一季度业绩大幅增长，浆站建设持续突破-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　天坛生物(600161)

　　业绩简评

　　2023年4月12日，公司发布2023年一季度业绩快报，2023年一季度公司预计实现营业收入12.92亿元，同比增长83%；预计实现归母净利润2.62亿元，同比增长109%；预计实现扣非归母净利润2.53亿元，同比增长118%，整体业绩超预期。

　　经营分析

　　一季度产品放量，业绩实现较大幅度增长。根据中检院数据，23年一季度公司静丙获签发批次79批，签发批次数量为行业内首位，同比增长22%，得益于产品销量增加带来销售收入持续增长，公司业绩较上年同期增长幅度较大。

　　新浆站接连获批，成长预期不断兑现。2023年开年以来，公司所属上海血制临城浆站等8家新浆站单采血浆许可证陆续获批，目前公司在营单采血浆站（含分站）数量达68家，浆站数量及血浆采浆规模国内领先地位稳固，成长预期不断兑现。

　　研发投入稳定增长，在研产品陆续步入收获期。公司血液制品产品线拥有14个品种，品种数目在国内处于第一梯队，其中白蛋白和静丙为主要优势品种，批签发量多年排名行业第一。同时公司近年不断加大研发投入，在研产品陆续步入收获期，其中，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白pH4（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物等临床研究项目均已完成提交上市注册申请，确保公司重组凝血因子类和免疫球蛋白类新产品在国内同行业的领先地位，未来有望带动公司吨浆盈利能力持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到公司新浆站陆续获批，盈利能力稳步提升，我们分别上调公司23-24年净利润预测5%，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润8.78亿元（+16%）、10.43亿元（+19%）、12.81亿元（+23%）。公司2022-2024年EPS分别为0.53、0.63、0.78元，对应PE分别为51、43、35倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；原材料供应不足的风险；产品价格波动的风险等。

中心思想

业绩超预期增长，多维驱动未来发展

本报告的核心观点在于，公司在2023年第一季度实现了显著超出市场预期的业绩增长，这主要得益于核心产品的放量、浆站网络的持续扩张以及研发投入的逐步兑现。公司通过稳固的市场领先地位和前瞻性的研发策略，为未来的持续增长奠定了坚实基础，并获得了分析师的“买入”评级。

主要内容

核心业务驱动与战略布局

2023年一季度业绩表现亮眼
- 公司于2023年4月12日发布一季度业绩快报，预计实现营业收入12.92亿元，同比大幅增长83%。
- 归属于母公司股东的净利润预计达2.62亿元，同比增长109%。
- 扣除非经常性损益后的归母净利润预计为2.53亿元，同比增长118%。
- 这些数据表明公司整体业绩表现强劲，显著超出市场预期。
产品放量推动收入增长
- 根据中检院数据，2023年一季度公司核心产品静注人免疫球蛋白（静丙）获签发批次79批，位居行业首位，同比增长22%。
- 产品销量的显著增加是销售收入持续增长的主要驱动力，从而带动公司业绩较上年同期实现大幅增长。
浆站网络持续扩张，巩固市场领先地位
- 2023年开年以来，公司所属上海血制临城浆站等8家新浆站的单采血浆许可证陆续获批。
- 截至目前，公司在营单采血浆站（含分站）数量已达68家，稳固了公司在浆站数量及血浆采浆规模方面的国内领先地位。
- 浆站的持续拓展不断兑现公司的成长预期，为采浆量的稳定增长提供了保障。
研发投入成果显著，产品线进入收获期
- 公司在血液制品产品线方面拥有14个品种，品种数目在国内处于第一梯队，其中白蛋白和静丙作为主要优势品种，批签发量多年排名行业第一。
- 公司近年持续加大研发投入，多个在研产品正陆续步入收获期。
- 具体包括成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白pH4（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物等临床研究项目，均已完成并提交上市注册申请。
- 这些新产品的上市有望确保公司在重组凝血因子类和免疫球蛋白类新产品方面的国内领先地位，并预计将持续提升公司吨浆盈利能力。

财务展望与潜在风险

盈利能力稳步提升，上调业绩预期
- 鉴于公司新浆站的陆续获批以及盈利能力的稳步提升，国金证券已将公司2023-2024年的净利润预测上调5%。
- 预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润8.78亿元（同比增长16%）、10.43亿元（同比增长19%）和12.81亿元（同比增长23%）。
- 对应每股收益（EPS）分别为0.53元、0.63元和0.78元，对应市盈率（PE）分别为51倍、43倍和35倍。
- 基于上述分析，国金证券维持对公司的“买入”评级。
风险提示
- 报告提示了多项潜在风险，包括浆站拓展不及预期、单采血浆站监管风险、新开浆站带来的资本开支增加、采浆成本上升以及原材料供应不足和产品价格波动等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。

总结

公司在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这一优异表现主要得益于核心产品静丙的销量提升、新浆站的持续获批以及研发管线中多个重磅产品即将进入收获期。分析师上调了公司未来两年的盈利预测，并维持“买入”评级，反映了对公司成长前景的积极展望。然而，投资者仍需关注浆站拓展、监管、成本控制及市场价格波动等潜在风险。

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