久远银海（002777）：22H1医疗医保业务快速增长

中心思想 医疗医保业务需求刚性，增长前景看好 2022年上半年，久远银海医疗医保业务收入同比增长25.60%，达2.23亿元，即使在疫情影响下仍实现高速增长，充分体现了医保及医院信息化建设的刚性需求。 公司承建的22个省份医保信息化项目目前仅1个省份完成终验，随着后续更多省份进入终验流程，医疗医保业务收入有望实现加速增长，成为公司核心驱动力。 研发及市场拓展巩固长期竞争力 公司研发投入同比增长22.21%，增速快于收入增速，在大数据、人工智能、DevOps等领域取得进展，增强了敏捷交付和大型平台建设能力，为长期发展夯实基础。 医疗信息化业务已覆盖20个省份、1200多家医疗机构，DRG/DIP新产品在深圳、黄石等10余个省份的医共体、医院成功部署，带动整体业务快速扩张，市场份额持续提升。 主要内容 业绩概览 2022年上半年，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长5.09%；扣非净利润0.72亿元，同比下降7.09%；经营性净现金流流出1.80亿元，去年同期流出0.34亿元。 第二季度收入2.74亿元，同比增长4.01%，扣非净利润0.58亿元，同比下降13.32%。上半年毛利率同比下降2.82个百分点，主因疫情影响导致人效下降；随着疫情好转，下半年业绩有望优于上半年。 医疗医保业务分析 22H1医疗医保业务收入2.23亿元，同比增长25.60%，显示需求刚性；数字政务业务收入1.62亿元，同比下降15.44%。 公司承建22个省份医保信息化平台，目前仅1个省份完成终验，后续项目推进将加速医疗医保业务收入增长，是公司未来业绩的重要支撑。 研发投入分析 22H1研发投入1.11亿元，同比增长22.21%，快于收入增速。研发成果涵盖大数据、人工智能、移动互联网、云计算、DevOps等关键技术。 研发投入有力支撑了公司敏捷交付能力、全栈解决方案及大型平台建设能力的提升，进一步增强客户服务能力，是公司长期发展的核心动力。 医疗业务扩张与DRG/DIP新产品 医疗信息化业务覆盖全国20个省份，承接1200多家医疗机构信息化建设，新增100多家医院订单（含三甲医院）。 医保信息化承建22个省份平台；DRG/DIP新产品推广良好，为深圳、黄石提供医保端DRG信息服务，并在10余个省份的医共体、医院部署产品。 医保信息化处于高速发展阶段，公司积极向院端拓展，带动整体业务快速增长。 盈利预测与投资建议 维持盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43亿元，同比增长25.63%/26.59%/27.18%。 采用PE估值法，参考可比公司2022年Wind一致预期平均28.1倍PE，考虑到院端业务快速扩张，给予公司22年30倍PE，目标价20.10元（前值26.30元，因总股本变动），维持“增持”评级。 风险提示 医疗业务推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。 总结 久远银海2022年上半年业绩在疫情影响下仍实现正增长，医疗医保业务增速突出（+25.6%），体现行业刚性需求；研发投入高速增长（+22.2%）夯实技术竞争力，医疗业务覆盖面扩大及DRG/DIP新产品推广良好，为公司后续增长提供动力。 公司预计2022-2024年归母净利润复合增长率约26%，维持“增持”评级，目标价20.10元，对应2022年30倍PE。主要风险在于医疗业务推广、政府支付能力及市场竞争。