阻塞性睡眠呼吸暂停（Obstructive sleep apnea， OSA） 正逐渐成为全球最常见且增长最快的慢性睡眠呼吸疾病之一。 OSA以夜间反复发生上气道塌陷导致的低通气或呼吸暂停为主要病理特征， 临床表现包括夜间打鼾、睡眠片段化、 日间嗜睡、 认知功能下降及注意力受损等， 并与肥胖、 高血压、 2型糖尿病、 心血管疾病及代谢综合征密切相关。 随着全球肥胖率上升与人口老龄化趋势加剧， OSA患病率持续提升， 已成为重要的公共卫生问题。 　　2012年， 全球30-69岁人群中OSA全球患者规模已超9亿， 中重度OSA患者超过4.25亿。 根据柳叶刀数据，2012年全球30-69岁人群中OSA患者约达9.36亿， 其中中重度患者（AHI≥15） 超过4.25亿， 30-69岁成年人中约26%患有OSA。 此外， OSA作为儿童睡眠呼吸障碍疾病中危害最为严重的疾病， 2012年美国儿科学会（AAP）指南指出儿童OSA患病率为1.2%~5.7%， 2010年中国香港地区报道儿童OSA的患病率为4.8%。 　　中国是全球第一大OSA市场， 中国成人OSA患病率已从2000-2005年的8.1%攀升至2021-2024年的26.9%， 并呈快速上升趋势。 由此我们测算， 2024年我国潜在OSA患者已接近2亿人， 居全球首位。 　　OSA具有“高患病率、 低诊断率” 特征， 大量患者长期处于未诊断或未规范治疗状态。 由于OSA症状隐匿且疾病认知不足， 许多患者仅表现为打鼾、 疲劳、 睡眠质量下降等非特异性症状， 容易被忽视或误认为普通睡眠问题。 此外， OSA确诊通常依赖多导睡眠监测（PSG） 等专业检查， 存在检测成本较高、 诊断流程复杂及医疗资源不足等问题， 进一步限制了疾病筛查与诊断渗透率。 女性及儿童OSA患者由于临床表现不典型， 也更容易发生漏诊或误诊。 　　 OSA患者常表现为打鼾、 睡眠呼吸暂停、 夜间反复觉醒及日间嗜睡等症状。 部分患者觉醒阈值较低， 对轻微呼吸变化即出现觉醒反应， 导致睡眠严重碎片化及睡眠质量下降。 长期反复缺氧及睡眠结构破坏还可诱发高血压、 心血管疾病、 糖尿病、 认知功能障碍及代谢异常等多系统并发症。 　　OSA的发病机制复杂， 是遗传、 免疫、 感染、 环境及解剖学等多种因素共同作用的结果。 当前研究认为， OSA的核心危险因素包括肥胖、 年龄、 性别、 遗传与种族差异、 鼻塞及颅面结构异常等。 　　肥胖是OSA的最重要的风险因素之一。 肥胖可导致咽部脂肪堆积， 使上气道内径变小， 睡眠时随着咽喉肌肉张力下降， 气道更易发生塌陷；同时， 尤其是腹型肥胖， 会压迫膈肌并降低肺容量，使气道的“牵拉支撑作用” 减弱， 进一步增加气道不稳定性。 此外， 部分肥胖患者对于CO2/O2的水平变化更为敏感， 容易出现呼吸过度补偿及呼吸控制不稳定， 从而加重OSA的发生与进展。 　　遗传&人种因素和OSA的发病密切相关。 不同人种之间的基因背景、 脂肪分布及颅面结构差异均会影响OSA的患病风险。 黑人及Hispanic人群通常具有更高的肥胖率及代谢异常发生率， 因此OSA患病率及重症比例相对更高；而亚洲人则因下颌后缩、 颅面狭窄等解剖学特征， 即使在较低BMI水平下亦可能发生OSA。 　　性别是OSA的重要影响因素。 成年男性患病率约为女性的2–3倍， 与脂肪分布、 上气道结构及激素水平差异有关。 但随着年龄增长， 尤其绝经后女性雌性激素及孕激素水平下降， 女性OSA发病率明显升高。 　　颅面结构： 正常情况下， 睡眠期间上气道肌肉会主动维持气道开放状态， 但随着年龄增长及神经肌肉功能下降， 部分患者的上气道肌肉控制能力减弱， 导致睡眠过程中气道无法维持正常开放，从而发生气道塌陷。 　　鼻塞及呼吸路径改变亦是容易被忽视的重要因素。 正常鼻呼吸能够调节气流、 加温加湿并维持稳定的呼吸阻力， 而鼻炎、 过敏及鼻甲肥大等因素导致鼻塞后， 患者更易转为口呼吸。 口呼吸可导致下颌后坠、 舌根后移及气流紊乱， 使气道更容易闭合。 此外， 呼吸路径改变还可能增加上气道表面张力， 使气道壁更容易贴合， 从而进一步增加气道塌陷风险。 　　推荐百诚医药：创新药进入收获期，仿制药CRO/CDMO困境反转投资要点： 看好2026扭亏为盈， 创新药进入收获期， 仿制药CRO/CDMO困境反转。 　　创新转型， 看好2026年创新管线兑现。 1） BIOS-0618： H3拮抗机制创新， 为公司完全自研的神经病理性疼痛领域FIC（适应症全球独家， Ⅰb/Ⅱ期） ， 并在此基础上开发OSA伴随性EDS新适应症（Ⅱ期） 。 该分子有望成为FIC&BIC的H3拮抗剂， 为公司在CNS领域奠定差异化创新基础， 预计26Q4前读数， 参考同类竞品替洛利生， 该分子有望达成15亿美金以上销售峰值， 看好其海外BD潜力。 2） BIOS-0625： RIPK1竞争格局好， 为IBD领域潜在BIC（已于25年11月IND获批） ，产品在结肠长度恢复、 炎症因子降低等指标优于GSK等同类产品， 对比阳性对照药物亦显示优势。 RIPK1国内竞争有限，具备潜在窗口期， 并有望拓展至更多自免疾病， 夯实公司在自免领域的研发壁垒， 看好其海外BD潜力。 　　仿制药CRO/CDMO困境反转， 看好赛默制药产能释放。 1） 子公司赛默制药2025年产能利用率低， 固定成本摊销比例较高， 导致短期盈利承压， 该影响2025年已出清。 2） 随着第十一批集采品种落地（赛默拟中标12个品种） +米诺地尔原料出口等订单兑现+权益分成产品数量增加， 主业毛利率得以改善， 成为中期业绩新支点。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司26-27年归母净利润为1.21/2.03亿元， 当前股价对应PE分别为48/28x， 公司2026年有望获批数个IND， 创新价值逐步验证， 维持“买入” 评级。 　　风险提示： 新药研发进展不及预期风险、 药品销售不及预期风险、 海外交易不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股生物医药指数涨跌幅分别为10.53%、-5.06%，相对沪深300的超额分别为11.07个百分点、-9.65个百分点；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为15.09%、-2.07%，相对于恒生科技指数的超额分别为9.29个百分点、15.82个百分点。本周A股涨幅居前热景生物（+63.74%）、海南海药（+48.67%）、三生国健（+46.45%），跌幅居前通化金马（-26.72%）、爱迪特（-9.90%）、纳微科技（-5.85%）。本周H股涨幅居前启明医疗-B（+37.30%）、维昇药业-B（+33.10%）、映恩生物-B（+32.19%），跌幅居前中国再生医学（-12.50%）、现代中药集团（-12.32%）、三爱健康集团（-8.82%）。 　　恒瑞医药：被低估的创新药龙头。（1）国内业务：创新业务驱动业绩强劲增长，盈利能力持续提升。截至2026年7月3日，恒瑞已上市24款1类创新药；2026Q1创新药收入占比已超60%，全年创新药增速有望30%+，创新转型成果持续兑现；（2）出海：战略合作全面提速全球化进程，纵深推进海外布局。过去3年，恒瑞在出海合作方面持续加速，持续研发投入的支持下，实现了BD业务的可持续发展。与BMS总包152亿美元的合作，创中国药企BD之最，且恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，有望赋能恒瑞进一步强化全球研发及商业化能力；（3）研发：开启全球化创新的新时代。治疗领域布局实现“肿瘤主导”到“肿瘤+慢病”全面覆盖，研发从“Fast-Follow-On”到“FIC&BIC”，专注于解决重大未满足需求的高度差异化产品；（4）低估：我们认为当前市值仅反映国内已上市产品估值，在研管线未来潜力、海外空间均未体现，潜在空间较大。 　　7月3日，罗氏旗下基因泰克宣布，下一代KRAS G12C抑制剂divarasib在3期临床Krascendo1中达到主要终点，用于治疗经治KRAS G12C非小细胞肺癌。6月30日，朗来科技口服CFB抑制剂MY008211A拟纳入突破性治疗，拟定适应症为原发性IgA肾病，该产品本月刚获批PNH适应症。同日，Arrowhead与赛诺菲联合申报的siRNA药物VSA001（靶向APOC3）也拟纳入突破性治疗，用于降低重度高甘油三酯血症。6月30日，Viridian Therapeutics的甲状腺眼病抗体疗法Lumvoa（veligrotug）获FDA批准。6月29日，宜联生物B7-H3ADC依康坦博妥塔单抗（YL201）拟纳入CDE优先审评，用于经PD-(L)1及二线化疗失败的复发/转移性鼻咽癌。6月26日，默沙东Keytruda联合吉利德Trop-2ADC Trodelvy获FDA批准，一线治疗PD-L1CPS≥10的不可切除局部晚期或转移性三阴性乳腺癌。 　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从PD1PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　行业背景：电子级氢氟酸是半导体晶圆制造中用量最大的湿电子化学品之一，主要用于清洗和蚀刻工序。随着制程向7nm及以下演进、3D NAND堆叠层数向200层以上迈进，单片晶圆耗酸量持续提升。据SEMI数据，2025年全球半导体设备支出约1255亿美元，中国区占比持续提升，晶圆厂扩产直接拉动湿电子化学品需求增长。供给端，高端电子级氢氟酸（G5级及以上）长期由日本Stella Chemifa、森田化学等主导，日系企业均无在华规模化产能，国内企业在G5级产品上已实现突破但批量稳定性仍在提升过程中。 　　边际变化：据百川盈孚数据，2026年6月29日相较年初，UP级（对应G3-G4）电子级氢氟酸价格上涨约19%，UPS级（对应G5）上涨约17%，成本端萤石与硫酸上涨形成支撑，需求端晶圆厂扩产叠加日系扩产节奏缓慢，供需边际趋紧。据韩媒The Elec报道（2026.5.14），韩国半导体企业所需无水氢氟酸约90%从中国进口，2026年5月以来出现高价抢货现象，进一步强化国内已认证企业的供给端地位。多氟多（002407）7月1日发布公告，确认其G5级电子级氢氟酸已向台积电、三星电子、华虹半导体、长鑫存储等主流晶圆厂批量供货。 　　行业格局：高端电子级氢氟酸长期由日系企业主导，Stella Chemifa是全球少数具备G6级量产能力的企业，森田化学在G5级市场占据主要份额。国内突破面临三重壁垒：一是纯度控制，G5级要求金属离子含量低于10ppt；二是设备材质，接触部件需采用PFA等高纯氟材料以防二次污染；三是批次一致性，认证周期通常长达12-24个月。 　　相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、滨化股份、多氟多。需关注电子级氢氟酸价格走势、国内晶圆厂扩产节奏、日系供应商扩产动态及国内企业G5认证进展。 　　风险提示：电子级氢氟酸在相关公司营收中占比偏低，可能短期业绩弹性有限；日系降价竞争风险；晶圆厂扩产节奏不及预期；G5级以上批次一致性要求极高，产品质量风险。

　　投资要点 　　【本周观点】 1）霍尔木兹海峡通行量上升，全球海上浮舱量下滑，海上石油在途库存上升，国际油价整体下跌，关注后续伊朗对海峡的管制行为。 2） 《矿产资源法实施条例》 正式施行，完善财政、金融、土地、生态环境、产业、进出口等方面政策措施，推进战略性矿产资源产业优化升级，提升矿产资源安全保障水平。我国将磷矿列入战略性非金属矿产资源，此前美国也将元素磷与草甘膦类除草剂认定为关乎国防与国家安全的关键物资，全球范围内的磷资源重要性凸显。 　　【本周重要事件】 　　2026年6月22日，万华化学完成董事会换届，选举廖增太为第十届董事会董事长。第十届董事会由11名董事组成，包括6名非独立董事、 4名独立董事和1名职工代表董事。董事会下设提名、审计及合规管理、薪酬与考核、战略及ESG五个专门委员会，并已确定各委员会召集人。 　　2026年6月23日，万华化学福建工业园80万吨/年MDI装置及相关配套装置开始停产检修，预计持续20天左右。此次检修为年度计划内的例行维护，不影响公司正常经营。 　　2026年6月26日，中复神鹰全资子公司中复神鹰碳纤维连云港有限公司投资建设的“年产3万吨高性能碳纤维建设项目”，部分生产线陆续进入开车试生产阶段。项目计划总投资59.62亿元， 2023年6月开工建设，整体设计产能为年产3万吨高性能碳纤维。项目首期3条生产线陆续进入开车试生产阶段。 　　【本周相关标的】 　　1）涨幅前五： 恒逸石化（+33.8%）、卫星化学（+14.9%）、桐昆股份（+14.6%）、龙佰集团（+12.2%）、华峰化学（+9.7%）； 　　2）跌幅前五： 华恒生物（-26.2%）、宝丽迪（-16.3%）、亚香股份（-15.8%）、梅花生物（-11.4%）、中国海油（-10.8%）。 　　【相关上市公司】 万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、 江山股份、国光股份、 兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤、泰和新材。 　　【风险提示】 1）项目实施进度不及预期； 2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期； 3）地缘风险演化导致原材料价格波动； 4）行业产能发生重大变化； 5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　本周、年初至今 A 股医药指数涨跌幅分别为-1.47%、 -14.11%，相对沪深 300 的超额分别为 0.01%、 -19.26%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-0.34%、 -14.91%，相对于恒生科技指数的超额分别为 7.24%、 7.48%。 本周 A 股涨幅居前花园生物（ +35.93%）、凯莱英（ +24.23%）、美迪西（ 23.83%），跌幅居前赛隆退（ -95.78%）、宝莱特（ -23.54%）、博瑞医药（ -20.48%）。 本周 H 股涨幅居前凯莱英（ +19.85%）、药明合联（ +17.77%）、心泰医疗（ +14.09%），跌幅居前药捷安康-B（ -67.84%）、脑动极光-B（ -23.74%）、轩竹生物-B（ -23.70%）。 　　CXO 高景气度持续，业绩逐季向好。新分子赛道多肽 CDMO 供需两旺，头部公司产能领先，业绩持续亮眼。 根据我们的分类， 22 家 CXO上市公司 2026Q1 实现收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别同比增长 18.6%、 21.9%、 63.5%，业绩逐季度改善。特别是新分子赛道如多肽 CDMO 持续高景气，估计全球、中国多肽 CRDMO 市场销售收入 2023-2032 年复合年增长率约 22.0%、 25.9%（泰德医药招股书、弗若斯特沙利文数据）。头部公司产能利用率高位运行，并且持续扩充产能，如药明康德多肽固相合成反应釜总体积已超 10 万 L，凯莱英预计至 2026 年底达 6.9 万 L。而 MNC 多肽大品种主要集中于头部公司，市场集中度高。随着更多的多肽品种进入商业化阶段，公司业绩有望超预期表现。 建议关注药明康德、凯莱英、药明合联、康龙化成、 美迪西、益诺思等。 　　6 月 25 日，国家药监局（ NMPA）官网显示，恒瑞医药的环孢素滴眼液（ IV）获批上市，用于干眼病患者的治疗。 6 月 25 日，国家药监局（ NMPA）官网显示，通化金马的琥珀酸安维吖啶（曾用名：琥珀八氢氨吖啶）获批上市，用于治疗阿尔茨海默病。 6 月 24 日，吉利德宣布Trodelvy（戈沙妥珠单抗）获得 FDA 批准用于单药或联合帕博利珠单抗一线治疗不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌（ TNBC）。 　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从 PD1 PLUS 角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、 瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、 昊帆生物、 皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。 从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。 从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 　　风险提示： 药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　艾伯维109亿美元溢价60%收购Apogee，自免领域拼图逐步完善。（1）2026年6月22日，艾伯维公布其将以约109亿美元全现金收购临床阶段生物制药公司Apogee Therapeutics（APGE），溢价约60%，为艾伯维2020年以来规模最大的并购；（2）Apogee核心产品为超长效IL-13单抗zumilokibart（APG777），管线还包括IL-13+OX40L联合疗法APG279、IL-13+TSLP联合疗法APG273，形成了围绕II型炎症、由特应性皮炎向呼吸适应症拓展的全面布局；（3）自Humira专利到期，艾伯维依靠Skyrizi（利生奇珠单抗）与Rinvoq（乌帕替尼）维持自免板块增长，公司自身预计未来销售峰值有望超过300亿美元。此次再收购Apogee长效生物制剂资产，在自免领域形成长短效互补。 　　长效化显著提升患者依从性，为自免药物未来发展方向。（1）II型炎症相关市场空间广阔，新一代自免“药王”达必妥2025年销售额约178亿美元（同比+26%），适应症覆盖特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等八项适应症；（2）达必妥需每2周注射1次，全年约26针，频繁注射的治疗负担使得成年患者容易产生治疗中断，依从性相对较差，新一代超长效自免药物有望将患者注射频率降至每年2-4次，是自免疾病药物未来发展的大方向，构成艾伯维支付60%溢价的核心考量。 　　Zumilokibart有望成为下一代长效达必妥，且有望带来疗效及安全性的提升。（1）Zumilokibart经半衰期延长改造，有望实现每3个月或每6个月给药一次，每年仅需给药2-4次，有望显著提升患者依从性；（2）IIb期数据显示，346例中重度AD成人患者中，中剂量组16周EASI-75达65.9%，安慰剂组23.4%，且结膜炎发生率仅10.6%；跨临床对比，达必妥单药III期16周EASI-75约44%–51%（vs安慰剂组12%-15%）；（3）扩展长效维持试验中，52周时，16周诱导应答者季度给药组与半年给药组分别有75%、85%维持了EASI-75，整体耐受良好、未见新增安全性信号；（4）zumilokibart拟于2026年下半年启动AD的ADventureIII期，我们预测若进展顺利将在2029年上市。哮喘、嗜酸性食管炎、慢阻肺等适应症扩展也在逐步推进。 　　国内长效自免药物布局丰富，逐渐进入收获期。（1）康诺亚：CM512为全球首款长效TSLP×IL-13双抗，有望实现1年2-4次给药，已披露的AD I期数据积极，最新进展（中国：CRSwNP II期数据读出，III期启动；哮喘、COPD期中分析；美国：哮喘I/II期入组中，确认or更新一下），大中华区外权益已授权Belenos；（2）荃信生物：QX027N为长效TSLP×IL-13双抗，目前处于I期，大中华区外权益以7亿美元授权Windward Bio；TSLP×IL-33双抗QX031N已授权罗氏；（3）恒瑞医药：超长效TSLP单抗有望实现1年2次给药，中国哮喘、CRSwNP适应症处于III期注册临床阶段，GSK获得海外权益，美国哮喘适应症处于II期阶段。 　　建议关注标的：海外巨头以高溢价为长效自免资产定价，有望抬升国内同类管线的估值参照与BD预期。康诺亚、荃信生物、恒瑞医药在长效双抗与长效TSLP方向布局靠前，上述标的与Apogee在机制路线（IL-13/TSLP）、长效化设计（半衰期延长、低频给药）与适应症方向（AD/哮喘/慢阻肺）上高度可比，建议关注。 　　风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为1.03%、-12.83%，相对沪深300的超额分别为-3.84%、-14.80%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为1.25%、-14.62%，相对于恒生科技指数的超额分别为2.29%、-1.41%。本周A股涨幅居前爱迪特（+39.82%）、海辰药业（+35.45%）、纳微科技（+28.05%），跌幅居前常山药业（-25.95%）、珍宝岛（-21.34%）、东亚药业（-14.83%）。本周H股涨幅居前启明医疗-B（+13.79%）、英矽智能（+13.30%）、微创脑科学（+13.25%），跌幅居前来凯医药-B（-20.08%）、微创心通-B（-18.92%）、派格生物医药-B（-16.60%） 　　2026年4月14日，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》正式公开，高价值创新药将获得相应高回报！文件提到要优化创新药首发价格机制，区分药品创新程度，差异化定价支持。①对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，在一定时期内保持价格相对稳定。②对改良新药等，鼓励引导制定与患者获益相匹配的价格。③对通用名药等其他新上市药品，引导医药企业参照同通用名、同作用机制、同功能主治药品价格合理定价。根据真实世界研究结果和临床使用实效，医药企业可在药品首发价格基础上适当调整价格水平。此外，在创新药支付端，文件提到要充分发挥商业健康保险、公益慈善等功能作用，引入多方参与创新药价格协商，拓宽创新药支付渠道。加快商业健康保险创新药品目录落地实施，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。 　　6月17日，CDE网站显示，石药集团的依达格鲁肽α递交新适应症上市申请。根据临床试验进展，推测适应症为2型糖尿病。6月15日，国家药监局（NMPA）官网显示，恒瑞医药的达尔西利获批新适应症，用于联合内分泌辅助治疗激素受体（HR）阳性，人表皮生长因子受体2（HER2）阴性的早期或局部晚期乳腺癌。6月15日，药监局官网显示，泽璟制药JAK抑制剂吉卡昔替尼（曾用名：杰克替尼）获批上市，用于重度斑秃。 　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从PD1PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　爱得科技(920180) 　　投资要点 　　公司深耕骨科耗材医疗器械，提供全领域解决方案。公司成立于2006年，是一家专注于骨科医疗器械行业的创伤、脊柱、护创解决方案专业提供商，2026年在北交所成功上市。2025年公司归母净利润为0.78亿元，同比增长15.82%。实现营收3.02亿元，同比增长9.74%。 　　产品需求持续增长，骨科器械市场发展空间广阔：1）骨科器械市场发展空间广阔。我国骨科植入医疗器械市场规模由2016年193亿元增至2024年246亿元，复合增长率为3.08%，国产企业正加速打破外资垄断，发展空间较为广阔。2）人口老龄化拉动骨科植入医疗器械市场规模增长。骨科疾病发病率与年龄相关度极高，随着人口老龄化加快，骨科退行性病变患者基数扩大，直接拉动相关植入耗材市场规模攀升。3）居民健康需求攀升与医疗资源增长并行，拉动市场需求提升。中国居民人均医疗保健支出由2014年1045元增至2025年2573元，随居民就诊意愿和医疗保健支出持续提升，高性价比骨科器械迎来发展机遇。我国医疗资源日趋丰富，2024年全国医疗卫生机构总数近109.2万个，医疗卫生机构床位1037万张，执业（助理）医师505万人，注册护士584万人，有效支撑了骨科手术的快速增长，进而带动相关需求提升。 　　公司专注于核心业务创新发展，在细分领域占据优势地位：1）从全领域覆盖到重点突破，打造立体化产品矩阵。公司深耕骨科医疗器械行业十余年，以解决退行性疾病的临床治疗和各类手术适应症为抓手，形成了适应于骨科全领域临床指征的产品矩阵。2）研发体系夯实创新根基，人才与投入双轮驱动。公司在脊柱、创伤、创面修复等核心细分领域已构建起显著的技术优势，并持续优化人才队伍建设，加大研发投入，推动研发成果转化。3）加大运动医学及关节类产品布局，有望驱动新增长。公司形成了从植入耗材到手术工具的系统化解决方案，积极加大运动医学渠道布局，随着渠道能力加强，运动医学营收有望维持较高增长，关节类产品亦展现出强劲增长潜力，有望成为公司未来业绩增长新驱动。4）公司加大海外市场注册与布局，有望助力公司新成长。2025年公司海外实现营收0.36亿元，同增42%，未来公司将加大东南亚、巴西、非洲、欧美、亚洲一带一路国家等地区拓展，增加海外销售许可证书数量，海外市场未来有望贡献业绩新增量。5）募资扩产增强公司竞争力。公司计划将募集资金用于一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目以及营销网络建设项目，进而增强公司竞争力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.84/0.94/1.06亿元，同增7.40%/12.92%/12.66%，2026/2027/2028年对应PE为18/16/14倍，考虑公司积极募资扩产且加大运动医学与海外市场布局，未来业绩有望快速增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示：政策风险、市场竞争风险、技术迭代风险、外协加工风险

　　投资要点 　　【本周观点】1）本周地缘形势反复，国际油价震荡运行，关注协议签署进展。整体来看，全球原油库存位于低位，叠加原油消费旺季即将来临，将对原油价格存在支撑，油价仍将维持在较高水平。2）长丝企业去库意愿较强，下游进行补货操作，长丝市场产销大幅提升。3）中国主要港口硫磺总库存处于低位，本周硫磺价格持续大幅上涨，间接带动黄磷需求向好，供应端相继挺价。 　　【本周重要事件】 　　2026年6月10日，荣盛石化公告，拟实施2026年员工持股计划，参与对象涵盖公司及下属子公司董事、高级管理人员、核心骨干员工等，参与总人数上限4000人。本次计划拟募集资金总额不超过17亿元，股票来源为公司已回购股份。 　　2026年6月10日，东华能源万吨级碳纤维项目迎来突破：首条碳化线一次性联动试车圆满成功。经现场严格检测，全线设备运行稳定，核心工艺参数全部达标。 　　2026年6月11日，万华化学公告，蓬莱工业园两套重点化工装置——90万吨/年PDH装置与60万吨/年POCHP联合装置，已完成全部检修工作，顺利重启并恢复常态化生产。 　　【本周相关标的】 　　1）涨幅前五：金禾实业（+15.8%）、龙佰集团（+10.1%）、滨化股份（+9.3%）、桐昆股份（+6.1%）、百龙创园（+5.7%）； 　　2）跌幅前五：东华能源（-8.4%）、宝丽迪（-6.9%）、华昌化工（-5.7%）、新和成（-5.2%）、中国海油（-5.2%）。 　　【相关上市公司】万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤、泰和新材。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-0.56%、-11.96%，相对沪深300的超额分别为-1.49%、-10.93%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-0.46%、-12.99%，相对于恒生科技指数的超额分别为-3.19%、-1.26%。本周医疗服务（0.69%）、化学制药（0.20%）小幅上涨，而原料药（-2.23%）、医疗器械（-1.93%）、生物制品（-1.24%）等小幅下跌。本周A股涨幅居前赛伦生物（+23.33%）、花园生物（+22.79%）、正川股份（+21.60%），跌幅居前ST南新（-28.04%）、英特集团（-16.68%）、海泰新光（-16.55%）。本周H股涨幅居前宜明昂科-B（+13.88%）、加科思-B（+12.32%）、迈威生物-B（+12.05%），跌幅居前轻松健康（-27.65%）、一脉阳光（-18.04%）、银诺医药-B（-16.02%）。 　　2026年二季度，医药板块涌现增持&回购潮，产业资本&管理层“真金白银”彰显发展信心。2026年4月1日至2026年6月12日，A股医药板块上市公司确认回购63家，其中创新药板块药明康德、泰格医药、信立泰回购金额前三，分别于6月10日、5月14日、6月2日公告回购10亿、10亿、5亿元；H股医药板块上市公司发生回购动作25家，累计回购金额前三药明康德、药明生物、中国生物制药，分别为22.8亿、7.7亿、2.2亿港元。同期，A股医药板块上市公司累计发布增持公告68条，涉及公司28家；港股医药板块累计发生增持147次，涉及公司68家，均为高管或产业资本增持。 　　6月12日，济群医药加诺思®（多西拉敏片）获批治疗“短期失眠”；6月11日，Biohaven全球首创IgA肾病新药启动III期临床；6月12日，南京济群医药历时12年研发的加诺思近日获国家药品监督管理局批准，成为唯一一个专门针对“短期失眠”的新治疗药物，即将上市，有望填补“短期失眠”蓝海市场。6月11日，美国临床试验收录网站显示，Biohaven启动了新一代降解剂BHV-1400的首个III期临床试验（BHV1400-301）。该研究是一项随机、多中心、双盲、安慰剂对照临床试验（n=420），旨在评估BHV-1400（500mg，每2周1次，皮下注射）治疗IgA肾病患者的有效性和安全性。研究的主要终点是第52个月的尿蛋白/肌酐比值（UPCR）较基线变化情况。 　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从PD1PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。