中心思想
医药生物行业强势上扬，创新药与集采政策驱动结构性分化
本报告的核心观点是：在2025年7月11日至24日的双周内，SW医药生物行业表现显著优于沪深300指数，行业整体上涨7.84%，跑赢大盘4.13个百分点，主要受创新药情绪提振、投融资数据改善以及医疗研发外包（CXO）板块半年报业绩预告超预期等因素驱动。与此同时，第十一批国家集采工作持续推进，政策落地对线下药店等细分板块形成压力，导致板块内部分化明显——医疗研发外包（+14.23%）和原料药（+9.30%）领涨，而线下药店（-2.97%）逆势下跌。整体来看，行业估值虽有所回升，但仍处于近几年的相对低位，投资性价比显现。
维持超配评级，聚焦创新药产业链与业绩确定性标的
基于行业基本面和政策环境，报告维持对医药生物行业的“超配”评级，并明确指出后续重点投资机会集中在创新药产业链（如CXO、创新药企业）及具备业绩确定性的细分龙头（医疗设备、医药商业、医美、中药等）。核心逻辑在于：国内创新药企业历经多年研发投入，已逐步进入收获期，新药出海授权金额屡创新高，创新药业务开始贡献实质业绩；同时，医疗研发外包板块在半年报业绩预告催化下持续上涨，成为行情主线。
主要内容
1. 行情回顾
1.1 SW医药生物行业跑赢沪深300指数
2025年7月11日至24日，SW医药生物行业上涨7.84%，跑赢同期沪深300指数约4.13个百分点，在申万一级行业中表现靠前。
1.2 多数细分板块录得正收益
三级细分板块中，医疗研发外包（+14.23%）和原料药（+9.30%）涨幅居前；线下药店（-2.97%）跌幅最大，为唯一下跌板块。
1.3 行业内约91%个股录得正收益
涨幅榜中博瑞医药周涨幅最大（78.98%），7只个股涨幅在40%-50%区间；跌幅榜中江苏吴中跌幅最大（-36.63%），多数下跌个股跌幅在0%-10%之间。
1.4 估值有所上升但仍处近年低位
截至7月24日，SW医药生物行业PE（TTM，剔除负值）约52.93倍，相对沪深300 PE倍数为4.13倍，估值虽有所回升，但处于近几年来相对低位区域。
2. 行业重要新闻
2.1 国家卫健委发布医养结合示范项目工作方案（2025年版）
2025年7月22日，国家卫健委印发新修订的《医养结合示范项目工作方案》，计划每两年评估一次，2030年前完成创建工作，旨在推动医养结合高质量发展。
2.2 第十一批国家集采工作持续推进
7月15日，上海药事所发布第十一批集采药品信息填报通知；7月22日开放日明确，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文仍可报名但不在报量范围。此举对药品价格及企业竞争格局产生直接影响。
3. 上市公司重要公告
悦康药业公告其子公司YKYY029注射液（靶向AGT基因的siRNA药物）获FDA批准开展高血压临床试验，体现国内创新药企在新技术领域的突破。
4. 行业周观点
维持行业“超配”评级。核心逻辑包括：①行业估值仍处低位，安全边际较高；②创新药情绪回暖叠加投融资数据改善；③CXO板块受半年报业绩预告催化领涨；④国内创新药企进入收获期，出海授权金额创新高。建议关注板块：医疗设备（迈瑞医疗、联影医疗等）、医药商业（益丰药房、大参林等）、医美（爱美客、华东医药等）、科学服务（诺唯赞、百普赛斯等）、医院及诊断服务（爱尔眼科、通策医疗等）、中药（华润三九、同仁堂等）、创新药（恒瑞医药、贝达药业等）、生物制品（智飞生物、沃森生物等）、CXO（药明康德、凯莱英等）。
5. 风险提示
报告列示六大风险：行业政策风险（如集采降价）、研发进展低于预期风险、产品安全质量风险、原料价格波动风险、竞争加剧风险，以及其他风险（汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等）。
总结
本报告系统回顾了2025年7月11日至24日医药生物行业的市场表现，核心结论是行业整体大幅跑赢沪深300，结构性行情特征显著——创新药产业链（尤其是CXO和原料药）在基本面改善与情绪催化下领涨，线下药店则受集采预期压制。行业政策方面，第十一批集采工作推进成为阶段性焦点，而医养结合等长期政策亦在不断落地。投资策略上，报告维持“超配”评级，重点看好创新药产业链的持续演绎，并建议结合估值低位、业绩确定性等维度，关注医疗设备、医药商业、医美、中药、CXO等多条主线。最后，报告审慎提示投资者需关注集采降价、研发不确定性和竞争加剧等潜在风险。
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