大化工周报：涤纶长丝价格回落，产销回暖

中心思想

市场供需博弈加剧，涤纶长丝呈现“价跌量升”格局

本周大化工市场呈现显著的板块分化特征。受美伊地缘政治僵持影响，上游硫磺价格延续强势，而聚酯双原料（PTA、MEG）价格则走势偏弱。在此背景下，涤纶长丝价格出现回落，但受益于主流聚酯厂商减产及下游阶段性补货需求释放，长丝产销率显著回暖。市场短期处于上游成本承压与下游需求修复的博弈阶段，涤纶长丝产业链的利润结构正在发生边际改善。

龙头企业积极布局新材料与循环经济，产业升级趋势明确

恒逸石化在本周公告了两项重大投资计划，其一为投资257亿元建设“年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目”，其二为投资10亿元建设“年产30万吨循环新材料工业示范项目”。这反映出龙头企业正在加速向煤化工与循环经济领域延伸，以应对传统石化原料价格波动带来的经营风险，并抢占新材料赛道的战略先机。

主要内容

市场表现与估值动态

股价周度表现分化显著，新材料板块领涨

本周大化工板块内部分化明显。涨幅前五的个股分别为宝丽迪（+23.4%）、滨化股份（+13.9%）、富淼科技（+13.9%）、亚香股份（+8.6%）和金禾实业（+7.3%），其中宝丽迪作为COFs树脂材料概念股涨幅居前，滨化股份受益于氯碱板块价格反弹。跌幅方面，恒逸石化（-9.6%）、中泰化学（-9.2%）、桐昆股份（-8.4%） 等个股跌幅居前，主要受聚酯链条价格下行及市场情绪影响。

权重股估值承压，基础化工板块回调幅度较大

从月涨跌幅来看，万华化学（-9.8%）、扬农化工（-18.0%）、安迪苏（-19.6%）等化工权重股跌幅显著，反映出市场对宏观经济增速放缓及需求复苏不确定性的担忧。聚氨酯和农药板块整体估值承压，而新材料板块则呈现逆势上涨态势，资金向具备成长性和技术壁垒的细分领域集中。

产业链数据深度分析

聚酯产业链：上游原料价格回落，长丝产销率显著回升

本周布伦特原油均价为106.5美元/桶，环比上涨1.4%，同比大幅上涨63.5%。然而，聚酯上游原料价格普遍走弱：PTA本周均价6546元/吨，环比下跌212.6元/吨（-3.1%），单吨净利润为-167元/吨，环比恶化41.1元/吨；MEG均价4894元/吨，环比下跌177元/吨（-3.5%）。PX与MEG的弱势表现压缩了PTA的利润空间。

涤纶长丝方面，POY、FDY、DTY价格分别环比下跌176元/吨、111元/吨和137元/吨，但单吨净利润却出现边际改善，分别环比提升45元/吨、87元/吨和70元/吨。更为重要的信号是，涤纶长丝产销率环比大幅提升15.3个百分点至59.0%，涤纶短纤产销率也提升1.0个百分点至63.7%。这一“价跌量升”格局表明，在主流厂商减产的刺激下，下游织造企业正在积极补库，行业供需关系正在改善。

从库存端来看，POY库存天数环比增加2.1天至29.6天，而FDY库存天数则环比下降0.4天至32.8天，结构分化持续。下游织机开工率为51.8%，环比持平，显示终端需求尚未出现强劲复苏，但补库行为已对上游形成有效支撑。

聚氨酯与农业化工品：TDI领跌，硫磺与磷化工价格强势

聚氨酯板块方面，MDI、TDI价格全面回落。纯MDI、聚合MDI和TDI价格分别环比下跌1.7%、2.6%和4.4%，其中TDI跌幅最大。己二酸价格则逆势上涨1.7%至9150元/吨，为聚氨酯板块唯一亮点。

农业化工品板块呈现分化。磷化工表现强势，硫磺价格环比上涨4.9%至7248元/吨，黄磷价格环比大涨6.2%至30689元/吨，磷酸一铵价格环比上涨4.8%至4256元/吨。农药方面，草甘膦价格环比下跌5.9%至31792元/吨，而菊酯价格则环比上涨4.9%至14万元/吨。化肥价格整体平稳，但复合肥价格环比微跌0.9%。

食品添加剂与化纤：维生素价格承压，粘胶短纤小幅上涨

食品添加剂板块普遍承压。维生素A和维生素E价格分别环比下跌2.6%和4.1%，固体蛋氨酸价格下跌1.2%，液体蛋氨酸价格大幅下跌7.5%，赖氨酸和苏氨酸跌幅均接近5%。这可能反映了全球饲料添加剂需求端疲软以及供应过剩的双重压力。

化纤板块中，氨纶价格持平于28300元/吨，粘胶短纤价格环比上涨1.1%至14050元/吨，而PA6价格则环比下跌1.5%至12900元/吨。化纤板块整体表现平稳，但缺乏明显的价格驱动因素。

行业与公司重大事件

恒逸石化公告的两项投资项目是本周最受关注的行业事件。其中，“年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目”总投资高达257亿元，标志着公司在煤化工领域的规模化布局，旨在降低对传统石油基原料的依赖。同时，“年产30万吨循环新材料工业示范项目”则体现了公司在绿色环保和循环经济方向的战略投入，符合当前政策鼓励的产业升级方向。

风险提示

本周报列出的五大风险提示值得重点关注：1）项目实施进度不及预期，可能影响龙头企业的业绩兑现；2）宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期，这是当前市场最主要的担忧；3）地缘风险演化导致原材料价格波动，特别是美伊局势对油价和硫磺价格的影响；4）行业产能发生重大变化，特别是聚酯和聚氨酯行业的新增产能可能加剧竞争；5）统计口径及计算误差可能影响数据参考价值。

总结

本周大化工市场呈现典型的“上游成本承压、中游主动去库、下游被动补库”特征。涤纶长丝价格在原料走弱和厂商减产的共同作用下有所回落，但产销率的显著回升表明产业链正在筑底过程中。值得注意的是，虽然PTA、MEG等上游原料价格下跌，但涤纶长丝的单吨净利润却出现边际改善，这意味着利润正在从上游向中游转移，对长丝生产企业而言是积极信号。

然而，我们也应看到当前市场面临的挑战：布伦特原油同比涨幅高达63.5%，上游成本的长期传导压力依然存在；农药、维生素等板块价格持续走弱，反映出部分细分领域产能过剩且需求不振；权重股估值承压，市场对宏观经济放缓的担忧并未消散。

在投资策略上，建议关注三条主线：一是涤纶长丝产业链的供需改善机会，特别是产销率回暖带来的短期催化；二是磷化工板块，硫磺和黄磷价格强势，行业景气度较高；三是新材料与循环经济方向，恒逸石化的投资布局为该方向提供了产业验证。

从长期来看，大化工行业正从简单的“产能扩张”阶段进入“结构优化与技术创新”阶段。龙头企业通过布局煤制乙二醇、循环新材料等高附加值领域，正在重塑产业竞争力。地缘政治风险带来的原材料价格波动将持续影响行业运行，但具备成本优势和产业链一体化优势的企业有望在波动中占据先机。