基础化工行业深度报告:磷矿石景气高位维稳,磷化工产品格局持续优化,看好矿化一体企业长景气与高分红共振

基础化工行业深度报告:磷矿石景气高位维稳,磷化工产品格局持续优化,看好矿化一体企业长景气与高分红共振

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基础化工行业深度报告:磷矿石景气高位维稳,磷化工产品格局持续优化,看好矿化一体企业长景气与高分红共振

  磷化工:磷矿石景气高位维稳,看好矿化一体企业长景气与高分红共振   本篇报告是我们继《磷化工行业深度报告:磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升,磷化工产品格局有望持续优化》(2024.5.15)之后的第二篇磷化工行业深度报告。2024年以来磷矿石价格高位坚挺运行,下游磷铵、饲钙等产品格局有序优化,云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰等磷化工上市公司经营业绩表现亮眼,分红比例可观。我们仍坚持前期观点:磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期,价格中枢有望保持高位;下游磷化工产品格局持续优化助力企业保持经营稳健,加上多数企业收敛磷酸铁等资本开支,在经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上,企业现金分红动力进一步提升,我们看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固,长景气与高分红共振。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。   资源端:预计2025-2026年磷矿石新增供给有限,高景气有望持续   储量:据USGS数据,2024年中国磷矿石储量约37亿吨(同比减少1亿吨,降幅2.6%),占比5.0%。产量:据国家统计局数据,2024年,国内磷矿石产量11,352万吨,同比增加822万吨,增幅7.8%;2025年1-5月,国内磷矿石产量4,731万吨,同比+15.0%。价格:2024年以来,国内各主产区磷矿石价格高位震荡维稳。新增供给:据百川盈孚数据,截至2024年末,国内磷矿石设计产能19,447万吨/年,有效产能11,916万吨/年,2025-2027年规划新增产能合计5,895万吨/年,其中2025-2027年分别规划新增磷矿石产能2,285、3,030、580万吨/年,我们测算得到2025-2027年国内磷矿石产量为12,038、13,633、15,173万吨。   产品端:磷铵、饲钙行业供给优化,湿法磷酸持续投产、需求占比稳提升   磷铵:磷肥对磷矿石需求占比保持在60%左右,行业新增产能受限,我们统计目前国内磷酸二铵、农业磷酸一铵、工业磷酸一铵CR5产能占比为71%、30%、44%,2024年以来国外磷铵价格、价差高于国内。磷酸:“磷矿石-黄磷/(湿法)磷酸-磷酸铁”产业链有序扩容带动磷酸需求量高增,国内湿法磷酸产能持续扩张,其副产物磷石膏的无害化、资源化利用已成为影响磷化工企业发展的关键环节。饲料级磷酸盐:2025年6月,川发龙蟒完成收购天宝动物,助力行业供给格局优化。   磷矿石供需对接:看好供需格局持续优化助力磷矿石价格中枢保持高位   我们测算2025-2027年国内磷矿石表观消费量(需求量)预计分别为11,833、12,307、12,504万吨,对应得到2025-2027年国内磷矿石需求量/磷矿石产量分别为98.3%、90.3%、82.4%,预计2025年国内磷矿石供需仍偏紧,2026-2027年供需趋于宽松,看好供需格局持续优化助力磷矿石价格中枢保持高位。   风险提示:政策执行不及预期、安全环保生产、产品价格大幅波动等。
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  • 化学制品
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    开源证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-06-29

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  磷化工:磷矿石景气高位维稳,看好矿化一体企业长景气与高分红共振

  本篇报告是我们继《磷化工行业深度报告:磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升,磷化工产品格局有望持续优化》(2024.5.15)之后的第二篇磷化工行业深度报告。2024年以来磷矿石价格高位坚挺运行,下游磷铵、饲钙等产品格局有序优化,云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰等磷化工上市公司经营业绩表现亮眼,分红比例可观。我们仍坚持前期观点:磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期,价格中枢有望保持高位;下游磷化工产品格局持续优化助力企业保持经营稳健,加上多数企业收敛磷酸铁等资本开支,在经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上,企业现金分红动力进一步提升,我们看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固,长景气与高分红共振。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。

  资源端:预计2025-2026年磷矿石新增供给有限,高景气有望持续

  储量:据USGS数据,2024年中国磷矿石储量约37亿吨(同比减少1亿吨,降幅2.6%),占比5.0%。产量:据国家统计局数据,2024年,国内磷矿石产量11,352万吨,同比增加822万吨,增幅7.8%;2025年1-5月,国内磷矿石产量4,731万吨,同比+15.0%。价格:2024年以来,国内各主产区磷矿石价格高位震荡维稳。新增供给:据百川盈孚数据,截至2024年末,国内磷矿石设计产能19,447万吨/年,有效产能11,916万吨/年,2025-2027年规划新增产能合计5,895万吨/年,其中2025-2027年分别规划新增磷矿石产能2,285、3,030、580万吨/年,我们测算得到2025-2027年国内磷矿石产量为12,038、13,633、15,173万吨。

  产品端:磷铵、饲钙行业供给优化,湿法磷酸持续投产、需求占比稳提升

  磷铵:磷肥对磷矿石需求占比保持在60%左右,行业新增产能受限,我们统计目前国内磷酸二铵、农业磷酸一铵、工业磷酸一铵CR5产能占比为71%、30%、44%,2024年以来国外磷铵价格、价差高于国内。磷酸:“磷矿石-黄磷/(湿法)磷酸-磷酸铁”产业链有序扩容带动磷酸需求量高增,国内湿法磷酸产能持续扩张,其副产物磷石膏的无害化、资源化利用已成为影响磷化工企业发展的关键环节。饲料级磷酸盐:2025年6月,川发龙蟒完成收购天宝动物,助力行业供给格局优化。

  磷矿石供需对接:看好供需格局持续优化助力磷矿石价格中枢保持高位

  我们测算2025-2027年国内磷矿石表观消费量(需求量)预计分别为11,833、12,307、12,504万吨,对应得到2025-2027年国内磷矿石需求量/磷矿石产量分别为98.3%、90.3%、82.4%,预计2025年国内磷矿石供需仍偏紧,2026-2027年供需趋于宽松,看好供需格局持续优化助力磷矿石价格中枢保持高位。

  风险提示:政策执行不及预期、安全环保生产、产品价格大幅波动等。

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