基础化工行业深度报告：氨基酸：夯实粮食安全，开拓合成生物

　　氨基酸：替代豆粕夯实粮食安全，合成生物学助力降本增效及产能扩张 　　氨基酸是蛋白质的基本组成单元，对人和动物的营养健康十分重要，广泛应用于饲料、食品、医药、日化等领域。（1）需求端：国内重视保障饲料粮供给安全，积极推行豆粕减量替代行动，助力动物营养氨基酸需求增加，随着氨基酸应用领域不断延伸，全球氨基酸需求量及市场规模有望保持增长。（2）供给端：赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸等大宗氨基酸行业格局持续优化，缬氨酸、色氨酸、精氨酸等小品种氨基酸工艺不断优化、产能稳步扩张。我国是氨基酸生产和出口大国，行业企业经营呈现“一体化+规模化”，并深耕合成生物学和生物发酵技术，为大宗氨基酸的低成本高效生产、高附加值小品种氨基酸的降本和市场开拓提供保障。 　　饲用氨基酸市场稳步扩容，大品种格局持续优化，小品种发展前景可期 　　2023年，全球饲用氨基酸（赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸、色氨酸，下同）总产量约615万吨，2016-2023年产量CAGR为4.9%；中国饲用氨基酸产量约433万吨，2016-2023年产量CAGR为12.1%，其中赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸、色氨酸产量全球占比分别为81.6%、34.6%、94.7%、41.4%。（1）赖、苏氨酸：我们统计目前国内赖氨酸生产企业10家，产能388万吨/年，CR3产能占比59%；国内苏氨酸生产企业7家，产能127万吨/年，CR3产能占比76%；二者价格短期主要受供需扰动，长期与原材料玉米价格走势趋同，而由于苏氨酸产能集中度更高，企业议价能力或有所增强。（2）蛋氨酸：我们统计目前全球生产企业8家，合计产能242万吨，其中国内产能82万吨（占比33.9%），全球前三大企业产能占比70.5%，未来新增产能主要来自国内新和成、安迪苏等，以华恒生物为代表的生物法蛋氨酸工艺进展值得期待。（3）小品种氨基酸：合成生物学技术助力降本+产能扩张，缬、色、精、异亮氨酸等小品种氨基酸规模化应用有望提速。 　　受益标的 　　梅花生物：深耕“氨基酸+”战略，苏、赖氨酸产能国内第一，缬、色氨酸等小产品持续技改扩张。阜丰集团：味精、黄原胶产能国内第一，氨基酸产能和品类同步扩张。星湖科技：2022年成功并购伊品生物，赖、苏氨酸产能国内第二，扩展小品种氨基酸和生物基尼龙材料。华恒生物：合成生物学领军企业，L-丙氨酸市场份额全球第一，持续扩充小品种氨基酸及生物基材料产能。新和成：聚焦“化工+”和“生物+”的精细化工龙头白马，维生素、香精香料产能居于行业前列，蛋氨酸、新材料产能持续扩张。安迪苏：全球动物营养和健康行业的领导者，欧洲、中国双平台，蛋氨酸、特种产品双支柱平衡发展，液体蛋氨酸产能全球第一、蛋氨酸产能全球第二。我们看好氨基酸行业供需格局优化、技术持续迭代，企业凭借规模、技术、成本优势有望持续巩固在行业内的龙头地位，同时不断提高生物制造水平、促进生物制造产业蓬勃发展。推荐标的：新和成等。受益标的：梅花生物、阜丰集团、星湖科技、华恒生物、安迪苏等。 　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、技术风险、安全环保生产。