国邦医药（605507）：公司信息更新报告：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升

中心思想 利润端稳健增长，盈利能力持续改善 2025年前三季度，国邦医药实现营业收入44.70亿元（同比+1.17%），归母净利润6.70亿元（同比+15.78%），净利率14.94%（同比+1.84pct）。单季度来看，2025Q3归母净利润2.15亿元（同比+23.17%），毛利率27.00%（同比+1.64pct），净利率14.82%（同比+3.40pct）。利润端表现优于收入端，表明公司成本管控与产品结构优化成效显著，盈利能力呈现持续提升态势。 国际化认证与渠道拓展双轮驱动 截至2025H1，公司多款核心产品获得CEP证书、美国FDA认证及欧盟GMP认证，成功打入欧美主流市场。同时，全球化销售网络覆盖117个国家和地区、超5000家合作伙伴，境内/境外收入占比分别为57%和43%。国际认证与渠道扩展为公司提供了持续增长的新动能。 主要内容 2025Q3利润端维持较好增长，盈利能力持续提升 2025前三季度公司整体利润增速（+15.78%）显著高于收入增速（+1.17%），毛利率提升0.73pct至26.9%，净利率提升1.84pct至14.94%。单季度2025Q3收入14.44亿元（-5.39%）净利润却增长23.17%，净利率同比提升3.40pct，显示降本增效与高附加值产品占比提升对盈利能力的正向拉动。公司预计2025-2027年归母净利润分别为9.95/12.35/13.91亿元，对应PE为12.6/10.2/9.0倍，估值性价比高。 多款核心产品获国际认证，费用率有所下降 截至2025H1，盐酸多西环素获CEP证书；阿奇霉素、泰拉霉素等7个产品获美国FDA认证；泰拉霉素首次通过欧盟GMP并落地加拿大。公司研发费用率降至3.43%（-0.20pct），2025Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.53%/+0.34pct、4.88%/-0.20pct、3.88%/-0.53pct、0.49%/-0.35pct。费用管控与认证成果助力全球化布局。 渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进 公司构建覆盖全球六大洲117个国家和区域、超5,000家全球销售和供应合作伙伴的网络。2025H1参加API、CPHI等18个国内外医药、动保展会。在EDQM注册获批18个产品CEP证书，通过FDA认证产品7个。期内境内营业收入17.35亿元（占比57%），境外营业收入12.91亿元（占比43%），海外市场成为重要增长引擎。 总结 业绩稳健增长背后的核心驱动力 国邦医药2025Q3在收入小幅下滑的情况下实现净利润同比增长23.17%，主要得益于毛利率与净利率的持续提升，这源于国际认证产品的高溢价、费用精细化管理以及产品结构优化。公司动保原料药拐点向上，预期2025-2027年归母净利润复合增速约25%，当前估值处于历史低位。 国际化战略成效显著，未来增长可期 公司通过获得CEP、FDA、欧盟GMP等核心认证，成功切入欧美主流市场，并依托覆盖全球117国的渠道网络，境外收入占比达43%。18个产品CEP证书与7个FDA认证产品构成竞争壁垒。预计随着海外渠道深挖与认证产品放量，公司业绩将获得持续增量。主要风险包括产品质量控制、行业政策变化、汇率波动及原材料价格波动等。