事件：2023年12月13日，国家医保局公布医保药品目录调整结果。共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。其中，25个通过形式审查的创新药参加国谈，谈成了23个，成功率92%。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。 　　本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3088种，其中西药部分1334个，中成药部分1323个（含民族药93个），协议期内谈判药品部分431个（含西药364个、中成药67个）。慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到进一步提升。 　　医保谈判降价幅度与2021年基本一致，较2022年提升1.6pct 　　2023年，国谈成功品种平均降价61.7%，与2021年基本一致、为历次国谈降幅最高水平，较2022年增加了1.6个百分点。 　　历次国谈中，降幅最小的是由原国家人社部主导的2017年国谈，平均降幅是44%。国家医保局主导的国谈中，降幅最小的是2020年国谈，平均降幅53.8%。 　　从2016年到2023年的医保谈判降幅上来看，八次医保谈判平均降幅57.2%。目前医保基金的结余率略有下降的趋势，因此我们认为医保基金在谈判中不会放松太多，此次的降价幅度符合预期。 　　谈判成功率仅次于2018年，树立支持创新药的鲜明导向 　　2023年国家医保谈判，121个品种谈判成功，成功率84.6%，处于历史较高水平仅次于2018年的94.4%，较2022年提高了2.2个百分点，历年医保谈判成功率最低的是2019年的58.8%。 　　2023年国谈将支持创新药发展落到了实处，23个目录外创新药谈判成功，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。 　　已经在医保中的药物，原价续约是主流。这次100个续约药品中，70%的药品以原价续约，有的品种原价增加适应证。 　　此外，创新药进医保的速度明显加快。新药从获批上市到进入目录的时间，从2017年的54个月缩短到现在的一年多，80%的新药能够在上市后两年内纳入医保。2022年医保目录新增的111款药物中，有23款药物实现当年上市，当年入保。2023年，57个品种实现当年获批、当年进入医保。 　　此前备受关注的两款CAR-T药物和ADC药物DS-8201均未进入此次医保，我们认为符合预期。医保基金目前保基本的属性没变，而CAR-T疗法价格昂贵，尚不具备覆盖条件；至于DS-8201，由于在中国的售价已经比全球定价低30%左右，跨国药企基于保护全球定价体系的考虑，暂时没有太大的动力进医保。 　　医保政策继续向罕见病用药倾斜 　　罕见病用药依然是2023年医保目录调整的侧重点，对罕见病用药的申报条件未设置上市时间限制，并在评审、测算等环节，明确予以倾斜，支持符合条件的罕见病用药优先纳入医保。而且纳入国家鼓励仿制药品目录的药品可以申报当年医保目录，进一步拓宽了罕见病用药的准入范围。 　　此次医保目录调整，共计15个目录外罕见病用药谈判成功，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。特别是戈谢病、重症肌无力等多年未得到解决、社会影响较大的疾病治疗用药被纳入目录，有望惠及更多的罕见病患者。 　　国家医保药品目录内药品总数突破3000个，进医保后的药物依旧面临着进院难的问题 　　国家医保局成立以来，已连续6年开展药品目录调整工作，累计将744个药品新增进入国家医保药品目录，同时将一批疗效不确切、临床易滥用的或被淘汰的药品调出目录，引领药品使用端发生深刻变化。 　　2023年国家医保谈判，共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。经本次调整后，国家医保药品目录内药品总数已达3088种，其中西药1698种（占55%）、中成药1390种（占45%），中药饮片仍为892种。 　　国家医保目录药品总数首次突破3000个，已超过原规定的“三级综合医院原则上不超过1500种，三级专科医院原则上不超过1200种，二级综合医院原则上不超过1000种”最高限1500个的1倍以上。 　　这种规定对于同质化比较严重的药物，进入医保目录后，在进院环节也会遇到一定的障碍。而能够满足未满足的临床需求，给患者带来更大医学价值的创新药，进院阻力相对会小很多。 　　医保目录内的药品在医疗机构使用占比逐年上升，主导地位进一步巩固。医保谈判对于患者，药物可及性大幅提高；对于医生，临床用药选择增加，用药合理性得到改善；对于医药公司，节省中间环节的成本，创新积极性得到鼓励。 　　投资建议：看好积极参与医保谈判的创新药公司：信立泰，特宝生物，亿帆医药，德琪医药。 　　风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。