本周新药行情回顾： 2023 年 4 月 10 日-2023 年 4 月 14 日，新药板块涨幅前 5 企业：百奥泰（17.2%）、盟科药业（16.6%）、神州细胞（14.4%）、益方生物（13.7%）、康宁杰瑞（13.7%）。跌幅前 5 企业：迈博药业（-12.2%）、嘉和生物（-11.3%）、天境生物（-8.6%）、欧康维视（-6.9%）、开拓药业（-5.7%）。 　　本周新药行业重点分析： 近日恒瑞医药在 AACR 2023 会议上披露了其 HER2 ADC 药物 SHR-A1811 与 Trop2 ADC 药物 SHR-A1921 的最新临床试验数据。非头对头比较 SHR-A1811 与目前最受市场认可的第一三共/阿斯利康的 HER2 ADC 药物 DS-8201， SHR-A1811 在安全性方面的表现超出市场预期，显示出较为明显的优势，此外其在有效性方面也展示出一定优势。 　　基于 SHR-A1811 当前展现的等效或优效、低毒的数据，我们认为以SHR-A1811 为首的恒瑞 ADC 平台产出的多个 ADC 药物未来均有潜力出海销售，公司有望打开海外市场空间。对于创新药板块行情影响方面，我们认为 SHR-A1811 的优异数据有望强化 4-6 月学术会议密集披露数据将驱动创新药板块行情向好的逻辑，驱动创新药板块行情向好。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有 1 个新药或新适应症获批上市， 38 个新药获批 IND， 35个新药 IND 获受理， 5 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 4 月 11 日，君实生物宣布其研发的抗 PD-1 单抗药物特瑞普利单抗的新适应症上市申请获 NMPA 受理。 联合化疗围手术期治疗并本品单药作为辅助治疗后巩固治疗，用于可切除 3 期 NSCLC 的治疗。 　　（2） 4 月 11 日，英派药业和君实生物宣布共同合作开发的 PARP 抑制剂 senaparib 在针对晚期卵巢癌全人群一线维持治疗的 3 期临床研究 FLAMES 中达到主要研究终点。 　　（3） 4 月 12 日，恒瑞医药宣布瑞康曲妥珠单抗启动第 2 项 3 期临床试验，针对 HER2 低表达乳腺癌。本次新 3 期临床拟入组 528 人，主要终点为 BIRC 评估的 PFS。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 4 月 11 日， Boehringer Ingelheim 宣布 BI655130 注射液被 CDE拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为预防泛发性脓疱性银屑病发作。 此前已经在中国获批用于治疗成人 GPP 发作。 　　（2） 4 月 11 日，礼来宣布 Remternetug 注射液获 CDE 批准拟纳入突破性疗法，适应症为早期阿尔茨海默病患者的治疗。 Remternetug 是一款在研 IgG1 单克隆抗体， 　　（3） 4 月 12 日，默沙东宣布启动帕博利珠单抗的皮下注射剂型 MK-3475A 注射液的一项国际多中心 3 期临床试验的中国部分，适应症为转移性非小细胞肺癌一线治疗。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　4月14日，全球半导体观察：国际半导体产业协会SEMI发布报告称，2022年全球半导体设备销售额将达到1076亿美元，较2021年的1026亿美元同比增长5%，创历史记录。分地区来看，尽管中国大陆在2022年的投资步伐同比放缓了5%，但中国大陆仍连续第三年成为最大的半导体设备市场，销售额达283亿美元。此外，SEMI指出，2022年晶圆制程设备销售额增加8%，其他前段设备销售增加11%，封装设备则减少19%，测试设备减少4%。SEMI总裁兼首席执行官Ajit Manocha表示：“2022年半导体制造设备销售额创历史新高，源于该行业正在努力增加产能，以支持高性能计算和汽车等关键终端市场的长期增长和创新。此外，这些结果还反映了各地区为避免未来半导体供应链受疫情限制而进行的投资和决心。” 　　显示材料相关： 　　4月11日，TrendForce：TrendForce《AMOLED技术及市场发展分析》报告显示，OLED作为新一代的显示技术，不仅逐渐站稳手机市场的主流地位，同时也开始跨足其他应用。2022年全球OLED材料产值已达22.3亿美元，同比增长30%以上，预计2025年全球OLED材料产值将达到30亿美元。OLED有机发光材料的生产流程是由原料单体合成中间体，再加工形成OLED升华前材料，最后升华纯化达到OLED终端材料。一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10~20%，终端材料是直接通过升华前材料纯化来生产，其结构在后续生产不会发生改变。因此其化学结构及制程、配方均为终端材料厂商的核心机密。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达60~70%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商。随着市场蓬勃发展也带动上游材料厂商发展，逐渐突破海外专利技术屏障，部分中国厂商已实现升华前材料和终端材料的量产并开始积极打进供应链带动业绩攀升。 　　新能源材料相关： 　　4月12日，北极星风力发电网：据北极星风力发电网不完全统计，2022年1月1日至12月31日，国内各大业主已知的风电项目机组中标规模超110GW（110517.85MW），公示数量总计为635个风电项目。其中，国家电投、华能集团、国家能源集团以10GW+招标规模位列前三甲。分别为：国家电投58个中标信息，总招标容量17534.4MW；华能集团51个中标信息，总招标容量10451MW；国家能源集团70个中标信息，总招标容量10447.98MW；其后，依次是中国电建68个中标信息，总招标容量7941.64MW；华电集团42个中标信息，总招标容量7689.75MW；华润电力42个中标信息，总招标容量7269.4MW；中广核集团33个中标信息，总招标容量6671.4MW；大唐集团35个中标信息，总招标容量6035.2MW；三峡集团23个中标信息，总招标容量4536.03MW；中国能建20个中标信息，总招标容量1870.09MW；中核集团13个中标信息，总招标容量1644.46MW；中节能9个中标信息，总招标容量718.08MW。 　　重点企业信息更新： 　　普利特：4月10日，公司发布2022年度业绩快报，公司2022年实现营业收入67.58亿元，同比+38.76%；实现归母净利润2.02亿元，同比+750.99%。 　　重点关注公司：重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　本周医药表现强于大盘 　　本周申万医药生物同比上涨0.76%，表现强于大盘。其中医疗服务子行业上涨2.1%；化学制药子行业上涨1.46%，医疗器械子行业上涨0.42%，医药商业子行业上涨0.41%，生物制品子行业上涨0.23%；中药子行业下跌0.83%。受美国加息预期有望下降、AACR和ASCO大会有望读出重磅临床数据等因素影响，创新药及相关产业链迎来估值修复。 　　下周展望：关注AACR临床数据及年报/一季报披露情况 　　美国时间4月14-19日召开的AACR会议上将有多家药企披露临床或临床前数据，创新药热度有望持续提升，继续推荐恒瑞医药，建议关注和黄医药、泽璟制药；ADC赛道持续火热，启德医药与PyramidBiosciences达成大额交易，AACR大会将有恒瑞医药、和黄医药等多家药企的ADC产品数据公布，继续推荐恒瑞医药，建议关注和黄医药、泽璟制药；CXO有望随创新药热度提升迎来估值修复，建议关注九洲药业、昭衍新药、药康生物、药石科技、皓元医药、奥浦迈等。 　　2023年以来，医疗器械细分子行业有部分调整，已经披露2022年业绩的公司，包括开立医疗、惠泰医疗、怡和嘉业等，均有亮眼表现，板块价值或将重新被挖掘。随着年报/一季报的陆续披露，预计一季度部分医疗设备公司业绩有望高增长，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、怡和嘉业、海泰新光、澳华内镜。 　　我们关注到3月医疗服务终端的业绩正在逐步改善，考虑到相关公司2022年二季度业绩为低基数，建议关注二季度的恢复性增长，重点推荐华厦眼科、瑞尔集团、爱尔眼科，建议关注美年健康。受益于院内常规诊疗活动恢复、院外感冒类产品需求持续，2023年一季度中药相关品类有望高增长，推荐具备独家优势品种的康缘药业、以及配方颗粒需求高增长的华润三九。 　　年报/一季报披露情况 　　已经披露年报的160家医药企业中，有51家企业2022年归母净利润同比负增长，109家企业归母净利润同比正增长，其中增速＞100%、50%＜增速≤100%、0%＜增速≤50%的公司分别为23家、18家和68家；已披露一季报的7家企业中，有5家企业归母净利润同比正增长。建议持续关注一季报表现超预期个股及高增长细分赛道，如内窥镜、电生理等。 　　4月月度金股 　　怡和嘉业（301367）：公司为国产家用呼吸机龙头，布局全球呼吸健康市场，自竞争对手飞利浦产品召回以来，公司凭借产品和渠道优势抓住机遇，持续扩大市场份额，业绩持续高增长。同时发布2023年股权激励计划，以2022年营收为基数，2023和2024年收入增长不低于30%和60%，彰显公司信心。对应4月14日收盘价，2022-2024年PE分别为35X/27X/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　投资要点： 　　4 月 13 日国海化工景气指数为 103.63，环比 4 月 6 日下降 1.13。 综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议： 2023 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地近期人工智能（ AI）引起市场关注，我们分析认为 AI 对化工有两大方面的影响， 1）赋能化工， AI 大规模兴起，从研发、设计、生产、销售等多方面加速化工行业进步，尤其是在合成生物学菌种的选择、新材料结构的设计、新材料配方、流程设计、化工设备自动化等方面推动化工行业的更快发展； 2）拉动化工需求， AI 将带来算力的大幅增长，对应的硬件需求拉动化工品的需求，例如冷却介质、半导体化学品、 PCB 化学品等需求大幅增长，也将带来相应需求的增加，值得重点关注。 　　展望 2023 年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注： 1）万华化学： MDI 盈利见底回升，尼龙 12、柠檬醛、 POE 等新材料持续加码； 2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等； 4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出， 2023 年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等； 6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学； 7） 新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等； 8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等； 9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等； 10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 86.31 和 82.43美元/桶，周环比 1.61%和 2.45%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 4 月 10 日-4 月 14 日，下同）甲基丙烯酸甲酯价格上涨。 大国内多家 MMA 装置停车或降负，造成 MMA 现货供应缩减明显，生产企业库存无压，报价接连上调，贸易商心态得到支撑，报盘亦积极跟涨；下游用户虽追高犹豫，但低价难寻下，刚需商谈重心宽幅上移。 本周乙二醇（ DEG）市场持续拉涨。 OPEC 减产及美元走低支撑原油，国际油价震荡上涨，成本端支撑尚可；供应端国产开工下降，月内船货到港有限，港口库存维持低位水平，供应端利好明显；需求端国内不饱和树脂整体产能利用率小幅上涨，港口发货数据良好，然近期下游备货调整中，需求变化不大。 本周烷基化汽油价格宽幅上涨。 国际油价震荡上涨，为烷基化油价格提供上行支撑。需求端，五一假期临近，汽油需求端快速阶段性反弹，供需博弈助推价格上行；炼厂库存低位运行，场内货源供应偏紧，供应短缺、节前备货双重利好叠加提振整体市场行情。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 4 月 14 日纯 MDI 价格 18000 元/吨，环比 4月 7 日上升 350 元/吨； 4 月 14 日聚合 MDI 价格 14775 元/吨，环比 4 月7 日下降 125 元/吨。 4 月 6 日，公司官网披露 MMA 工业化装置改建项目环评征求意见稿，万华拟对现有 1#MMA 装置进行技术改造，相关公用工程及环保工程均依托万华已有设施。 4 月 10 日，公司官网披露 500 吨/年异丙醇胺（ IPAM）工业化试验项目环评征求意见稿，项目拟利用万华化学现有厂区内的装置进行改建。 4 月 14 日，公司发布 2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营收 419.39 亿元，同比+0.37%，环比+19.33%；实现归母净利润 40.53 亿元，同比-24.58%，环比+54.40%。 　　【玲珑轮胎】 4 月 10 日，公司发布 2023 年第一季度业绩预盈公告，预计第一季度实现归母净利润 2.0-2.2 亿元，与上年同期相比，将增加 2.9-3.1 亿元，同比增加 318%-339%；实现扣非归母净利润 1.7-1.9 亿元，与上年同期相比，将增加 3.3-3.5 亿元，同比增加 204%-216%。 4 月 11 日在投资者互动平台表示，截至 2023 年 3 月底，公司国内工厂的半钢开工率在 90%左右，全钢在 70%左右。本周泰国到美西港口海运费为 1200美元/FEU，周环比持平；泰国到美东港口海运费为 2045 美元/FEU，周环比持平；泰国到欧洲海运费为 1308 美元/FEU，周环比持平。 　　【赛轮轮胎】 4 月 10 日，据公司公告， 4 月 7 日公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《股权司法冻结及司法划转通知》，获悉新华联控股所持有的公司股份解除了一轮司法轮候冻结。本次解除一轮司法轮候冻结后，新华联控股所持公司股份尚有司法冻结和多轮司法轮候冻结存续。 　　【森麒麟】 本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 4 月 13 日库存 23.4 天，环比上升1.6 天； PTA 4 月 14 日库存 289.7 万吨，环比上升 10.6 万吨。 4 月 14 日涤纶长丝 FDY 价格 8300 元/吨，环比 4 月 7 日下降 200 元/吨； 4 月 14日 PTA 价格 6443 元/吨，环比 4 月 7 日上升 45 元/吨。 　　【荣盛石化】 4 月 4 日，据化工 707 微信公众号消息， 3 月 28 日，荣盛石化控股子公司浙江石油化工有限公司与中国石化销售股份有限公司在京签署战略合作框架协议。依据框架协议约定，双方将在成品油领域开展全面合作，年框架协议金额超 550 亿元，年协议量达到浙石化国内市场投放量的 60%以上。 　　【东方盛虹】 据百川资讯， 2023 年 4 月 14 日， EVA 市场均价达 16510元/吨，环比 4 月 7 日下降 231 元/吨。 4 月 12 日，据东方盛虹官网消息，在中国石油和化学工业联合会主办的 2023 石化产业发展大会上，“2022年度化工新材料创新产品”评选结果正式揭晓，斯尔邦石化自主研发的高熔指热熔胶 EVA 产品，凭借国内首创的工艺技术、国际先进的产品性能荣登榜单。 　　【恒逸石化】 本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】 据 Wind， 4 月 13 日丙烯酸价格为 6450 元/吨，环比 4 月 6日持平。 　　【桐昆股份】 本周暂无重大公告。 　　【新凤鸣】 4 月 14 日，据新凤鸣控股微信公众号消息， 4 月 12 日，在杭州召开的非公有制企业产业工人队伍建设改革暨“十四五” 全国引领性劳动和技能竞赛推进会上，发布了浙江省十大产改样板非公企业产改成果，新凤鸣集团湖州中石科技有限公司的“六凤” 培育计划名列其中。【新洋丰】 据卓创资讯， 4 月 14 日磷酸一铵价格 3075 元/吨，环比下降16.67 元/吨； 4 月 14 日复合肥价格为 3490 元/吨，环比持平； 4 月 14 日磷矿石价格 1125 元/吨，环比持平。 　　【齐翔腾达】 据 Wind， 4 月 14 日顺酐价格为 7940 元/吨，环比上升 110元/吨；据卓创资讯， 4 月 14 日丁酮价格 8150 元/吨，环比下降 466.17元/吨。 　　【云图控股】 2023 年 4 月 11 日，据投资者关系活动记录表，公司重大项目进展：①松滋基地 35 万吨磷酸铁及配套项目，一期 5 万吨磷酸铁已达到批量化投产条件；②应城基地 70 万吨合成氨项目，预计 2023 年全面开工建设，其中 30 万吨轻质碱改重质碱项目已于 2022 年建成投运；③雷波基地 400 万吨/年磷矿采矿工程，已取得开采许可、项目审批等手续，待安全设施设计评审完成即可动工建设；④宜城基地 10 万吨磷酸铁及其配套项目，目前处于筹备阶段，其中 5 万吨产能预计 2023 年动工建设。 　　【中国化学】 2023 年 4 月 13 日，公司发布经营情况简报： 2023 年 1-3月份公司累计新签合同 1045.97 亿元，同比增长 0.66%，其中 3 月份新签合同 285.07 亿元，同比增长 4.91%。 　　【中毅达】 本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】 4 月 13 日，据公司公告，公司股东沈耿亮先生将所持公司的部分股份办理了解除质押业务，具本次解除质押数量为 2300 万股，占其所持股份 26.71%，占公司总股本 5.59%。 　　【龙佰集团】 据百川资讯， 2023 年 4 月 14 日，钛白粉市场均价达 15800元/吨，环比 4 月 7 日持平。 4 月 12 日，公司发布关于公司主营产品价格调整的公告，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 700 元人民币/吨，对国际各类客户上调 100 美元/吨。 　　【阳谷华泰】 4 月 7 日，据公司公告，深圳证券交易所上市审核委员会对公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请进行了审核，根据会议审核结果，申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。据卓创资讯， 4月 14 日，衡水市场橡胶促进剂 M 日度市场价 14550 元/吨，环比 4 月 7日下降 1.36%；促进剂 NS 日度市场价 24750 元/吨，环比 4 月 7 日-3.88%；促进剂 TMTD 日度市场价 13050 元/吨，环比 4 月 7 日持平。 　　【国瓷材料】 本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】 据卓创资讯， 4 月 14 日氨纶 40D 为 35000 元/吨，环比 4月 7 日持平。 　　【新和成】 据 Wind， 2023 年 4 月 14 日，维生素 A 价格为 90 元/千克，环比 4 月 7 日持平；维生素 E 价格为 76.5 元/千克，环比 4 月 7 日持平。 　　【三友化工】 根据 Wind， 4 月 14 日粘胶短纤现货价为 13280 元/吨，环比上升 40 元/吨。据卓创资讯， 4 月 14 日纯碱价格为 2648.33 元/吨，环比下降 38.34 元/吨。 2023 年 4 月 13 日，公司发布 2022 年年报： 2022年公司实现营业收入 236.80 亿元，同比+2.15%；实现归母净利润 9.89亿元，同比-40.83%；加权平均 ROE 为 7.63%，同比-6.14 个 pct。其中2022Q4 实现营收 55.66 亿元，同比-5.94%，环比-5.00%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比-74.20%，环比-82.60%。 　　【华鲁恒升】 根据 Wind， 4 月 14 日乙二醇国内市场价为 4173.33 元/吨，环比下降 43.34 元/吨。据卓创资讯， 4 月 14 日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为 2490 元/吨，环比持平。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】 本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】 据百川资讯， 4 月 14 日安赛蜜市场均价达 5.5 万元/吨，环比 4 月 7 日持平；三氯蔗糖市场均价达 17 万元/吨，环比 4 月 7 日持平；麦芽酚市场均价达 9 万元/吨，环比 4 月 7 日持平。 　　【扬农化工】 据中农立华原药， 2023 年 4 月 9 日当周功夫菊酯原药价格为 15.0 万元/吨，环比上周下降 0.7 万元/吨；联苯菊酯原药价格为 19.0万元/吨，环比上周下降 1.0

　　健康元(600380) 　　事件： 　　公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入171.43亿元，同比+7.79%；归母净利润15.03亿元，同比+13.10%；扣非归母净利润14.19亿元，同比+15.84%。 　　分析点评 　　全年业绩符合预期，现金流充沛 　　单季度来看，公司2022Q4收入为41.31亿元，同比+4.05%；归母净利润为3.76亿元，同比+17.58%；扣非归母净利润为3.03亿元，同比-0.89%。 　　公司整体毛利率为63.53%，同比-0.53个百分点；期间费用率42.78%，同比-2.94个百分点；其中销售费用率28.88%，同比-2.73个百分点；管理费用率（含研发费用）15.95%，同比+1.26个百分点；财务费用率-2.06%，同比-1.47个百分点；经营性现金流净额为39.78亿元，同比+55.19%。 　　健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）吸入制剂维持高速放量，吸入制剂研发稳步推进 　　健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入48.32亿元，较上年同期上升约17.04%；实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长约43.00%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为8.63亿元，同比增长约39.73%。 　　重点的呼吸领域实现新增销售收入11.74亿元，同比增长约103.37%。2022年新增开发二级以上医院2,200多家，并借助3个吸入制剂品种中选第五批集采、1个吸入制剂品种中选第七批集采的机会，公司吸入制剂产品快速打开国内销售市场，不断提高市场占有率。 　　吸入制剂研发稳步推进：硫酸特布他林雾化吸入用溶液、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液（3ml:1.25mg）、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、妥布霉素吸入溶液获批上市。丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液申报生产；马来酸茚达特罗吸入粉雾剂完成临床研究并申报生产；沙美特罗替卡松吸入粉雾剂完成PK-BE研究后，提交注册申请获临床试验批准通知书，并迅速启动III期临床研究；盐酸左沙丁胺醇异丙托吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入气雾剂完成I期临床试验；2类新药XYP-001获临床试验批准通知书并启动I期临床试验。 　　疫情干扰下丽珠保持稳健，丽珠单抗研发持续推进 　　丽珠集团（不含丽珠单抗，44.77%股权）：2022年实现营业收入124.24亿元，同比增长约3.35%；为本公司贡献归属于母公司股东的净利润约10.38亿元。丽珠集团制剂板块销售增长稳定，原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升，其重点领域产品销售情况如下：消化道产品实现收入34.36亿元，同比下降6.48%；促性激素产品实现收入25.91亿元，同比增长5.64%；精神产品实现收入5.45亿元，同比增长32.19%。丽珠单抗：公司直接及间接持有丽珠单抗股权权益为55.90%，对本公司当期归母净利润影响金额约为-4.46亿元。新冠疫苗V01于2022年6月获批国内序贯加强免疫紧急使用，同年9月正式被国家纳入免疫规划，现已在全国20余个省市用于加强针接种。目前该二价苗已递交完整临床申报资料，CDE审评中。另外，丽珠单抗持续围绕肿瘤、自身免疫疾病及辅助生殖领域，聚焦新分子、新靶点及差异化的分子设计。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023~2025年收入分别187.1/211.6/240.6亿元，分别同比增长9.1%/13.1%/13.7%，归母净利润分别为17.4/20.6/24.5亿元，分别同比增长16.0%/18.1%/19.3%，对应估值为15X/13X/11X。维持“增持”投资评级。 　　风险提示 　　政策风险超预期；市场价格风险超出预期；研发进度不及预期。