中心思想
医药板块强势反弹，政策与创新双轮驱动行业估值修复
本周医药生物指数大幅上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，行业涨跌幅排名第1位，显示出板块在底部区域迎来强劲反弹。从政策端看，国家药监局发布细胞与基因治疗（CGT）药品审评审批优化征求意见稿，明确将符合条件的CGT药品纳入30日快速审评通道，并缩短生产工艺变更审评时限至130个工作日，这标志着CGT产业商业化周期加速开启。从创新端看，英矽智能2026年内已落地多笔大额跨国药企BD合作，总潜在金额超58亿美元，AI+Biotech的商业化路径持续得到验证，为行业提供了新的增长范式。
市场表现分化显著，化学制剂与研发外包板块领涨
本周表现最好的子板块是化学制剂，涨跌幅达14%；年初以来表现最好的前三板块分别为医疗研发外包（+20.9%）、原料药（-0.3%）和其他生物制品（-5.5%）。医药行业整体估值水平（PE-TTM）为29.21倍，相对全部A股溢价率55.21%，仍处于历史中低位区间，具备安全边际。个股层面，热景生物（+63.7%）、万邦医药（+51%）等涨幅居前，而力诺药包（-27.5%）、通化金马（-26.7%）等跌幅较大，反映市场对创新药、AI制药等主题的追捧以及对部分传统标的的回避。
主要内容
一、投资策略：聚焦政策红利与Q2业绩预期
1.1 政策催化：CGT药品审评审批全面提速
7月3日，国家药监局发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，CDE同步发布2026版CGT范围与归类技术指导原则。核心要点包括：（1）将符合条件的CGT药品纳入创新药临床试验30日审评通道；（2）对新靶点、新机制品种提供全周期靠前服务，纳入专项计划支持优先审评审批；（3）已上市CGT药品生产工艺重大变更补充申请的审评时限由200个工作日缩短至130个工作日。技术分类方面，清晰划分ex vivo体外修饰细胞与in vivo体内基因药物的监管归属，为产业规范化发展奠定基础。这一政策组合拳将显著缩短CGT药物的研发与上市周期，利好具备先发优势的细胞治疗、基因治疗企业。
1.2 AI+Biotech持续验证：英矽智能年内BD总额超58亿美元
2026年内，英矽智能已落地多笔大额跨国药企合作，覆盖肿瘤、纤维化、神经免疫等多赛道：3月与礼来合作，首付款1.15亿美元，总额27.5亿美元；6月22日与SK生物合作CNS管线，潜在总额25亿美元，首付1800万美元；7月2日与武田制药战略合作，总潜在6亿美元，启动费6000万美元。这些交易表明AI驱动的药物发现能力正获得国际药企的实质性认可，AI+Biotech的商业化逻辑已从概念验证进入规模化落地阶段。此外，石药集团与阿斯利康达成第三轮合作，最高17.7亿美元，聚焦AI驱动的siRNA药物发现及肝外靶向递送平台，进一步验证AI在新药研发中的深度应用。
1.3 组合表现：A股组合上涨11.3%，港股组合上涨16.8%
- A股组合（华康洁净、美好医疗、恒瑞医药、首药控股-U、长春高新、华东医药、康辰药业、康龙化成、通化东宝）上周加权平均涨跌幅11.3%，跑赢沪深300指数11.8个百分点，跑赢医药指数0.8个百分点。其中首药控股-U（+20.2%）、华东医药（+13.8%）涨幅居前，华康洁净（-3.5%）成为唯一下跌标的。
- 港股组合（中国生物制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、劲方医药、先声药业、云顶新耀、英矽智能）加权平均涨跌幅16.8%，跑赢恒生指数13.8个百分点，跑赢恒生医疗保健指数2.6个百分点。劲方医药（+25.3%）、先声药业（+23.7%）涨幅领先，英矽智能（-2.2%）表现较弱。
二、医药行业二级市场表现：量价齐升，资金活跃
2.1 整体市场：医药生物指数周涨10.53%，年初至今仍为负收益
本周医药生物指数上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，行业涨跌幅排名第1位。但2026年初以来，医药行业仍下跌5.06%，跑输沪深300指数9.65个百分点，行业涨跌幅排名第15位，表明板块仍处于底部区域，反弹动力主要来自政策利好和资金博弈。估值方面，本周医药行业PE-TTM为29.21倍，相对全部A股溢价率55.21%（较上周提升14.57个百分点），相对沪深300溢价率为114.31%（提升21.12个百分点），估值溢价率显著扩张，反映市场对医药板块的配置意愿增强。
2.2 子板块分化：化学制剂领涨，医疗研发外包年初至今表现最佳
本周子板块中，化学制剂涨跌幅最大（14%），其他生物制品（17.1%）涨幅更为突出，但需注意其他生物制品包含次新股涨幅贡献。年初以来表现最好的前三板块为医疗研发外包（+20.9%）、原料药（-0.3%）和其他生物制品（-5.5%）。医疗研发外包板块的强势表现延续了CXO行业的高景气度逻辑，与创新药研发投入持续增长、海外订单转移等因素相关。化学制剂板块的短期爆发则与个股催化（如恒瑞医药、信达生物等龙头公司产品获批）及资金轮动有关。
2.3 资金面：融资买入活跃，大宗交易与股东减持并存
- 融资融券：本周融资买入额前五名为药明康德（45.17亿元）、恒瑞医药（25.07亿元）、百济神州（10.69亿元）、凯莱英（10.03亿元）、迈瑞医疗（9.42亿元），显示资金集中流入CXO和创新药龙头。融券卖出方面，恒瑞医药、百济神州、药明康德排名前三，但规模远小于融资买入额。
- 大宗交易：本周22家公司发生大宗交易，总成交额8.35亿元，前三名联影医疗（1.73亿元）、康龙化成（1.45亿元）、华润三九（1.24亿元），占总成交额的52.99%，反映机构资金对高端医疗器械和CXO龙头的关注。
- 股东减持：本周5家上市公司发布股东减持公告，赛分科技（拟减持2.5%）、汉邦科技（药明康德拟减持1%）等，减持规模较小，对市场冲击有限。
三、行业及公司新闻：创新药与AI领域多重催化
3.1 信达生物与礼来合作CDK4/6抑制剂权益
6月30日，信达生物与礼来就阿贝西利片（唯择）在中国大陆的权益达成合作协议，信达生物负责进口、销售、推广和分销，礼来继续负责生产、供应和开发。此举将借助信达生物在肿瘤领域的商业化能力，提升该疗法的可及性，进一步巩固信达生物在乳腺癌治疗领域的布局。
3.2 百济神州泽布替尼MCL一线治疗数据积极
百济神州公布泽布替尼（百悦泽）联合利妥昔单抗对比BR方案治疗套细胞淋巴瘤初治患者的3期临床积极结果，疾病进展或死亡风险降低43%（HR=0.57，p<0.0001），有望成为一线无化疗方案的新标杆，减少患者约两年的输注负担。
3.3 剂泰科技三特异性TCE授权Deerfield，总金额达16亿美元
剂泰科技与Deerfield支持的Boulevard Bio签署全球独家授权协议，授予自主研发的三特异性TCE MTS-128项目全球权益，首付2000万美元，里程碑付款最高16亿美元。这标志着中国AI制药企业在新一代免疫疗法领域的国际认可度提升。
3.4 恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗上市申请获受理
恒瑞医药子公司苏州盛迪亚的注射用瑞康曲妥珠单抗（HER2低表达乳腺癌）上市许可申请获国家药监局受理并纳入优先审评，这是继DS-8201之后，国内企业在HER2低表达乳腺癌领域的又一重要布局。
3.5 石药集团与阿斯利康第三轮合作，总额17.7亿美元
石药集团与阿斯利康达成第三轮战略合作，聚焦AI驱动的siRNA药物发现及肝外靶向递送平台，共同开发肾脏疾病候选药物。双方一年内四次合作累计潜在交易额超200亿美元，凸显AI正深度重塑新药研发逻辑。
3.6 武田制药与英矽智能达成全球战略合作
7月2日，英矽智能宣布与武田制药达成全球战略合作，依托Pharma.AI平台在选定疾病领域共同推进候选药物研发，旨在发现具有临床差异化优势的Best-in-class分子。这是英矽智能年内第三笔大额合作，进一步验证AI平台的药物发现能力。
3.7 中国生物制药长效镇痛新药NDA获受理
北京泰德制药的盐酸罗哌卡因缓释溶液（全球首款切口内涂布给药罗哌卡因长效镇痛新药）递交新药上市申请并获受理，III期临床证实72小时持续缓释，镇痛疗效优于阳性对照药，安全性良好，有望完善公司在术后疼痛管理领域的布局。
总结
市场底部反弹确立，CGT与AI制药成为新主线
本周医药生物指数上涨10.53%，在经历年初以来持续下跌（-5.06%）后实现强劲反弹，估值（PE-TTM 29.21倍）仍处历史中低位，相对溢价率回升至55.21%，具备继续修复空间。政策层面，CGT药品审评审批优化政策的发布，将30日通道、全周期靠前服务、工艺变更审评缩短等举措落地，有望显著加速CGT产业的商业化进程，利好具备核心技术的细胞治疗与基因治疗企业。产业层面，英矽智能年内实现多笔大额BD（总潜在金额超58亿美元），石药集团与阿斯利康四度合作，AI+Biotech从概念验证走向规模化商业落地，为创新药研发提供新的效率范式。
资金聚焦创新与CXO，关注Q2业绩兑现
从资金流向看，融资买入集中在药明康德、恒瑞医药、百济神州等CXO和创新药龙头，大宗交易中联影医疗、康龙化成等高端制造和CXO标的受机构青睐。子板块中化学制剂（+14%）和医疗研发外包（年初至今+20.9%）表现突出，反映出市场对创新药研发和外包服务高景气的认可。A股组合整体上涨11.3%，港股组合上涨16.8%，组合内个股分化明显，首药控股-U、劲方医药等创新药标的涨幅居前，而华康洁净、英矽智能等承压。展望后续，随着Q2业绩披露期来临，建议重点关注CGT政策落地进展、AI制药合作兑现情况以及核心公司的业绩超预期可能。风险方面需关注医药行业政策不确定性和研发进展不及预期风险。
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