市场表现： 　　2023年9月28日，医药板块跌幅-0.40%，跑输沪深300指数0.10pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。医药生物行业二级子行业中，中药(+0.56%)、仿制药(+0.11%)、医药商业(-0.06%)表现居前，药用包装和设备(-2.64%)、生命科学(-1.53%)、医药外包(-1.44%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为通化金马(+10.01%)、艾力斯-U(+8.17%)、众生药业(+6.80%)；跌幅榜前3位为翰宇药业(-8.78%)、德展健康(-5.95%)、百花医药(-4.90%)。 　　行业要闻： 　　国家药监局药审中心关于发布《干眼治疗药物临床试验技术指导原则》、《狼疮肾炎治疗药物临床试验技术指导原则》、《延缓慢性肾脏病进展的药物临床试验技术指导原则》、《多发性硬化治疗药物临床试验技术指导原则》的通告。 　　公司要闻： 　　贝达药业（300558.SZ）：公司董事会于今日收到资深副总裁蔡万裕先生递交的书面辞职报告，蔡万裕先生因个人原因申请辞去公司资深副总裁职务，辞职后将不再担任公司任何职务。 　　人福医药（600079.SH）：公司全资子公司武汉普克收到FDA关于恩扎卢胺软胶囊的暂定批准文号。目前，Astellas持有恩扎卢胺软胶囊的三项专利，待以上专利到期并且获得正式批准后，武汉普克方可在美国上市销售本次获得ANDA批准文号的恩扎卢胺软胶囊。 　　荣昌生物（688331.SH）：经公司总经理提名，并经董事会提名委员会资格审查通过，公司董事会同意聘任童少靖先生为公司首席财务官兼联席公司秘书，主要负责公司的财务及策略规划、融资与投资者关系活动。 　　亿帆医药（002019.SZ）：公司全资子公司亿帆制药收到药监局签发的《麻醉药品和精神药品试验研究立项批件》，同意亿帆制药研制氢溴酸依他佐辛注射液。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工：萤石氢氟酸再度调涨，成本支撑三代制冷剂价格上涨。截至9月末，成本端萤石产量小幅下滑，库存低位运行下，惜售情绪推涨萤石价格，带动氢氟酸价格上扬，支撑三代制冷剂价格调涨。根据百川盈孚数据，截至9月29日，萤石97湿粉市场价为3467元/吨，较上周上涨92元/吨；氢氟酸价格为11033元/吨，较上周上涨516元/吨。三代制冷剂方面，R125价格为25000元/吨，较上周上涨500元/吨；R134a价格为26250元/吨，较上周上涨250元/吨；R32价格为16000元/吨，较上周上涨1000元/吨。 　　原油：受OPEC+自愿减产措施边际递减影响，叠加美国汽油库存超预期，国际原油价格走弱。根据美国能源信息署数据显示，美国上周汽油库存增加648.1万桶，增幅创下去年1月以来新高，远高于预期的30万桶；需求端，亚洲石油进口连续两月下降，石油进口减少，同时美国能源信息署（EIA）报告称，作为需求指标的成品车用汽油供应量降至今年年初以来的最低水平。截至10月6日，WTI原油价格82.79美元/桶，较上周下降8.81%，布伦特84.58美元/桶，较上周下降11.26%。 　　2.近期投资建议 　　（1）氟化工：近期配额方案意见稿出台，叠加成本端萤石与氢氟酸价格持续上涨，成本支撑下三代制冷剂产品价格普涨，行业后续盈利能力值得期待。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份。 　　（2）半导体材料：8月29日，华为新款手机Mate60Pro全面开售，搭载的海思麒麟芯片反映了国产半导体材料的技术进步与综合竞争优势，有望进一步推动半导体产业链国产化替代进程。建议关注：雅克科技、晶瑞电材、格林达、江化微、彤程新材、金宏气体、华特气体、安集科技、鼎龙股份等。 　　（3）农资领域：植物生长调节剂效益高、收效快，是农药发展到新阶段的结果。公司摆脱子公司商誉减值与恒大财务困境，有望迎来业绩增长。建议关注：国光股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　行业观点 　　三季报即将披露，关注业绩表现优异的子版块。 　　进入十月，三季度报即将集中披露，医药行业部分板块三季度或将迎来快速增长： 　　1）口腔行业关注种植牙的加速放量。种植牙和牙冠的集采均已正式在全国推行，种植牙集采品种基本可以满足大多数患者的需求。进入到秋冬季节，种植牙的旺季开启，需求有望加速释放，推动行业增长； 　　2）关注流感疫苗销量的增长。进入到三季度，流感疫苗开始陆续批签发并销售。目前新冠感人人数已趋于稳定，口罩的佩戴也不及新冠大规模流行时期，因此流感更加容易传染传播。同时考虑后疫情时期居民健康意识的提升，我们认为今年流感疫苗有望实现快速增长，关注相关投资机会。 　　3）药品板块需求稳定释放。随着医疗服务诊疗的恢复，药品板块需求得以释放，尤其是处方药。我们认为三季度药品板块业绩有望实现加速增长。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域，建议关注华东医药、信达生物；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。

　　投资要点： 　　节前一周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。节前一周，SW医药生物行业上涨2.63%，跑赢同期沪深300指数约3.95个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨7.04%和3.77%；线下药店板块跌幅居前，下跌0.51%。 　　节前一周医药生物行业净流入24.49亿元。节前一周，陆股通净流出175.27亿元，其中沪股通净流出80.90亿元，深股通净流出94.37亿元。申万一级行业中，医药生物和电子板块净流入额居前，非银金融和食品饮料板块净流出额居前。节前一周医药生物行业净流入24.49亿元。 　　行业新闻。10月2日，“2023年诺贝尔生理学或医学奖”获奖名单揭晓。瑞典斯德哥尔摩卡罗林斯卡学院（KarolinskaInstitute）的诺贝尔大会宣布，将该奖项授予美国科学家卡塔林卡里科（KatalinKarikó）和德鲁魏斯曼（DrewWeissman），因为他们发现了核苷酸基修饰，从而开发出有效的mRNA疫苗。 　　维持对行业的超配评级。节前一周医药生物板块涨幅居申万一级行业首位，大幅跑赢同期沪深300指数，减肥药产业链相关个股继续表现活跃，带动整个板块情绪继续反弹。目前医药板块已经是估值和情绪的双重低点，可适度乐观看待当前板块所处位置，后续建议关注减肥药产业链等结构性机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　10月医药行业投资观点： 　　随着GLP-1减肥药、 AD、 NASH等新兴领域研发热度不断提升， 以及市场对于短期负面事件的持续消化， 医药行业在9月份迎来反弹， 申万医药指数9月份整体上涨4.30%，跑赢沪深300指数6.31%。 展望10月， 上市公司三季报业绩陆续披露， 业务和院内诊疗需求相关度较大的标的， 我们预计短期Q3业绩受到影响， 但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期， Q3业绩已经不是市场最核心关注的点。 行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面， 在这个大前提下选择产品、 经营、 管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业， 大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益。 　　我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机。 医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续， 优质供给涌现， 一般供给持续退出， 自主可控能力持续提升） 、长期发展路径清晰（创新、 合规、 国际化） 的大周期。 过去5年国内医药公司研发强度持续增大， 收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长， 医药行业处于持续转型升级过程中。 从2023年H1的数据来看， 行业即将迎来研发收获期， 收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长， 释放转型升级的红利。 以研发投入最大的创新药为例，23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄， 主要是因为在营收大幅增长的同时， 各项费用率均有一定的下降， 盈利能力明显改善， 越来越多创新药公司实现商业化盈利。 　　医药行业的整顿虽然在持续， 但预计将更加聚焦“关键少数” 和“关键岗位” ， 随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复， 预计相关公司的业绩将月度环比改善。 行业处于政策、 估值、 业绩三重底部， 建议在今年Q4加大对于医药行业的配置， 我们看好以下几个方向： 　　短期手术量受到影响， 23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业， 如爱康医疗、 春立医疗、 威高骨科、 大博医疗、 三友医疗等； 　　短期招标采购进度受到影响， 有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业， 如迈瑞医疗、 联影医疗、 澳华内镜、 开立医疗等； 　　鼓励创新药、 创新器械的长期趋势不会改变， 短期销售及学术推广受到影响， 研发实力强， 长期空间看海外的公司， 如百济神州、 康方生物、 康诺亚-B、 科伦博泰生物-B等； 　　疫情影响逐步消退、 回归常规业务增长逻辑的ICL、 疫苗、 低值耗材企业， 如金域医学、 智飞生物、 康泰生物、 振德医疗等。 　　部分有公司经营α 的CXO、 生命科学上游企业药明康德、 凯莱英、 百诚医药、 药康生物、 百普赛斯等； 　　10月投资组合： A股： 迈瑞医疗、 药明康德、 智飞生物、 威高骨科、 春立医疗、 澳华内镜、 康泰生物、 金域医学、 药康生物、 百诚医药； H股： 康诺亚-B、 康方生物、爱康医疗、 科伦博泰生物-B、 石四药集团。 　　 细分板块投资策略： 　　创新药： 自2021年下半年开始， 供需格局逆转， 景气度向上的趋势明确， 从行业发展阶段（产品力大幅提升， 部分企业具备国际竞争力） 、 估值（PS、 潜在PE） 、边际变化、 想象力及爆发力角度来看， 具备很好的投资机会。 短期建议关注重磅产品临床进度、 数据读出、 上市申请、 销售放量、 潜在的对外授权合作等事项，中长期关注头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升后的国际竞争力提升， 推荐恒瑞医药、 百济神州、 康方生物、 康诺亚-B、 科伦博泰生物-B等。 　　医疗器械： 短期而言， 关注集采后回归常态化经营的细分板块的投资机会， 推荐关注骨科板块爱康医疗、 春立医疗、 威高骨科、 大博医疗、 三友医疗等； 中长期而言， 关注具备“创新+国际化” 潜力的公司： 迈瑞医疗、 联影医疗、 南微医学、 惠泰医疗、 新产业、 开立医疗、 澳华内镜等； 以及产业链自主可控的上游公司：华大智造、 美好医疗、 海泰新光等。 　　医疗服务： 短期而言， 关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司， 如爱尔眼科、 锦欣生殖、 固生堂等； 中长期而言， 同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。 　　生命科学上游： 国内上游企业加大研发投入， 丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域； 加大CAPEX投入， 产能扩张形成规模效应； 加速全球化步伐， 拓展海外高价值客户； 随着全球生物医药投融资回暖， 生命科学上游赛道有望恢复高增速。 建议关注产品/服务具备竞争力， 未来有望突围国内市场、 成功国际化的生命科学上游优质企业， 如药康生物、 百普赛斯、 毕得医药等。 　　CXO： 关注三条主线的投资机会： 1） 关注部分有公司经营α /订单维持较高增长的CXO， 例如百诚医药； 2） 目前处于美联储新一轮加息周期的末期， 假如24年美联储货币政策宽松， CXO板块存在估值和业绩双升的机会， 且临床前CRO弹性更大， 建议关注关注竞争格局良好、 需求逐步企稳、 临床前业务占比较大、 海外业务占比高的国内CXO龙头公司， 如药明康德； 3） 多肽、 寡核苷酸、 CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间， 建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物。 　　中药： 结合资源、 品牌、 创新、 渠道等因素， 关注中药创新药及中药OTC企业： 1） 中药创新药： 康缘药业等。 2） 消费属性标的： 华润三九、 太极集团、 羚锐制药、 济川药业等。 　　消费医疗： 建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如智飞生物、 康泰生物、 欧林生物， 以及隐形正畸龙头时代天使。 　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险。

　　板块总结：营业收入增速虽相较于1H22有所下降，但多数公司仍保持稳健增长，利润端分化较为明显。以22家CXO公司为例，2023上半年板块整体实现营业收入457.22亿元，同比增长4.24%；归母净利润111.50亿元，同比下降7.19%。多数公司仍保持稳健增长，利润端分化较为明显。其中仿制药CRO公司如百诚医药、阳光诺和，因与创新药景气度弱相关，仍保持较为高速增长。此外，细分领域领先的企业，也实现了较高的营业增速，如博济医药、普蕊斯、诺泰生物、皓元医药等。因业务结构、下游需求、产能扩建节奏等因素的差异，利润端出现较为明显分化。 　　行业需求端有望逐步改善，企稳回升。根据动脉网，2023年8月全球生物医药融资规模环比改善，融资金额为20.54亿美元，同比下降22%，环比上升24%。叠加加息预期放缓等因素，我们认为行业需求端有望逐步改善恢复。 　　投资建议：2023H2配置上，我们认为可以关注： 　　1）在手订单丰富，业绩确定性较强，估值性价比高，优先修复：药明康德、百诚医药、阳光诺和等； 　　2）海外业务占比高/增速快：毕得医药、药康生物等 　　3）边际改善、困境反转：海翔药业、皓元医药等； 　　4）高景气细分赛道：博济医药、翰宇药业、诺泰生物、圣诺生物等。 　　风险提示：创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险；投融资下滑风险；国际汇率变动风险；地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。

　　肿瘤用药行业定义[1] 　　肿瘤用药行业是由集研发、生产、销售于一体的高新技术产业公司组成的行业，同时也带有相关医疗器械的研究开发，目前业内以研究靶向药为主。该行业从确定研究方向，到开展临床试验，都应该贯彻以临床需求为核心的理念，开展以临床价值为导向的肿瘤用药研发。抗肿瘤药物特指对治疗恶性肿瘤有一定疗效的这类药物，这类药物主要是通过作用在DNA或抑制肿瘤细胞生长等的方式来消灭肿瘤细胞。[2] 　　肿瘤用药行业分类[3] 　　全球抗肿瘤药物主要以靶向药物为主，大致可归类为化疗药物和生物制剂两大类。化疗药物的子类别包括：干扰核酸生物生成的药物、直接作用于DNA结构和功能的药物、影响转录过程和RNA合成的放线菌素、抑制蛋白质合成与功能的药物、调控体内激素平衡的药物，以及其它类型的化学预防肿瘤药物。而生物制剂则包括能抑制肿瘤生长的细胞因子药剂如干扰素、白细胞介素、肿瘤细胞坏死因子、生长因子等，单克隆抗体，细胞分化剂如类维生素A，含有杀伤性免疫细胞的试剂，非特异性和特异性注射试剂，以及基因疗法。 　　肿瘤用药行业特征[4] 　　抗肿瘤药行业是一个典型的技术与资本驱动型行业。新药研发需经过长期、复杂且高昂的投资过程，研发周期通常数年甚至十几年，而研发资金则需要数千万至数亿美元。欧美地区的大型医药企业由于较早的起步优势，拥有大量的技术专利和充足的资金实力，因此在全球创新药市场上占据主导地位，赚取了行业内的主要利润。随着中国在医药研发领域的进步，国内企业已经从模仿制药转型到自主创新研发，并逐渐朝向全球创新药研发的第二梯队迈进。行业特性主要包括：科技驱动性强（如生物技术、基因技术、纳米技术等新技术的应用）、政策影响大（政策对新药审批、定价、医保支付等环节都会产生深远影响）、投资风险高、以及行业发展周期长等。 　　1科技创新驱动 　　科技创新是推动行业发展的关键因素 　　在肿瘤治疗药品行业中，技术创新不仅是行业发展的重要驱动力，也是新药研发的基石。例如，生物技术、基因技术和纳米技术等先进科技的应用，为我们打开了新的肿瘤治疗方案和药物研发的可能性。 　　2易受政策影响 　　国家的药品政策、医疗政策以及相关法规对行业发展有重要影响作为一项快速发展的高新技术产业，肿瘤用药行业的政策环境在不断改进与优化中，政府对药品与医疗的法规和政策对该行业的发展起着重要作用，包括新药审批流程、药品定价机制和医保支付政策等因素对肿瘤用药的分发、定价和上市等关键运营因素产生深远影响。 　　3投入高、风险高 　　研发新的肿瘤药物需要大量的资金投入，且不确定性高 　　肿瘤药物的研发过程需要在初始阶段进行大量的投入，并且在研发全程中充满不确定性。由于安全性的严格要求，产业链中的每一个环节，包括临床试验甚至后续的疗效观察等，都可能导致药物的研发流程被迫中止。最终，仅少数药物能够成功上市并盈利。 　　4行业具有周期性 　　药物研发行业具有明显的周期特性和高风险 　　药物研发的长周期性和复杂性使得该行业具有明显的周期特征，同时也意味着投资回报的时间周期延长，并伴随着较高的投资风险。

　　节前一周市场表现：节前一周（9/24至9/28）医药生物板块收益率为+2.63%，板块相对沪深300收益率为+3.95%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅4.42%（相对沪深300收益率为+5.74%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为0.81%（相对沪深300收益率为+2.13%）。 　　重大政策和新闻：1）9月27日，国家药监局对全国政协委员提出的《关于进一步规范中药说明书的提案》进行了答复。该答复函中强调，中药说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】中任何一项在相关规定施行之日满3年后申请药品再注册时仍为【尚不明确】的，依法不予再注册。2）9月27日，为推进医用耗材集中带量采购工作，促进形成合理市场价格，广东省联合江西、青海、贵州和内蒙古4省(区)组成采购联盟，开展一次性使用静脉留置针等九类医用耗材联盟地区集中带量采购。此次集采共涉及182家企业，649个注册证中选，中选产品价格平均降幅为45.63%，将有效减轻患者负担。3）9月25日，CDE发布了关于公开征求《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》意见的通知。文件中提及：自第一家品种通过一致性评价后，三年不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。 　　上周重点关注：节前一周（9/25至9/28）减肥药概念股仍旧活跃，常山药业（涨44.65%）、博瑞医药（涨39.68%）、双鹭药业（涨32.55%）位居医药板块涨幅TOP3。随着3季报披露时间临近，我们认为可关注3季报业绩超预期个股。 　　本周核心观点：1）中长期关注创新&国际化龙头企业，创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。2）消费医疗方面，①品牌OTC投资机会，如华润三九、葵花药业、桂林三金；②营养补充药物或保健品，如仁和药业、诚意药业等；③民营连锁医疗服务，如海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖。④家用品牌器械，如鱼跃医疗。3）器械或药品的上游toB类制造和服务业，①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业。4）医药流通行业，①零售药房方面，建议关注健之佳、大参林；②医药批发方面，器械批发集中度提升带来器械批发业务高增速+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”，建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 3661.86 点，环比下跌 0.39%。其中，涨幅前五的有彤程新材(9.41%)、 沃特股份(4.68%)、 八亿时空(4.23%)、 福斯特(4.08%)、 中环股份(3.68%)；跌幅前五的有国恩股份(-5.13%)、 安集科技(-5.01%)、长鸿高科(-4.68%)、 国瓷材料(-4.51%)、 双星新材(-2.65%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6260.31 点，环比上涨 1.25%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1033.8 点，环比上涨 3.73%；中信三级行业有机硅材料指数收报 6708.22 点，环比上涨 1.21%；中信三级行业碳纤维指数收报 2222.97 点，环比上涨 4.42%；中信三级行业锂电指数收报 2305.13 点，环比上涨 0.11%； Wind概念可降解塑料指数收报 1752.5 点，环比下跌 1.45%。 　　三菱化学再布局半导体材料工厂。 9 月 25 日，三菱化学将在日本新建半导体材料工厂，最早在 2024 财年（截至 2025 年 3 月）投产。三菱化学计划建设生产用于光刻胶（感光材料）的高分子材料的新工厂，加上现有基地，预计产能将增至 2 倍。新工厂的投资额预计将达数十亿日元规模，生产地点将在今后敲定。三菱化学或以其在日本福冈县的事务所为中心，为新工厂选址。三菱化学选址是考虑到半导体龙头台积电有在与福冈县同处九州岛的熊本县设厂，扩充供应链的机会较高。三菱化学正在积极投资，以期强化公司半导体相关事业。三菱化学使用的半导体光刻胶目前由神奈川县的工厂制造，但随着面向智能手机、电脑等更为精细的需求，制造的难易度也在上涨。公司预计未来客户对相关业务需求会逐渐上升。（资料来源： 读创、界面新闻、势银膜链、化工新材料） 　　国内首条气凝胶智能化生产线投产。 9 月 26 日， 第二届“航天材料和低碳发展”绝热节能论坛暨国内首条气凝胶智能化生产线投产仪式在河南省民权县隆重举行。航天规划设计集团有限公司宣布国内首条气凝胶智能化生产线正式投产， 并与中国高科技产业化研究会签署了《航天材料高质量发展合作框架》。此次投产的生产线为航天规划设计集团有限公司设计并新建的年产 1.5 万立方米气凝胶智能化生产线。航天规划设计集团有限公司航天能盾（河南）新材料分公司占地 148 亩，拥有国内首条气凝胶智能化生产线。 生产线采用全自动化控制， 该生产线的设计理念是“智慧工厂”， 使用了自主研发的设备智能运维平台、 MES 管理系统和自主设计的工装及干燥系统，实现了全智能连续流水生产，缩短了非工艺时间，提高了生产效率与管理灵活性，产能提升高达 30％。论坛上还发布了航天能盾气凝胶复合保温板图集、规程及新产品，为建材领域的技术革新和行业的可持续发展提供了新的解决方案，标志着气凝胶产品正式开启在我国建筑领域的产业化应用。（资料来源： 化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　智飞生物(300122) 　　业绩简评 　　2023 年 10 月 9 日， 公司发布公告， 公司与 GSK 于 2023 年 10 月 8日签署独家经销和联合推广协议，双方主要就 GSK 研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应、经销与联合推广达成合作。 GSK 将指定公司为合作区域内（系指中华人民共和国，就本协议而言，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区） 的独家进口商和经销商；协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为公司的独家合作伙伴，具体合作以公司与 GSK 后续商议并另行签署的协议为准。 　　经营分析 　　带状疱疹疫苗最低采购金额超 200 亿， 有望进一步拉动业绩增长。根据中国带状疱疹诊疗专家共识（2022 版），亚太地区带状疱疹发病率为（3～10） /1000 人年，并逐年递增 2.5%～5.0%，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效措施。 GSK 带状疱疹疫苗（商品名：欣安立适®）于 2020 年 6 月在中国上市，用于 50 岁及以上成人预防带状疱疹； 2022 年欣安立适®全球销售额接近 30 亿英镑，其中中国地区销售额实现翻倍增长。 根据公司公告，本次合作协议期限为 2023 年 10 月 8 日起至 2026 年 12 月 31 日止， 双方约定重组带状疱疹疫苗 2024-2026 年预计的最低年度采购金额分别为34.40 亿元、 68.80 亿元、 103.20 亿元，最低年度采购金额可根据实际情况协商调整，具体以双方书面确认的订单为准， 协议若履约正常，将有望进一步拉动公司整体业绩快速增长。 　　研发创新能力不断提升，自主产品建设加速推进。 截至 2023 年 9月， 公司自主研发项目共计 29 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目 16 项。今年以来，公司 23 价肺炎球菌多糖疫苗获得注册批件；四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理；卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）进入 II 期临床试验；重组 B 群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）进入 I 期临床试验。 公司在研产品管线丰富， 未来若顺利获批上市， 将进一步增强公司核心竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　暂不考虑 GSK 合作协议对业绩的贡献， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 94.5（ +25%）、 114.9（+22%）、 130.2 亿元（+13%）。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为3.94、 4.79、 5.42 元，对应当前 PE 分别为 12、 10、 9 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。