周度回顾：石油石化板块本周（11.28-12.02）上涨1.87%，截至本周最后交易日市净率LF1.02xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周增长13%至日均交易量为9166亿元；本周美元指数下跌1.47%至104.51，当前指数水平依旧处于历史高位。本周油价小幅上涨，截至12月2日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.98、85.57美元/桶，分别较上周+4.85%、+2.32%；两地价差本周有所下降，每桶价差由上周的7.35下降至5.59。 　　油价周度有所反弹，四季度布油维持80-100美金/桶区间预期。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），主要得益于新兴市场（中印、东南亚）需求提升；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎，产能释放谨慎，OPEC+动态控制产量；4）地缘：俄乌冲突持续及中东区域风险。全球原油供需紧平衡，美元近期有所疲软，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间震荡，上游盈利稳定，维持传统能源+油田服务+开采设备超配建议。 　　俄油限价、禁运即将实施，OPEC+会议产量指引待确认。12月4日OPEC+将讨论未来是否进一步减产，12月5日欧盟禁令及G7-欧盟原油价格上线即将开始实施，这些因素都会对油价产生较大影响。我们整体判断的方向是，俄油目前销售结构已发生变化，OPEC+达成持续减产的可能性较大，油价有望小幅反弹，但就四季度而言，向上空间有限，油价预期维持偏弱震荡。建议关注三条投资主线；1)上游资源盈利整体优异，估值性价比仍较好；2）相关油气开采、服务受国内油气资增产需求，维持景气预判；3）下游随着原料中枢下行，需求侧逐步有望提升，盈利改善带来的PE大幅下行，估值性价比逐步显现，炼化企业估值提升可期。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数上涨1.87%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.76%,深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.2%,沪深300指数上涨2.52%。 　　1）“传统能源+油田服务+开采设备”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、杰瑞股份、迪威尔； 　　2）中游及下游景气提升：我们建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　新冠口服药研发进展 　　全球Table_Summary5款新冠口服药获批上市，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中2款药物获得EUA）。辉瑞Paxlovid已在中国获批上市，Molnupiravir在中国已递交NDA，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市，君实生物、开拓药业、先声药业、众生药业等处于三期临床。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2022年12月第一周，陆港两地创新药板块共计41支个股上涨，20支个股下跌。其中涨幅前三为云顶新耀-B(+33.33%)、华领医药-B(+30.00%)、和黄医药(+29.15%)。跌幅前三为三叶草生物-B(-15.94%)、神州细胞-U(-11.76%)、创胜集团-B(-10.21%)。本周A股创新药板块上升2.30%，跑赢沪深300指数2.52pp，生物医药上升0.44%。近6个月A股创新药累计上涨10.50%，跑输沪深300指数4.07pp，生物医药累计下降4.49%。本周港股创新药板块上升5.66%，跑赢恒生指数6.27pp，恒生医疗保健上升7.06%。近6个月港股创新药累计上涨4.12%，跑输恒生指数9.62%pp，恒生医疗保健累计上涨4.14%。本周XBI指数上涨7.71%， 　　近6个月XBI指数累计上涨24.55%。 　　国内重点创新药进展 　　11月国内6款新药获批上市。本周国内有2款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　11月美国7款新药获批上市。本周美国1款新药获批上市，为METHOTREXATE。11月欧洲有6款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。11月日本无新药获批上市。 　　本周小专题—三代EGFRTKI主要终点对比 　　甲磺酸贝福替尼一线治疗EGFR敏感突变NSCLCIII期临床研究最新数据发布。在2022年7月30日数据截止时，贝福替尼组和埃克替尼组的中位随访时间分别为20.7个月和19.4个月。IRC评估的中位PFS分别为22.1个月（17.9-NE）和13.8个月（12.4-15.2）（HR0.49;95%CI0.36-0.68;P＜0.0001）。与埃克替尼相比，贝福替尼将疾病进展或死亡的风险降低了51%。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成23起重点交易，披露金额的重点交易有1起。百康生物以20亿美元的价格完成对Viatris全球生物仿制药业务的收购；C4XDiscovery Holdingsplc:C4XD与阿斯利康签署了价值4.02亿美元的NRF2Activator项目的开发和商业化独家全球许可。BioNTech和Ryvu Therapeutics进入全球合作，开发和商业化免疫调节小分子候选药物。IPA的子公司BioStrand和BriaCell宣布人工智能合作和许可协议，以发现和开发抗癌抗体。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　核心观点 　　1、目前空分气体价格处于周期相对底部。空分气体是指主要通过分离空气制取的气体，包括氧气、氮气、氩气等。根据百川盈孚数据，截至2022年12月2日，我国氧气、氮气和氩气市场均价分别为404、497、916元/吨，较2022年初分别下降7.97%、15.04%和71.80%，处于周期相对底部。本轮价格下行主要受需求因素影响。据侨源股份招股说明书，空分气体可应用于冶金、化工、新能源、半导体、电子信息等多个领域，其中冶金和化工为主要应用领域，属于典型周期性行业，和宏观经济联系较为密切。2022年以来受疫情影响，国内经济阶段性承压，下游行业开工率较低，对空分气体需求较为低迷。2022年1-10月我国氧气、氮气、氩气表观消费量分别为1023.76万吨、784.09万吨和242.44万吨，分别同比下降10.61%、17.55%和27.33%。从中短期来看，国内经济复苏有望拉动空分气体需求稳步提升。2022年11月11日，国务院发布“防疫二十条”，防疫措施进一步优化。11月21日，工信部、发改委、国资委等部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出确保2022年四季度工业经济运行在合理区间，为2023年实现“开门稳”打下坚实基础。政策推动下，国内经济有望持续复苏，拉动空分气体需求提升。从长期来看，我国空分气体市场发展空间巨大，行业有望长期向好。据侨源股份招股说明书，空分气体在工业气体中占据主要的市场份额，约占全部工业气体产品的90%以上，因此我们以工业气体的市场情况对空分气体进行判断。据华经产业研究院数据，2021年我国工业气体市场规模为1795亿元，2010-2021年年均复合增长率为14.62%，发展态势良好。2019年美国、西欧和澳大利亚人均工业气体消费量为54、44和43美元/人，而我国仅为16美元/人，依然有较大的发展空间。综合来看，今年以来空分气体市场阶段性承压，当前国内经济有望持续复苏，拉动空分气体需求增长，行业景气度有望提升。 　　2、截至2022年12月01日，中国化工品价格指数报4833点，周跌0.4%。化工产品涨跌不一，其中丙烯涨5.5%，顺丁橡胶跌4.5%。丙烯方面，丙烯下游PO、丙烯腈等行业产能利用率有所提升，对丙烯需求有所增长，推动丙烯价格上行。顺丁橡胶方面，受疫情等因素影响，顺丁橡胶物流运输受阻，下游轮胎替换需求较为低迷，致使顺丁橡胶价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所上行。截至2022年12月02日，布伦特原油主力连续期货价报85.6美元/桶，周涨2.3%，WTI原油主力连续期货结算价报80美元/桶，周涨4.9%。原油价格上行的原因主要为，“欧佩克+”或将在本周末的会议上考虑进一步限制石油供应，供应或将进一步减少，致使原油价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有348家上市公司股价上涨或持平，占比81.1%，有81家上市公司下跌，占比18.9%。周涨幅排名前3的依次为艾艾精工、康达新材、国立科技，周涨幅分别为29.8%、21.2%、15.8%；周跌幅排名前3的依次为元琛科技、新金路、壶化股份，周跌幅分别为8.6%、6.9%、6.8%。 　　投资建议 　　目前国内经济复苏或将拉动工业气体需求稳步提升，行业有望长期向好，相关企业或将受益，如华特气体、侨源股份等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、能源价格有所波动、国内疫情反复等。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2022年11月28日-12月2日，SW医药生物行业上涨1.18%，跑输同期沪深300指数约1.34个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得正收益，其中线下药店和医院板块涨幅居前，分别上涨11.14%和5.88%；医疗研发外包和疫苗板块跌幅居前，分别下跌2.75%和1.96%。 　　本周医药生物行业净流入20.90亿元。2022年11月28日-12月2日，陆股通净流入265.07亿元，其中沪股通净流入94.25亿元，深股通净流入170.82亿元。申万一级行业中，食品饮料和电力设备净流入额居前，公共事业和煤炭净流出额居前。本周医药生物行业净流入20.90亿元。 　　行业新闻。连日来，全国多地进一步优化调整疫情防控措施，涉及出行、就医、购药、核酸检测等多方面。其中，北京市交通委员会12月2日发布：自12月5日首班车起，公交、地铁运营企业在核验健康信息时，不得拒绝无48小时核酸阴性证明的乘客乘车；12月3日，广东深圳市交通运输局发布通告：即日起，乘坐公交、地铁、出租车、网约车等市内交通工具，扫场所码、查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明。 　　维持对行业的推荐评级。本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数约1.34个百分点，受各地防疫政策优化影响，本周此前受疫情影响较大的线下药店和医院子板块涨幅居前。近日来，全国多地优化调整疫情防控措施，此前受疫情影响较大的医药个股有望迎来业绩修复。短期建议关注CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、东富龙（300171）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点 　　行情回顾 　　上周医药生物收涨1.18%，跑输沪深300指数2.52%的涨幅，在申万31个子行业中排名第22位。子板块表现分化，其中，医药商业涨幅最大，达到6.67%；医疗服务小幅收跌0.03%。个股方面，涨幅居前易瑞生物（43.59%）、爱朋医疗（41.06%）、丰原药业（33.40%），跌幅居前赛隆药业（-16.44%）、众生药业（-14.52%）、创新医疗（-12.47%）。截至2022年12月2日，医药生物指数市盈率为25.17（剔除负值），环比上周上升1.45%，处于3年来历史15.34%分位。 　　行业观点 　　2022年医保药品目录准入谈判预计将于12月初正式展开。今年医保目录调整的工作方案首次公开了谈判药品简易续约的规则，新增了简易新增适应症的规则，新增了非独家药品竞价谈判等创新机制。我们认为，此次医保目录准入谈判总体上创新药价格调整幅度比较温和，在‘保基本’基础上对‘促创新’给予更大力度的支持。 　　展望后市，我们认为，创新药医保价格政策边际转暖，行业景气度有望进一步提振。建议密切跟踪创新药医保谈判进程，创新价值大、临床效果优，具有成本优势的大型药企有望在激烈的谈判中取得优势，充分分享医保基金红利。 　　同时，国家和地方层面加快落实优化防控二十条，坚持走小步不停步，推进“愿检尽检”“精准免检”，力求尽可能减少传播风险的前提下有效节约资源。我们重申，防疫措施将更加科学化、精准化和有效化，建议关注生物医药板块投资两条投资主线：一是与疫情防控直接相关的诊断、救治和免疫等方向有望成为常态化需求。二是关注防疫措施优化后，带来的医疗行业补短板强弱项机会。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的bigpharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业。 　　（3）中药：国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期优化防控二十条重点提出“做好有效中医药方药的储备”，板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：今年以来，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但从发布的三季度报告来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨 1.18 %，跑输沪深 300 指数 1.34 个百分点，行业涨跌幅排名第 23 。2022 年初以来至今，医药行业下跌 18.23%，跑赢沪深300 指数 3.42 个百分点，行业涨跌幅排名第 19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26 倍，相对全部 A 股溢价率为 88.9% (-1.4pp) ，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 40.4% (-1.4pp) ，相对沪深 300 溢价率为 142.5% (-1.3pp) 。医药子行业来看，本周 10 个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为 11.1%，其次是医院、其他生物制品和医药流通，涨幅分别为 5.9%、4.5%和 4.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为 18.9%。 　　防疫政策再优化，回归医药复苏本源。贯彻落实二十条防疫措施， “快封快解”已成为目前防疫主旋律，各地防疫政策持续优化。长期来看，随着防疫政策的进一步精准优化，常规医疗和消费医疗板块有望逐步恢复，持续重点关注复苏主线。 　　本周弹性组合：上海医药(601607) 、迈得医疗(688310) 、寿仙谷(603896) 、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049) 、太极集团(600129)、华润三九(000999) 、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269) 、金斯瑞生物科技(1548) 、康方生物- B(9926)、科济药业(2171) 、微创机器人 - B(2252) 、海吉亚医疗(6078) 、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185) 、祥生医疗(688358) 、澳华内镜(688212) 、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266) 、普门科技(688389) 、奥浦迈(688293)、爱博医疗(688050)。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760) 、爱尔眼科(300015) 、爱美客(300896) 、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538) 、片仔癀(600436) 、智飞生物(300122) 、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　行业观点 　　新冠抗原检测在疫情防控中发挥重要作用，近期国内疫情反复抗原需求量有上行趋势。根据国家卫健委数据，截至2022年12月1日，国内新增新冠感染人数达到4637人，国内高风险地区超过3.68万个，国内新增患者数量近日来持续增长。疫情防控过程中，为协助新冠核酸筛查，抗原成为重要的检测手段，伴随国内疫情反弹，抗原检测的需求有上行趋势。12月1日，在广州市人民政府新闻办公室召开疫情防控新闻发布会中，广州市卫生健康委副主任、新闻发言人张屹表示“各区根据辖区内人员分布、人口密度等实际情况，合理设置一定数量的便民采样点；鼓励家庭自备抗原试剂盒”。随着国内针对20条措施的不断优化，以及防控措施的动态调整，新冠抗原有望在后续防控及自我监测中起到重要作用。 　　我国是全球新冠抗原检测产品的重要产能国家，国内新冠抗原注册证国内已获批35家。过去海外市场在新冠爆发时，采用抗原检测为主要的筛查手段，中国为全球主要的抗原出口国家，在过去应对海外抗原需求的同时积累了丰富的产能，截至2022年12月2日，国内新冠抗原检测注册证已批准35家，包含胶体金、乳胶及免疫层析三种方法学，获批厂家地区较为分散，有望保障阶段性爆发需求。 　　目前海外仍有常态化抗原常态化测试需求，冬季流感频发联检产品或需求量上升。海外对疫情防控相对放松，根据海关数据显示仍有相关抗原检测产品出口需求，此外，冬季流感频发季节，对于联检产品的需求有望提升，在日本，目前同时检测新冠和流感病毒的试剂盒仅限医生使用。正式获批后，这种检测试剂盒或于12月上旬在市面流通。厚生劳动省也表示，考虑放开在药店、网络等禁售检测两种病毒试剂盒的规定。若上市销售，或带来新的居家联检产品的需求。 　　投资建议 　　国内来看，随着疫情防控政策的逐步优化，抗原检测产品有望成为重要检测手段，阶段性需求爆发或带动抗原产品的放量，生产厂商及相关渠道有望在这一过程中发挥重要作用。 　　海外来看，常态化检测仍存在一定需求，冬季流感在美国、日本等国家开始流行，或引发对新冠联检产品需求，需关注联检自测产品的审批节奏及市场需求情况。 　　重点公司：东方生物、万孚生物、热景生物、可孚医疗、亚辉龙等。 　　风险提示 　　采购政策导致降价的风险，市场竞争格局进一步恶化风险，市场需求不及预期风险等。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4476.09点，环比上涨2.16%。其中，涨幅前五的有奥来德(22.48%)、仙鹤股份(12.01%)、联瑞新材(8.26%)、确成股份(7%)、赛伍技术(6.84%)；跌幅前五的有宏柏新材(-4.03%)、雅克科技(-3.72%)、双星新材(-3.67%)、晶瑞股份(-3.38%)、利安隆(-3.36%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7098.67点，环比下跌0.78%；申万三级行业显示器件材料指数收报946.88点，环比下跌0.54%；中信三级行业有机硅材料指数收报9034.89点，环比上涨2.11%；中信三级行业碳纤维指数收报4690.4点，环比上涨2.59%；中信三级行业锂电指数收报3914.49点，环比上涨3.73%；Wind概念可降解塑料指数收报1908.53点，环比上涨2.56%。 　　2023年全球半导体市场预期将缩小4.1％。11月29日，由主要半导体厂商构成的世界半导体贸易统计组织（WSTS）发布预期称，2023年半导体市场规模将同比减少4.1％，降至5565亿美元。与之前的预期（同比增长4.6％）相比，突然转为时隔4年出现负增长。智能手机及个人电脑等民用产品的半导体需求下降，存储用半导体“存储器”的市场规模也将大幅减少。芯片正在迅速出现供过于求。因为来自智能手机和个人电脑（PC）等的实际需求正在下滑，同时相关企业持有的库存变为过剩，减少了采购。各半导体企业将通过减产等措施抑制供应量，但宏观经济的不确定性正在加强。2023年半导体市场的下滑或将比上次陷入负增长的2019年芯片萧条更为明显。（资料来源：日经中文网） 　　浙江大和半导体产业园三期项目封顶计划明年5月竣工。11月30日，浙江大和半导体产业园三期项目正式封顶。浙江大和半导体产业园三期项目自今年7月21日开工奠基以来，历时仅四个多月就完成了工程封顶。该项目计划总投资约20亿元，由浙江盾源聚芯半导体科技有限公司高纯硅部件项目、浙江富乐德半导体材料科技有限公司氧化铝项目、浙江富乐德半导体材料科技有限公司CVD-SIC项目等三个子项目组成。项目计划明年5月竣工，全面投产后，第三期产业园将实现每年15亿元以上的生产规模，一、二、三期半导体产业园年产值将超50亿元。常山也将成为集高纯石英部件、精密半导体装备部件、热电制冷器及消费电子产品、高纯硅部件、陶瓷产品生产、研发、销售为一体的半导体装备核心零部件重要生产基地。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　12月2日，全球半导体观察：11月30日，工信部发布2022年1-10月份电子信息制造业运行情况。1-10月份，我国电子信息制造业生产稳定增长，出口规模增速呈下降趋势，企业效益逐步恢复，投资增速保持高位。具体来看，1-10月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.5%，增速分别超出工业、高技术制造业5.5和0.8个百分点。10月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.4%，较9月份下降1.2个百分点。1-10月份，主要产品中，手机产量13亿台，同比下降3.5%，其中智能手机产量9.88亿台，同比下降2.2%；微型计算机设备产量3.51亿台，同比下降8.8%；集成电路产量2675亿块，同比下降12.3%。 　　显示材料相关： 　　12月1日，LEDinside：近日，由国家工业和信息化部批复，江西南昌虚拟现实研究院牵头，并联合青岛虚拟现实研究院共同组建的，虚拟现实领域唯一国家级创新中心——“国家虚拟现实创新中心（青岛）”正式揭牌。国家虚拟现实创新中心（青岛）以青岛虚拟现实研究院为运营单位，将聚焦制约我国虚拟现实产业发展的关键共性技术难题，建设关键共性技术研发、测试验证、检测、技术服务、人才培养和国际合作等平台，构建覆盖虚拟现实全产业链的产业创新生态，推动虚拟现实产业高质量发展。 　　新能源材料相关： 　　12月2日，北极星风力发电网：12月1日11时16分，国家电投揭阳神泉二海上风电项目全球商用最大单机容量11MW风电机组实现并网发电，标志着中国海上风电正式跨入11MW时代，翻开了中国海上风电的新篇章。神泉二项目位于揭阳市神泉镇南面海域，场址涉海面积约56km2，中心离岸距离约25km，水深34-39m，总装机502MW容量，共计50台风机，配套建设1座220kV海上升压站、8回66kV集电海缆、2回220kV送出海缆。每年可向社会提供清洁电力17.43亿千瓦时，减少标煤消耗约52.73万吨、减少CO?排放量约为140.28万吨。 　　重点企业信息更新： 　　晶瑞电材：11月26日，公司发布《2022年度向特定对象发行股票预案》，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过97000万元，用于年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目75000万元，补充流动资金或偿还银行贷款22000万元。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨1.18%，跑输沪深300指数1.34个百分点，跑输上证综指0.57个百分点，行业涨跌幅排名第24。12月2日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比11月25日PE上涨0.4个单位，比2012年以来均值（35X）低6个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业上涨，3个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨11.14%，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌2.75%。12月2日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为73X。 　　依旧新冠相关标的领涨医药行情，需要开始思考布局2023年投资机会 　　本周医药生物指数跑输市场，上涨1.18%跑输沪深300指数1.34个百分点、跑输上证综指0.57个百分点，药店、医院等细分板块领涨。新冠防疫政策的变化，一定程度上影响了近期医药行业的投资方向；近期的投资板块切换较快，如前一周药店还领涨、上周领跌、本周领涨，对投资人交易能力要求极高。需要拉长时间周期去思考和演绎，我们团队在2022年11月14日发布疫情防控政策变化投资专题《情景模拟演绎和投资思考》，就提出来需要对情景假设进行投资主线选择，我们提出了医疗终端、检测试剂、药品等几条主线，一定程度上，覆盖了疫情防控政策变动情景模拟的投资机会。 　　对之前观点进行回顾，情景模拟：在疫情宽松趋势下，国家疾控中心提醒秋冬季流感季节的情况下，考虑到新加坡、中国台湾等地方精准放开之后预期流感病例及新冠人数上升，对医疗服务的诊疗恢复、流感/新冠诊疗及药品需求提振明显。 　　投资思路与投资建议： 　　（1）医疗服务：国家支持民营资本进入医疗服务领域的态度一直未变、并且考虑到防控精准之后医疗诊疗恢复，推荐：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂。 　　（2）流感+新冠检测：流感季叠加宽松政策，潜在流感检测、及新冠抗原居家检测需求仍在，以及部分呼吸设备的配置需求，相关标的包括英诺特、亚辉龙、万孚生物、万泰生物、迈瑞生物、鱼跃生物、美好医疗等。 　　（3）药品：相关的感冒药/新冠药等，推荐关注华润三九、以岭药业、济川药业、康缘药业、太极集团、贵州三力等，建议关注葵花药业。 　　此前，我们也在医药底部位置多次强调：风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪逐渐共识医药的底部，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机。即使近期医药板块波动较大，医药机会还是应该着眼长远去考量。近期我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会（结构较好的高值耗材、细分赛道的公司变化），部分短期涨幅较高的公司，可以适当减仓，待市场情绪恢复常态再进行回补。预计2023年的投资方向，也会围绕在中药和医疗基建两个主线，然后再辅以其他的结构性个股机会。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、科技创新属性、国际化。我们策略报告建议今年全年的方向配置：医疗设备（医疗基建）+中药（政策友好+低估值）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的，此外，高值耗材和发光赛道，也是我们新纳入的建议重点关注的方向。 　　仔细思考，我们团队十二月份“华安医药十二票”维持十一月份的判断，近期属于业绩真空期，拿住中长期看好的标的即可：艾迪药业、迈瑞医疗、开立医疗、健麾信息、特宝生物、广誉远、固生堂、佐力药业、三星医疗、百诚医药、药康生物、阳光诺和。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）医疗基建板块：持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品）、开立医疗（内镜龙头），相关标的包括理邦仪器等；康复板块需要重视，推荐麦澜德和伟思医疗；此外，IVD板块（设备+流水线）其实也会受益于医疗基建，相关标的包括亚辉龙、安图生物、新产业、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（2）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：中药创新药的两个标的（天士力、方盛制药）。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学，建议关注微电生理；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）、兴齐药业、云顶新耀。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司点评医思健康（2138）：《疫情影响利润，版图扩张节奏不改》。 　　本周个股表现：A股六成个股上涨 　　本周454支A股医药生物个股中，有279支上涨，占比61%。 　　本周涨幅前十的医药股为：易瑞生物（+43.59%）、爱朋医疗（+41.06%）、丰原药业（+33.40%）、优宁维（+31.40%）、嘉事堂（+30.51%）、万孚生物（+24.51%）、普瑞眼科（+22.33%）、药易购（+21.88%）、一心堂（+21.02%）、可孚医疗（+20.05%）。本周跌幅前十的医药股为：赛隆药业（-16.44%）、众生药业（-14.52%）、创新医疗（-12.47%）、金陵药业（-12.18%）、神州细胞（-11.76%）、科兴制药（-11.04%）、*ST科华（-10.70%）、键凯科技（-8.59%）、华康医疗（-7.96%）、兰卫医学（-7.66%）。 　　本周港股70支个股中，62支上涨，占比89%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。