中心思想 业绩显著改善与股东回报提升 荣泰健康在2023年面临全球经济增长动能不足和消费需求疲软的宏观挑战，营收端虽有所承压，但通过积极的产品结构调整、强化降本增效以及受益于有利的汇率和大宗原材料价格回落，实现了归母净利润和扣非归母净利润的显著增长，分别达到2.03亿元（同比增长23.43%）和1.86亿元（同比增长47.78%）。公司盈利能力的逆势提升，结合2024年一季度业绩预告的强劲增长，预示着其经营效率和市场适应性显著增强。此外，公司大幅提升分红率至66.44%，并计划每10股派发现金红利10.00元（含税）并转增3股，以高股息率（5.0%）积极回馈股东，彰显了公司对未来发展的信心和对股东价值的重视。 市场策略调整驱动未来增长 面对复杂的市场环境，荣泰健康采取了灵活且多元化的市场策略。在国内市场，公司通过推出高端和时尚按摩椅，实现了线下渠道的双增长，并积极拓展线上抖音直销渠道，取得了快速增长。在海外市场，尽管整体需求疲软，但下半年韩国和美国等主要市场订单量回暖，欧洲、中东和东南亚市场表现稳定，俄罗斯市场更是增幅显著。这种内外销并举、线上线下融合、产品结构优化的策略，有效应对了市场挑战，并为公司未来的营收增长奠定了基础。结合供应链的持续优化，公司毛利率和净利率均实现提升，为后续的稳健发展提供了坚实的盈利保障。 主要内容 2023年财务表现与2024年展望 营收承压下的盈利能力逆势增长 2023年，荣泰健康实现营业收入18.55亿元，同比下降7.47%，反映出全球经济下行和消费需求疲软对公司营收的负面影响。然而，在营收承压的背景下，公司盈利能力却实现逆势增长。归属于母公司股东的净利润达到2.03亿元，同比增长23.43%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.86亿元，同比大幅增长47.78%。这主要得益于公司积极的产品结构调整、严格的成本控制和效率提升措施，同时受益于汇率波动和大宗原材料价格的回落。从季度表现来看，2023年第四季度营收达到5.57亿元，同比增长25.84%，归母净利润0.51亿元，同比增长32.19%，显示出年末市场需求的回暖和公司经营状况的改善。 在盈利能力方面，2023年公司毛利率为30.82%，同比提升4.30个百分点；净利率为10.96%，同比提升2.74个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为11.02%、4.24%和4.32%，其中研发费用率同比略有下降0.10个百分点，销售和管理费用率略有上升，但整体费用控制在合理范围。资产负债率保持在41.71%的健康水平，流动比率为3.34，速动比率为2.38，显示出良好的偿债能力。总资产周转率为0.54，存货周转率为7.33，营运效率有待进一步提升。 2024年一季度业绩预告强劲 进入2024年，荣泰健康的经营态势延续了2023年四季度的良好势头。根据业绩预告，2024年第一季度预计实现归母净利润0.59-0.65亿元，同比增长58.00%-72.22%；扣非归母净利润预计为0.58-0.63亿元，同比大幅增长122.50%-143.11%。这一强劲的业绩预告表明公司在市场需求回暖和内部经营效率提升的双重驱动下，盈利能力持续增强，为全年业绩增长奠定了坚实基础。 市场分析与销售策略 全球消费需求疲软下的内外销表现 2023年，全球消费需求疲软对荣泰健康的内外销均造成一定压力。国内市场收入为8.17亿元，同比下降5.16%；海外市场收入为10.28亿元，同比下降8.59%。从季度数据看，前三季度同比下滑幅度较大，但第四季度有所恢复，并在2024年一季度延续了景气态势。 在国内市场，公司观察到行业需求呈现K型分化。为应对这一趋势，公司采取了差异化策略，通过推出高端按摩椅和时尚按摩椅，实现了线下渠道的“双增长”。同时，公司积极拥抱新零售模式，线上抖音直销渠道实现了快速增长，有效拓宽了销售路径。 在海外市场，尽管宏观环境挑战重重，但公司在下半年迎来了转机。以韩国、美国为代表的主要市场订单量开始回暖。欧洲、中东和东南亚市场表现总体稳定，而俄罗斯市场则实现了显著增长，成为海外业务的一大亮点。这表明公司在不同区域市场的适应性和拓展能力较强。 供应链优化与盈利能力提升 荣泰健康在2023年盈利能力的显著提升，除了宏观因素（汇率及大宗原材料价格回落）的利好外，更离不开公司在内部管理和运营上的努力。公司通过持续优化供应链管理，有效控制了采购成本。同时，积极调整产品结构，推出更具市场竞争力和更高附加值的产品，提升了整体毛利率。这些内部举措与外部有利因素相结合，共同推动了公司毛利率和净利率的明显改善，为公司在复杂市场环境中保持稳健发展提供了核心竞争力。 股东回报政策 高分红率彰显公司信心与价值 荣泰健康于2024年4月16日公告了2023年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），并以资本公积向全体股东每10股转增3股。合计拟派发现金股利1.35亿元，对应的分红率高达66.44%，较2022年的41.29%有显著提升。按2024年4月15日收盘价计算，股息率达到5.0%，处于较高水平。这一积极的股东回报政策，不仅体现了公司良好的盈利能力和充裕的现金流，也彰显了管理层对公司未来持续发展的信心，有助于提升公司在资本市场的吸引力，回馈长期支持公司的股东。 总结 荣泰健康：稳健增长与价值回馈 综合来看，荣泰健康在2023年展现出强大的韧性和适应能力。尽管面临全球消费需求疲软的外部挑战，公司通过精细化运营、产品结构优化和市场策略调整，成功实现了盈利能力的逆势增长，并在2024年一季度延续了强劲的增长势头。公司在国内外市场采取的差异化和多元化销售策略，有效应对了市场分化，并取得了积极成效。同时，公司大幅提升分红率，以高股息率积极回馈股东，体现了其稳健的财务状况和对未来发展的坚定信心。展望未来，荣泰健康作为国内按摩椅市场的龙头企业，凭借其在研发设计、品牌建设和多渠道布局方面的优势，有望在市场需求回暖的背景下实现持续增长，并继续为股东创造价值。然而，投资者仍需关注同业竞争加剧和原材料成本波动等潜在风险。

中心思想 短期业绩承压，长期增长潜力显现 美好医疗在2023年及2024年第一季度面临业绩短期下滑的压力，主要受家用呼吸机组件下游客户去库存影响。尽管如此，公司通过积极的多元化业务布局、持续的研发投入以及全球供应链体系建设，展现出显著的长期增长潜力和战略韧性。 多元化战略驱动未来发展 公司正逐步摆脱对单一业务的过度依赖，人工植入耳蜗组件和家用及消费电子组件等新兴业务实现高速增长，营收占比显著提升。同时，公司加强与全球医疗器械龙头的合作，拓展多个高潜力细分市场，并加大研发投入，构建海外生产基地，为中长期发展奠定坚实基础。 主要内容 2023年及2024年第一季度业绩回顾 2023年财务表现： 美好医疗在2023年实现营业收入13.38亿元，同比下滑5.49%；归母净利润为3.13亿元，同比下滑22.08%。 2024年第一季度财务表现： 2024年第一季度，公司营业收入为2.82亿元，同比下滑23.34%；归母净利润为5,804万元，同比下滑46.46%。业绩短期承压明显。 呼吸机业务去库存影响与展望 去库存影响： 2023年，公司家用呼吸机组件业务实现收入8.67亿元，同比下滑18.12%，占总营收的64.80%。这主要归因于下游客户的阶段性去库存。 未来展望： 报告指出，客户去库存影响已基本在2023年出清，预计公司2024年家用呼吸机业务的订单有望逐步回升。 多元化业务布局成效显著 人工植入耳蜗组件： 2023年该业务实现收入1.14亿元，同比增长15.87%，营收占比达到8.49%，显示出良好的增长势头。 家用及消费电子组件： 2023年此业务收入达到1.50亿元，同比大幅增长94.21%，营收占比由2022年的5.47%提升至2023年的11.23%，成为新的增长亮点。 战略合作与市场拓展： 公司在给药系统、血糖管理、IVD、眼科器械消毒、骨科手术定位等多个细分领域与强生、迈瑞、Kardium、Nanosonics等全球医疗器械龙头及创新型高科技企业展开合作，积极拓展多元化业务赛道。 研发投入与全球供应链建设 研发投入： 2023年公司研发投入达到1.2亿元，同比增长37.31%，研发投入占营收比例提升至9%。公司致力于在心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场打造新的技术创新平台。 海外供应链建设： 公司已在马来西亚建立生产基地，并顺利完成一、二期产能建设，加快构建海外生产供应链体系，以应对全球市场需求和供应链风险。 投资建议与风险提示 投资建议： 财通证券维持美好医疗“增持”评级。预计公司2024-2026年将实现营业收入16.04亿元、20.07亿元和24.99亿元，归母净利润分别为3.75亿元、4.66亿元和5.73亿元。对应PE分别为26.19倍、21.07倍和17.13倍。 风险提示： 主要风险包括呼吸机去库存不及预期、人工植入耳蜗手术需求未能持续以及研发进展不及预期。 总结 美好医疗在2023年及2024年第一季度面临业绩短期承压，主要受家用呼吸机组件去库存影响。然而，公司积极推进多元化业务布局，人工植入耳蜗组件和家用及消费电子组件业务实现高速增长，显示出良好的转型成效。同时，公司持续加大研发投入，并加快建设海外生产供应链体系，为中长期发展注入动力。尽管短期业绩波动，但多元化战略和全球化布局有望驱动公司未来业绩增长，财通证券维持“增持”评级，并提示相关风险。

中心思想 Q4业绩分化：营收增长与利润承压并存 晨光生物在2023年第四季度展现出显著的营收增长势头，特别是植物提取业务加速发展，同比增幅达到21.7%。然而，同期公司面临毛利率大幅承压的挑战，导致归母净利润和扣非后归母净利润出现负增长，盈利能力受到拖累。这种业绩分化反映了公司在市场扩张与成本控制之间面临的短期压力。 长期发展潜力：品类扩张与成本优势 尽管短期盈利能力承压，分析师对晨光生物的中长期发展持乐观态度。公司通过持续的品类扩张，如辣椒红、辣椒精、叶黄素、水飞蓟素、香辛料和保健食品等主力及梯队产品均实现稳健增长或快速放量。同时，公司在原料端具备成本优势，例如利用云南魔鬼椒提升辣椒精的市场竞争力。这些因素共同构成了公司未来业绩增长的驱动力，支持了“买入”的投资评级。 主要内容 2023年度及Q4财务表现概览 晨光生物在2023年全年实现营业收入68.72亿元，同比增长9.14%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.53%。然而，扣非后归母净利润为3.67亿元，同比下降1.25%。进入第四季度，公司收入增长加速，实现17.02亿元，同比增长13.50%。但同期归母净利润为0.81亿元，同比下降16.35%；扣非后归母净利润为0.41亿元，同比大幅下降42.66%，显示出盈利能力在Q4面临显著压力。 核心业务增长驱动与产品亮点 2023年，公司各项业务稳健发展。植物提取业务实现收入28.90亿元，同比增长8.9%；棉籽业务收入35.48亿元，同比增长5.1%；其他业务收入4.33亿元，同比增长62.4%。在主力产品方面，辣椒红销量突破1万吨，辣椒精销量达1130吨，同比增长17%，得益于云南魔鬼椒的原料优势。叶黄素产品通过调整销售结构，食品级叶黄素销量同比增长约30%。水飞蓟素销量连续四年实现翻番，保持高增长态势。番茄红素和姜黄素销量稳中有升，甜菊糖则通过让利经营强化大客户关系。香辛料产品销售收入创历史新高，其中核心产品花椒油树脂销量同比增长超50%，销售收入突破1.2亿元。保健食品业务销售收入突破1.5亿元，同比增长约80%。 值得注意的是，2023年第四季度，植物提取业务收入达到7.95亿元，同比大幅增长21.7%，增速较前三季度显著加快。棉籽业务收入7.55亿元，同比下降2.4%；其他业务收入1.52亿元，同比大幅增长110.2%。从区域分布看，2023年国内市场实现收入55.92亿元，同比增长9.37%；海外市场实现收入12.79亿元，同比增长8.18%。 盈利能力面临挑战：毛利率与费用率分析 2023年公司整体毛利率同比下降2.33个百分点至11.61%。其中，植物提取业务毛利率下降5.40个百分点至19.93%，棉籽业务毛利率下降1.00个百分点至3.66%。第四季度毛利率承压更为明显，同比下降5.26个百分点至9.75%。 在费用控制方面，2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降0.05、0.81和0.63个百分点，至0.89%、2.25%和1.42%，显示出一定的费用优化效果。然而，财务费用率同比上升0.33个百分点至0.69%。第四季度，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.21和1.07个百分点，而研发费用率和财务费用率则分别上升0.07和0.70个百分点。受毛利率下降影响，2023年公司归母净利率同比提升0.09个百分点至6.98%，但2023年第四季度归母净利率同比下降1.71个百分点至4.78%，反映出盈利能力的短期恶化。 未来业绩展望与投资评级 基于公司2023年年报和2024年第一季度业绩预告，并考虑到棉籽类产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响导致价格下降，该类业务业绩同比大幅下降，分析师下调了对晨光生物的盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为74.15亿元、84.18亿元和95.16亿元（原预测2024-2025年为84.32亿元、96.99亿元），归母净利润分别为3.94亿元、6.53亿元和8.72亿元（原预测2024-2025年为6.64亿元、8.10亿元）。对应的每股收益（EPS）分别为0.74元、1.23元和1.64元，对应市盈率（PE）分别为12.9倍、7.8倍和5.8倍。尽管下调了盈利预测，分析师仍维持“买入”评级，主要基于公司在品类扩张和成本优势方面的中长期发展潜力。 潜在风险因素 报告提示了多项潜在风险，包括天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、汇率波动风险，以及研报使用的信息数据更新不及时的风险。这些因素可能对公司的经营业绩和盈利能力产生不利影响。 总结 短期挑战与长期增长潜力 晨光生物在2023年第四季度展现出营收的强劲增长，特别是植物提取业务表现突出，但同期毛利率大幅承压，导致净利润出现下滑，反映出公司在成本控制和盈利能力方面面临短期挑战。尽管如此，公司在辣椒红、辣椒精、叶黄素、水飞蓟素等核心及梯队产品上实现了显著的销量增长和市场扩张，显示出其在植物提取领域的深厚积累和持续创新能力。 投资建议与风险考量 分析师基于公司品类扩张和成本优势的长期发展潜力，维持了“买入”的投资评级，但考虑到棉籽业务受大宗商品价格波动影响，下调了未来三年的盈利预测。投资者在关注公司长期增长潜力的同时，也需警惕原材料价格波动、汇率风险以及信息更新滞后等潜在风险因素，审慎评估投资决策。

　　恒瑞医药(600276) 　　公司发布2023年报和2024一季报，业绩保持稳定增长。公司继续加大研发投入，创新性产品频出，研发管线进展加速，有望驱动未来收入端稳步增长。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　多重负增长因素影响下，业绩维持稳定增长。2023年公司实现营业收入228.20亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润43.02亿元，同比增长10.14%；实现扣非归母净利润41.41亿元，同比增长21.46%。2024Q1公司实现营业收入59.98亿元，同比增长9.20%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长10.48%；实现扣非归母净利润14.40亿元，同比增长18.06%。虽然存在医疗反腐、产品降价及创新产品准入难等负增长因素，公司业绩端仍保持较稳定增长。 　　持续加大创新力度，创新成果持续获批，推动公司创新转型。公司在研发端维持高投入，2023年的研发投入高达61.50亿元，研发费用率为21.71%，保持研发管线较快进展。公司2023年公司创新药收入达106.37亿元，同比增长22.1%。截至2023年末，公司已在国内获批上市15款1类创新药、4款2类新药，持续贡献业绩增量，具有创新竞争力的产品频出，有望进一步驱动收入增长。 　　创新药临床试验进展顺利，稳步推动公司国际化进程。2023年公司共有14项上市申请获NMPA受理，12项临床推进至Ⅲ期，35项临床推进至Ⅱ期，30项临床推进至Ⅰ期。公司ADC平台已有11个差异化的ADC分子成功获批临床。SHR-A1811目前已有五项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单；KRAS G12D抑制剂的Ⅰ期临床研究入选2023ESMO大会优选口头报告。此外，公司积极推进与跨国制药企业的交流合作，实现研发成果快速转化，截至2023年末，公司已达成5项对外许可交易，交易总金额超40亿美金，海外市场逐步拓宽，成长空间广阔。 　　估值 　　由于公司受到医疗反腐、产品降价等因素的影响高于我们预期，所以我们调整了盈利预测。预期公司2024-2026年归母净利润分别为53.18亿元、64.53亿元、78.60亿元，EPS分别为0.83元、1.01元和1.23元，PE分别为53.2倍、43.9倍、36.0倍，公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，所以我们看好公司长期发展，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　创新药研发不及预期的风险，创新药销售不及预期的风险，仿制药进入集采的风险。

中心思想 核心业务韧性与战略转型 晨光生物在2023年展现出稳健的经营态势，营业收入和归母净利润均实现增长，分别达到68.72亿元和4.80亿元，同比增幅为9.14%和10.53%。尽管第四季度及扣非归母净利润面临压力，但公司核心植提业务持续拓展，多品类产品齐头并进，其中辣椒红销量突破1万吨，香辛料产品销售收入创历史新高。同时，公司积极推进战略转型，保健食品业务销售收入突破1.5亿元，同比增长约80%，中成药业务也取得新进展，显示出公司在多元化发展方面的决心和成效。 财务稳健性与未来增长潜力 尽管2023年综合毛利率有所下降，但公司通过持续增强费用控制能力，有效管理销售、管理和研发费用，使得归母净利率保持相对稳定。展望2024年，虽然第一季度业绩受棉籽业务承压影响预计将出现下滑，但报告预计这将是全年底部，后续业绩有望逐步好转。植提主业凭借其核心竞争力、海外原料基地布局以及多品类发展策略，有望对冲农产品周期性波动，持续贡献稳定增长。基于此，分析师维持“买入”评级，并看好公司作为行业龙头的长期产业链优势和增长潜力。 主要内容 2023年年度业绩回顾 整体财务表现 2023年，晨光生物实现营业收入68.72亿元，同比增长9.14%；归属于母公司所有者的净利润为4.80亿元，同比增长10.53%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为3.67亿元，同比下降1.25%，显示出非经常性损益对净利润的积极影响。 第四季度业绩分析 2023年第四季度，公司实现营业收入17.02亿元，同比增长13.50%；归母净利润0.81亿元，同比下降16.35%；扣非归母净利润0.41亿元，同比大幅下降42.66%。这表明公司在第四季度面临较大的经营压力，尤其是在核心业务利润方面。 植提业务：多品类协同发展 主导产品表现强劲 公司主导产品辣椒红销量突破1万吨，相较2022年的8500余吨有显著增长。辣椒精依靠云南魔鬼椒原料优势，全年销量同比增长17%至1130吨，但价格略有回落。叶黄素在价格低位情况下，公司合理调整了销售结构和节奏。 梯队产品快速增长 食品级叶黄素销量同比增长约30%，水飞蓟素销量连续四年实现翻番。香辛料产品销售收入创历史新高，其中核心产品花椒油树脂销量同比增长超50%，巩固了公司在行业中的领先地位。 业务营收与毛利率 多品类综合影响下，2023年植提业务（包括天然色素、香辛料、营养及药用类产品）实现营收28.9亿元，同比增长8.9%。然而，受叶黄素、辣椒精等核心品类销售价格承压影响，植提业务毛利率同比下降5.4个百分点至19.9%。 棉籽及其他业务：稳健与突破 棉籽业务运营情况 子公司新疆晨光2023年全年加工棉籽近80万吨，同比增长约30%。棉籽业务实现收入35.48亿元，同比增长5.1%。但由于棉籽业务偏大宗商品属性，其毛利率较低且波动性强，2023年受市场行情波动等因素影响，毛利率同比下降1.0个百分点至3.66%。 其他业务快速增长 2023年其他业务实现营收4.33亿元，同比增长62.5%，毛利率同比提升3.2个百分点至21.29%。 保健食品与中成药业务进展 公司“三步走”战略稳步推进，保健食品业务销售收入突破1.5亿元，同比增长约80%。在中成药方面，公司积极进行配方颗粒产品备案工作，目前益母草配方颗粒和丹参配方颗粒已备案成功，为中成药业务发展积蓄了新动能。 费用控制与盈利能力分析 综合毛利率与费用率 2023年公司综合毛利率为11.61%，同比下降2.33个百分点。在费用控制方面，销售费用率同比下降0.05个百分点，管理费用率同比下降0.81个百分点，主要得益于职工薪酬同比减少幅度较大。财务费用率同比增加0.33个百分点，主要原因为报告期内贷款规模同比增加导致利息费用增加，以及汇率波动影响汇兑损失同比较少。研发费用率同比下降0.63个百分点。 净利率表现 综合影响下，公司2023年归母净利率为6.98%，同比微增0.1个百分点；扣非归母净利率为5.34%，同比下降0.6个百分点。整体来看，公司盈利能力保持较为稳定。 2024年展望与盈利预测 第一季度业绩预告 2024年第一季度，公司预计归母净利润为0.33-0.42亿元，同比下滑75.56%至68.90%；扣非归母净利润为0.43-0.52亿元，同比下滑63.09%至55.37%。业绩下滑主要受棉籽类等相关产品价格受大宗商品行情波动影响下降，以及棉籽加工行业市场竞争加剧导致利润空间缩小。 植提业务稳健发展预期 展望2024年，植提业务预计将稳健发展。辣椒红将持续发挥产能优势；辣椒精虽价格承压，但有望依靠销量维持增长；叶黄素价格预计将逐步恢复到合理位置；甜菊糖、香辛料等梯队产品发展势头良好，公司市场份额有望不断扩大。 棉籽业务亏损幅度企稳 2024年第一季度棉籽业务受豆粕价格下跌的替代效应影响，业绩同比大幅下降。但目前豆粕价格已企稳，预计全年棉籽亏损幅度不会再大幅增加。 盈利预测调整与投资评级 分析师根据年报业绩调整盈利预测，预计公司2024-2026年对应PE分别为14.8x/9.4x/7.1x，维持“买入”评级。报告认为，一季度表观业绩为全年底部，后续逐步好转；公司植提主业布局稳健、产品具备核心竞争力，海外原料基地有序布局进一步拉大原材料优势，同时依靠多品类发展对冲农产品固有的周期性。 风险提示 公司面临的主要风险包括原材料供应量及价格波动风险、市场竞争加剧风险、产品扩张不及预期风险以及境外经营风险。 总结 晨光生物在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，主要得益于植提业务的多品类协同发展和保健食品业务的战略突破。尽管棉籽业务受大宗商品价格波动影响面临压力，且第四季度及2024年第一季度业绩承压，但公司通过强化费用控制，保持了整体盈利能力的相对稳定。展望未来，植提主业的持续增长潜力、海外原料优势以及多品类发展策略，有望对冲短期市场波动，支撑公司长期发展。分析师维持“买入”评级，看好其作为行业龙头的产业链优势和未来增长空间。

中心思想 业绩高速增长与市场领导地位 锦波生物在2024年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润预计同比增长近一倍，彰显了公司在重组胶原蛋白领域的领先地位和市场竞争力。这一增长得益于公司持续的研发投入、产品创新以及积极的市场拓展策略。 创新驱动与多维市场拓展 公司通过与修丽可的战略合作，成功切入超高端医美市场，提升了品牌影响力并稳定了产品价格体系。同时，薇旖美品牌通过大规模C端营销活动，有效强化了消费者心智。医美和原料业务的多点开花，以及对未来盈利能力的乐观预期，共同支撑了“买入”的投资评级。 主要内容 2024年第一季度业绩概览 锦波生物发布2024年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.85-1.05亿元，同比大幅增长97.65%-144.16%。公司将此归因于持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级，并努力加大品牌宣传和市场开拓，从而实现了收入的可持续增长。 医美业务：高端化与C端心智强化 与修丽可强强联合，锚定高端市场： 锦波生物获批的械三重组三型人源化胶蛋白溶液，通过与院线高奢抗衰品牌修丽可创新推出的注射美容旗舰产品“修丽可铂研”合作，成功布局胶原超高端市场。此举不仅有望助力公司锚定高价格带及以上市场，加强渗透，更通过大牌背书和技术成分持续验证，有助于稳固胶原蛋白产品整体市场价盘。 薇旖美品牌C端营销升级： 2024年2月24日，薇旖美携手分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8个核心城市启动“元计划”，通过电梯间广告和联合40余家医美机构进行品宣及重组胶原蛋白市场教育，旨在卡位C端胶原再生心智。此外，与春节档爆款电影《飞驰人生2》的合作，进一步强化了营销效果，拓展了目标人群。 产品线丰富与持续增长： 公司在研产品储备丰富，十七型产品上市有望打造薇旖美矩阵化产品线，预计2024年医美业务将持续保持增长态势。 原料业务：大厂合作与放量增长 锦波生物的原料业务表现强劲，已与欧莱雅等国际大厂建立合作并获得其认证，预计未来原料业务将持续放量，进一步巩固公司在重组胶原蛋白产业链上游的竞争优势。 财务展望与投资建议 盈利预测上调： 鉴于公司积极加强营销及产品研发，预计高盈利将延续。报告将锦波生物2024-2026年的归母净利润预测分别上调至4.9亿元、6.8亿元和8.9亿元（原预测为4.6亿元、6.5亿元和8.5亿元），对应市盈率分别为29倍、21倍和16倍。 维持“买入”评级： 重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体高景气，锦波生物作为领军企业，纳入北证50后流动性改善，商业化加速，业务多点开花。基于其强劲的业绩增长、清晰的战略布局和持续的盈利能力，报告维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、经营不及预期、市场竞争加剧、行业政策变化以及业绩预告为初步核算结果等潜在风险。 总结 锦波生物在2024年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增幅高达97.65%-144.16%，充分体现了其在重组胶原蛋白领域的强大实力和市场拓展能力。公司通过与修丽可的战略合作，成功进军超高端医美市场，并借助薇旖美品牌的大规模C端营销活动，有效强化了消费者心智。同时，原料业务与欧莱雅等大厂的合作也为其带来了稳定的增长动力。基于对公司未来盈利能力的乐观预期，报告上调了2024-2026年的归母净利润预测，并维持“买入”评级，凸显了对锦波生物作为胶原蛋白领军企业未来发展的坚定信心。然而，投资者仍需关注宏观经济波动、市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 2023年业绩强劲复苏与盈利能力显著提升 翔宇医疗在2023年实现了经营业绩的强势复苏，各项财务指标均创历史新高，显示出公司在疫后经济活动恢复和康复医疗市场需求增长背景下的强大增长势头。报告期内，公司营业收入达到7.45亿元，同比增长52%；归母净利润为2.27亿元，同比增长81%；扣非归母净利润更是大幅增长162%至2.04亿元。盈利能力的修复尤为显著，销售毛利率同比提升2.35个百分点至68.62%，净利率同比提升5.42个百分点至30.65%，期间费用率则同比下降10.93个百分点至38.65%，各项费用率回归合理水平。这表明公司在营收增长的同时，内部管理效率和成本控制能力也得到了有效提升。 战略布局与未来增长信心 公司持续重视产品研发和技术突破，2023年研发投入达1.07亿元，占营业总收入的14.33%，并新增多项专利和医疗器械注册证，不断完善全院临床康复一体化解决方案。同时，通过加强营销体系建设，扩大营销团队和代理商网络，实现了终端客户业务和服务的全覆盖，有效提升了市场竞争力。在国家康复医疗政策利好频出的背景下，公司积极通过股份回购和股权激励计划，持续调动核心团队积极性，彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心。尽管2024年一季度业绩增速受年初费用投放加大影响略低于预期，但分析师仍维持“增持”评级，认为公司作为康复医疗器械龙头，有望充分享受康复产业高景气带来的发展机遇。 主要内容 2023年年度报告业绩概览 翔宇医疗2023年年度报告显示，公司经营业绩实现强劲复苏，各项关键财务指标均表现出色： 营业收入：达到7.45亿元，较上年同期增长52%。 归母净利润：实现2.27亿元，较上年同期大幅增长81%。 扣非归母净利润：为2.04亿元，同比增速高达162%，显示出主营业务盈利能力的显著提升。 经营活动现金流量净额：为2.28亿元，同比增长22%，反映了良好的现金流状况。 基本每股收益（EPS）：为1.44元。 股利支付：公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.30元（含税），股利支付率为36.36%。 整体业绩符合市场预期，创历史新高。 2024年第一季度报告业绩概览 2024年第一季度，公司继续保持营收增长，但利润增速有所放缓： 营业收入：实现1.69亿元，同比增长18%。 归母净利润：为0.39亿元，同比增长3%。 扣非归母净利润：为0.36亿元，同比增长12%。 经营活动现金流量净额：为0.17亿元，同比下降53%，主要受年初费用投放加大影响。 基本每股收益（EPS）：为0.25元。 一季度业绩略低于市场预期，主要原因在于公司在年初加大了费用投放。 经营分析与盈利能力修复 2023年，翔宇医疗的经营活动呈现强势复苏态势，盈利能力得到显著修复： 业绩创历史新高：随着疫后经济活动的恢复和康复医疗行业市场需求的增长，公司全年经营业绩达到历史最高水平。 毛利率提升：公司销售毛利率同比提升2.35个百分点，达到68.62%。 净利率改善：净利率同比提升5.42个百分点，达到30.65%。 费用率合理回归：期间费用率同比下降10.93个百分点，至38.65%，各项费用率实现合理回归，体现了公司在规模扩张中的成本控制能力。 第四季度表现：2023年第四季度，公司实现营业收入2.03亿元，归母净利润0.48亿元，扣非归母净利润0.39亿元，同比分别增长54%、47%和79%。其中，扣非归母净利润增速快于收入增速，与期间费用率的正常回落密切相关。 研发投入与技术创新 公司高度重视产品研发和技术突破，持续加大投入以增强核心竞争力： 研发团队壮大：截至2023年末，公司研发人员数量达到511人，同比增长17.7%，占公司员工总数的28.09%。 研发投入高企：2023年研发投入达1.07亿元，占营业总收入的14.33%。 知识产权成果丰硕：全年新增专利325项，其中发明专利32项，累计获得专利1,549项；新增软件著作权22项，累计获得141项；新增医疗器械注册证/备案凭证77项，累计获得318项。 解决方案完善：核心关键技术的突破和新产品注册证的获取，进一步完善了公司在全院临床康复一体化解决方案方面的能力。 营销体系建设与市场拓展 为巩固市场地位和提升服务质量，公司持续加强营销网络布局和体系建设： 营销团队规模：公司现拥有700余人的营销团队。 代理商网络：拥有700余家代理商。 市场覆盖：实现了终端客户业务和服务的全覆盖。 客户粘性提升：通过有效提升服务质量和服务频次，增加了客户粘性与稳定性，从而提升了公司的核心竞争力。 政策利好与股权激励 康复医疗行业政策环境持续向好，公司通过股权激励等方式彰显发展信心： 政策支持：国家密集出台各项利好政策，助推康复医疗行业快速发展，包括支持社会资本进入康复医疗领域、扩大医保在医疗康复领域的支付面，并将更多医疗康复项目纳入医保支付范围，以及持续推动“将康复贯穿于疾病诊疗全过程”。 股份回购：2023年4月3日，公司完成首次股份回购245万股，回购均价为32.75元/股，使用自有资金总额0.80亿元，回购股份拟全部用于实施员工持股计划或股权激励。2023年8月，公司实施新一轮股份回购，拟使用首发超募资金回购资金总额0.8-1.6亿元，截至目前已回购金额为7,355.32万元。 股权激励计划：2023年7月，公司推出2023年限制性股票激励计划，并于12月完成全部授予180万股。2024年2月，公司又推出2024年限制性股票激励计划，旨在持续调动公司核心团队的积极性。 盈利预测、估值与评级 基于公司加大研发和营销投入、加强核心人员激励的考量，分析师对公司盈利预测进行了调整： 盈利预测调整：下调2024-2025年归母净利润预测分别为2.83亿元和3.49亿元（较上次下调13%和12%），并新增2026年归母净利润预测为4.18亿元。 估值水平：现价（40.18元）对应2024-2026年的PE分别为23倍、18倍和15倍。 公司定位：翔宇医疗被定位为国内康复医疗器械龙头企业，具备突出的研发能力、健全的产品和营销体系，以及提供一体化解决方案的能力。 评级维持：分析师维持对翔宇医疗的“增持”评级，认为公司有望充分享受康复产业高景气带来的发展机遇。 风险提示：主要风险包括康复科建设放缓、行业竞争加剧以及业务规模扩张带来的管理风险。 总结 翔宇医疗在2023年实现了显著的经营复苏，营业收入和归母净利润分别同比增长52%和81%，盈利能力得到大幅修复，各项财务指标均创历史新高。公司通过持续加大研发投入，不断推出创新产品并完善全院临床康复一体化解决方案；同时，积极拓展营销网络，提升市场覆盖和服务质量，有效增强了核心竞争力。在国家康复医疗政策的持续利好下，公司通过股份回购和股权激励计划，充分展现了管理层对未来发展的坚定信心。尽管2024年一季度业绩增速受费用投放影响略有放缓，但分析师仍维持“增持”评级，强调公司作为康复医疗器械龙头，凭借其强大的研发实力和完善的营销体系，有望在康复产业高景气周期中持续受益，实现长期稳健增长。

中心思想 业绩稳健增长与核心业务驱动 天坛生物在2023年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，主要得益于其核心血液制品业务的采浆量持续提升和浆站网络的有效扩张。公司通过多项策略性举措，确保了原料血浆的稳定供给，为业绩增长奠定了坚实基础。 创新研发突破与未来增长潜力 公司在新产品研发方面取得了重要突破，高纯静丙和注射用重组八因子等关键产品获批上市，进一步巩固了其在免疫球蛋白和重组凝血因子领域的领先地位。同时，多个在研产品进入临床后期或上市申请阶段，预示着公司未来业绩的强大增长潜力。 主要内容 2023年财务表现分析 年度与季度业绩回顾: 2023年，天坛生物实现营业收入51.80亿元，同比增长21.57%；归母净利润11.10亿元，同比增长25.99%；扣非归母净利润10.04亿元，同比增长29.35%。 分季度看，第四季度营业收入为11.58亿元，同比下降14.11%；归母净利润2.22亿元，同比下降20.56%；扣非归母净利润2.25亿元，同比下降17.07%，显示第四季度增速有所放缓。 盈利能力与效率提升: 毛利率从2022年的49.1%提升至2023年的50.8%，预计未来将继续小幅增长。 净资产收益率从2022年的10.0%提升至2023年的11.3%，显示公司资本运用效率提高。 采浆量增长与浆站网络布局 采浆量显著提升: 2023年全年采浆量达到2415吨，同比增长18.67%，为公司血液制品业务提供了充足的原料保障。 公司通过“重点督导包保、区域网格化、新媒体运用”等多种策略，并“紧抓新浆站的提质上量工作”，同时“强化绩效考核和浆站管理人员队伍建设”，有效促进了采浆量的持续增长。 浆站网络持续扩张: 截至目前，公司拥有单采血浆站（含分站）总数达102家。 2023年净新增19家浆站取得采浆证，2024年初再新增1家。 截至2024年3月，公司在营浆站达80家，另有22家浆站处于筹建中，浆站网络覆盖全国16个省/自治区，为未来采浆量的进一步增长提供了坚实基础。 产能建设与运营优化 三大生产基地进展顺利: 永安厂区已成功投产运行，并完成了八因子、人免疫球蛋白、破免、乙免等产品的生产场地变更工作，提升了现有产品的生产效率和质量。 上海血制云南项目已完成工艺验证以及MES、SCADA、DCS系统验收，标志着该项目即将进入全面投产阶段。 兰州血制兰州项目的主车间（综合车间、分离车间）已完成结构封顶，二次结构和部分安装工作也已完成，建设进度符合预期。 未来协同效应与效益提升: 随着云南项目和兰州项目逐步建成投产，天坛生物将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。 这些基地的协同效应将显著提升公司血液制品业务的经营质量和整体效益，进一步巩固其行业领先地位。 新产品研发与市场竞争力 研发模式与效率提升: 公司采取“内部技术共享、集中研发、分散注册”的科研模式，有效缩短了研发时间，加速了新产品的产业化进程。 关键产品获批上市: 2023年9月，成都蓉生研制的高纯静丙和注射用重组八因子获得批准，这不仅确保了公司在免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位，也为公司带来了新的业绩增长点。 丰富的产品管线: 成都蓉生的纤原和兰州血制的PCC（凝血酶原复合物）目前处于上市许可申请阶段，有望在近期获批。 成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa正在开展III期临床试验，进展顺利。 成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII-Fc融合蛋白和贵州血制的PCC已获得临床批件，进一步丰富了公司的产品储备。 盈利预测与投资评级 未来业绩展望: 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到13.75亿元、16.87亿元和20.55亿元，保持稳健增长态势。 投资建议: 公司作为血制品行业的龙头企业，已进入发展新阶段，中长期厚积薄发值得期待。 给予公司2024年38倍PE估值，对应目标价31.71元。 维持“优于大市”的投资评级。 风险提示 采浆量不达预期: 采浆量的波动可能直接影响公司血液制品生产和销售。 行业竞争加剧: 随着市场参与者增多和产品同质化，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。 采浆成本上升: 原料血浆成本的上升可能侵蚀公司利润空间。 总结 天坛生物在2023年展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现两位数增长。这一业绩的取得主要得益于公司在采浆量方面的显著提升，2023年采浆量同比增长18.67%，浆站网络持续扩张至102家（含筹建）。同时，公司三大产能项目（永安厂区、上海血制云南项目、兰州血制兰州项目）进展顺利，未来将形成强大的生产能力，进一步提升血液制品业务的经营质量和效益。在产品研发方面，高纯静丙和注射用重组八因子的获批上市，以及多款产品进入临床后期或上市申请阶段，彰显了公司在创新领域的领先地位和未来增长潜力。尽管第四季度业绩增速有所放缓，且面临采浆量、行业竞争和成本上升等风险，但分析师仍对公司中长期发展持乐观态度，并维持“优于大市”的投资评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。

中心思想 业绩短期承压与多元化增长潜力 美好医疗在2023年及2024年第一季度面临业绩短期承压，主要表现为营业收入和归母净利润的同比下滑。这一下滑主要归因于其核心业务——家用呼吸机组件——受到下游客户阶段性去库存的影响。然而，报告强调，尽管基石业务短期波动，公司的长期增长逻辑保持不变。公司通过积极的多元化业务布局，在剔除两大主力客户业务后，其他业务板块实现了显著的收入增长，尤其是在家用及消费电子组件和自主产品领域，展现出强劲的增长潜力和业务韧性。 股权激励彰显长期发展信心 为进一步激发核心团队的积极性并绑定公司与员工的共同利益，美好医疗推出了股权激励计划。该计划将公司董事、高管及核心员工纳入激励范围，并设定了2024年至2026年营收或归母净利润的明确增长率考核目标和触发条件。这些目标以2023年业绩为基准，设定了高达25.00%至95.31%的累计增长率，远超行业平均水平，充分彰显了公司管理层对未来业绩增长的坚定信心和实现长期发展战略的决心。 主要内容 2023年及2024年第一季度财务表现分析 美好医疗在2023年和2024年第一季度（1Q24）的财务表现均显示出短期承压。 2023年，公司实现营业收入13.38亿元，同比下降5.5%；归母净利润3.13亿元，同比下降22.1%；扣非归母净利润2.91亿元，同比下降26.0%。同期，公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，分别为2.38%（同比+0.53pct）、7.57%（同比+1.63pct）和9.00%（同比+2.81pct），而财务费用率则为-3.90%（同比-0.42pct）。毛利率方面，2023年为41.19%，同比下滑1.85pct，主要原因是非医疗业务及自主产品推广降价导致产品毛利率降低。 进入2024年第一季度，业绩承压态势延续。公司实现营业收入2.82亿元，同比大幅下降23.3%；归母净利润0.58亿元，同比下降46.5%；扣非归母净利润0.56亿元，同比下降44.4%。1Q24的销售费用率、管理费用率和研发费用率进一步上升，分别为3.27%（同比+1.68pct）、8.30%（同比+3.26pct）和8.07%（同比+2.43pct），财务费用率则为-4.64%（同比-3.84pct）。毛利率降至38.29%，同比下滑5.11pct，同样受到产品推广降价的影响。报告明确指出，业绩增速承压的主因是家用呼吸机组件业务受到下游客户阶段性去库存的影响。 业务结构与多元化发展成效 尽管主力业务面临挑战，美好医疗的多元化业务布局已初显成效，为公司提供了新的增长动力。 在主力业务方面： 家用呼吸机组件业务：2023年收入为8.67亿元，同比下降18.1%。报告预计，随着下游库存影响的消化，该业务有望恢复快速增长。 人工耳蜗组件业务：2023年收入为1.14亿元，同比增长15.9%，保持了稳定的增长态势。 值得注意的是，剔除来自两大主要客户A和B的业务收入后，公司2023年其他业务收入合计达到3.57亿元，实现了38.1%的同比高速增长。这其中： 家用及消费电子组件：收入1.50亿元，同比大幅增长94.2%。 精密模具及自动化设备：收入0.98亿元，同比增长23.5%。 其他医疗器械组件：收入0.85亿元，同比增长6.4%。 自主产品：收入0.13亿元，同比激增135%。 这些数据显示，公司在非核心医疗器械组件和自主产品领域的拓展取得了显著进展，有效对冲了主力业务的短期压力，并为未来的可持续增长奠定了基础。 股权激励计划与未来业绩展望 美好医疗近期推出的股权激励计划，旨在通过绑定核心骨干利益，进一步激发团队活力，并为公司长期发展注入信心。本次激励对象涵盖公司董事、高级管理人员及核心员工。 该计划设定了以2023年业绩为基准的未来三年营收或归母净利润增长率考核目标： 2024年：增长率达到25.00%。 2025年：累计增长率达到56.25%。 2026年：累计增长率达到95.31%。 同时，也设定了相应的触发条件： 2024年：增长率达到20.00%。 2025年：累计增长率达到44.00%。 2026年：累计增长率达到72.80%。 这些具有挑战性的目标，不仅体现了公司管理层对未来业绩增长的坚定信心，也预示着公司将致力于实现高质量的快速发展。 估值与投资评级 基于对公司业务发展和股权激励计划的分析，华泰研究对美好医疗的未来业绩进行了预测。 预计公司2024年至2026年的归母净利润将分别达到3.9亿元、4.9亿元和6.1亿元，同比增长率分别为24.8%、25.1%和24.2%。相应的，预计每股收益（EPS）分别为0.96元、1.20元和1.49元。 当前股价（截至4月17日为24.13元）对应2024年至2026年的PE估值分别为25倍、20倍和16倍。考虑到公司基石业务下游库存短期波动不改长期增长逻辑，以及公司多元化业务发展可期，报告给予公司2024年30倍的PE估值（高于可比公司2024年Wind一致预期PE平均估值24倍），并将目标价调整至28.85元（前值为37.05元）。 综合以上分析，华泰研究维持对美好医疗的“买入”投资评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括客户集中度高的风险以及新业务拓展进度不如预期的风险。 总结 美好医疗在2023年及2024年第一季度受家用呼吸机组件业务下游去库存影响，业绩短期承压，营业收入和归母净利润均出现下滑，且费用率有所上升，毛利率下降。然而，公司在多元化业务布局方面取得显著进展，剔除两大主力客户业务后，其他业务板块实现了高速增长，尤其是在家用及消费电子组件和自主产品领域表现突出，展现出强大的增长韧性。公司推出的股权激励计划，通过设定积极的业绩增长目标，有效绑定了核心团队，彰显了管理层对未来发展的坚定信心。基于对公司长期增长逻辑和多元化发展潜力的判断，华泰研究维持“买入”评级，并调整目标价至28.85元，预计未来三年归母净利润将保持约25%的年增长率。投资者需关注客户集中度及新业务拓展进度等潜在风险。

　　工业清洗剂用于除去污垢和残留物的化学或生物制剂，广泛应用于金属、机械、电气电子、汽车维修、印刷电路、树脂、船舶维修、玻璃光学等不同领域的清洗。随着机械制造、电子电气、汽车维修等产业的快速发展，对工业清洁剂的需求不断提升，工业清洁剂行业发展向好。中国工业清洗剂市场规模不断攀升，但质量提升缓慢，未来市场将朝着更加精细化、高端化的方向发展。当前市场增长原因包括传统工业设备精细化程度提高和集成电路产业兴起等。 　　工业清洗剂行业定义[1] 　　在工业的制造加工过程中用来除去污垢及残留物的化学或生物制剂统称为工业清洗剂。工业清洗剂主要应用于金属、机械、电气电子、汽车维修、印刷电路、树脂、船舶维修、玻璃光学等不仅的生产中的清洗，同时也应用于涂装、镀层与热处理等作用前清洗，应用于大量的工业设备及部件的清洗。由于近几年机械制造、电子电气以及汽车维修等产业的快速发展，对于工业清洁剂需求提升，工业清洁剂行业发展向好。