化肥生产企业作为高能耗企业；积极保障化肥生产用气，在保障民生用气前提下努力增加供应。
五、风险提示
报告提示了三项主要风险：
- 疫情影响国内外需求下滑：全球疫情持续可能对下游需求产生持续冲击。
- 原油价格剧烈波动：原油价格的剧烈波动会对化工产业链产生较大的联动影响。
- 贸易政策变动影响产业布局：国际贸易政策变化可能影响产业链布局和进出口，进而影响相关产品的投资、生产和销售。
总结
本周化工市场延续中小盘风格，申万化工指数表现优于大盘。投资机会主要集中在业绩将迎来拐点的新材料标的，如光学膜、高端工程塑料和农化产品。政策层面，工信部“十四五”规划强调工业绿色发展和产能优化，发改委等部门则着力保障化肥生产，预示着行业将加速结构调整和高质量发展。主要化工产品价格涨跌互现，部分产品价差波动显著。同时，上海化工区发布了雄心勃勃的“十四五”规划，旨在打造世界级高端化学品产业新高地。尽管市场存在疫情、原油价格波动和贸易政策变化等风险，但行业整体在政策引导和结构优化下，仍有望实现可持续发展。
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