中心思想
本报告的核心观点是：尽管2022年前11个月SW医药生物行业指数下跌16.64%，跑赢同期沪深300指数，但行业估值已处于近十年底部区域，且2022年Q3业绩增速同比环比均有所回升，显示行业增长韧性。在政策趋于缓和的背景下，建议关注以下几个细分板块：政策友好型中药板块、订单充足的CXO板块、受益于国产替代的科学服务板块和医疗设备板块，以及受益于疫后复苏的医美板块。
行业估值处于历史低位，增长韧性强劲
2022年前11个月，SW医药生物行业指数下跌16.64%，但跑赢同期沪深300指数约5.11个百分点。分季度来看，Q1、Q2、Q3分别下跌10.79%、4.2%和14.24%，Q4走势好于前三个季度。值得关注的是，2022年Q3，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长8.8%和-0.5%，增速同比环比均有所回升，表明行业具有较强的增长韧性。多数细分板块2022Q3业绩增速也环比Q2有所回升，仅疫苗和医疗耗材收入同比下滑。截至2022年11月15日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约26.3倍，较年初回落21.5%，估值处于行业近十年来底部区域。
政策环境趋于缓和，利好行业发展
2022年国家医保谈判预计在11月进行，高值耗材地方联盟采购持续推进，多种器械集采预计Q4或明年开标，第八批国采也即将启动。市场已对多轮医保谈判和集采有较充分预期，预计对市场的负面影响有限。此外，近期公布的医药行业相关政策趋于缓和，为行业发展创造了有利条件。长期来看，随着国内老龄化趋势加快，医药行业需求确定性不断增强。
主要内容
2022年医药生物行业回顾
市场走势及业绩表现
2022年1-11月，SW医药生物行业整体录得负收益，但跌幅小于沪深300指数。细分板块中，仅线下药店录得正收益（12.5%），其他板块均下跌，其中医疗研发外包、医疗耗材、其他生物制品、疫苗、血制品跌幅居前。个股方面，约32%个股录得正收益，多数个股下跌。2022Q3业绩增速同比环比均有所回升，多数细分板块业绩增速环比Q2有所回升。
行业估值分析
截至2022年11月15日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约26.3倍，较年初回落21.5%，估值处于行业近十年来底部区域。
政策展望及分析
国家医保谈判
已进行6轮创新药医保谈判，平均降幅较大。2022年医保谈判预计在11月进行，预计对市场的负面影响有限。
高值耗材地方联盟采购
高值耗材地方联盟采购持续推进，多种器械集采预计Q4或明年开标。
第八批国家药品集中带量采购（国采）
第八批国采预计明年开标，市场竞争格局满足原研/过评企业4家及以上的化药已有95个。
部分细分板块投资机会分析
中药板块
支持中药发展的政策不断出台，中药配方颗粒行业发展有望加速。建议关注中药创新药和品牌中药企业，例如以岭药业、华润三九、片仔癀等。
医疗器械板块
医疗设备板块受益于医疗新基建和国产替代，医美板块受益于疫后复苏和市场集中度提升。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、东富龙、奕瑞科技、开立医疗、海泰新光等医疗设备企业，以及爱美客、华熙生物等医美企业。
医疗服务板块
CXO板块在手订单丰富，景气度有望延续；科学服务板块受益于国产替代率上升。建议关注药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、九州药业、美迪西等CXO企业，以及奥浦迈、百普赛斯、纳微科技、诺唯赞等科学服务企业。
总结
本报告对2022年医药生物行业进行了回顾，分析了行业市场走势、业绩表现和估值水平，并对国家医保谈判、高值耗材集采和第八批国采等政策进行了展望。报告认为，尽管行业短期面临一些挑战，但长期来看，医药行业发展前景广阔，建议投资者关注政策友好型中药板块、订单充足的CXO板块、受益于国产替代的科学服务板块和医疗设备板块，以及受益于疫后复苏的医美板块。 报告同时提示了疫情反复、政策变化、研发风险、产品质量风险等潜在风险。 投资者应根据自身风险承受能力进行投资决策，并自行承担投资风险。
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