基础化工行业研究：AI材料方向波动率明显放大，石油价格或快速下行-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周化工市场综述

　　本周市场波动率明显放大，尤其是AI板块，当前该板块对边际变化敏感，以本周为例，受市场流传"英伟达压价10%""胜宏科技拖累Rubin出货"以及韩媒称因英伟达Rubin预期产量下修SK海力士HBM4放缓扩产影响，板块明显承压。

　　石油方面，多重因素或催生供给洪峰，包括霍尔木兹海峡重开原油供给飙升、伊拉克要求增产、美国对伊石油制裁实施60天全面豁免，在此背景下原油价格或将快速下行，化工品成本支撑减弱价格或有所承压。

　　大模型方面，瑞银发现60%已开始控制AI支出，企业转向低成本模型与开源中国模型，中国AI模型的低成本路径正在改写行业逻辑，成本仅为美国同类产品的两成。Anthropic发布重大更新推出CC进化版ClaudeTag，Karpathy认为LLM第三次交互革命来了。GPT-5.6或将本周问世从“模型”迈向“可执行Agent”，定价或仅为竞品1/3。此外，市场还关注大厂人才问题，本周典型例子是谷歌AI再失两名核心研究员转投Anthropic。

　　AI行业资本开支方面，当前市场更多关注CSP厂资本开支，但我们理解后续政府资本开支可能会超市场预期，以本周为例，日本推出14年超级投资计划，其中近1/3押注AI半导体。

　　液冷方面，据中证报报道，英伟达VeraRubin平台即将量产，这是全球首个实现100%液冷的AI计算平台，往后看，液冷景气度有望迎来拐点。

　　存储方面，由于存储成本压力，苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”，市场担心需求及持续性不及预期。

　　本周大事件

　　事件一：伊拉克警告OPEC：不给增产配额，就考虑“退群”。伊拉克向OPEC发出威胁：要么提高其产量配额，要么可能退出，距阿联酋退出仅约两月。核心动因是弥补伊朗战争损失的石油收入。尽管随后官方否认退出立场，但矛盾信号或为配额谈判的施压策略，凸显OPEC内部离心力加剧。

　　事件二：字节掀桌！豆包2.1成本暴砍80%，编程追平ClaudeOpus4.7。豆包大模型2.1Pro在FORCE原动力大会上正式发布，编程能力追平ClaudeOpus4.7，综合使用成本相比ClaudeOpus4.6到4.8系列模型降低接近80%。同时，视频生成模型Seedance2.5预告支持30秒单条生成，音频、图像模型同步亮相，全模态能力全面升级，产业落地与商业化步伐明显提速。

　　事件三：Anthropic发布重大更新推出CC进化版ClaudeTag，Karpathy：LLM第三次交互革命来了。Anthropic推出ClaudeCode进化版“ClaudeTag”。它以团队成员身份接入Slack，具备多人协作、持续学习、主动介入与异步执行四大核心能力。Karpathy称其开启了LLM第三次交互革命：AI已演变为拥有组织工具和上下文、与人类并肩工作的独立异步实体。

　　事件四：据中证报报道，英伟达VeraRubin平台即将量产，这是全球首个实现100%液冷的AI计算平台——系统中每一颗芯片、每一个网络组件都完全依靠液冷散热。所有为该平台建设系统的云服务商和数据中心运营商都在推动相关转型。

　　事件五：存储成本压力山大！苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”。苹果周四对Mac、iPad等产品全线提价，最高涨300美元，MacBookAir涨200美元，iPadAir涨幅达25%。主因AI数据中心扩张引爆存储芯片短缺，库克称“百年一遇”。iPhone暂未调价，但未来涨价压力仍在积聚。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

多重供给扰动与需求分化下的化工市场格局重塑

本周化工市场在宏观与产业多重因素交织影响下呈现显著分化。核心驱动来自三大主线：一是AI板块对边际消息极度敏感，受英伟达供应链传闻（压价、Rubin出货下修、HBM4扩产放缓）冲击，板块明显承压，但Vera Rubin平台100%液冷量产预期为液冷赛道带来景气拐点；二是石油供给洪峰预期升温，霍尔木兹海峡重开、伊拉克要求增产、美国对伊制裁豁免等多重因素叠加，原油价格或快速下行，削弱化工品成本支撑；三是大模型与AI资本开支领域出现结构性变化，瑞银数据显示60%企业已开始控制AI支出，中国低成本模型改写行业逻辑，同时日本等国家政府资本开支可能超预期，为化工下游的AI相关材料（液冷、电子化学品）提供新增量。化工板块内部，基础化工指数上涨0.99%跑赢沪深300，但石化板块下跌1.63%，显示出“周期承压、成长分化”的结构性特征。

成本支撑塌陷与产业升级机遇并存

原油价格剧烈波动（布伦特周均价下跌6.5%至75.19美元/桶，WTI下跌7.29%）直接传导至化工品成本端，叠加全球经济复苏节奏放缓，化工行业面临“量价齐压”的困境。本周化工产品价格涨跌分化明显，硫磺（+20.1%）、硫酸（+17.94%）、磷酸一铵（+9.87%）等化肥相关品种逆势上涨，而液氯（-38.96%）、乙烯（-13.64%）、纯MDI（-8.89%）等大宗化工品跌幅居前。价差方面，ABS价差（+33.93%）、顺丁橡胶-丁二烯（+18.58%）等扩增，而纯碱价差（-9153.85%）、合成氨价差（-87.5%）大幅恶化，行业利润结构剧烈分化。与此同时，AI大模型技术迭代（Anthropic推出Claude Tag、GPT-5.6或即将问世）、存储成本压力引发苹果全球提价、字节豆包2.1成本暴砍80%等事件，提示化工行业下游需求结构正发生深远变革——传统周期品承压，而液冷、电子化学品、高性能材料等新兴领域具备超预期增长潜力。

主要内容

一、本周市场回顾：板块分化延续，化工逆势跑赢指数

化工板块表现优于大盘，但内部结构性分化显著。 本周沪深300指数下跌1.48%，SW化工指数上涨0.99%。涨幅前三子板块为其他化学原料（+10.46%）、炭黑（+9.79%）、磷肥及磷化工（+9.62%）；跌幅前三为民爆制品（-7.07%）、其他橡胶制品（-6.56%）、其他塑料制品（-6.49%）。原油价格方面，布伦特期货周均价75.19美元/桶，环比下跌6.5%；WTI期货周均价71.71美元/桶，环比下跌7.29%。从估值角度，化工板块PE分位数处于历史中低位区间，PB分位数多数子板块低于30%分位，具备一定安全边际。

二、国金大化工团队近期观点：子行业景气度分化加剧

轮胎行业开工企稳但原料价格下跌。 全钢胎开工率60.5%（环比-4.1%），半钢胎开工率62.8%（环比-6.2%），天然橡胶与合成胶价格重心走低，成本端压力有所缓解。欧盟反倾销落地后海外产能稀缺性仍存，头部企业可通过海外产能持续提升市占率。

聚氨酯产业链整体承压，MDI与TDI市场弱势整理。 聚合MDI价格15800元/吨（周环比-0.63%），供应支撑遭遇需求抵触；纯MDI均价19300元/吨（周环比下跌），现货充裕但下游采购低迷；TDI均价15175元/吨（周环比-0.49%），先涨后跌，供需博弈持续。预计下周各品种区间震荡为主。

农药市场弱势运行，草甘膦价格连续下跌。 高效氯氟氰菊酯跌至10.8万元/吨（-1.81%），联苯菊酯跌至12.8万元/吨（-1.69%）。草甘膦95%原粉均价26792元/吨（-1.83%），行业已处于亏损状态，但需求弱势叠加渠道抛货，价格仍有下行压力。

煤化工与化肥板块呈现差异化运行。 动力煤价格上行后回落，甲醇价格跌势难止（受美伊协议文件影响），合成氨冲高回落。化肥方面，磷酸一铵均价4370元/吨（+1.53%），磷酸二铵供需僵持，氯化钾高库存与弱需求共振。尿素价格先涨后跌，重心下移，出口政策利好兑现有限。

精细化工与新材料领域亮点频现。 分散染料价格涨至25元/公斤（+8.7%），成本利好提振；碳酸二甲酯价格涨势有限；钛白粉市场混乱加剧，价格持续下行（均价16073元/吨，-2.95%）；维生素A、E市场偏弱。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

价格上涨前五位： 硫磺（+20.1%）、硫酸（+17.94%）、磷酸一铵（+9.87%）、甲醇（+7.39%）、黄磷（+5.69%）。价格下跌前五位： 液氯（-38.96%）、乙烯（-13.64%）、纯MDI（-8.89%）、ABS（-8.72%）、国际柴油（-7.63%）。

价差上涨前五位： ABS价差（+33.93%）、顺丁橡胶-丁二烯（+18.58%）、丙烯-丙烷（+12.99%）、己内酰胺-纯苯（+9.58%）、己二酸-纯苯（+7.71%）。价差下跌前五位： 纯碱价差（-9153.85%）、合成氨价差（-87.5%）、聚丙烯-丙烯（-66.54%）、煤头尿素价差（-51.33%）、环氧丙烷-丙烯（-47.34%）。

四、本周行业重要信息汇总

半导体材料领域： 臻宝科技上市首日涨超1200%，市值达908亿元，半导体装备核心零部件材料受益。
化工龙头回购： 新和成拟回购3-6亿元，用于股权激励或员工持股计划。
新材料项目推进： 新疆6万吨聚甲醛项目完成大件吊装关键节点，进入设备安装攻坚阶段。
AI产业动态： 英伟达Vera Rubin平台即将量产（全球首个100%液冷平台）；字节豆包2.1成本暴砍80%；Anthropic发布Claude Tag；GPT-5.6或将本周问世。

五、风险提示

三大核心风险需密切关注： ①国内外需求下滑风险：全球经济复苏进度仍存不确定性，终端需求恢复需时间；②原油价格剧烈波动风险：原油是化工产品源头，价格大幅波动对产业链产生较大联动影响；③国际政策变动风险：贸易政策变化影响产业布局、进出口及投资。

总结

多重供给扰动下的化工市场：AI结构性看涨，周期性承压

本周化工市场在“原油供给洪峰预期”与“AI产业链结构性变革”两大主线交织下运行。核心事件方面： 伊拉克威胁OPEC增产引发供给宽松担忧，英伟达供应链利空消息压制AI板块，但Vera Rubin平台量产在即给液冷赛道带来明确增量。市场表现方面： SW化工指数上涨0.99%跑赢沪深300，但石化板块下跌1.63%。化肥相关品种（硫磺+20.1%、硫酸+17.94%、磷酸一铵+9.87%）逆势上涨，而大宗化工品普遍承压。行业趋势方面： AI大模型正从“资本开支驱动”转向“成本效率驱动”（字节豆包成本降80%、60%企业控制AI支出），政府层面日本推出14年超级投资计划（近1/3押注AI半导体），化工行业应重点关注以下方向：①液冷散热材料（100%液冷平台量产催化剂）；②电子化学品与半导体材料（臻宝科技上市引爆市场关注）；③低成本化工品替代路径（中国AI模型成本仅为美国两成）；④化肥与农药板块的供给收缩机会。风险层面： 原油价格若快速下行，化工品成本支撑将明显减弱；国内外需求复苏不及预期可能进一步压制周期品价格。整体来看，化工板块正处于“传统周期品筑底、新材料与AI相关高景气”的结构性分化阶段，投资者需在成本压力与产业升级之间寻找确定性机会。

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