投资要点 　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2673元/吨，环比+377元/吨（环比+16%）；国外重点大炼化项目本周价差为1241元/吨，环比+258元/吨（环比+26%）。 　　【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7193/7496/8446元/吨，环比分别+146/+179/+186元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为74/10/44元/吨，环比分别+88/+109/+114元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为17.2/18.9/25.3天，环比分别+0.9/-0.9/-0.3天，长丝开工率为90.6%，环比+0.3pct。下游方面，本周织机开工率为59.0%，环比-1.7pct，织造企业原料库存为11.4天，环比+0.2天，织造企业成品库存为27.2天，环比+1.1天。 　　【炼油板块】国内成品油:本周汽油/柴油/航煤价格上涨。美国成品油:本周美国汽油/柴油/航煤价格下跌。 　　【化工板块】本周PX均价为875.1美元/吨，环比-4.9美元/吨，较原油价差为369.6美元/吨，环比+41.0美元/吨，PX开工率为86.4%，环比+0.1pct。 　　【相关上市公司】民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17040/15650/11225元/吨，环比分别-170/-120/-155元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3556/3177/-280元/吨，环比分别-158/-36/-69元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1172/4189/470/4221元/吨，环比分别-72/-183/-25/-330元/吨。②本周聚乙烯均价为7975元/吨，环比+30元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1418/2113/100元/吨，环比分别+93/+89/+348元/吨。③本周聚丙烯均价为7136元/吨，环比-24元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-38/1752/-80元/吨，环比分别+147/+50/+308元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2214/1802/3960/2381元/吨，环比分别-58/-11/+20/+17元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为336/156/-214/4元/吨，环比分别-63/-10/+22/+61元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.6%、6.2%，相对沪深300的超额收益分别为-0.4%、6.6%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为2.7%、52.7%，相对于恒生科技指数跑赢-1.5%、32.2%；本周A股医疗服务（+2.92%）、医疗器械（+2.1%）及医药商业（+2.08%）等股价涨幅较大，原料药（+0.51%）、化药（+0.71%）及中药（+1.29%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前神州细胞（+30%）、浩欧博（+27%）、华人健康（+25%），跌幅居前易明医药（-22%）、福元医药（-12%）、博瑞医药（-9%）；本周H股涨幅居前隽泰控股（+63%）、精优药业（+62%）、正大企业（+60%），跌幅居前巨星医疗控股（-23%）、密迪斯肌（-21%）、德斯控股（-17%）。医药板块表现特点：本周医药板块有所反弹，但整体上仍是震荡为主。 　　信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽国内首批，全球首个同类上市药物；先声达利雷生片拓展失眠治疗新机制：6月27日，国家药监局（NMPA）官网显示，信达生物自主研发的GLP-1R/GCGR双重激动剂「玛仕度肽」正式获批上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重管理。该药是全球首个上市的GLP-1R/GCGR激动剂，填补了该机制在全球肥胖治疗领域的空白。6月20日，NMPA官网显示，先声药业盐酸达利雷生片（Daridorexant）也在国内获批上市，适应症为失眠，为引入新机制的非苯二氮卓类药物。 　　2025ADA披露多项重磅进展，建议关注减脂增肌与Amylin赛道：礼来披露Bima、Eloralintide、Orforglipron等多项研究数据。Bima单药组下降的体重100%来自脂肪减少，验证了ActRII靶点的成药性。Eloralintide12周减重11.3%，为目前减重效果最佳的Amylin单靶点药物。考虑到礼来具备替尔泊肽、Retatrutide等优质GLP-1管线，联用Amylin具备实现更佳减重效果的可能性。口服减重药物方面，Orforglipron40周减重7.9%，未出现明显安全性问题。我们认为，应关注减重药物差异化研发布局如减脂增肌和口服等，而多靶点GLP-1联用Amylin有望实现更佳的减重效果，国内药企建议关注博瑞医药、来凯医药等。 　　具体配置建议：子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等；具体标的选择思路：从成长性角度选股，主要集中创新药领域，关注博瑞医药、信达生物、联邦制药、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、三生制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　【美国原油】 　　1）原油价格：原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别68.4/65.7美元/桶，较上周分别-8.1/-8.5美元/桶。 　　2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-560/-584/+24/-46万桶。 　　3）原油产量：美国原油产量为1344万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周432台，环比-6台。美国活跃压裂车队本周182部，环比0部。 　　4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1699万桶/天，环比+13万桶/天；美国炼厂原油开工率为94.7%，环比+1.5pct。 　　5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为594/427/167万桶/天，环比+44/-9/+53万桶/天。 　　【美国成品油】 　　1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别89/97/89美元/桶，环比-5.9/-6.4/-5.1美元/桶；与原油价差分别20/28/19美元/桶，环比+0.4/-0.1/+1.1美元/桶。 　　2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.3/1.1/0.4亿桶，环比-208/-407/+9万桶。 　　3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别1011/479/196万桶/天，环比+1/-19/0万桶/天。 　　4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别969/379/171万桶/天，环比+39/+5/-11万桶/天。 　　5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别25/76/52万桶/天，环比+17/-4/-21万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别7/165/158万桶/天，环比-8/+34/+42万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别1/26/25万桶/天，环比-20/+4/+24万桶/天。 　　【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 　　【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.3%、4.6%，相对沪深300的超额收益分别为-3.9%、2.3%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33%；本周A股中药（-4.59%）、医疗器械（-4.88%）及医药商业（-6.23%）等股价跌幅较小，化药（-7.72%）、医疗服务（-6.33%）及生物制品（-6.49%）等股价跌幅相对较大；本周A股涨幅居前悦康药业（+25%）、昂立康（+18%）、永安药业（+17%）、创新医疗（+13%），跌幅居前浩欧博（-26%）、康惠制药（-25%）、华纳药厂（-21%）；本周H股涨幅居前思派健康（+31%）、三爱健康（+29%）、亚盛医药（+15%），跌幅居前科笛-B（-22%）、君实生物（-20%）、德琪医药-B（-19%）。本周板块表现特点：本周医药板块出现明显下跌，其中创新药出现领跌、H股跌幅更加明显，但主要原因为前期涨幅较大。 　　重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现：近期加速国产创新药研发的政策频出（FDA的NDA审批加速、CDE的IND审批加速、科创板上市政策改革等），利好研发及生产过程中必备的试剂耗材上游企业；25Q1创新药对外BD数量同增32%，金额同增250%，带动创新药产业链上游企业出海，迎接海外广阔高质量市场。上游生科行业成长股属性从未改变，当前位置无需担心天花，一方面国内工业端需求已见复苏，国产替代自主可控加速；另一方面并购重组+出海已启动，上游企业目标成长为全球性大企业；同时市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业。我们建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业，相关标的考虑①早研需求推动业绩放量②收并购及出海平台型发展③绑定创新药商业化生产放量，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等。 　　度普利尤单抗获FDA批准治疗大疱性类天疱疮；信达生物全球首创Claudin18.2ADC拟纳入突破性疗法：6月20日，赛诺菲和再生元共同宣布FDA已批准度普利尤单抗（Dupixent）用于治疗成人大疱性类天疱疮(BP)的补充生物制品许可申请（sBLA）。这是全球第一个治疗BP的靶向药物。6月19日，中国国家药品监督管理局（NMPA）药品评审中心（CDE）官网显示，信达生物的IBI343拟纳入突破性疗法，用于至少接受过两种系统性治疗的Claudin（CLDN）18.2表达阳性的局部晚期或转移性胰腺癌。 　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等具体标的选择思路。关注百济神州、百利天恒、三生制药、联邦制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药、恒瑞医药、康方生物、海思科等；科研服务板块：市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等；从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等；高股息角度选股：主要集中中药领域，关注济川药业、江中药业、羚锐制药、云南白药、葵花药业等；从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　事件：2025年6月19日，天猫、京东等多方电商平台618战报出炉，国产家用医疗器械鱼跃医疗、三诺生物等战报出炉，表现亮眼。2025年6月20日，新华社报道，以旧换新“国补”将持续，1380亿元中央资金将分批下达。我们认为国产家用医疗器械有望迎来放量机遇。 　　2015年“618”电商促销季销售额同比持续增长，健康消费表现亮眼：根据星图数据2025年“618”购物节综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7%。根据京东披露，京东健康618期间，血糖仪、避孕套、制氧机等多个品类销售破亿，动态血糖仪同比增长64%，耳背式、骨传导助听器同比增长超70%，智能手环和戒指等智能可穿戴监测器械同比增长5.5倍，助行器同比增长113%。先试后买服务备受用户欢迎，近百万用户参加京东试用。另外，呼吸机、制氧机、助听器等类目累计送出护士到家服务35万次。 　　鱼跃医疗“618”电商季继续保持家用医疗器械TOP1：根据公司“618”战报披露，2025年“618”期间全网销售超6亿，全平台用户资产超2.3亿，天猫、阿里、京东、拼多多、抖音等核心电商平台TOP1，安耐糖动态血糖仪行业TOP3，健康监测/呼吸健康/轮椅康复全网第一。 　　三诺生物“618”期间线上全渠道销售额破2.5亿：根据公司“618”战报披露，2025年“618”期间，公司稳居血糖用品类目第一，三诺优系列品类销量同比增长300%，公司爆款尿酸仪（型号EA-19）稳居尿酸类第一。 　　今年下半年“国补”将持续，看好国产家用医疗器械放量机遇：根据新华社报道，今年以来，按照党中央、国务院部署，国家发展改革委、财政部、商务部等相关部门共同落实加力扩围实施“两新”政策，延续2024年好的经验做法，直接向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新，在今年年度内全年实施。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。 　　建议关注：鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等。 　　风险提示：政策风险；产品销售及研发进度不及预期。

　　【美国原油】 　　1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别76.4/74.2美元/桶，较上周分别+7.0/+6.3美元/桶。 　　2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-1124/-1147/+23/-100万桶。 　　3）原油产量：原油产量：美国原油产量为1343万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周438台，环比-1台。美国活跃压裂车队本周182部，环比0部。 　　4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1686万桶/天，环比-36万桶/天；美国炼厂原油开工率为93.2%，环比-1.1pct。 　　5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为550/436/114万桶/天，环比-67/+108/-175万桶/天。 　　【美国成品油】 　　1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别95/104/89美元/桶，环比+5.8/+11.6/-5.1美元/桶；与原油价差分别20/28/13美元/桶，环比-1.0/+4.8/-11.9美元/桶。 　　2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.3/1.1/0.4亿桶，环比+21/+51/+103万桶。 　　3）成品油产量：成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别1010/497/196万桶/天，环比+39/+8/-6万桶/天。 　　4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别930/375/181万桶/天，环比+13/+37/-2万桶/天。 　　5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别8/80/72万桶/天，环比-25/-6/+19万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别15/131/116万桶/天，环比+5/-14/-19万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别21/21/0万桶/天，环比+20/-3/-23万桶/天。 　　【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 　　【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。

　　投资要点 　　事件：2025年6月20日，国家药监局党组书记、局长李利主持召开会议，研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》（以下简称《举措》）。 　　国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展工作：会议指出，党中央、国务院高度重视高端医疗器械创新发展，党的二十届三中全会明确提出要健全支持创新医疗器械发展机制，2024年，《国务院办公厅关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》印发，提出要深化药品医疗器械监管全过程改革，明确了医疗器械领域支持要点。医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等技术集成度高，是高端医疗器械的典型产品，也是塑造医疗器械新质生产力的关键。《举措》包括优化特殊审批程序、完善分类和命名原则、持续健全标准体系、进一步明晰注册审查要求、健全沟通指导机制和专家咨询机制、细化上市后监管要求、强化上市后质量安全监测、密切跟进产业发展、推进监管科学研究和推动全球监管协调等十方面具体措施。《举措》的出台对支持高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域，满足人民群众健康需求具有重要意义，是药监部门贯彻落实党中央、国务院决策部署的重要举措。根据国家药监局网站显示，《举措》将于近日发布。后续国家药监局将加强统筹协调，细化相关要求，明确工作时限，积极做好宣贯，解答业界关切，确保《举措》各项任务顺利推进。 　　建议关注： 　　1）医用机器人：微创机器人-B、天智航-U、伟思医疗、翔宇医疗、诚益通等； 　　2）高端医学影像设备：联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等； 　　3）人工智能医疗器械：晶泰控股、润达医疗、华大智造等；4）新型生物材料医疗器械：正海生物、迈普医学、佰仁医疗等；5）创新医疗器械：惠泰医疗、微电生理、微创医疗、赛诺医疗等。 　　风险提示：政策风险；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2295元/吨，环比-135元/吨（环比-6%）；国外重点大炼化项目本周价差为983元/吨，环比+14元/吨（环比+1%）。 　　【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7079/7357/8300元/吨，环比分别+193/+168/+161元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为8/-73/-44元/吨，环比分别-34/-51/-56元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为16.3/19.8/25.6天，环比分别-1.6/-1.9/-2.9天，长丝开工率为90.3%，环比+0.6pct。下游方面，本周织机开工率为60.7%，环比-0.4pct，织造企业原料库存为11.2天，环比+0.6天，织造企业成品库存为26.2天，环比+0.8天。 　　【炼油板块】国内成品油:本周汽油/柴油/航煤价格上涨。美国成品油:本周美国汽油/柴油/航煤价格上涨。 　　【化工板块】本周PX均价为880.0美元/吨，环比+61.1美元/吨，较原油价差为328.6美元/吨，环比+11.8美元/吨，PX开工率为86.3%，环比-0.1pct。 　　【相关上市公司】民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17210/15770/11380元/吨，环比分别-360/-20/-178元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3714/3214/-211元/吨，环比分别-620/-320/-229元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1245/4373/495/4547元/吨，环比分别- 　　142/+107/-5/+356元/吨。②本周聚乙烯均价为7945元/吨，环比+138元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1323/2021/-246元/吨，环比分别+230/+101/-263元/吨。③本周聚丙烯均价为7160元/吨，环比+50元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-184/1702/-383元/吨，环比分别-65/+46/-318元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2272/1813/3940/2364元/吨，环比分别-75/+10/-25/-13元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为399/166/-236/-57元/吨，环比分别-62/+29/-117/-89元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。