医药行业：3月下跌3.53%跑输大盘，子板块普遍下跌。医药行业在2023年3月份下跌3.53%，跑输沪深300指数3.08%。分子板块看，中药板块下跌0.07%，医药商业板块下跌0.97%，医疗器械板块下跌2.36%，化学制药板块下跌4.36%，医疗服务板块下跌4.96%，生物制品板块下跌6.73%。 　　创新药行业即将迎来密集的数据发布期。在经历了2~3月的调整之后，创新药板块整体估值回到合理偏低的位置。随着市场对于美联储加息预期的边际回落，以及全球医疗产业融资的边际改善，创新药板块有望积蓄上涨的动力。另一方面，优秀的国产创新药公司管线的研发不断推进，预计将在四月的AACR以及六月的ASCO会议上有较多的数据读出，催化板块的上涨。 　　中成药集采降价规则温和。中成药集采文件（征求意见稿）发布，共覆盖29个省/市/自治区。对于入围企业的确定，本次方案设有药材质量加分项、工艺保证减分项，体现了对药材质量、工艺保证方面的重视；另外，方案设有A/B竞价单元，降价规则较为温和。我们认为中成药的集采已经常态化，产品质量良好、疗效口碑优秀的企业有望持续受益，推荐关注上游资源端布局领先、产品长期占领患者心智的优秀中成药企业。 　　关注创新药、中药以及器械板块。近期创新药行业即将迎来密集的数据发布期，中成药集采降价规则温和，器械的细分领域有望通过集采加速国产替代。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、昭衍新药、爱尔眼科、迈瑞医疗、华大智造、爱博医疗、新产业、联影医疗、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、荣昌生物、康基医疗。 　　风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4413.88点，环比上涨0.09%。其中，涨幅前五的有三祥新材(10.51%)、奥克股份(9.13%)、阿科力(8.38%)、金宏气体(6.54%)、东岳硅材(4.57%)；跌幅前五的有濮阳惠成(-11.07%)、皇马科技(-10.42%)、联瑞新材(-8.75%)、晨光新材(-8.51%)、斯迪克(-7.55%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8541.56点，环比上涨4.78%；申万三级行业显示器件材料指数收报1097.99点，环比下跌0.43%；中信三级行业有机硅材料指数收报8333.6点，环比上涨0.87%；中信三级行业碳纤维指数收报3485.58点，环比下跌1.56%；中信三级行业锂电指数收报3508.94点，环比下跌0.14%；Wind概念可降解塑料指数收报1927.73点，环比下跌1.52%。 　　我国化工高端材料2025年消费量将创新高。近几年，电动汽车材料、电子信息材料、航空航天材料等领域发展空间广阔，其中，化工高端材料在高端材料领域具有举足轻重的地位。化工高端材料是指产品性能优异、附加值大、技术壁垒高的化工材料。2021年，我国化工高端材料消费量约为3200万吨，新能源和电子电器行业是我国化工高端材料的最大下游消费领域，两者占比近70%。未来，随着国内电动车、光伏、风能、氢能等相关细分行业快速发展，新能源领域所占份额还将进一步提升。高端树脂成为高端材料下游消费最大领域，约占国内化工高端材料消费总量的54%；高性能橡胶和膜材料则是近年消费增速最快的产品领域，未来其份额还将进一步提升。（资料来源：化工新材料，中国石化） 　　鼎龙股份仙桃半导体材料产业园预计今年夏季建成投产。近日，鼎龙股份在发布的投资者关系活动记录中表示，仙桃半导体材料产业园的建设均快速推进，产业园一期项目预计于2023年夏季建成投产，为CMP抛光液、清洗液及半导体显示材料的进一步放量提供基础。2022年度，鼎龙股份已有数款CMP抛光液产品在客户端规模化销售，铜制程CMP后清洗液也持续获得客户订单，合计实现销售收入1,789万元，进入销售放量的阶段。2023年度，随着其他各制程CMP抛光液、清洗液产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段，同时仙桃光电半导体材料产业园年产1万吨CMP用清洗液扩产项目、年产2万吨CMP抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目预计于2023年建成投产，今年CMP抛光液、清洗液产品的放量速度有望进一步加快，争取实现亿元以上的收入并略有盈利。鼎龙股份表示，CMP抛光垫业务在2022年实现销售收入4.57亿元，较上年同期增长51.32%，持续高速增长，符合公司2022年对CMP抛光垫产品的市场预期。从2022年第四季度到2023年来看，CMP抛光垫产品的客户结构在持续优化，存储类客户的销售占比逐步降低到合理水平，逻辑类客户的销售占比大幅增长。随着公司CMP抛光垫产品在逻辑客户端的逐步放量，以及市场开拓带来的客户面持续丰富，抛光垫产品的客户结构会更加优化。目前，鼎龙股份先进封装材料相关产品开发、验证按计划快速推进，部分重点产品开始量产导入工作，产线建设、应用评价平台及品管分析体系建设等同步进行。（资料来源：集微网，半导体前沿） 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　国邦医药(605507) 　　事件： 近日，公司发布2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年公司实现营收 57.21 亿元，同比增长 26.98%，归母净利润 9.21 亿元，同比增长 30.43%，扣非归母净利润 9.07 亿元，同比增长 31.15%。 2023 年一季度公司实现营收 14.1 亿元，同比增长 19.9%，归母净利润 1.95 亿元，同比增长-2.88%，扣非归母净利润 1.92 亿元，同比增长-2.67%。 　　点评： 　　2023 年 Q1 公司业绩受动保板块影响有所波动。 2022Q4 公司实现营收 16.08 亿元，同比增长 24.41%，归母净利润 2 亿元，同比增长 8.05%，扣非归母净利润 1.98 亿元，同比增长 8.9%。 2023Q1 公司实现营收14.1 亿元，同比增长 19.9%，归母净利润 1.95 亿元，同比增长-2.88%，扣非归母净利润 1.92 亿元，同比增长-2.67%。 23Q1 公司业绩有所波动，主要是兽药板块价格波动，导致盈利能力有所影响。 　　医药板块稳健增长，毛利率持续改善，动保板块业绩强劲增长，毛利率有所波动。 医药板块稳健增长，毛利率持续改善，动保板块业绩强劲增长，毛利率有所波动。 2022 年公司医药原料药板块实现营收 19.92 亿元，同比增长 28.34%，毛利率为 25.51%，同比变动 3.13pct，医药中间体实现营收 14.64 亿元，同比增长 14.38%，毛利率 43.17%，同比变动 1.15pct，医药制剂实现营收 1.58 亿元，同比增长 24.18%，毛利率 9.22%，同比变动 1.39pct，动保原料药实现营收 18.61 亿元，同比增长 41.97%，毛利率 20.17%，同比变动-9.56pct，动保制剂实现营收2.29 亿元，同比增长 2.6%，毛利率 14.03%，同比变动-14.01pct。 　　毛利率及净利率有所下滑，费用率控制良好。 毛利率及净利率有所下滑，费用率控制良好。 2022 年公司综合毛利率为 27.55%，同比变动-2.59pct，主要是兽药板块价格下跌影响。 23Q1 公司毛利率为 26.61%，同比变动-4.46pct。22 年公司综合净利率为 16.09%，同比变动-0.94pct，23Q1 公司净利率为 13.83%，同比变动-3.2pct。 22 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 1.12%、 8.58%、 -1.19%、3.45%，同比变动-0.12pct、 -0.49pct、 -1.81pct、 0pct。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为69.51、 80.51、 89.72 亿元，同比增长 21.5%、 15.8%、 11.5%，归母净利润分别为 9.64、 11.36、 12.61 亿元，同比增长 4.7%、 17.8%、 11%，对应公司的市盈率为 14.45、 12.27、 11.05 倍，考虑公司动保领域募投项目逐步投产， 维持“买入” 评级。 　　风险因素： 环保风险、主要原材料价格波动风险、外汇波动风险

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年4月10日-4月14日，申万医药生物板块指数上涨0.8%，跑赢沪深300指数1.5%，医药板块在申万行业分类中排名第8；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨5.3%，跑输沪深300指数0.44%，在申万行业分类中排名第12位。本周涨幅前五的个股为圣诺生物（39.82%）、诺禾致源（28.64%）、迈威生物-U（23.33%）、艾迪药业（22.45%）、贝瑞基因（21.26%）。 　　高血压或可不用吃药，介入治疗时代即将开始，百亿市场扬帆起航。高血压是一种患病人数多，治疗负担重，严重危害人类健康的疾病。目前药物治疗+生活方式干预为唯二的治疗方式，但药物存在依从性低的问题，同时存在数量相当庞大的耐药人群，导致中国高血压患者的控制率仅为18%，美国未控制人群达4320万人，新的治疗方式迫在眉睫。高血压介入治疗临床历史悠久，其中肾神经射频消融询证依据最坚实，也是目前最有效、临床证据最充分的高血压非药物治疗方式。目前中美均未有商业化产品上市，中美多个厂家产品均处于临床后期/申报阶段，有望在2024年前后获批，其中国内厂家产品颇具亮点。我们通过从不同角度对比RDN与心脏电生理，发现无论是在商业模式、理论适用人群、海内外差距等方面，相比心脏电生理国内厂商所处的市场环境，RDN的国内厂商具备较大优势。我们预计2030年中国及美国的市场规模（出厂口径）能分别达到104及342亿元，高血压介入治疗时代即将开始。 　　投资策略及配置思路：本周医药指数在下半周显著跑赢大盘，港股医药显著跑赢恒生指数，从细分板块看，中药正常回调，而风险偏好高的AI+和创新药表现很好，A股和港股共振，且4-6月创新药有很多数据发布催化，预计行情持续性较强。当前我们仍坚持三大方向：中药+创新药+一季报预计向好。整体市场观点方面，我们延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、海思科、再鼎医药、恒瑞医药、一心堂、人福医药； 　　四月投资组合：西藏药业、贵州三力、麦澜德、桂林三金、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。