欧普康视(300595) 　　事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收4.01亿元（+8.17%，表示同比增速，下同）；归母净利润1.73亿元（+16.96%）；扣非归母净利润1.49亿元（+8.43%）。23Q1业绩符合我们预期。 　　22Q4部分订单延后确认到23Q1，公司业绩未实现快速恢复。去年四季度放开导致潜在就诊群体线下就诊受阻，公司视光服务受到限制，订单下滑。公司部分经销渠道订单的收入确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入，一季度镜片收入有部分来自2022年12月份的订单。 　　我们预计二季度增长势头有望延续，公司全年业绩可期。公司全国业务3月份已恢复正增长，目前基本恢复正常，订单增长趋势预计23Q2会延续。此外，公司23Q1实现毛利率78.36%，环比22Q4提升4.59pct，同比22Q1提升0.8pct；23Q1实现净利率49.23%，环比22Q4提升7.73pct，同比22Q1提升5.2pct，公司经营效率逐步恢复。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润7.61/9.44/11.67亿元，对应当前市值的PE分别为38/30/25倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：线下验配恢复不及预期，集采降幅超预期等。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2023年4月24日，公司发布2023年一季报。2023Q1公司实现收入4.01亿元，同比+8.17%；实现归母净利润1.73亿元，同比+16.96%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比+8.43%。 　　经营分析 　　疫情影响逐渐缓解，订单回归正增长。受疫情影响，2022Q4公司镜片订单显著下滑；2023年1月起，疫情影响逐步缓解，镜片订单于3月份恢复正增长，并且实现Q1整体小幅正增长。2023年3月份后，公司在全国业务基本恢复正常，订单增长的趋势预计在Q2会延续。公司部分经销渠道镜片订单的销售确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入，因此，本期镜片收入部分来自2022年12月份的订单。2023年3月份的订单，部分将在4月确认并计入Q2的收入。 　　毛利率稳定，利润端受非业务性因素影响。2023Q1，公司毛利率为78.36（+0.80pcts），净利率为49.23%（+5.20pcts）。净利润和归母净利润增速高于营业收入增速，主要受非业务性因素影响：（1）公司回购2021年首次股权激励计划第一期约28万股，冲回股权激励摊销费用约740万元，管理费用率为5.69%（-3.37pcts）；（2）公司确认闲置资金理财收益约2820万元、上年同期确认闲置资金理财收益约1040万元，考虑企业所得税后，影响当期净利润约1500万元。 　　盈利预测、估值与评级 　　疫情影响逐步缓解，利好公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进，看好公司业绩持续增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.20、10.69、13.59亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS分别为0.92、1.20、1.52元，现价对应PE为35、27、21倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；原材料供应商较为集中的风险。

　　欧普康视(300595) 　　事件： 欧普康视发布 2023年一季报： 23Q1 实现营收 4.01 亿元/+8.17%，实现归母净利润 1.73 亿元/+16.96%，扣非归母 1.49 亿元/+8.43%，实现毛利率78.36%/+0.80pct，销售净利率 49.23%/+5.20pct，基本符合我们预期。 　　收入端来看： 　　1） 12 月由于客观原因，我们预计镜片订单同比下滑较多， 1、 2 月我们预计仍然为负增长， 3 月行业景气度向好，我们预计同比较快增长，使得 Q1 整体实现正增长； 2）公司部分经销渠道的销售确认有约一个月的滞后性，叠加去年同期增速较高，使得整体增速偏弱。 　　利润端来看： 毛利率稳中有升，相比 22Q1 上升 0.80pct 达到 78.36%，期间费率与理财收益使得净利率明显提升，相比 22Q1 上升 5.20pct 达到 49.23%： 1）期间费率来看，销售费率 18.83%/+0.77pct， 我们预计主要由于新产品上市因此小幅提升，管理费率 5.69%/-3.47pct， 我们认为主要由于公司回购 2021 年首次股权激励计划约 28 万股，冲回股权激励摊销费用约 740 万元，研发费率 1.96%/-0.47pct，财务费率-0.55%； 2）闲置资金理财收益同比增加约 1780 万元，贡献净利润约 1500 万元，因此扣非增速低于归母； 3）收购终端增加，少数股东损益占比从 22Q1 的 9.37%提升至 23Q1 的 12.36%，因此归母端增速略低于净利润增速。 　　展望来看： 　　1） 3 月部分收入递延，从近期线下消费恢复态势及近视防控相关公司表现来看，Q2 低基数下+高景气度可期， 我们预计 Q2 同比增长可观； 2）公司今年收购有望加速， 我们预计未来几个季度业绩增长有望提升。 　　河北及三明联盟集采事件以来， 欧普股价已回调超 20%， 我们预计此次集采将于 5 月初最终落地，我们认为集采或对出厂端影响较小，对终端盈利能力的影响或将是逐步、可控的，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制， 我们认为集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，从而有望进一步打开渗透率天花板； 　　当前角塑品牌逐步增多，竞争加剧背景下验证了公司向下游渠道拓展决策的正确性：作为经过严格审核的角膜塑形镜产品，市场上大部分产品的近视防控效果均较为优秀，而由于验配场景的特殊性，品牌的选择主要由医生和终端引导推荐，因此我们认为渠道把控能力是长期市占率的关键，随着公司终端的加速布局， 我们认为公司有望继续享受集采后行业增长提速的红利。 　　投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计 23 年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的增长方向有望更加多样化，抵御风险的能力有望更强。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.08、 10.33、 13.40 亿元，对应 4月 24 日收盘价 PE 分别为 36、 28、 22X，维持“买入”评级。 　　风险因素： 1）新产品放量不及预期； 2）政策风险； 3）市场竞争加剧； 4）终端收购不及预期。