美好医疗（301363）：业绩短期承压，多元化业务布局成效渐显

中心思想 短期业绩承压，长期增长潜力显现 美好医疗在2023年及2024年第一季度面临业绩短期下滑的压力，主要受家用呼吸机组件下游客户去库存影响。尽管如此，公司通过积极的多元化业务布局、持续的研发投入以及全球供应链体系建设，展现出显著的长期增长潜力和战略韧性。 多元化战略驱动未来发展 公司正逐步摆脱对单一业务的过度依赖，人工植入耳蜗组件和家用及消费电子组件等新兴业务实现高速增长，营收占比显著提升。同时，公司加强与全球医疗器械龙头的合作，拓展多个高潜力细分市场，并加大研发投入，构建海外生产基地，为中长期发展奠定坚实基础。 主要内容 2023年及2024年第一季度业绩回顾 2023年财务表现： 美好医疗在2023年实现营业收入13.38亿元，同比下滑5.49%；归母净利润为3.13亿元，同比下滑22.08%。 2024年第一季度财务表现： 2024年第一季度，公司营业收入为2.82亿元，同比下滑23.34%；归母净利润为5,804万元，同比下滑46.46%。业绩短期承压明显。 呼吸机业务去库存影响与展望 去库存影响： 2023年，公司家用呼吸机组件业务实现收入8.67亿元，同比下滑18.12%，占总营收的64.80%。这主要归因于下游客户的阶段性去库存。 未来展望： 报告指出，客户去库存影响已基本在2023年出清，预计公司2024年家用呼吸机业务的订单有望逐步回升。 多元化业务布局成效显著 人工植入耳蜗组件： 2023年该业务实现收入1.14亿元，同比增长15.87%，营收占比达到8.49%，显示出良好的增长势头。 家用及消费电子组件： 2023年此业务收入达到1.50亿元，同比大幅增长94.21%，营收占比由2022年的5.47%提升至2023年的11.23%，成为新的增长亮点。 战略合作与市场拓展： 公司在给药系统、血糖管理、IVD、眼科器械消毒、骨科手术定位等多个细分领域与强生、迈瑞、Kardium、Nanosonics等全球医疗器械龙头及创新型高科技企业展开合作，积极拓展多元化业务赛道。 研发投入与全球供应链建设 研发投入： 2023年公司研发投入达到1.2亿元，同比增长37.31%，研发投入占营收比例提升至9%。公司致力于在心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场打造新的技术创新平台。 海外供应链建设： 公司已在马来西亚建立生产基地，并顺利完成一、二期产能建设，加快构建海外生产供应链体系，以应对全球市场需求和供应链风险。 投资建议与风险提示 投资建议： 财通证券维持美好医疗“增持”评级。预计公司2024-2026年将实现营业收入16.04亿元、20.07亿元和24.99亿元，归母净利润分别为3.75亿元、4.66亿元和5.73亿元。对应PE分别为26.19倍、21.07倍和17.13倍。 风险提示： 主要风险包括呼吸机去库存不及预期、人工植入耳蜗手术需求未能持续以及研发进展不及预期。 总结 美好医疗在2023年及2024年第一季度面临业绩短期承压，主要受家用呼吸机组件去库存影响。然而，公司积极推进多元化业务布局，人工植入耳蜗组件和家用及消费电子组件业务实现高速增长，显示出良好的转型成效。同时，公司持续加大研发投入，并加快建设海外生产供应链体系，为中长期发展注入动力。尽管短期业绩波动，但多元化战略和全球化布局有望驱动公司未来业绩增长，财通证券维持“增持”评级，并提示相关风险。