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化工新材料行业周报:库欣库存创近9年新低,AI芯片禁令加速产业链本土化
下载次数:
2931 次
发布机构:
甬兴证券有限公司
发布日期:
2023-11-06
页数:
20页
核心观点
基础化工:库欣库存创近 9 年以来新低,布油价格维持 90 美元/桶以上,关注顺周期品种。根据 EIA 本周库存周报显示,美国库欣地区库存降至 2101.3 万桶,创2014 年 11 月以来新低。此外伊朗外长呼吁对以色列实施石油禁运,油价波动走高。根据 2012 年以来油价和库存做回归分析,我们认为二者之间长期呈较强负相关性,可作为供需估值参考。当前 OECD 商业油品库存约 28 亿桶,参考 20-22 年同等库存,对应油价约 90-100 美元/桶,当前油价与历史区间相符。预计 Q4 原油供应和库存或维持相对低位,以及巴以冲突影响,短期内对油价可形成一定支撑,叠加下游制造业景气度有望温和上行,我们看好 Q4 整体石油化工的业绩表现。
精细化工及新材料:围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局:
(1)国产替代主线:产业东移趋势明确,布局高壁垒+国产化率的特气。17 日美国商务部发布芯片出口禁令新规,对中国半导体的制裁进一步升级,出口受限芯片范围可能扩大到英伟达专供中国的 A800、H800,以及消费级芯片 RTX4090。制裁升级或倒逼半导体国产替代,根据 IDC 信息,中国本土 AI 芯片厂商正处于快速增长阶段,23 年 H1 中国加速芯片市场规模超 50 万张,本土芯片品牌占比约10%。我们认为产业东移趋势明确,半导体供应链本土化有望成为长期趋势。特气作为半导体制造的重要耗材之一,占晶圆制造材料市场比例约 15.2%,并拥有多重壁垒。根据 TECHCET 预测 2027 年电子特气市场空间将达到 92 亿美元,5年 CAGR 6.3%。2020 年我国电子特气国产化率仅 14%。仍有较大国产替代空间。
(2)行业边际改善主线:国家持续推动 5G 建设,有望催生特种树脂需求。21 日中国 5G 发展大会在上海开幕,会议表示要提升多元 5G 网络供给能力,前瞻布局5G-A 并推进 5G 轻量化(RedCap)。截至 9 月底,中国已累计建成开通 5G 基站318.9 万个,累计同比增长 44%,中国已建成全球规模最大、技术领先的 5G 网络。高频通信材料是 5G 发展关键基础材料,因天线电性能受覆铜板介电常数稳定性影响较高,需要采用特种树脂制作高频高速覆铜板,催生对 PTFE、PPO、LCP 等特种树脂需求。根据 Prismark,受基站建设、数据中心等需求推动,22 年高端覆铜板消费量逆势增长 3%。预计到 23 年高频高速覆铜板市场规模有望突破 310 亿元,根据测算,对应特种树脂空间有望突破 70 亿元。
(3)技术创新和升级迭代主线:复合集流体或将用于问界 M9,四季度复合铜箔产业化有望提速。根据财联社援引上证报信息,复合集流体可能用于赛力斯问界M9 车型,或成为广汽埃安弹匣电池 2.0、宁德麒麟电池后,又一装车案例。目前多家材料和设备厂商陆续发布公告复合集流体订单、投资计划或战略合作。5 月以来,多家公司已送样。电池材料整个验证周期为 3-6 个月,我们预计 Q4 验证结果将陆续出炉,产业化有望提速,23 年或将成为产业量产元年。
行情回顾
行情数据:本周申万基础化工指数涨跌幅-3.86 %,排名 19/31。年初至今累计涨跌幅为-15.35%,排名 21/31。石油化工指数周涨跌幅为-3.50%,近一年涨跌幅为-6.97%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-5.16%,近一年涨跌幅为-16.89%。板块估值:本周新材料板块 PE-TTM 下穿 5 年历史中位数,逼近 20%分位,我们认为目前板块估值安全边际尚可。
投资建议
本周我们继续看好以下主线:(1)基础化工:我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑,伴随下游制造业景气度或温和上升,有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业,万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。(2)新材料:围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局:a)国产替代主线:随半导体产业东进,核心材料加速本土化配套,建议关注国产化率较低的方向,相关标的:雅克科技、华特气体。b)行业边际需求改善线:消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起,有望拉动上游材料需求,建议关注:斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c)技术创新和升级迭代线:下游以锂电为代表的产业不断技术创新,也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体,相关标的:宝明科技。
风险提示
宏观经济增速低于预期,国际油价大跌,竞争加剧导致产品价格下跌等
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