医药生物行业周报：春季行情有望启动，关注脑机接口、手术机器人和AI应用-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　本期内容提要:

　　市场表现：上周医药生物板块收益率为-0.18%，板块相对沪深300收益率为-2.13%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第25。6个子板块中，医疗器械板块周收益率排名第一，涨跌幅为0.08%（相对沪深300收益率为-1.87%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅为-1.66%（相对沪深300收益率为-3.61%）。

　　政策动态：国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件（采购文件编号：GH-HD2025-1）》，正式启动上述两类高值耗材的国家集中带量采购，并邀请符合要求的企业申报参与。

　　周观点：上周生物医药整体行情较为疲软，主题投资如脑机接口、医疗机器人等领域热度逐步恢复，脑机接口指数（886047.TI）和机器人指数（884218.TI）5日涨幅分别为3.14%、5.27%。从行业变化来看，脑机接口领域，“十五五”规划建议中明确提出脑机接口是六大未来产业之一，有望推动脑机接口从实验室走向产业化；12月22日，侵入式脑机接口公司“阶梯医疗（上海）科技有限公司”完成B+轮融资，有望加速产品临床进度。在机器人领域，“图迈”手术机器人全球装机突破100台，订单量超160+台，成为首个实现百台商业化的国产腔镜手术机器人，标志着中国在全球医疗技术领域从旁观者跃升为关键推动。展望后市，我们认为春节行情即将启动，建议关注新兴产业方向，如脑机接口、手术机器人及AI应用，长期来看，创新和出海仍是医疗投资主线，建议关注高端医械及创新药产业链。

　　脑机接口方向：美好医疗、心玮医疗、可孚医疗、瑞迈特、翔宇医疗、诚益通、麦澜德、伟思医疗、乐普医疗、爱朋医疗等。

　　高端医疗器械方向：①机器人应用逐步普及，建议关注天智航、微创机器人、爱康医疗、春立医疗等；②制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等；③院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、山外山、开立医疗、新华医

　　疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；④内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、微泰医疗、三诺生物等；⑤出海订单增长驱动成长的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、天益医疗等。

　　AI+医疗方向：①AI+医疗大模型，建议关注阿里健康、讯飞医疗科技、医渡科技、卫宁健康、平安健康；②AI+影像，建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗；③AI+医检，建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗；④AI+医药电商/精准营销，建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通；⑤AI+基因测序，建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源。

　　CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　创新药方向：①小核酸领域，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、阳光诺和、圣诺医药；②ADC领域，建议关注科伦博泰、百利天恒、映恩生物、乐普生物、复宏汉霖、迈威生物；③IO双/多抗领域，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、维立志博、汇宇制药、基石药业。④降糖减重领域，建议关注华领医药、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、众生药业、联邦制药、华东医药。

　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

市场疲软下结构性机遇显现，新兴产业方向成为增长新引擎

上周医药生物板块整体收益率录得-0.18%，弱于沪深300指数2.13个百分点，在31个一级行业中排名第25位。尽管短期行情疲软，但主题投资热度快速回升：脑机接口指数和机器人指数5日涨幅分别达3.14%和5.27%，医疗器械子板块周收益率逆势位列第一（0.08%）。从政策与产业动态看，“十五五”规划将脑机接口列为六大未来产业，“图迈”手术机器人全球装机突破100台，标志着国产高端医械从跟随转向引领。周报认为春季行情即将启动，建议战略性布局脑机接口、手术机器人及AI应用三大前沿赛道。

创新与出海为主线，高端医械和创新药产业链长期价值凸显

报告指出，长期投资仍需回归“创新+出海”双主线。在高端医疗器械方向，制药装备受益于海外制药资本开支上行，院内招采恢复驱动龙头业务增长，出海订单正成为成长新动力。CXO及生命科学上游领域，具备全球影响力的龙头企业及国内临床CRO龙头具备稳健配置价值。创新药方向则聚焦小核酸、ADC、IO双/多抗及降糖减重四大核心领域，产品管线丰富、临床进展积极的标的值得持续跟踪。

主要内容

1. 医药行业周观点

上周行情与政策动态

上周医药生物板块收益率-0.18%，相对沪深300收益率为-2.13%，排名第25。六个子板块中医疗器械表现最佳（+0.08%），医药商业最弱（-1.66%）。近一个月板块收益率为-1.95%，相对沪深300为-5.09%。政策层面：12月22日，国家药监局发布《互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定》，明确备案流程与要求；同日，国家联采办发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件》（GH-HD2025-1），正式启动新一轮高值耗材集采。

行业观点与投资方向

上周生物医药整体行情疲软，但主题投资（脑机接口、医疗机器人）热度逐步恢复。“十五五”规划建议将脑机接口列为六大未来产业，侵入式脑机接口公司“阶梯医疗”完成B+轮融资；“图迈”手术机器人全球装机突破100台，成为首个实现百台商业化的国产腔镜手术机器人。展望后市，报告认为春节行情即将启动，建议关注脑机接口、手术机器人及AI应用。具体推荐方向包括：脑机接口相关标的（美好医疗、心玮医疗、可孚医疗等）；高端医疗器械（机器人应用、制药装备、院内招采恢复、消费医疗、出海订单）；AI+医疗（大模型、影像、医检、医药电商、基因测序）；CXO及生命科学上游（全球龙头、临床CRO、资源型CXO、上游产业链）；创新药（小核酸、ADC、IO双/多抗、降糖减重）。

2. 医药板块走势与估值

市场表现概览

最近一个月（2025/11/28-2025/12/28）医药生物指数涨幅-1.95%，相对沪深300超额-5.09%，涨幅排名第25。最近三个月涨幅-5.89%，相对收益-8.25%；最近六个月涨幅7.86%，相对收益-10.17%。表明板块中长期并未跑赢大盘，短期压力持续。

估值水平分析

当前医药生物行业PE（TTM）为29.13倍，略高于近五年历史均值28.68倍，处于历史中位偏高水平。相对沪深300指数PE溢价率为117.10%，在申万一级行业中PE排名第10。分板块看，医疗服务一年涨幅最大（26.71%），PE为29.59倍；中药涨幅最小（-6.05%），PE为22.23倍。

3. 行情跟踪

子行业涨跌幅与估值

上周子行业中医疗器械周涨幅最大（0.08%），医药商业周跌幅最大（-1.66%）。近一月医药商业月涨幅第一（4.28%），生物制品月跌幅最大（-3.63%）。从一年维度看，医疗服务（+26.71%）、化学制药（+26.37%）领涨，中药（-6.05%）跌幅最深。

个股表现与驱动因素

A股中宏源药业（+59.43%）、鹭燕医药（+37.34%）、康芝药业（+21.10%）涨幅居前。宏源药业受碳酸锂期货价格大涨及固态电池技术布局带动。港股中REPUBLIC HC（+27.45%）、百奥赛图-B（+24.57%）表现突出。

4. 关注个股与公司动态

关注个股涨跌幅与估值

报告列出重点关注个股表，覆盖迈瑞医疗、开立医疗、翔宇医疗、麦澜德、鱼跃医疗、海泰光新、新产业、安图生物、万孚生物、金域医学、迪安诊断、南微医学、健帆生物、药明康德、药明生物、爱尔眼科、华润三九、桂林三金、恒瑞医药、联邦制药、信达生物、康方生物等。数据显示，翔宇医疗（+2.37%）、麦澜德（+7.89%）、南微医学（+2.23%）等周涨幅为正，而科伦药业（-7.60%）、江中药业（-4.10%）跌幅较大。

近期行业及公司动态

政策动态：互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定出台；药物涂层球囊及泌尿介入类耗材集采启动。行业要闻：Dato-DXd申报三阴性乳腺癌新适应症；深圳核心医疗“介入式左心室辅助设备”获批；广东省支持生物医药企业通过港股18A/18C上市融资；国药集团口服六价轮状病毒疫苗首剂接种。上市公司公告：奥赛康、华纳药厂、华森制药、普洛药业等获药品注册证书；恒瑞医药、复旦张江、万泰生物等获临床试验批件；奥锐特发生股东减持。

总结

本报告围绕医药生物行业当前的市场表现、政策变化及未来投资主线展开分析。市场层面，上周板块整体承压，但医疗器械子板块逆势微涨，脑机接口和手术机器人等主题投资重获关注，显示出结构性机会正在酝酿。政策层面，“十五五”规划将脑机接口纳入未来产业，高值耗材集采常态化推进，互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定出台，为行业规范发展提供制度保障。产业层面，国产手术机器人商业化里程碑达成，AI+医疗在各个细分领域（影像、医检、电商、基因测序）应用加速渗透，创新药在ADC、小核酸、双抗等前沿赛道保持高研发投入。投资策略上，报告明确建议春节行情启动前布局新兴产业方向（脑机接口、手术机器人、AI应用），同时坚持创新与出海双重主线，重点关注高端医疗器械及创新药产业链。风险因素包括关税政策变动、地缘政治、临床数据不及预期、集采降价超预期及市场竞争加剧。综合来看，医药生物行业短期估值处于合理区间，中长期在政策支持和产业升级驱动下具备系统性配置价值，前沿技术创新领域有望成为超额收益的核心来源。

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