25年海外业绩表现亮眼，光学平台具备拓展潜力

　　海泰新光(688677) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年年报，实现营业收入6.03亿元（+36.08%）；归母净利润1.71亿元（+26.15%）。同时，公司发布2026年一季报，实现营业收入1.74亿元（+18.77%）；归母净利润0.47亿元（+1.09%）。 　　海外：与大客户合作深化，全球化生产布局有效对冲外部风险。公司国外市场销售增长显著，实现收入4.55亿元，同比增长48.78%。公司与美国大客户（史赛克）的下一代内窥镜系统及配套产品合作项目进展顺利，深度绑定关系稳固。为应对国际贸易环境风险，公司已提前完成海外布局，绝大部分销往美国市场的产品已经在泰国公司和美国工厂生产发货，有效降低了对等关税对公司业务的影响。公司紧抓荧光成像等多模态技术融合的行业趋势，凭借在高清荧光腹腔镜等产品的国际领先技术水平，持续巩固海外市场竞争力。 　　国内：布局内销多品类镜体，研发创新厚积薄发。公司持续加大自主品牌产品的研发投入和市场推广，销售费用同比增长96.71%。产品管线和注册成果显著：（1）公司新增获得宫腔镜手术器械、宫腔内窥镜及附件、气腹机、4K一体化内窥镜摄像系统和胸腹腔内窥镜注册证。（2）妇科、头颈外科影像设备、手术器械及配套方案持续推进，多款产品已启动注册流程。（3）3D/4K/荧光三合一内窥镜系统已提交注册申请，预计2026年第二季度末完成注册。（4）一次性肾盂镜已完成样机验证，计划2026年下半年正式提交FDA注册。公司产品矩阵从普外科逐步覆盖至妇科、头颈外和神经外科等多个临床科室，为深度参与国产替代奠定坚实基础。 　　整机与平台化布局打开成长空间，光学平台具备拓展潜力。公司与核心客户的合作正从单一产品供应向平台化、系统化解决方案演进，产品梯队逐步形成。随着新一代系统平台、气腹机等整机产品的陆续交付，公司产品价值量有望持续提升，打开长期成长天花板。同时，公司深耕精密光学制造多年，具备光学加工全工序能力与核心镀膜工艺壁垒，考虑到技术同源性，未来业务有望从医疗领域拓展至半导体、工业检测等其他高增长赛道，平台化拓展空间广阔。 　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润2.3、2.8、3.3亿元，海泰新光作为国内硬镜龙头，建议持续关注。 　　风险提示：海外贸易政策变动风险、研发失败风险、新品推广不及预期风险；汇兑损益风险等。