医疗行业研究：窗口期业绩表现良好，板块有望迎来反弹

　　投资建议 　　市场进入业绩窗口期，医疗板块底部反弹态势清晰。我们认为医疗板块2022Q1-Q2有望迎来重要机遇窗口，这种判断基于以下理由：1）市场进入年报和一季报业绩窗口期，医药板块业绩表现良好，成长价值有望得到市场认可；2）集采/控费等医保政策预期逐步被市场消化，前期过度悲观情绪有望纠偏，医疗板块长期成长价值依然存在，且政策对医药创新和民营医疗的鼓励政策依然清晰；3）疫情常态化防控态势清晰，进一步受控，院内医疗恢复和常规需求修复是医药板块成长的主旋律；4）估值回落明显，当前医疗板块性价比突出。 　　医疗器械：院内诊疗器械增长强劲，国产替代加速。2021年快报业绩中多数企业表现良好，院内诊疗器械当前收入增长恢复趋势依然强劲，行业快速增长主要得益于：企业加大了新产品推广力度，国产替代趋势加速；行业创新研发投入持续增长，创新产品不断打开新的市场空间。 　　体外诊断：常规业务持续恢复，新冠检测尚具弹性空间。病毒变异致疫情不确定性较大，新冠检测市场需求具有弹性。体外诊断常规业务持续恢复，资金、技术、政策共振有望加速创新升级。医疗整体建设稳步推进，体外诊断行业有望整体受益。 　　医美：需求供给双提升，医美迎来反弹机会。随着疫情逐步受控，轻医美需求将逐步释放。行业内产品不断升级，医美注射剂市场蓬勃发展。2021年多家公司推出新型医美注射剂产品，将带动市场进一步扩容。 　　连锁药房：龙头药房稳步发展，行业集中化趋势确定性强。随着疫情逐步受控，顾客恢复线下购买习惯，药店客流量逐步恢复。行业集中度的提高与处方外流带来的增量市场将利于头部连锁药店的发展。 　　中药：板块保持良好景气度，价值提升叠加消费恢复。中药材经历提价周期，带来OTC市场价值提升机遇；在国家政策扶持、健康意识提升以及消费升级催化下，中药行业的消费属性增强，助力市场放量。 　　生物制品：政策预期逐步稳定，增长能力值得投资。血制品和生长激素广东集采报名信息发布，申报格局良好。当前血制品和生长激素国内市场竞争格局良好，行业仍有较大的潜在市场空间。特别是生长激素行业当前估值性价突出，未来不确定性有望逐步消除，估值有望向上修复。 　　医疗服务：民营医疗机构提供差异化服务。2021年下半年以来的局部疫情反弹对行业造成了短期干扰，但不改变医疗服务需求长期增长趋势，随着疫情进一步受控，延期需求有望逐步释放，行业业绩面进入积极恢复通道。 　　在当前态势下，建议加强对医疗板块的配置和布局力度，重点关注院内医疗器械、中药、常规体外诊断、药房、生长激素等性价比成长板块。 　　重点公司 　　迈瑞医疗、长春高新、万泰生物、心脉医疗、华润三九。 　　风险提示 　　新冠病毒变异带来疫情防控难度加大；诊疗需求恢复不及预期；药品器械带量集采和谈判议价力度超出预期；抗疫物资供应增多，量价格局恶化；研发和新产品上市不及预期。