医药生物行业双周报：创新药板块表现靓眼

中心思想

医药生物板块表现强劲，创新药产业链成为市场核心驱动力

2025年5月16日至5月29日期间，SW医药生物行业指数上涨4.35%，显著跑赢同期沪深300指数约5.59个百分点。板块内约81%的个股录得正收益，市场情绪整体向好。其中创新药相关产业链表现尤为突出，其他生物制品和原料药板块分别上涨6.57%和4.92%，成为本轮行情的领涨力量。国内创新药企业经过多年研发投入已进入收获期，近期三生制药与辉瑞达成60亿美元双抗合作，新药出海授权金额屡创新高，创新药业务开始实质性贡献业绩。行业估值虽有所回升，但PE约47.77倍仍处于近几年来相对低位区域，具备一定安全边际。基于此，报告维持对医药生物行业的超配评级，并建议重点关注创新药产业链、医疗设备、医药商业及医美等细分领域的投资机会。

政策与需求双重支撑，医疗设备集采及县医院能力建设释放增量空间

行业新闻方面，海南省卫健委发布检验类设备调研会公告，计划采购313台检验类设备，预算1.26亿元，涉及全自动生化免疫分析流水线、PCR分析系统等品类，体现超长期特别国债“以旧换新”政策对医疗设备更新的直接拉动。同时，国家卫健委通报2024年度县医院医疗服务能力评估情况显示，全国县医院专科设备配置率达74.24%，较上年增长4.54个百分点，血液透析机尚未配置的医院数量从286家降至229家。这些数据表明基层医疗设备补短板需求依然旺盛，为医疗设备板块提供持续增长动力。综合来看，政策支持与基层医疗能力提升共同构成行业需求端的有力支撑，推动医药生物板块在结构性行情中延续强势。

主要内容

行情回顾：板块大幅跑赢指数，细分领域分化明显

• SW医药生物指数表现：在统计区间内上涨4.35%，跑赢沪深300指数5.59个百分点，在所有申万一级行业中涨幅位居前列。
• 细分板块涨跌：多数细分板块录得正收益，其中其他生物制品（+6.57%）、原料药（+4.92%）涨幅居前；医院（-2.93%）、体外诊断（-0.62%）出现下跌，板块内部分化显著。
• 个股表现：约81%的个股实现正收益，三生国健周涨幅高达123.90%，涨幅40%-50%的个股有3只；德源药业跌幅最大（-33.89%），7只个股跌幅在10%-20%之间。
• 估值水平：截至2025年5月29日，SW医药生物行业整体PE（TTM，剔除负值）为47.77倍，相对沪深300 PE倍数为4.04倍，估值虽有所上升但仍处于近几年来相对低位区域。

行业重要新闻：设备集采启动，基层医疗能力稳步提升

• 海南检验类设备集采：2025年5月26日，海南卫健委发布公告，计划召开检验类设备调研会，涉及313台设备，预算1.26亿元。需求品类涵盖全自动化学发光免疫分析仪、全自动生化分析设备、全自动生化免疫分析流水线、全自动血细胞分析流水线、全自动医用PCR分析系统等，体现“以旧换新”项目对医疗设备更新的直接推动。
• 县医院医疗服务能力评估：国家卫健委通报显示，超过98%的县医院能够掌握常见病、多发病的规范化诊疗；影像、检验、病理等科室服务能力全面提升，其中病理科服务能力符合基本标准的医院占比增速最快（提高5.62个百分点）；基本标准要求的专科设备配置率达74.24%，较2023年增长4.54个百分点；尚未配置血液透析机的县医院从286家降至229家，基层医疗能力持续改善。

上市公司重要公告：人福医药新药临床试验获批

• 人福医药控股子公司宜昌人福收到国家药监局核准签发的RFUS-949片《药物临床试验批准通知书》。该药物为新分子实体，拟用于急慢性疼痛的治疗，国内目前尚无同类型产品获批上市。截至公告日，该项目累计研发投入约1500万元人民币。

行业周观点：维持超配评级，聚焦创新药产业链及多细分领域

• 投资评级：维持对医药生物行业的超配评级。
• 核心逻辑：创新药公司进入收获期，辉瑞与三生制药60亿美元合作等事件持续催化，新药出海授权金额创新高；行业估值处于低位，具备配置价值。
• 建议关注标的：医疗设备（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等）、医药商业（益丰药房、大参林等）、医美（爱美客、华东医药）、科学服务（诺唯赞、百普赛斯等）、医院及诊断服务（爱尔眼科、通策医疗、金域医学等）、中药（华润三九、同仁堂等）、创新药（恒瑞医药、贝达药业等）、生物制品（智飞生物、沃森生物等）、CXO（药明康德、凯莱英等）。

风险提示：多因素可能影响行业表现

• 行业政策风险（如医保控费、集采降价）
• 研发进展低于预期风险
• 产品安全质量风险
• 原料价格波动风险
• 竞争加剧风险
• 其他风险（汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等）

总结

本报告基于2025年5月16日至5月29日的数据，对医药生物行业的市场表现、行业动态及投资建议进行了全面分析。核心结论包括：SW医药生物指数上涨4.35%，大幅跑赢沪深300指数5.59个百分点，创新药产业链（其他生物制品、原料药等）表现靓眼，成为市场上涨的主要驱动力。行业新闻层面，海南检验类设备集采（313台，预算1.26亿元）和县医院医疗服务能力持续提升（设备配置率达74.24%）为医疗设备板块提供需求支撑。上市公司层面，人福医药新药RFUS-949片获批临床，显示国内创新药研发持续推进。估值方面，SW医药生物行业PE约47.77倍，处于近几年来相对低位，具备安全边际。报告维持超配评级，建议重点关注创新药产业链、医疗设备、医药商业、医美、CXO等板块的投资机会，同时警示政策、研发、竞争等潜在风险。整体而言，医药生物行业在创新药出海和基层医疗设备更新双重利好下，结构性行情有望延续。