中心思想
23Q1业绩稳健增长，符合市场预期
欧普康视2023年第一季度财务表现符合市场预期，营收和归母净利润均实现正增长。尽管年初受客观因素影响，市场景气度一度承压，但随着3月份行业回暖，公司整体业绩实现正向增长。通过有效的费用结构优化和理财收益的贡献，公司净利率水平显著提升，展现出较强的盈利能力和经营韧性。
渠道拓展与集采应对策略成效显著
公司积极向下游渠道拓展的战略在当前市场竞争加剧和集采背景下被验证为关键且正确的决策。报告分析认为，即将落地的集采对公司出厂端影响有限，对终端盈利能力的影响将是逐步且可控的，并有望通过提升角膜塑形镜产品的市场认知度，进一步打开渗透率天花板。公司加速终端布局的策略，将使其持续受益于集采后行业增长提速的红利，巩固市场领导地位。
主要内容
23Q1财务表现分析
营收与利润增长情况
欧普康视在2023年第一季度展现出稳健的财务增长态势，其核心财务指标均符合市场预期。报告期内，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长8.17%。这一增长是在经历了2022年12月因客观原因导致镜片订单同比大幅下滑，以及2023年1月和2月仍处于负增长的挑战后实现的，充分体现了公司在市场环境回暖后的快速恢复能力。特别是3月份，行业景气度显著向好，带动公司实现了较快的同比增长，从而支撑了第一季度整体营收的正增长。此外，报告指出，公司部分经销渠道的销售确认存在约一个月的滞后性，叠加去年同期较高的增速基数，使得整体营收增速表现略显温和。
在利润方面，公司表现尤为突出。归属于上市公司股东的净利润达到1.73亿元，同比增长16.96%，增速显著高于营收增速。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.49亿元，同比增长8.43%。毛利率稳中有升，达到78.36%，相比2022年第一季度提升了0.80个百分点，这表明公司在产品定价和成本控制方面具有较强的优势。销售净利率更是显著提升至49.23%，相比2022年第一季度上升了5.20个百分点，反映出公司整体盈利能力的增强。
盈利能力与费用结构优化
公司盈利能力的提升，除了毛利率的稳定，还得益于期间费用的有效管理和理财收益的积极贡献。在期间费用率方面，销售费率小幅提升至18.83%，同比增长0.77个百分点，这主要归因于新产品上市推广所带来的费用增加，属于正常的市场投入。管理费率则显著下降至5.69%，同比减少3.47个百分点，这一优化主要得益于公司回购2021年首次股权激励计划约28万股，冲回了约740万元的股权激励摊销费用，有效降低了管理成本。研发费率控制在1.96%，同比下降0.47个百分点，显示公司在研发投入的同时注重效率。财务费率为-0.55%，进一步优化了整体费用结构。
值得关注的是，公司闲置资金的理财收益同比增加了约1780万元，为净利润贡献了约1500万元，这是导致归母净利润增速高于扣非归母净利润增速的重要因素。此外，随着公司终端收购步伐的加快，少数股东损益占比从2022年第一季度的9.37%提升至2023年第一季度的12.36%，这使得归母净利润增速略低于净利润增速，反映了公司在扩大业务版图过程中对合资或控股终端的整合效应。
市场展望与竞争策略
二季度业绩增长预期与收购计划
展望未来，欧普康视对2023年第二季度的业绩增长持积极乐观态度。报告分析指出，3月份部分收入因客观原因递延至后续季度，加之近期线下消费市场的强劲恢复态势以及近视防控相关公司普遍表现出的高景气度，预计在较低的基数效应下，第二季度有望实现可观的同比增长。这表明公司业务正逐步摆脱疫情影响，进入快速恢复和增长通道。
同时，公司计划在今年加速终端收购步伐，预计这将成为未来几个季度业绩增长的重要驱动力。通过持续的终端布局和整合，欧普康视旨在进一步强化其在眼视光服务领域的市场渗透率和渠道控制力，从而在激烈的市场竞争中占据有利地位，并为长期增长奠定坚实基础。
集采影响评估与渠道布局优势
自河北及三明联盟集采事件以来，欧普康视的股价已回调超过20%，市场对集采可能带来的影响存在一定担忧。然而，报告分析认为，此次集采预计将于5月初最终落地，其对出厂端的影响可能较小，而对终端盈利能力的影响将是逐步且可控的。更重要的是，集采后有望提升家长对角膜塑形镜产品的认知度。此前，作为三类医疗器械的角膜塑形镜产品在广告宣传方面一直受到限制，集采的推行可能在一定程度上打破这一限制，从而有望进一步打开产品的渗透率天花板，扩大市场规模。
在当前角膜塑形镜品牌逐步增多、市场竞争日益加剧的背景下，公司向下游渠道拓展的决策被验证是具有前瞻性和正确性的。报告强调，由于角膜塑形镜的验配场景具有特殊性，产品的选择主要由医生和终端引导推荐，因此渠道把控能力成为决定长期市场占有率的关键因素。随着公司终端布局的加速，欧普康视有望继续享受集采后行业增长提速的红利，进一步巩固其在眼视光市场的领导地位。
投资建议与风险提示
长期增长潜力与估值分析
作为深耕眼视光行业的龙头企业，欧普康视在近视防控各类产品上持续推陈出新，展现出强大的创新能力和市场竞争力。报告预计，从2023年起，公司视光终端数量有望实现快速增加，这将为公司带来新的增长动力。尽管短期内集采可能带来一定不确定性，但分析认为，未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力也将更强。公司过往业绩已通过各种考验，持续看好其中长期的发展潜力。
基于对公司未来业绩的积极预期，报告预测欧普康视2023年至2025年归属于母公司股东的净利润将分别达到8.08亿元、10.33亿元和13.40亿元。根据2023年4月24日收盘价计算，对应的市盈率（PE）分别为36倍、28倍和22倍。鉴于公司的行业地位、持续增长前景和合理的估值水平，报告维持对欧普康视的“买入”评级。
潜在风险因素
尽管公司前景广阔，但投资者仍需关注以下潜在风险因素，以做出全面的投资决策：
- 新产品放量不及预期： 公司新产品的市场接受度和销售表现可能未达预期，从而影响公司营收增长和盈利能力。
- 政策风险： 医疗器械行业受政策影响较大，未来可能出台新的监管政策或集采措施，对公司经营产生不利影响。
- 市场竞争加剧： 随着更多品牌进入角膜塑形镜市场，行业竞争可能进一步加剧，影响公司市场份额和盈利能力。
- 终端收购不及预期： 公司加速终端收购的计划可能面临整合风险或收购进度不及预期，从而影响业绩增长和战略目标的实现。
总结
本报告对欧普康视2023年第一季度财报进行了专业且深入的分析，并对其未来发展进行了展望。公司在23Q1实现了营业收入4.01亿元，同比增长8.17%；归属于母公司股东的净利润1.73亿元，同比增长16.96%，业绩表现符合市场预期。尽管年初受客观因素影响，但3月行业景气度回升带动整体增长。公司通过优化管理费用（管理费率下降3.47个百分点至5.69%）和增加理财收益（贡献净利润约1500万元），有效提升了净利率至49.23%，显示出强大的盈利能力和费用控制水平。
展望二季度，预计在3月部分收入递延、线下消费复苏以及低基数效应的共同作用下，公司业绩将实现可观增长。同时，公司加速终端收购的战略将进一步驱动未来业绩提升。面对集采，报告分析认为其对出厂端影响有限，对终端盈利能力影响可控，并有望通过提升角膜塑形镜产品的市场认知度来扩大渗透率。公司向下游渠道拓展的战略被验证为关键，有助于巩固其在日益激烈的市场竞争中的领导地位。
基于对公司作为眼视光龙头企业的长期增长潜力和持续创新能力，报告维持“买入”评级，并预测2023-2025年归母净利润分别为8.08亿元、10.33亿元和13.40亿元，对应估值具有吸引力。同时，报告也提示了新产品放量不及预期、政策风险、市场竞争加剧以及终端收购不及预期等潜在风险，建议投资者予以关注。
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