美年健康2025年三季报点评：AI赋能、科学提效降本，利润稳定增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　本报告导读：

　　公司全面聚焦科学提效降本，持续以AI赋能精益化运营，我们认为随着进入四季度体检行业旺季，公司有望继续保持良好的发展态势。

　　投资要点：

　　我们预测2025-2027年的营业收入分别为107.46、119.06、130.78亿元，增速分别为0.4%、10.8%、9.8%，归母净利润分别为4.23、6.919.64亿元，增速分别为49.9%、63.4%、39.4%，EPS分别为0.11、0.18、0.25元，我们采用PE方法进行估值，参考可比公司，给予2026年归母净利润40倍估值，对应目标价7.06元，维持优于大市评级.

　　坚持医疗与服务品质驱动，开设减重代谢门诊与提供中医体检等特色服务。2025年前三季度，公司引入最新GLP-1RA药物包括司美格鲁肽、玛仕度肽等，截止9月底已开设33家减重代谢门诊；发布《中国智慧中医行业发展报告》，持续推广智能中医体检，已在64家体检中心开展智慧中医体检服务。

　　持续AI赋能，打造“专精特新”的差异化产品力。公司前三季度主营收入中结合AI技术手段取得的收入为2.50亿元，较上年同期增长71.02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI等收入。在医疗端，健康小美“智能主检系统”已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告；重要异常AI自动上报系统已覆盖95家体检中心，进一步提升重要异常检出的均质化水平及检出率；超声AI语音智能体已在部分体检中心测试，缩短平均检查时间及报告撰写时间，将在四季度规模化推广。

　　持续深化医疗数据资产价值，推动数字化与AI技术在健康管理领域的深度应用。公司以“技术+产品”双轮驱动，持续推动完善AI产品矩阵，持续构建“AI+健康管理”标杆平台。公司与华为合作推进AI智能穿戴项目，试点开展检后个性化健康管理，致力于打造健康管理闭环服务。公司AI慢病管理产品矩阵初具规模，肺结宁、脑睿佳等明星产品线持续升级，持续推出AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、减重等AI健康管理业务，已在30多个地区正式启动，检后健管正逐步成为公司业务的新增长点。

　　风险提示：体检行业支出消费下滑风险、行业竞争加剧风险、运营营销成本增加风险、连锁扩张运营风险、体检事故责任风险。

中心思想

AI赋能与科学提效降本驱动利润稳健增长

本报告的核心观点在于，美年健康通过全面聚焦AI技术与科学管理，在2025年前三季度实现了显著的提效降本效果。公司通过引入AI进行精益化运营，不仅有效控制了成本，还推动了差异化产品收入的快速增长（前三季度AI相关收入达2.50亿元，同比增长71.02%）。这表明，技术创新已成为公司从传统体检服务向“AI+健康管理”平台转型的核心驱动力，为未来利润的持续增长奠定了坚实基础。

特色服务拓宽市场空间，构建健康管理闭环

报告指出，美年健康积极拓展服务边界，通过开设减重代谢门诊（33家）、推广智能中医体检（64家中心）等特色服务，满足了市场对个性化健康管理的需求。同时，公司与华为合作推进AI智能穿戴项目，并与自身AI慢病管理产品矩阵（如肺结宁、脑睿佳）形成协同，逐步构建“检后健管”的业务闭环。这一战略不仅增强了客户粘性，也为公司开辟了除传统体检收入之外的新增长点。

主要内容

投资要点与财务预测

报告维持对公司2025-2027年的财务预测：预计营业收入分别为107.46亿、119.06亿、130.78亿元，增速分别为0.4%、10.8%、9.8%；归母净利润分别为4.23亿、6.91亿、9.64亿元，增速分别为49.9%、63.4%、39.4%。基于PE估值法，给予2026年归母净利润40倍估值，对应目标价7.06元，维持“优于大市”评级。财务数据对比显示，2024年归母净利润同比下降44.2%，但2025年预计将实现49.9%的强劲反弹，反映出公司盈利能力正在修复。

业务亮点：减重门诊与AI差异化产品

公司坚持医疗与服务品质驱动，前三季度引入最新GLP-1RA药物（司美格鲁肽、玛仕度肽等），截至9月底已开设33家减重代谢门诊。同时，发布《中国智慧中医行业发展报告》，在64家体检中心推广智能中医体检。在AI产品方面，前三季度AI技术相关收入达2.50亿元（同比+71.02%），主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等。医疗端，“智能主检系统”已上线217家体检中心，累计审核生成300万份报告；重要异常AI自动上报系统覆盖95家中心；超声AI语音智能体已在部分中心测试，计划四季度规模化推广。这些举措显著提升了运营效率与服务质量。

数字化与AI健康管理布局

公司深化医疗数据资产价值，以“技术+产品”双轮驱动，构建“AI+健康管理”标杆平台。与华为合作推进AI智能穿戴项目，试点个性化检后健康管理。AI慢病管理产品矩阵初具规模，肺结宁、脑睿佳等产品线持续升级，并推出AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、减重等业务，已在30多个地区启动。检后健康管理正逐步成为公司业务的新增长引擎。

风险提示

报告列示了五大风险：体检行业支出消费下滑风险、行业竞争加剧风险、运营营销成本增加风险、连锁扩张运营风险、体检事故责任风险。这些风险可能对公司的收入和利润产生不利影响，投资者需密切关注行业政策变化与公司运营效率的可持续性。

总结

本报告围绕美年健康2025年三季报展开，核心逻辑在于公司通过AI赋能、科学提效降本实现了利润的稳定增长。业务层面，减重门诊、智能中医、AI诊断产品等特色服务拓展了市场空间，而数字化与AI健康管理的深度应用（如与华为合作、慢病管理产品矩阵）则构建了长期竞争壁垒。财务上，公司预计2025年归母净利润将同比大增49.9%，估值方面给予2026年40倍PE，目标价7.06元。投资者应重点关注公司AI技术的落地效果、减重与健康管理业务的增长弹性，同时警惕行业需求波动与竞争加剧的风险。整体而言，公司正处于从传统体检向“AI+健康管理”平台转型的加速期，长期增长潜力值得跟踪。

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