医药行业跟踪报告：创新药产业链迅猛反弹，中长期布局良机已至

　　投资要点： 　　医药板块行情复盘：本周（6/29~7/5）SW医药生物指数+10.53%，跑赢沪深300指数（-0.54%），在申万一级行业指数中排名1/31，创新药及相关产业链引领医药板块整体反弹。各细分板块均跑赢沪深300指数，其他生物制品（+17.06%）、化学制剂（+16.85%）领涨，医药流通（+5.75%）、医院（+5.61%）等涨幅相对落后。港股医药方面，恒生生物科技指数（+15.09%）和恒生医疗保健指数（+14.23%）均跑赢恒生科技指数（+5.72%）和恒生指数（+2.99%）。 　　石药再次与AZ达成研发合作协议，中国创新出海上半年狂揽近千亿美元交易。7月2日，石药集团宣布，再次与全球生物制药领导者阿斯利康订立合作、选择权及授权协议，以建立战略研发合作，并利用其专有的siRNA药物发现平台和肝外靶向递送平台开发新型小核酸候选药物。双方将针对两个靶点共同发现和开发具备治疗肾脏疾病多种适应症潜力的临床前候选药物。根据协议，石药集团将收取3000万美元首付款，同时有权收取最高5.4亿美元的潜在研发里程碑款项、最高12.0亿美元的潜在销售里程碑款项，以及基于相关产品年度净销售额计算的个位数比例销售分成。根据Insight数据库，2026年上半年中国企业共达成86笔海外授权（license-out）合作，同比增长34%；披露的交易总额高达976.25亿美元，同比增长40%。其中，单笔交易总金额超过10亿美元的重磅合作共计达23起（同比+28%），对应的总金额高达899.57亿美元（同比+49%）。与跨国制药企业MNC达成的大额交易成为中国创新药出海交易增长核心动力，重磅交易数量占比、首付款金额占比同步快速提升，2026全年的海外授权合作数量和金额均有望再创新高。 　　BMS启动Iza-Bren治疗1LEGFRmNSCLC三期临床，触发2.5亿美元里程碑。7月2日，百时美施贵宝BMS在Clinicaltrials网站上注册了Iza-Bren联合奥希替尼“头对头”对比奥希替尼单药或联合含铂化疗一线治疗EGFR突变的非小细胞肺癌NSCLC的全球三期临床研究IZABRIGHT-Lung02。此项三期临床试验预计2026年9月30日开始，计划入组850例EGFR突变局部晚期或转移性NSCLC患者，预计2031年底完成。BMS此前已在美国启动三项2/3期临床，覆盖三阴乳腺癌TNBC（1L）、EGFR突变非小细胞肺癌NSCLC（2L）、尿路上皮癌UC（2L）等。百利天恒与BMS在2023年底达成Iza-bren全球开发合作协议，Iza-bren本次在美国首次启动一线治疗非小细胞肺癌的三期临床研究，将触发一笔2.5亿美元的里程碑付款，累计收到的预付款和里程碑付款将达到13亿美元。 　　投资建议：前期我们不断提示，2026年初以来医药板块的持续回调与行业基本面、产业趋势发生背离，近期众多上市公司推出现金回购和增持方案，反映出对产业未来发展的充足信心，本周创新药、CXO已率先发力反弹，医药板块中长期布局良机已至。2026年，我们继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，重点关注三生制药、药明合联、映恩生物-B、信达生物、科伦博泰生物-B、迈威生物-U、康方生物；同时，我们看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。