医药生物行业周报：医保谈判开启，看好创新药及产业链机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　站在新周期的起点，底部区域积极加大医药配置。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌0.17%，处于31个一级子行业第24位。本周中药、医疗器械、生物制品分别上涨0.91%、0.34%、0.28%；化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌0.22%、0.91%、1.77%。本周医药板块有所调整，其中前期涨幅较大的创新药及产业链因10月美国CPI低于预期等宏观利好落地，回调相对明显。我们认为行情演绎尚未结束，叠加2023年医保谈判开启，11-12月有望迎来进一步催化，建议积极把握调整后的布局机会，重点关注研发管线靠前、竞争格局及销售能力较强的创新药标的。此外，随着Q4各项扰动基本消除，后续基本面向好趋势非常明确，当前估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，我们对Q4医药板块的行情继续保持乐观，医药的基本面与筹码结构皆具备整体β行情的前提条件。我们看好医药板块整体估值抬升，把握底部龙头的价值机会。重点推荐三类投资机会：1）代表未来产业方向的创新，包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等；2）创新制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：重点关注宏观经济数据的变化，包括中药OTC、家用仪器、医疗服务、疫苗、药店等，当下依然建议积极加大医药配置。

　　2023年医保谈判开启，看好创新药及产业链投资机会。据央视新闻数据，为期4天的2023年国家医保药品目录调整的现场谈判竞价环节于11月17日正式开始，今年将对168种药品进行谈判和竞价，包括148种谈判药品和20种竞价药品，共有25名专家分为5组进行谈判工作。早在今年7月，国家医保局在广泛征求各方面意见的基础上，调整并公布了《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。其中《谈判药品续约规则》中对续约品种的支付环境降价幅度表述较为温和，有利于临床需求旺盛的大单品、纳入医保的长期品种后续持续放量。长期看，也有望提高大单品的销售峰值。《非独家药品竞价规则》有望改善非独家药品的竞价环境，避免恶性竞价，有利于临床需求旺盛的非独家药品不断放量。因此本次医保谈判有望推动临床需求旺盛的独家/非独家品种、纳入医保的长期品种持续放量及销售峰值提升，看好创新药及产业链公司投资机会。我们预计品种齐全，研发管线丰富的国内头部创新药公司有望率先受益，如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，同时建议关注大品种有望放量的国内BioPharma/Biotech，如贝达药业、君实生物、康方生物、康诺亚等。此外，作为“卖水人”的CRO也有望获益，关注药明康德、药明生物、康龙化成、美迪西、昭衍新药等。

　　省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果公布，持续看好中药全年板块性机会。11月13日，山东省公共资源交易中心发布《关于公布省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果的通知》。最终共产生13404个中选产品，其中涉及6893个代表品，与最高有效申报价相比，代表品的平均降幅为44.62%，最高降幅93.57%。本轮集采降幅温和，我们预计医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，中药政策不断，《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《关于组织申报中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目的通知》等相继出台，我们认为中药板块进入政策红利密集释放期，看好全年板块性机会，推荐方向上：1）国企改革：国企改革浪潮下企业内在活力有望激发，估值扩张持续性较强，重点看好东阿阿胶、达仁堂、昆药集团、华润三九、太极集团、康恩贝等；2）中药创新药：院内诊疗复苏、新药审批红利释放，以及基药目录调整催化，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业、一品红等，此外，作为“卖水人”的中药CRO也有望受益，看好博济医药、百诚医药、阳光诺和等。

　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、东阿阿胶、海吉亚医疗、百克生物、太极集团、开立医疗、联邦制药、仙琚制药、奥锐特、诺泰生物、九强生物、阳光诺和、海泰新光、美诺华。平均下跌0.73%，跑输医药行业1.56%；本周平均下跌0.75%，跑输医药行业0.58%。

　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.52%，同期沪深300收益率-7.84%，医药板块跑赢沪深300收益率3.33%。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌0.17%，处于31个一级子行业第24位。本周中药、医疗器械、生物制品分别上涨0.91%、0.34%、0.28%，化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌0.22%、0.91%、1.77%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.4倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.7%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2023年医保谈判的开启以及一系列利好政策的出台，为创新药及产业链带来了重要的投资机会。报告建议积极把握医药板块调整后的布局机会，重点关注创新药、创新制造业和消费回暖带来的投资机会，并推荐了具体的投资标的。

医保谈判催化创新药及产业链发展

2023年国家医保药品目录调整的现场谈判竞价环节已正式开始，168种药品将进行谈判和竞价。新的《谈判药品续约规则》和《非独家药品竞价规则》对续约品种的降价幅度表述较为温和，并有望改善非独家药品的竞价环境，避免恶性竞争。这将有利于临床需求旺盛的独家/非独家品种以及纳入医保的长期品种持续放量，提升销售峰值。因此，报告看好创新药及产业链公司投资机会，并建议关注研发管线丰富、竞争格局和销售能力强的创新药公司（如恒瑞医药、百济神州、信达生物等）以及CRO公司（如药明康德、药明生物、康龙化成等）。

中药板块政策红利密集释放

省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果公布，本轮集采降幅温和，医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，一系列利好中药的政策相继出台，中药板块进入政策红利密集释放期。报告看好中药板块全年性机会，推荐方向包括国企改革受益标的（如东阿阿胶、太极集团等）和中药创新药标的（如方盛制药、康缘药业等），以及中药CRO公司。

主要内容

医药板块市场表现及估值分析

报告首先分析了医药板块近期的市场表现。医药板块收益率跑赢沪深300，但本周有所调整，创新药及产业链回调明显。报告认为，行情演绎尚未结束，医保谈判开启将带来进一步催化。目前医药板块估值处于长期底部位置，基本面和筹码结构具备整体β行情的前提条件，报告看好医药板块整体估值抬升。

投资机会推荐

报告重点推荐三类投资机会：

代表未来产业方向的创新: 包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等。
创新制造业的产业升级与行业回暖: CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材等。
消费的回暖: 中药OTC、家用仪器、医疗服务、疫苗、药店等。

医药生物行业科创板申报情况

报告列出了医药生物行业科创板申报情况，包括申报企业数量、审核状态、注册地、保荐机构等信息，并以表格形式呈现。

重点推荐个股及表现

报告列出了重点推荐个股，并提供了其股价、评级、本月涨跌幅和本周涨跌幅等数据，分析了其市场表现，指出部分前期涨幅较大相关个股有所调整。

一周市场动态及行业热点

报告总结了一周的市场动态，包括医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较，以及医药板块整体估值溢价情况。同时，报告也关注了本周医药行业的热点事件，例如中药配方颗粒集中带量采购中选结果公布、止血材料类医用耗材省际联盟集中带量采购公告等。

重点公司动态及股东大会提示

报告提供了部分重点公司的动态信息，例如财务数据、临床试验进展、专利申请等。同时，报告也列出了本周重点公司股东大会的日程安排。

维生素价格跟踪

报告跟踪了本周维生素价格变化，包括维生素A、维生素E、维生素C、维生素D3、泛酸钙、维生素B1、维生素B2等，并以图表形式呈现价格走势。

总结

本报告对医药生物行业进行了全面的分析，重点关注了2023年医保谈判对创新药及产业链的影响，以及中药板块政策红利的释放。报告认为，当前医药板块估值处于底部区域，具备较好的投资价值，并推荐了三类主要的投资机会和具体的投资标的。报告同时提供了医药板块市场表现、科创板申报情况、重点公司动态以及维生素价格等信息，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资参考。然而，投资者仍需注意报告中提到的政策扰动风险、药品质量问题等风险因素。

报告正文