产品覆盖扩大，创新产品推进顺利

中心思想

• 业绩稳健增长，利润增速超过收入：2026年一季度公司实现收入3.70亿元（同比+11.45%），归母净利润1.55亿元（同比+19.44%），扣非归母净利润1.51亿元（同比+23.14%），盈利能力显著提升。
• 市场覆盖扩大叠加降本增效，利润率同比改善：产品累计进入国内超3000家医院，首次在中国台湾获批上市；毛利率同比提升3.52个百分点至73.13%，销售费用率下降0.88个百分点至12.57%，降本增效成果突出。
• 研发投入持续加码，创新产品梯队日益完善：研发投入同比增长20.86%，占比营收9.48%；主动脉、外周动脉/静脉、肿瘤介入领域多项产品获批或进入临床，其中胸主动脉支架获美国FDA突破性认定，为长期增长注入新动力。
• 盈利预期向好，估值具备吸引力：预测2026-2028年归母净利润分别为6.48/7.53/8.95亿元，同比增速15%/16%/19%，当前PE对应19/16/14倍，维持“买入”评级。
• 关注政策与经营风险：医保控费、产品价格波动、新药研发及推广不及预期、海外贸易摩擦等是主要不确定性因素。

主要内容

财务业绩概览

2026Q1公司实现营业收入3.70亿元（同比+11.45%），归母净利润1.55亿元（同比+19.44%），扣非归母净利润1.51亿元（同比+23.14%）。利润增速显著高于收入增速，显示经营质量持续优化。

市场拓展与盈利能力提升

截至一季度末，公司产品累计进入国内超3000家医院，覆盖全国31个省、自治区、直辖市及港澳地区。2026年初首次在中国台湾获批上市，为业务全面覆盖中国市场奠定基础。26Q1毛利率73.13%（同比+3.52pct），销售费用率12.57%（同比-0.88pct），费用管控有效，利润率逐步提升。

研发进展与创新产品梯队

一季度研发投入3511万元（同比+20.86%），占营收9.48%。创新产品取得多项里程碑：

• 主动脉领域：Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统国内开展上市前临床试验，获美国FDA突破性医疗器械认定，已在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区以定制器械实现商业化应用。
• 外周动脉领域：HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈国内获批上市；SunFlow/雪豹药物洗脱外周动脉支架系统进入药监局创新医疗器械特别审查，并开展国内上市前临床试验。
• 外周静脉领域：Fishhawk/鱼鹰一次性使用血栓切除装置国内获批上市。
• 肿瘤介入领域：FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、TorqueFlex/玲珑管外周血管微导管国内获批上市。 上述创新产品将为公司长期业绩增长提供重要支撑。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.48、7.53、8.95亿元，同比+15%、+16%、+19%，现价对应PE为19、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

总结

心脉医疗2026年一季度业绩表现强劲，收入与净利润均实现双位数增长，利润增速显著超越收入增速，毛利率提升与费用率下降共同驱动净利率改善。市场覆盖广度进一步拓展，台湾市场首获突破，全国布局趋于完整。研发端保持高投入，多个创新产品在主动脉、外周动脉/静脉及肿瘤介入领域取得关键进展，部分产品已获国际认证并实现海外商业化，有望成为未来业绩增长的核心引擎。基于对2026-2028年净利润复合增长约16%的预期，当前估值水平具有吸引力，机构维持“买入”评级。但需持续关注医保控费、产品价格竞争、研发及推广进度、海外贸易环境等潜在风险。总体来看，公司凭借持续的产品创新和渠道扩张，具备长期成长潜力。