基础化工行业研究：煤炭价格大幅回落，部分产品价差回归正常

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数下跌 1.35%， SW 化工指数下跌 4.43%。涨幅最大的三个子行业分别为其他纤维(申万)（ 4.96%）、改性塑料(申万)（ 3.3%）、维纶(申万)（ 3.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工及制冷剂(申万)（ -13.99%）、氨纶(申万)（ -8.76%）、玻纤(申万)（ -6.06%）。石油化工（中信）下跌 7.87%。涨幅最大的子行业为燃气(中信)（ 0.32%）。 　　投资组合推荐 　　金禾实业、东材科技、东方盛虹、中旗股份、长阳科技 　　本周大事件 　　煤炭价格大幅回落， 供能情况有明显好转，多数煤化工产品价差有所恢复。内蒙古多家煤炭企业主动下调坑口煤售价至每吨 1000 元以下，随着全国煤炭产量持续增长和电煤装车快速增加， 11 月份以来电厂供煤持续大于耗煤，库存日均增加 160 万吨，存煤水平快速提升，煤炭供需形势持续好转，煤炭期现货市场价格均出现明显下降。 伴随煤炭供给量的提升，多数以煤炭作为原料及功能的企业整体经营逐步回归正常，同时作为煤化工的主要原料，煤化工整体经营逐步趋稳，前期产品跟随原料价格快速回升，至本周，多数产品价格逐步趋缓，产品价差开始回升，煤化工企业边际盈利有明显好转。 　　生态环境部印发《环境保护综合名录（ 2021 年版）》，包含“高污染、高环境风险”产品名录和环境保护重点设备名录。 《名录》中重点要求关注石化等重点行业，鼓励企业优先使用环保工艺，引导企业减少生产和使用高环境风险产品，相比于以往此次《名录》新增包括石油焦、氟化氢、双酚 A 等47 种双高产品， 35 项双高产品除外工艺。国家对于化工环节的污染问题治理依旧保持较高关注，今年以来政策重点监管了行业能耗管控，后期又出台非一刀切的处理方式，整体来看能耗成为今年的主旋律，然而每至冬季，环保治理都是行业重点关注方向，此次名录的出台和涉及产品范围的增加表明我国依旧把控环保治理的红线，并未因能耗而放松环保治理要求，对于行业的落后产能出清仍然具有优化格局作用。 　　投资建议 　　近期市场存在一定的不确定，比如：需求承压的程度及持续性存在不确定、流动性收紧的节奏和幅度存在不确定、供给端的扰动存在不确定。在这种市场背景下，市场可能会更加关注基本面与估值的匹配度，也就是说确定性和安全垫将是市场选择方向的主要考量因素。沿着这个思路，建议重点关注三个方向：一是涨价方向，建议关注有预期差+有安全垫的+有涨价长逻辑的标的，比如：金禾实业；二是景气度确定性强的新能源化工材料标的，比如：东方盛虹；三是今年承压明年受益的标的。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。