基础化工行业双周报：阿联酋正式退出欧佩克-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至4月30日，近两周申万基础化工指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，在31个申万行业中排第8名；年初至今，申万基础化工指数上涨14.1%，跑赢沪深300指数10.3个百分点，在31个申万行业中排第8名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨多跌少，其中5个子板块上涨，化学原料板块上涨4.8%、化学纤维板块上涨4.0%、农化制品板块上涨3.4%、化学制品板块上涨1.5%、塑料板块上涨1.3%；2个子板块下跌，橡胶板块下跌1.9%、非金属材料板块下跌0.4%。

　　申万基础化工指数包含的409家上市公司中，近两周股价上涨的公司有251家，其中安诺其、怡达股份、东方材料的涨幅靠前，分别达62.7%、41.0%、25.5%；股价下跌的公司有157家，其中科拓生物、苏利股份、大东南的跌幅较大，分别为29.9%、19.7%、19.1%。

　　重点行业资讯：（1）根据中国化工报，4月25日，钛白粉产业技术创新战略联盟第二届理事会2026年全体会议召开，其中提到，2025年我国钛白粉有效年产能从2024年的590万吨降至570万吨；2025年36家全流程型钛白粉企业综合产量达到472.0万吨，比2024年减少4.7万吨。这是20多年来我国钛白粉有效年产能和年产量首次同比下降。（2）阿联酋于4月28日宣布，自5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克）及“欧佩克+”（3）4月29日，自然资源部4月份例行新闻发布会上提到，截至“十四五”末，我国稀土、钨、锡、钼、锑、镓、锗、铟、萤石、石墨等14种矿产储量居世界第一位；煤炭、铁、锰、钛、锂、锌、磷、菱镁矿等9种矿产储量居世界前四位。（4）4月30日，根据巴斯夫中国公众号，2026年一季度，巴斯夫集团销量实现稳步增长，主要由中国市场推动；同时自3月以来，集团业务较大程度受中东地区冲突的影响。

　　行业周观点：近日广东省人民政府发布《广东省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中提到，推动惠州、广州、湛江、茂名、揭阳等五大炼化一体化基地和珠海经济技术开发区化工园区差异化发展，高标准打造一批专业化工园区。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，制冷剂价格整体保持上涨趋势。根据最近披露的财报数据，受益于制冷剂价格上涨，多家制冷剂企业实现归母净利润同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

板块表现优于大盘，结构性机会凸显

近两周（2026/4/20-2026/5/5）申万基础化工指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，年初至今累计上涨14.1%，跑赢沪深300指数10.3个百分点，在31个申万行业中均排名第8。板块内部涨多跌少，化学原料、化学纤维、农化制品等子板块涨幅居前，而橡胶和非金属材料板块小幅回调。个股方面，安诺其（62.7%）、怡达股份（41.0%）、东方材料（25.5%）领涨，科拓生物（-29.9%）、苏利股份（-19.7%）、大东南（-19.1%）跌幅较大，显示市场资金在化工板块内部存在明显分化。

供给约束与政策催化推动细分领域景气

钛白粉行业出现20多年来首次有效产能和产量同比下降，2025年有效产能降至570万吨（-3.4%），产量减少4.7万吨至472.0万吨，反映供给侧主动出清。同时，制冷剂受HFCs生产配额制刚性约束，价格持续上涨，带动相关企业2026年一季度归母净利润同比大增，三美股份、巨化股份等龙头受益明显。此外，阿联酋退出欧佩克可能影响国际原油供给预期，广东“十五五”规划强调五大炼化基地差异化发展，均对化工行业中长期格局形成影响。综合来看，行业维持“超配”评级，重点推荐供给受限且需求稳定的制冷剂板块。

主要内容

行情回顾

截至2026年4月30日，近两周申万基础化工指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.7个百分点；年初至今上涨14.1%，跑赢沪深300指数10.3个百分点，均位列31个申万行业第8名。子板块层面，近两周化学原料（+4.8%）、化学纤维（+4.0%）、农化制品（+3.4%）领涨，橡胶（-1.9%）和非金属材料（-0.4%）下跌。年初至今所有子板块均实现上涨，非金属材料（+34.4%）、化学原料（+22.7%）、农化制品（+17.4%）涨幅领先。在409家上市公司中，近两周251家上涨，157家下跌；安诺其（62.7%）、怡达股份（41.0%）、东方材料（25.5%）涨幅靠前，科拓生物（-29.9%）、苏利股份（-19.7%）、大东南（-19.1%）跌幅较大。

重要公司公告

报告期内多家企业披露一季度业绩或动态：鲁西化工2026Q1营收71.14亿元（同比-2.42%），归母净利润4.38亿元（同比+6.07%）；侨源股份营收2.75亿元（同比+7.53%），归母净利润6098.22万元（同比+10.01%）；新洋丰复合肥整体销量增速约10%，其中新型肥料增速14.7%优于常规肥料；嘉化能源股东会通过注销回购股份及利润分配预案；天原股份子公司收到电石指标转让款660万元。整体来看，行业龙头一季度业绩表现稳健，部分企业实现正增长。

重点行业资讯

（1）钛白粉产业技术创新战略联盟理事会披露，2025年我国钛白粉有效产能从590万吨降至570万吨，产量减少4.7万吨至472.0万吨，为20多年来首次同比双降。（2）阿联酋于4月28日宣布自5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+”，可能对国际原油供给格局产生影响。（3）广东省“十五五”规划提出推动惠州、广州、湛江、茂名、揭阳五大炼化一体化基地差异化发展，高标准打造专业化工园区。（4）自然资源部数据显示，“十四五”末我国稀土、钨、锡等14种矿产储量居世界第一，煤炭、铁、钛、锂等9种矿产居世界前四。（5）巴斯夫2026年一季度销量稳步增长，主要由中国市场推动，但3月以来业务受中东地区冲突影响较大。

反内卷动态

为应对部分化工子行业产能过剩和“内卷式”竞争，工信部2025年9月发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增规模，防范煤制甲醇产能过剩。2025年10月召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，探讨防范化解恶性竞争。2025年11月，有机硅行业头部厂商协商减产30%，并设定DMC价格目标至13500元/吨。这些措施有助于改善行业供需格局，推动价格回归合理水平。

行业周观点

广东省“十五五”规划强调五大炼化基地差异化发展，有望优化区域产业布局。制冷剂方面，自2024年实施HFCs生产配额管理以来，行业供需改善，价格持续上涨。根据近期财报，多家制冷剂企业受益于涨价实现归母净利润同比大增。报告建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160），前者具有自产催化剂成本和品牌优势，后者拥有完整氟化工产业链及电子氟化液等高端产品布局，有望持续受益于制冷剂景气周期。

风险提示

主要风险包括：（1）能源价格波动风险，石油、煤炭、天然气剧烈波动影响化工企业盈利稳定性；（2）经济发展不及预期风险，化工下游涉及能源、交通、建筑、农业等行业，宏观波动将影响需求；（3）汇率波动风险，影响原材料进口和产品出口价格；（4）安全经营风险，部分化工原料及产品为危险化学品，存在安全事故隐患。

总结

本双周报显示，基础化工行业整体表现强劲，近两周和年初至今指数涨幅均跑赢沪深300，板块内多数子板块实现正收益。行业层面出现若干关键变化：钛白粉产能和产量首次同比下滑，供给端主动收缩；阿联酋退出欧佩克可能改变原油供给预期；广东省规划推进炼化基地差异化发展，利好区域化工龙头；制冷剂在配额制下价格维持涨势，相关企业一季度业绩亮眼。同时，政策层面持续推动反内卷，严控新增产能、引导行业自律，为部分子行业价格企稳提供支撑。综合来看，行业维持“超配”评级，建议重点关注供给端刚性且需求向好的制冷剂板块，以及受益于炼化一体化差异化布局的区域龙头。投资者需关注能源价格、宏观经济、汇率及安全生产等潜在风险。

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