医药生物行业周报：科创主线不变，节前风格或倾向于低估值标的-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本期内容提要:

　　市场表现。上周医药生物板块收益率为-2.07%，板块相对沪深300收益率为-1.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第23。6个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为-0.47%（相对沪深300收益率为-0.02%）；收益率排名第六的为生物制品，涨跌幅为-3.47%（相对沪深300收益率为-3.03%）。

　　周观点：上周医药生物板块继续回调，我们认为创新主线行情仍未结束，中国创新药崛起仍是未来的产业趋势，同时未来降息预期仍是利好创新产业链，因此中长期上看创新药、创新器械及AI医疗仍是重点。短期上看，节前资金配置方面或偏向于稳健，因此我们认为短期可倾向于基本面稳健且低估值的标的。

　　低估值标的：我们认为节前配置或偏向于稳健，因此当前选择低估值策略或更具性价比。建议关注新华医疗（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约13倍）、柳药集团（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约9倍）、白云山（2025年ifind一致预期对应9/19收盘价的PE约13倍）。

　　高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、联影医疗、华康洁净、新华医疗、澳华内镜、迈瑞医疗、华大智造等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗、安杰思等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医疗、三友医疗、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗等。

　　AI医疗：①关注AI+医药电商/精准营销业绩兑现情况，建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。②关注B端AI订单兑现情况，建议关注润达医疗、东软集团。③关注AI医疗大模型技术动态进展，建议关注医渡科技、讯飞医疗科技等。

　　CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　创新药：考虑产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技维立志博、李氏大药厂等。

　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

长期产业趋势：创新主线仍为核心

报告明确指出，中国创新药的崛起是未来产业趋势，降息预期利好创新产业链，因此从长期看，创新药、创新器械及AI医疗仍是重点。上周医药生物板块回调，但创新主线行情并未结束，显示出市场对科技创新价值的持续认可。

短期配置策略：关注低估值稳健标的

基于节前资金偏好稳健的风格，报告建议短期转向基本面稳健且低估值的标的。这一策略体现了对市场短期情绪和风险偏好的精准把握，推荐如新华医疗（PE约13倍）、柳药集团（PE约9倍）、白云山（PE约13倍）等低估值公司，以平衡风险与收益。

主要内容

1. 医药行业周观点

1.1 上周行情及重点关注新闻政策动态

上周医药生物板块收益率-2.07%，相对沪深300收益率为-1.63%，在31个一级子行业中排名第23。子板块中，医疗服务周收益率第一（-0.47%），生物制品最差（-3.47%）。月度数据同样显示医疗服务最好（6.43%），中药最差（-4.92%）。政策方面，第十一批国家药品集采启动，以“稳临床、保质量、防围标、反内卷”为核心，调整锚点价格计算方式。

1.2 行业观点

中长期看，创新药、创新器械及AI医疗是重点；短期看，节前资金偏好稳健，建议配置低估值标的。报告具体细分领域建议：高端医疗器械（院内招采恢复、消费器械修复、出海修复）、AI医疗（电商、B端订单、大模型）、CXO及生命科学上游（全球龙头、临床CRO、资源型CXO、上游供应链）、创新药（考虑科学突破和市场空间）。

2. 医药板块走势与估值

2.1 医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-7.79%，涨幅排名第26

最近一月（2025/8/19-2025/9/19）医药生物跌幅-1.19%，相对沪深300超额收益为-7.79%，在申万一级行业中排名第26。近3个月涨幅18.76%，相对收益1.61%；近6个月涨幅18.34%，相对收益6.08%。

2.2 当前医药生物行业估值略高于近5年PE均值

目前行业PE（TTM）为31.19倍，近5年平均PE为29.46倍，历史最高52.76倍，最低21.11倍，当前估值略高于中枢水平。

2.3 上周医药行业PE（TTM）31.19倍，申万一级行业中排名第11

医药行业PE相对沪深300指数PE溢价率为137.00%，显示出行业估值仍维持一定溢价，但增速放缓。

3. 行情跟踪

3.1 行业月度涨跌幅

最近一月医药生物指数涨跌幅-1.19%，相对沪深300收益率为-7.79%，在31个行业中超额收益排名第26。

3.2 行业周度涨跌幅

最近一周医药生物涨跌幅-2.07%，相对沪深300收益率为-1.63%，超额收益排名第23。

3.3 子行业相对估值

近一年（2024/9/19-2025/9/19），医疗服务涨幅最大（87.05%），PE为35.78倍；中药涨幅最小（20.35%），PE为22.34倍。化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业涨幅分别为63.22%、37.46%、34.93%、22.64%。

3.4 子行业涨跌幅

上周医疗服务周涨幅第一（-0.47%相对沪深300），生物制品周跌幅最大（-3.47%）。月度医疗服务涨幅第一（6.43%），中药跌幅最大（-4.92%）。

3.5 医药板块个股周涨跌幅

A股中益诺思（+23.32%）、福瑞股份（+17.76%）、诚达药业（+14.62%）涨幅前三；港股中开拓药业-B（+19.64%）、三叶草生物-B（+18.67%）表现突出。益诺思受益于新签订单增长和海外布局。

4. 行业及公司动态

报告梳理了近期重要政策、要闻及上市公司公告。政策方面包括脑机接口医疗器械标准发布（9月16日、19日）；要闻方面涵盖国家医保局完成7类耗材分类优化、香港将成立药品医疗器械监管中心等；公告方面涉及石四药集团、复星医药、泽璟制药等多家公司的药品注册或临床试验获批。

总结

本报告系统回顾了上周（2025/9/15-2025/9/19）医药生物板块的市场表现：整体回调（-2.07%），跑输沪深300，板块排名靠后；子板块分化明显，医疗服务相对抗跌，生物制品跌幅最深。从估值看，当前PE（31.19倍）略高于近5年均值，但仍处于合理区间。政策面上，第十一批国家药品集采启动，目标为“稳临床、反内卷”，同时脑机接口等领域标准出台加速产业规范化。报告核心观点在于：长期坚持创新主线（创新药、创新器械、AI医疗）不变，但短期因节前资金偏好稳健，建议配置低估值、基本面稳健的标的。细分领域推荐重点关注低估值、高端器械、AI医疗、CXO及创新药四个方向，并给出了具体标的及逻辑。整体上，报告既确认了科技的长期驱动力，也兼顾短期市场风格切换，体现了行业趋势与交易策略的兼顾。

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