中心思想
本报告的核心观点是：碳中和政策驱动下，光伏行业长期景气，带动光伏材料（三氯氢硅、工业硅、EVA光伏料、纯碱）需求持续高增长。然而，供应端受政策、技术、投产周期等因素限制，新增产能释放速度滞后于需求增长，导致阶段性供需错配，推高产品价格和价差，行业景气度持续向好。 部分光伏材料在中短期内将维持供需紧张状态，部分材料长期来看将实现国产替代。
光伏材料需求旺盛，供应端受限
全球光伏新增装机量持续增长，2021年达170GW，预计2025年将达270-330GW，复合年均增长率达12%-18%。政策推动下，终端需求落地确定性高，带动上游光伏材料需求快速增长。
阶段性供需错配，价格上涨空间可期
由于供应端受政策、技术、投产周期等因素限制，部分光伏材料（如三氯氢硅、EVA光伏料）在中短期内将出现阶段性供需错配，导致价格上涨。长期来看，随着国内产能投放，部分材料将实现进口替代，但供需紧张局面在短期内难以缓解。
主要内容
一、三氯氢硅：多晶硅扩产潮驱动需求，阶段性供需错配仍存
1.1 多晶硅扩产潮带动光伏级三氯氢硅需求高增
多晶硅是三氯氢硅最主要的下游应用，改良西门子法为主要生产工艺。全球多晶硅产能大幅扩张，预计2022-2024年需求分别为14.9万吨、21.6万吨、23.8万吨。
1.2 可外售产能增量有限，供需紧张局面延续
国内可外售光伏级三氯氢硅产能有限，虽然部分企业扩产，但多为自用，实际可外售增量有限。预计2022-2024年行业供需缺口分别为0、-0.2、1.2万吨，供需紧张局面将延续。
1.3 价格仍有上探空间，价差有望维持高位
历史价格走势显示，供需错配是推动三氯氢硅价格上涨的核心因素。多晶硅企业高盈利能力和对三氯氢硅价格的容忍度，以及未来新产能投放对三氯氢硅需求的提升，都将支撑光伏级三氯氢硅价格维持高位，甚至进一步上涨。
二、工业硅：供给格局优化，成本仍为核心竞争力
2.1 碳中和背景下多晶硅消费成为核心驱动力
多晶硅消费占比持续提升，成为工业硅需求的主要驱动力。预计2022-2024年多晶硅领域对工业硅的需求量分别为79万吨、113万吨、122万吨。
2.2 政策监管趋严，确定性的新增产能有限
工业硅属于高能耗行业，政策监管趋严，新增产能受限。新疆、云南等地区产能受限，新增产能主要以臵换落后产能为主。
2.3 供需双好，龙头企业将持续受益
预计2022-2024年我国工业硅整体需求量分别为215万吨、261万吨、283万吨，产量分别为286万吨、341万吨、364万吨。供需紧平衡状态有望维持，龙头企业将持续受益。
三、EVA光伏料：低碳时代催生的优质赛道
3.1 EVA树脂下游应用广泛，光伏料需求不可小觑
EVA树脂广泛应用于发泡鞋材、热熔胶、电线电缆及光伏电池封装等领域。光伏料需求增长显著，已成为EVA树脂最大消费领域。
3.2 国产替代为长期趋势，行业高景气预计延续
我国EVA光伏料产能快速扩张，自给率显著提升，但核心设备依赖进口，扩产周期长，导致光伏级EVA有效供应不足。中短期供需错配将延续，行业高景气度有望维持。
四、纯碱：新能源拉动需求增长，景气度持续向好
4.1 光伏玻璃需求高速增长，拉动纯碱需求上行
光伏玻璃是光伏组件必备材料，双玻组件渗透率提升带动纯碱需求增长。预计2022年光伏玻璃领域对纯碱的需求约288万吨，2025年将达400万吨。
4.2 新增产能集中于天然碱法，供需结构持续优化
未来纯碱新增产能主要集中于天然碱法，成本优势显著，供需结构持续优化。
4.3 综合供需来看，纯碱价格有望维持高位运行
当前纯碱库存处于低位，地产政策发力及光伏装机量增长将支撑需求，供给或有所收缩，纯碱价格有望维持高位运行。
五、投资建议及相关标的
报告建议关注能够稳定供应光伏级产品的企业以及行业龙头企业。具体标的包括：三孚股份（三氯氢硅）、合盛硅业（工业硅）、东方盛虹和联泓新科（EVA光伏料）、远兴能源和邦生物等（纯碱）。
六、风险提示
报告列出了光伏新增装机量不及预期、新增产能投放超预期、以及原材料价格大幅波动等风险因素。
总结
本报告基于市场数据和行业分析，对光伏材料市场进行了深入分析。碳中和政策驱动下，光伏行业长期景气，带动光伏材料需求持续增长。然而，供应端限制导致阶段性供需错配，推高产品价格和价差，行业景气度持续向好。 报告建议投资者关注具备稳定供应能力和成本优势的龙头企业。 但需注意光伏装机量不及预期、产能投放超预期以及原材料价格波动等风险。
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