基础化工：2021年高度景气，2022一季度盈利小幅提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2021年全年度高景气，营收及利润大幅增长

　　2021年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计402家）共实现营业收入20562亿元，同比增长32.6%，实现营业利润2853亿元，同比增长109.6%，实现归属上市公司股东的净利润2222亿元，同比增长107.5%。行业整体综合毛利率为23.5%，同比增长2.6pcts；期间费用率为9.5%，同比下降2.1pcts。行业整体净利率为11.4%，同比增长4.3pcts。

　　2021四季度单季度基础化工行业样本上市公司（合计201家），共实现营业收入4266亿元，同比增长31.9%；实现营业利润450亿元，同比增长101.6%；实现归属母公司所有者净利润为324亿元，同比增长114.2%。提升幅度较大系去年同期受疫情影响较大。单季度毛利率21.1%，同比增长1.2pcts，单季度净利率8.0%，同比增长3.1pcts。

　　2022年Q1单季度营收及盈利水平均有所提升

　　2022年第一季度基础化工行业样本上市公司（合计201家），共实现营业收入4249亿元，同比增长25.0%；实现营业利润651亿元，同比增长39.0%；实现归属母公司所有者净利润为511亿元，同比增长36.0%。单季度净利率12.8%。期间费用率为8.2%，同比下降1.6pcts。

　　资产负债率维持低位水平，在建工程、经营性现金流维持增长趋势

　　2021Q4/2022Q1基础化工样本上市公司资产负债率分别为48.8%/49.0%，同比-0.9pcts/-0.8pcts；固定资产总额7022亿元/7020亿元，同比+6.4%/+8.4%；在建工程总额1626亿元/1807亿元，同比+21.8%/+26.0%。在建工程投资占总资产比例7.4%/7.8%，同比+0.3pcts/+0.6pcts。在塑料、聚氨酯、煤化工、其他化学制品等板块在建工程增加较多。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为24.9%/24.1%。经营性现金流净额为771亿元/335亿元，同比+39.2%/+114.2%。从子行业看，2021Q4仅涂料油墨单季度经营性现金流为负，其他均为正；2022Q1子行业中，12个子行业单季度经营性现金流为负，其余26个子行业均为正。

　　投资策略与观点

　　1）农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平，22年整体盈利水平有望继续改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。

　　2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。

　　3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。

　　4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（医药组联合覆盖）。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；新冠疫情后续对行业冲击风险；安全生产与环保风险；统计偏差风险

中心思想

本报告的核心观点是：2021年基础化工行业整体景气度高，营收和利润大幅增长；2022年一季度，行业营收和利润继续保持增长态势，但增速有所放缓；不同子行业表现差异较大，部分子行业盈利能力受到原材料价格上涨和下游需求波动的影响。报告建议关注农药、轮胎、新材料、新能源功能材料和龙头化工企业等领域。

2021年基础化工行业高景气度及财务数据分析

2021年，基础化工行业整体表现强劲。根据申万一级分类并调整后，402家基础化工上市公司实现营业收入20562亿元，同比增长32.6%；营业利润2853亿元，同比增长109.6%；归属上市公司股东净利润2222亿元，同比增长107.5%。行业综合毛利率为23.5%，同比增长2.6个百分点；期间费用率为9.5%，同比下降2.1个百分点；净利率为11.4%，同比增长4.3个百分点。样本公司（201家）的数据也显示出类似的增长趋势，净利润增速尤为显著。不同子行业表现差异明显，煤化工、两碱、化肥、化纤、聚氨酯、氟化工、磷化工、有机硅、钛白粉等板块表现突出，而部分子行业如涂料油墨、轮胎轮毂等盈利能力有所下降。子行业收入和利润增长的驱动因素各异，例如聚氨酯行业受益于龙头企业扩产和量价齐升，农药行业受益于产品价格上涨，煤化工行业受益于国际油价上涨和碳中和政策。

2021年四季度及2022年一季度行业运行态势

2021年四季度，行业营收和利润增速虽然依然保持较高水平，但低于全年增速，毛利率和净利率环比下降，主要原因是四季度多数化工品价格回调。2022年第一季度，行业营收和利润继续增长，但增速进一步放缓。净利润增速依然高于营收增速，表明企业盈利能力有所提升。期间费用率持续下降，显示企业成本控制能力增强。资产负债率维持低位，在建工程持续增长，经营性现金流保持增长趋势，反映出行业良好的发展势头和投资积极性。子行业间差异依然显著，部分子行业受原材料价格上涨和下游需求波动影响较大。

主要内容

本报告按照时间顺序，分别对2021年全年、2021年四季度和2022年一季度基础化工行业运行情况进行了详细的数据分析，并对不同子行业的财务指标进行了对比分析。

2021年全年度基础化工行业运行分析

本节详细分析了2021年全年基础化工行业整体的营收、利润、毛利率、净利率和期间费用率等关键财务指标，并对402家上市公司和201家样本公司的财务数据进行了对比分析。此外，还对38个子行业的财务数据进行了深入分析，揭示了不同子行业在收入、利润、毛利率和净利率方面的差异，并分析了这些差异背后的原因。

2021年四季度基础化工行业运行分析

本节重点分析了2021年四季度基础化工行业的营收、利润、毛利率、净利率、期间费用率以及资产负债率、在建工程、经营性现金流等财务指标。分析了四季度与全年数据差异，并对38个子行业的财务数据进行了对比分析，解释了四季度行业整体盈利能力环比下降的原因。

2022年一季度基础化工行业运行分析

本节对2022年一季度基础化工行业的营收、利润、毛利率、净利率、期间费用率以及资产负债率、在建工程、经营性现金流等财务指标进行了分析，并与2021年四季度和2021年全年数据进行了对比，分析了行业增速放缓的原因。同样，本节也对38个子行业的财务数据进行了深入分析，并对部分子行业（如农化、两碱、化纤等）的市场行情进行了简要概述。

投资策略与观点

本节基于对基础化工行业整体运行情况和各子行业发展趋势的分析，提出了具体的投资建议，重点推荐了在农药、轮胎、新材料、新能源功能材料和龙头化工企业等领域的优质公司。

风险提示

本节列出了投资基础化工行业可能面临的风险，包括原材料价格波动风险、产能扩张风险、疫情冲击风险、安全生产与环保风险以及统计偏差风险等。

总结

本报告利用统计数据对2021年全年、2021年四季度和2022年一季度基础化工行业进行了全面分析。报告显示，2021年行业整体景气度高，营收和利润大幅增长；2022年一季度，行业保持增长态势，但增速放缓。不同子行业表现差异显著，部分子行业盈利能力受到原材料价格上涨和下游需求波动的影响。报告最后给出了投资建议和风险提示，为投资者提供参考。未来，持续关注国际形势、宏观经济政策、环保政策以及行业技术发展趋势，对准确把握行业发展方向至关重要。

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