中心思想
“反内卷”深化推动行业利润大幅增长
近年来，化工行业在“反内卷”政策持续深化的背景下，部分板块及企业通过产品提价实现利润显著提升。2026年前4个月，规模以上化学原料和化学制品制造业利润总额同比大幅增长，显示出行业整体盈利能力改善。同时，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过顶层设计与专项产业政策加速推动行业向高端化、智能化、绿色化转型升级，为细分板块提供结构性机会。
聚焦化工新材料与精细化工领域，关注三大细分赛道
展望2026年下半年，在国内供需格局与边际变化综合驱动下，建议重点关注改性塑料、煤化工、磷化工三大方向。改性塑料受益于政策扶持与新能源汽车、低空经济等新兴市场拉动，景气度持续走高；煤化工凭借成本优势与国家能源安全战略支撑，煤制聚乙烯规模快速扩张；磷化工因资源战略价值凸显、企业向高价值环节延伸以及下游磷酸铁锂需求爆发，具备较强增长潜力。
主要内容
板块指数回顾与整体表现
1、基础化工指数涨跌情况回顾
截至2026年6月18日，申万基础化工指数年内上涨8.3%，跑赢沪深300指数1.6个百分点，在31个申万行业中排第8名。子板块涨多跌少，其中非金属材料板块上涨101.6%、塑料板块上涨36.6%，仅农化制品板块下跌6.7%，反映出市场对化工新材料及精细化方向的高度关注。
改性塑料：政策红利叠加新兴需求驱动高景气
2、改性塑料：政策支持呵护，行业景气度高
- 2.1 行业受到政策支持呵护：改性塑料被列为“七大战略性新兴产业”和“中国制造2025”重点领域，近年政策推动技术创新、推广应用及循环利用，助力“以塑代钢”“以塑代木”趋势。
- 2.2 电车、无人机等新兴下游市场快速发展：新能源汽车销量从2020年136.7万辆增至2025年1649万辆，年均复合增速64.5%；低空经济市场规模年增长率超30%，碳纤维复合材料在无人机中广泛应用。改性塑料产量从2021年2200万吨增至2025年3200万吨，消费量从2560万吨增至3450万吨，年均复合增速分别为10%和8%，供需两端均快速增长。
磷化工：资源战略价值提升，下游需求爆发
3、磷化工：战略价值凸显，下游快速发展
- 3.1 磷资源的战略价值凸显：海外多国将磷列为关键矿物，美国2026年签署行政命令保障元素磷供应；我国严格管控磷铵、黄磷新增产能，推动磷资源高效高值利用。
- 3.2 企业向高价值环节延伸：政策支持“采、选、加”一体化，企业如兴发集团、川恒股份等积极布局精细磷化工及磷矿伴生氟资源开发，提升产业链附加值。
- 3.3 下游发展带动需求：磷酸铁锂电池装车量从2020年24GWh增至2025年625GWh，磷酸铁锂产量从13万吨增至263万吨，年均复合增速分别为91%和83%，带动磷矿石表观消费量从2023年10666万吨增至2025年13149万吨，下游高增长有效拉动磷矿需求。
煤化工：能源安全战略支撑，成本优势驱动规模扩张
4、煤化工：契合国家战略，产业集聚发展
- 4.1 系列政策推动产业集聚发展：我国原油对外依存度超70%，现代煤化工成为能源安全重要支撑。国家规划内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东四大示范区，地方政策有序落地。
- 4.2 成本领先支撑行业良性发展：油制与煤制聚乙烯价格接近（约8200元/吨），但因原油与动力煤热值单价差距大（0.61 vs 0.25美元/万大卡），煤制工艺单位能耗成本更低。2025年煤制聚乙烯产量达689万吨，同比增长21%；产能达744万吨/年，同比增长17%。未来先进产能释放将维持行业良性发展。
投资建议与风险提示
5、投资建议
建议超配化工行业，重点推荐改性塑料（金发科技、普利特）、煤化工（宝丰能源）、磷化工（兴发集团、川恒股份、湖北宜化），上述标的受益于政策支持、需求增长和成本优势。
6、风险提示
需警惕能源价格波动、经济发展不及预期、汇率波动及安全经营等风险，这些因素可能对化工企业盈利和行业稳定性产生冲击。
总结
本报告基于2026年下半年投资策略，核心逻辑围绕“反内卷”政策深化带来的利润改善与细分板块的结构性机遇。主要内容包括：基础化工指数年内跑赢大盘，子板块分化明显；改性塑料受政策与新兴下游双轮驱动，供需高增；磷化工因资源战略地位提升、企业向高附加值延伸以及磷酸铁锂需求爆发，成长空间广阔；煤化工在能源安全与成本优势双重支撑下，煤制聚乙烯规模快速扩张，未来发展可期。整体上，建议投资者超配化工板块，重点关注改性塑料、磷化工及煤化工三大高景气细分赛道，同时注意防范相关风险。
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