基础化工行业周报：反内卷政策释放信号，维护市场价格秩序-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　反内卷释放政策信号：9月28日，国家发展和改革委员会、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，提出在保护经营者自主定价权的前提下，采取调研评估行业平均成本、提供定价参考、加强价格监管、规范招投标行为等措施，引导经营者共同维护行业公平竞争秩序。

　　行业基础数据跟踪：上周（2025/10/09~2025/10/10），沪深300指数下跌0.51%，申万石油石化指数上涨2.99%，跑赢大盘3.50pct，申万基础化工指数上涨1.99%，跑赢大盘2.50pct涨幅在全部申万一级行业中分别位列第5位、第8位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：磷肥及磷化工：6.26%；钛白粉：4.23%；油品石化贸易：4.23%；复合肥：3.42%；涤纶：3.07%

　　价格数据跟踪：上周（2025/10/06~2025/10/10）价格涨幅靠前的品种：分别为NYMEX天然气：10.88%；无水氢氟酸（江苏）：8.49%；华东萤石粉（湿粉/华东）：6.94%；硫磺（固体/华东）：2.60%；环氧丙烷（华东）：2.07%。价格跌幅靠前的品种：分别为二氯甲烷（江苏）：-3.44%；涤纶工业丝（1000D/192F/江浙）：-2.30%；尿素（小颗粒含氮46％/华鲁恒升）：-2.19%；PVC（电石法/上海）：-1.91%；PVC（乙烯法/天津大沽）：-1.86%。

　　投资建议：

　　供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。

　　消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。

　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。

中心思想

政策引导供给侧改革，把握弹性品种

9月28日国家发改委与市场监管总局联合发布公告，旨在治理价格无序竞争、维护良好市场价格秩序。报告核心观点认为，国内政策端“反内卷”信号频繁释放，叠加海外能源成本上升与亚洲产能冲击导致欧美化工企业关停退出，化工行业供给侧有望迎来结构性优化。短期地缘摩擦增加海外供应不确定性，长期看中国化工产业链凭借成本与技术优势正重塑全球格局。报告建议重点关注供给压缩弹性较大的板块（有机硅、膜材料、氯碱、染料）及具有相对优势的龙头企业（煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂龙头巨化股份、农药板块扬农化工等），这些品种在政策强化下具有较高弹性。

需求驱动：消费新趋势与科技国产替代并行

在需求端，报告识别两大α机会：一是新消费趋势下健康添加剂、代糖等需求提升，法规政策推动食品添加剂行业扩容，关注差异化竞争龙头企业如百龙创园、金禾实业；二是我国化工新材料整体自给率约56%，国产替代加速带来发展机遇，光刻胶、高端工程塑料、热界面材料等细分领域的龙头企业（金发科技、圣泉集团、彤程新材等）有望优先受益。此外，上周化工板块跑赢大盘，基础化工指数上涨1.99%，磷肥及磷化工（+6.26%）、钛白粉（+4.23%）等子板块领涨；大宗商品中天然气（+10.88%）、氢氟酸（+8.49%）涨幅居前，二氯甲烷（-3.44%）、尿素（-2.19%）跌幅较大，价格变动反映供需博弈。

主要内容

本周行业新闻及事件点评

反内卷释放政策信号

9月28日发改委、市场监管总局发布公告，采取调研评估行业平均成本、提供定价参考、加强价格监管、规范招投标行为等措施，引导经营者维护公平竞争秩序。该政策旨在抑制价格无序竞争，为化工行业供给侧改革提供政策依据。

重点子行业投资建议

报告提出供给侧结构性优化方向：国内政策“反内卷”频繁提及，海外欧美化工企业因原料成本上升和亚洲产能冲击出现关停退出。短期地缘摩擦增加海外供应不确定性；长期中国化工产业链凭借成本和技术优势重塑全球格局。建议关注：1）供给压缩弹性较大的板块（有机硅、膜材料、氯碱、染料），代表企业合盛硅业、兴发集团、东材科技、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局偏弱但具有相对优势的品种或龙头（煤化工宝丰能源、氟化工巨化股份、农药广信股份、润丰股份、江山股份等）。同时，需求端把握消费新趋势（健康添加剂、代糖）和科技内循环（新材料国产替代），关注差异化龙头百龙创园、金禾实业，以及国产替代方向金发科技、圣泉集团、彤程新材等。

化工板块周表现

股票市场行情表现

板块表现：上周（2025/10/09~2025/10/10）沪深300下跌0.51%，申万石油石化上涨2.99%（跑赢大盘3.50pct），基础化工上涨1.99%（跑赢大盘2.50pct），涨幅在全部申万一级行业中分别位列第5、第8位。子板块涨幅前五为：磷肥及磷化工（+6.26%）、钛白粉（+4.23%）、油品石化贸易（+4.23%）、复合肥（+3.42%）、涤纶（+3.07%）。
个股涨跌幅：基础化工涨幅前五为澄星股份（+21.12%）、横河精密（+15.36%）、博苑股份（+15.24%）、百傲化学（+12.70%）、杭氧股份（+10.96%）；跌幅前五为蓝丰生化（-19.04%）、雅运股份（-13.23%）、领湃科技（-8.67%）、润阳科技（-7.97%）、多氟多（-7.66%）。石油石化涨幅前五为岳阳兴长（+20.97%）、万邦达（+12.48%）、中油工程（+8.55%）、*ST新潮（+8.03%）、广汇能源（+5.56%）；跌幅前五为沈阳化工（-5.01%）、大庆华科（-4.61%）、博汇股份（-3.43%）、东华能源（-1.05%）、润贝航科（-0.71%）。

重点产品价格价差周表现

重点产品价格涨跌幅：涨幅前五为NYMEX天然气（+10.88%）、无水氢氟酸（江苏，+8.49%）、华东萤石粉（湿粉，+6.94%）、硫磺（固体/华东，+2.60%）、环氧丙烷（华东，+2.07%）。跌幅前五为二氯甲烷（江苏，-3.44%）、涤纶工业丝（1000D/192F/江浙，-2.30%）、尿素（小颗粒含氮46%/华鲁恒升，-2.19%）、PVC（电石法/上海，-1.91%）、PVC（乙烯法/天津大沽，-1.86%）。
重点产品价差涨跌幅：价差涨幅前五为DMF-1.25甲醇-0.4液氨（+159.37%）、PET瓶片-0.34乙二醇-0.86PTA（+26.42%）、醋酸-0.55甲醇（+9.14%）、双酚A-0.86苯酚-0.28丙酮（+8.88%）、丙烯酸-0.71丙烯（+8.69%）。价差跌幅前五为二甲醚-1.42甲醇（-18.33%）、丙烯酸甲酯-0.89丙烯酸（-11.10%）、纯苯-石脑油（-6.50%）、甲苯-石脑油（-5.58%）、丙烯腈-1.05丙烯（-4.33%）。
变动分析：氢氟酸市场节前强势上行，成本支撑、供应偏紧及招标看涨预期推动价格攀升，节后消化涨幅、观望整理；萤石市场节前供应紧张推动价格上移，节后高位僵持，下游对高价接受度偏低，进入高位盘整；醋酸市场节前西北去库带动北方局部回暖但终端疲软，节中休整，节后华东检修落地推升收紧预期，局部涨价但整体成交未放量。

本周重点公告

新凤鸣控股于2025年10月9日完成增持计划，累计增持2774.19万股（占总股本1.82%），金额2.98亿元。利民股份2025年前三季度预计归母净利润3.84-3.94亿元，同比增649.71%-669.25%；第三季度预计1.15-1.25亿元，同比增490.85%-542.23%。荣盛石化控股股东荣盛控股完成增持计划，累计增持1.17亿股（占总股本1.17%），金额约10.13亿元。

重点产品价格价差走势跟踪

本部分通过大量图表（共58张图）展示了重点化工产品价格与价差的周度、历史走势，覆盖原油、天然气、乙烯、丙烯、纯苯、甲苯、PX、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯酸、TDI、MDI、BDO、纯碱、PVC、PTA、聚酯瓶片、制冷剂R22/R32/R134a、PTFE、粘胶短纤、涤纶丝、氨纶、萤石、氢氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷、双酚A、环氧树脂、PC、钛白粉、DMC、草甘膦、磷矿石、磷酸一铵/二铵、己内酰胺、炭黑、维生素A/E等品种。数据来源为钢联数据、东海证券研究所，为投资者提供持续的价格和价差监测参考。

风险提示

报告指出三项主要风险：地缘政治不稳定导致国际能源价格剧烈波动并传导至国内，影响企业盈利；国际政策变动抑制国内商品、服务出口；下游需求低迷影响相关企业利润。

总结

本报告以“反内卷”政策信号为核心抓手，分析了化工行业供需两端的结构性机遇。供给方面，国家政策引导与海外产能退出共振，建议关注弹性品种（有机硅、膜材料、氯碱、染料）和优势龙头（煤化工、氟化工、农药）；需求方面，消费升级（健康添加剂、代糖）和科技国产替代（半导体材料、高端工程塑料）提供差异化的α机会。市场数据表明上周化工板块整体跑赢大盘，子板块中磷化工、钛白粉表现突出，大宗商品中天然气、氢氟酸价格强势，而二氯甲烷、尿素等承压。风险主要来自地缘政治、国际政策变动及下游需求低迷。综合来看，报告认为在供给侧结构性优化预期下，化工行业具备阶段性投资机会，需精选品种与龙头，同时关注需求驱动的细分赛道。

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