化工行业周报：国际油价、有机硅、PA66价格下跌

中心思想

化工市场整体承压，结构性机会聚焦中报与涨价主线

本周（06.29-07.05）基础化工与石油石化板块表现分化，基础化工指数周跌幅0.59%，石油石化指数周涨幅0.86%。跟踪的100个化工品种中，仅19个品种价格上涨，58个品种价格下跌，市场整体弱势。国际油价受美国非农数据不及预期拖累，WTI和布伦特原油分别下跌4.49%和4.60%。有机硅和PA66价格持续走弱，主要受终端需求疲软及库存累积影响。展望后市，短期地缘风险仍主导油价，中长期供应过剩压力或致中枢下行；有机硅和PA66在需求无明显改善前预计维持弱势。

7月份投资重点转向中报行情，由中国断供稀土及下游需求旺盛带来的涨价行情（尤其电子材料领域），以及染料、长丝等子行业企稳修复情况。中长期看好四条主线：地缘冲突下油价中高位支撑优质石化煤化资产重估；化工龙头竞争力提升及新材料布局； "双碳"与"反内卷"催化供需格局改善子行业（炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等）；下游快速发展为新材料公司打开空间。7月金股推荐安集科技（抛光液及湿电子化学品市占率持续提升，业绩高增长）和巨化股份（制冷剂配额制下景气上行，盈利大幅增长）。

主要内容

本周化工行业投资观点

市场表现与估值：本周基础化工指数下跌0.59%，排名申万一级行业第28位；石油石化指数上涨0.86%，排名第23位。截至7月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.30倍，处于历史81.28%分位数；市净率2.54倍，处于历史71.09%分位数。SW石油石化市盈率12.16倍，处于历史29.15%分位数；市净率1.15倍，处于历史19.44%分位数。

投资建议：展望2026年，行业扩产近尾声，"反内卷"等措施有望催化盈利底部修复，新材料受益于下游快速发展有望开启新一轮高成长。7月重点：中报行情、稀土断供带来的涨价行情（尤其电子材料）、染料长丝企稳修复。中长期推荐四条主线：①地缘冲突下油价维持中高位，优质石化煤化工资产价值重估；②化工龙头全球竞争力提升，布局新材料，景气好转望迎业绩估值双提升；③"双碳""反内卷"催化，关注炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等子行业；④下游快速发展，新材料公司空间广阔。推荐标的包括中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

7月金股：安集科技

业绩高增长：2025年营收25.04亿元（同比+36.47%），归母净利润7.84亿元（同比+46.85%）；26Q1营收7.24亿元（同比+32.76%，环比+4.60%），归母净利润2.08亿元（同比+23.01%，环比+18.45%）。业绩增长主要受益于各产品市场覆盖扩大、客户用量提升及新产品导入。

核心业务进展：2025年抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），全球市占率从8%提升至13%；功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），全球市占率约6%。电镀液及添加剂业务持续突破，大马士革电镀液已量产。公司自研自产磨料已通过客户验证并量产，原材料自主可控能力增强。

盈利预测与风险：预计2026-2028年归母净利润10.68/13.76/17.44亿元，每股收益6.10/7.87/9.97元。风险包括产品研发推广受阻、原材料价格上涨、半导体周期波动、国际贸易摩擦。

7月金股：巨化股份

业绩大幅增长：2025年营收269.91亿元（同比+10.33%），归母净利润37.83亿元（同比+94.29%）；26Q1营收60.18亿元（同比+3.75%，环比-8.78%），归母净利润11.73亿元（同比+45.93%，环比+119.21%）。业绩主因制冷剂在配额制下供需优化、价格上行，盈利大幅增长；非制冷剂业务承压。

制冷剂行业景气：截至4月30日，R32/R125/R134a/R22市场均价分别较年初+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。公司2026年R22生产配额占全国26.3%，HFCs配额占39.30%，各主流品种份额领先。公司运营两套HFOs装置（产能约8000吨/年），计划新增至5万吨。在建及拟建R1234yf装置，全氟聚醚等氟化液产品布局数据中心热管理领域。

盈利预测与风险：预计2026-2028年归母净利润55.90/67.48/77.63亿元，每股收益2.07/2.50/2.88元。风险包括项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

公告摘录

万丰股份：暂缓年产20000吨1-硝基蒽醌项目建设，因硝化工艺安全风险管控要求提高，公司审慎决定暂缓，后续视政策及技术发展评估重启。

安集科技：股东Anji Microelectronics Co., Ltd拟询价转让290万股（占总股本1.27%），受让方6个月内不得转让，董事及高管不参与。

神马股份：控股股东计划6个月内以不高于8.5元/股增持1.5-3亿元，资金来源包括自有及自筹（浦发银行提供不超过3亿元股票增持贷款）。

本周行业表现及产品价格变化分析

整体价格概况：本周跟踪100个化工品种，19个价格上涨，58个价格下跌，23个价格稳定。月均价环比上涨占19%，下跌占74%，持平占7%。涨幅居前：煤焦油（山西）+4.64%，硫酸(浙江巨化98%)+3.66%，DAP(西南工厂褐色)+2.87%，电石（华东）+2.11%，三聚磷酸钠（兴发95%）+1.90%。跌幅居前：黄磷（四川）-11.31%，PVA-10.16%，丙酮（华东）-8.19%，乙烯（东南亚CFR）-7.48%，液氨（河北新化）-7.35%。

国际油价：WTI收68.82美元/桶（周跌4.49%），布伦特收72.12美元/桶（周跌4.60%）。美国6月非农新增5.7万人（近4个月最低）。EIA数据显示美原油日均产量1381.0万桶，较前一周减少0.9万桶；石油需求2099.7万桶/日（+72.5万桶/日）；库存减少930万桶。短期地缘风险主导，中长期供应过剩压力下中枢下行。

天然气：NYMEX天然气收3.20美元/mmbtu（周跌4.40%）。EIA库存29220亿立方英尺（+870亿立方英尺），较去年同期减少0.8%，较5年均值高6.4%。短期地缘局势释放积极信号但欧洲储气不及预期，中期能源结构脆弱价格或宽幅震荡。

重点关注：有机硅价格下跌：截至7月5日，有机硅中间体市场均价1.29万元/吨（较上周-10.11%，较年初-5.99%）。开工率58.65%，周产量3.88万吨（环比-2.51%），但库存4.31万吨（环比+2.86%），货源宽松。下游建筑密封胶、电子制造、光伏等领域开工低位，采购有限。毛利润1090.63元/吨，毛利率8.08%（环比-5.26pct）。预计短期DMC价格小幅波动。

重点关注：PA66价格下跌：截至7月3日，PA66市场均价1.69万元/吨（较上周-2.78%，较上月-17.31%）。开工率56.36%（环比-1.37pct），产量1.46万吨（环比-5.41%）。下游汽车零部件、电子电器采购意愿不足。生产成本1.77万元/吨（环比-3.87%），毛利率-5.38%（环比-1.66pct）。预计短期价格偏弱运行。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

总结

本周化工行业整体弱势，多数产品价格承压，国际油价受宏观数据拖累下跌，有机硅、PA66因供需矛盾加剧价格进一步下探。从估值看，基础化工板块处于历史较高分位，石油石化相对低位。但报告认为，行业扩产周期尾声叠加 "反内卷" 政策，盈利有望底部修复；新材料受益下游高景气开启成长。7月重点关注中报行情、稀土涨价链（电子材料）以及染料、长丝等子行业修复机会。金股安集科技（半导体材料国产替代加速，市占率提升）和巨化股份（制冷剂配额制下盈利持续超预期）均呈现强劲增长态势。中长期建议围绕油价中枢高位、龙头全球化布局、供需格局改善、新材料高增长四条主线配置。风险仍需关注地缘政治对油价的冲击以及全球经济不确定性。