基础化工行业双周报：国家发改委预计今年迎峰度夏期间能源供需总体平衡

中心思想

板块整体回调，结构性逆势行情凸显

近两周（2026年5月18日至5月29日）基础化工板块遭遇明显调整，申万基础化工指数下跌7.4%，显著跑输沪深300指数8.0个百分点。从年内维度看，年初至今该指数累计上涨3.9%，但同样跑输沪深300指数1.7个百分点，整体表现疲软。然而，板块内部呈现显著分化：仅非金属材料子板块逆势上涨8.6%，而化学原料、化学纤维、农化制品等6个子板块均录得不同程度下跌，其中化学原料跌幅最大（-10.7%）。这一背离格局表明，行业并非全面悲观，部分细分领域在周期性波动中仍具备独立行情，值得投资者深入挖掘结构性机会。

供需格局优化与政策托底，磷化工与制冷剂方向亮眼

尽管短期市场承压，但从中长期视角看，化工行业的部分赛道正受益于供给侧改革与需求端韧性。国家已对第三代制冷剂实施生产配额管理，供给端刚性约束推动制冷剂价格持续上行，多家龙头企业归母净利润实现同比大增。与此同时，磷肥及磷化工企业凭借丰富的磷矿资源和国际化布局，在复杂国际形势下展现出成本与渠道优势。国家发改委在迎峰度夏能源保供会议中明确，当前能源储备充足，供需总体平衡，这为高能耗化工企业的稳定运营提供了底线性保障。因此，在板块整体震荡整理阶段，建议重点关注磷化工与制冷剂两大方向的核心标的。

主要内容

行情回顾：指数与子板块表现深度分化

近两周申万基础化工指数下跌7.4%，跑输沪深300指数8.0个百分点，在31个申万行业中排名第25位。年初至今指数上涨3.9%，但跑输沪深300指数1.7个百分点，行业排名第11位。从子板块看，近两周仅非金属材料板块上涨8.6%，其余子板块全部下跌：化学原料（-10.7%）、化学纤维（-9.5%）、农化制品（-9.4%）、橡胶（-8.5%）、化学制品（-7.5%）、塑料（-2.4%）。但将时间拉长至年初至今，子板块涨多跌少：非金属材料累计涨幅高达67.1%，塑料板块涨17.5%，化学原料涨6.4%，橡胶涨2.1%；农化制品、化学纤维、化学制品则分别下跌2.4%、1.1%、0.5%。个股层面，近两周上涨公司仅66家（占比约16%），其中嘉德利涨幅超410%，元力股份与先锋新材分别涨51.2%和42.9%；下跌公司达344家，跌幅前三为双象股份（-32.3%）、红宝丽（-30.0%）、横河精密（-26.1%）。这一数据清晰反映出当前化工板块整体承压，但结构性亮点（如非金属材料）与个股极端行情并存，投资者需警惕板块内部风险与机遇的快速切换。

重点行业资讯：技术创新与能源地缘风险并行

近两周行业资讯呈现两条主线：一是技术突破与新材料布局，二是地缘政治扰动能源供应。在技术端，盛禧奥成功开发首款基于热塑性聚碳酸酯单向带的可回收电池上盖，为电动汽车电池系统的轻量化与阻燃材料提供了重要方案；蒲洁能化协创达新材料公司的全球首套工业化聚烯烃弹性体（POR）项目奠基，标志着我国在高端聚烯烃领域迈出关键一步；国内首套年产2.75万吨环烯烃聚合物新材料（一期）项目开工，产品广泛应用于光学制造、医疗器械等高端领域，凸显战略性新材料国产化加速。在地缘方面，国际能源署警告若霍尔木兹海峡航运不能恢复正常，全球能源储备将在夏季用能高峰面临短缺风险，这可能加剧化工上游成本波动。此外，国家发改委召开迎峰度夏能源保供会议，指出当前统调电厂存煤超2亿吨、平均可用天数超30天，能源中长期合同高比例签约，预计今夏能源供需总体平衡——这一判断对以煤化工及高能耗化工企业而言构成短期利好，但地缘风险仍需持续关注。

重要公司公告：股权激励与利润分配密集披露

报告期内，多家上市公司发布重要公告。ST嘉澳审议通过2026年股票期权与限制性股票激励计划及考核管理办法；卫星化学股东会审议通过2026年员工持股计划相关议案；苏利股份通过2025年度利润分配及转增股本方案，并申请2026年度综合授信额度；川金诺增加经营范围并修订公司章程；东来技术首次出售已回购股份13.9万股，成交均价32.35元/股。这些公告反映了行业内公司在内部激励与资本运作层面的积极动作，但未对整体板块走势产生显著影响。

反内卷动态：政策与行业联合推动产能优化

工信部自2025年9月以来密集出台举措遏制“内卷式”竞争：在《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中强调严控新增炼油产能，合理管控乙烯、对二甲苯产能投放节奏，防范煤制甲醇产能过剩风险，并推动石化老旧装置改造与“减油增化”项目。2025年10月，工信部专题讨论精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业内卷问题，提出政策建议。2025年11月，行业头部厂商协商一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨。这些动态表明，行业正在从无序竞争向有序供给转型，有助于改善部分过剩品种的供需格局，提升龙头企业议价能力。

行业周观点：能源保障稳固，磷化工与制冷剂配置价值凸显

国家发改委在迎峰度夏能源保供会议中确认，当前能源储备充足、中长期合同履约高效，预计夏季能源供需总体平衡。这一判断提振了化工行业整体运营环境的稳定性。在此背景下，结合当前复杂国际形势与国内供需边际变化，报告明确提出两条投资主线：一是磷肥及磷化工领域，建议关注兴发集团、川恒股份、湖北宜化。这些企业拥有丰富磷矿资源和国际化营销网络，在海外布局和成本控制上具备优势。二是制冷剂领域，自2024年国家对第三代制冷剂实施生产配额管理以来，供给刚性约束推动价格持续上涨，多家公司归母净利润同比大幅增长，建议关注三美股份和巨化股份。其中三美股份拥有自产催化剂和品牌优势，巨化股份则具备完整氟化工产业链及高端产品研发能力。这两条主线均具备明确的供需改善逻辑和业绩支撑，是当前板块调整中值得关注的确定性方向。

风险提示

报告指出四大核心风险：能源价格波动可能导致化工公司经营与业绩不稳定；经济发展不及预期将抑制化工产品需求，影响企业盈利；汇率波动影响进口原材料与出口产品价格，造成盈利能力扰动；化工原材料及产成品多为危险化学品，安全经营风险及其他突发事件需持续关注。

总结

本双周报从行情表现、行业资讯、公司动态、政策调控及投资策略五个维度，全面呈现了基础化工行业在2026年5月中下旬的运行态势。总体来看，申万基础化工指数近两周下跌7.4%，大幅跑输大盘，板块内仅非金属材料子板块逆势上扬，显示出行业整体处于调整期。然而，透过数据可发现结构性亮点：非金属材料年初至今涨幅达67.1%，塑料、化学原料等板块也有正收益；个股层面，嘉德利涨幅超410%，凸显新材料领域的资本集聚效应。政策层面，国家发改委的能源保供表态为行业提供了短期安全垫，而工信部连续出台的产能管控与反内卷措施，则有助于中长期改善部分品种的供需失衡。行业资讯方面，POR、环烯烃聚合物等新材料项目开工建设，以及盛禧奥电池材料创新，均指向化工行业正加速向高端化、绿色化转型。投资策略上，报告重点推荐磷化工与制冷剂两大方向，核心逻辑在于供给端受限带来的价格弹性与业绩兑现。综合来看，当前化工板块虽短期承压，但在政策托底、技术突破与供需再平衡的驱动下，细分领域的投资机会仍然突出。建议投资者在风险可控的前提下，关注具备资源禀赋、产能约束和业绩支撑的重点标的，把握结构性行情中的确定性收益。