医药生物周跟踪：AACR开幕，催化在即

中心思想 AACR年会驱动创新药与CXO板块上扬 2023年4月14日，第114届美国癌症研究协会（AACR）年会盛大开幕，成为本周医药生物行业的核心催化剂。国内外众多领先药企，包括恒瑞医药、百济神州、和黄医药、诺诚健华、信达生物以及阿斯利康等，在会上披露了其在创新药，特别是ADC（抗体偶联药物）领域的重磅临床数据和最新进展。受此积极事件驱动，创新药和CXO（医药研发及生产外包）板块表现强劲，领涨医药市场。报告建议投资者密切关注在AACR年会上有数据披露的相关标的，以及具备显著创新化和差异化优势的国内药企，同时关注在全球创新药景气度提升背景下，尤其在热门ADC方向有所布局的CXO公司。 医药行业步入新周期，估值修复与结构性机遇并存 本周医药板块整体呈现回暖态势，上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中涨幅排名第8。尽管医药行业的成交额（3699亿元，占A股总成交额6.5%）和整体估值（26.8倍，相对沪深300溢价131%）仍低于历史中枢水平，但已显示出持续修复的趋势。细分板块中，创新药产业链表现突出，化学制剂、医疗服务和生物医药涨幅居前，而中药板块则出现回调。报告分析认为，在医改持续深化、创新持续受鼓励的背景下，医药行业正处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段。因此，2023年的投资主线将围绕疫后主线、配套产业链、创新药械以及医疗硬科技等方向展开，预期底部和经营周期弹性将是关键考量。 主要内容 创新药与CXO：AACR年会催化与投资聚焦 AACR年会重磅数据披露 2023年4月14日，第114届美国癌症研究协会（AACR）年会正式召开，作为全球历史最悠久、规模最大的肿瘤研究学术会议之一，此次会议集中展示了创新药领域，特别是ADC药物的诸多重要进展。 恒瑞医药：披露了其ADC平台代表性产品SHR-A1811（HER2 ADC）在HER2表达/突变晚期实体瘤患者中的全球多中心Ⅰ期研究和在HER2突变非小细胞肺癌患者中的Ⅰ/Ⅱ期研究数据，以及SHR-A1921（TROP2 ADC）在晚期实体瘤患者中的Ⅰ期研究。 百济神州：将披露Lifirafenib联合疗法治疗MAPK突变实体瘤的初步数据，以及BGB-3245（B-RAF）单药治疗MAPK突变实体瘤的数据。 和黄医药：将披露赛沃替尼在MET扩增的胃食管交界腺癌或胃癌患者中的多中心II期研究。 诺诚健华：将披露BTK抑制剂奥布替尼、抗CD19抗体tafasitamab和免疫调节剂IMiD来那度胺联合治疗B细胞恶性肿瘤的II期数据。 信达生物：将披露信迪利单抗的三项临床数据，包括信迪利单抗一线食管鳞癌和一线胃癌的Ⅲ期OS数据，以及一线晚期宫颈癌的II期研究结果；同时还有IBI351单药治疗KRASG12C晚期非小细胞肺癌的I期研究。 阿斯利康：将披露其靶向EGFR x cMET的ADC产品AZD9592的最新数据，该产品可通过靶向癌细胞表面的EGFR和cMET蛋白，将细胞毒性药物直接递送至癌细胞。 创新药与CXO投资策略 本周行情与报告上周提示相符，创新药和CXO板块领涨。在经历了长达两年的调整后，创新药产业链在微观及宏观层面均有催化于近期陆续落地。报告建议关注以下投资方向： 创新化方向：看好CAR-T、双抗、ADC等新技术赛道突围企业。重点推荐科济药业（实体瘤CAR-T龙头）、复星医药；关注康方生物、康宁杰瑞制药（双抗）；关注荣昌生物、恒瑞医药、科伦药业（ADC）。 业绩高成长方向：经历前期商业化品种积累和销售铺垫后，2023年起业绩有望加速/拐点龙头企业。重点推荐贝达药业、君实生物；关注荣昌生物、信达生物、百济神州、恒瑞医药、诺诚健华、微芯生物、泽璟制药、艾力斯等。 核心产品即将商业化突破方向：重点关注首药控股、益方生物、海创药业、迪哲医药等。 CXO板块：受益于全球创新药景气度，尤其是在热门ADC方向有布局的公司。 一体化龙头：重点推荐药明康德、康龙化成、美迪西、方达控股等；关注药明生物、泓博医药。 小分子CDMO龙头：重点推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份等。 ADC CDMO：重点推荐药明康德、凯莱英等；关注药明生物、皓元医药等。 临床CRO龙头：重点推荐泰格医药；建议关注诺思格、普蕊斯等。 临床前CRO龙头：重点推荐药明康德、昭衍新药、美迪西；关注泓博医药。 分子砌块：重点推荐药石科技、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技；关注皓元医药。 医药板块行情复盘：数据洞察与投资主线 行业整体表现与估值分析 本周（截至2023年4月14日）医药板块整体表现回暖，数据显示： 涨跌幅：医药板块上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中涨幅排名第8。 成交额：医药行业本周成交额为3699亿元，占全部A股总成交额比例为6.5%，较前一周环比提升0.1%，但仍低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。 估值：截至2023年4月14日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.8倍，环比提升0.37pct。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较前一周环比上升2.4pct，但低于四年来中枢水平（174.0%）。 细分板块轮动与2023年投资策略 细分板块涨跌幅分析： 根据Wind中信医药分类，本周创新药产业链领涨板块，其中化学制剂（+2.7%）、医疗服务（+1.9%）、生物医药（+1.5%）涨幅较大，中成药（-1.1%）略有调整。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周创新药（+7.0%）、CXO（+5.7%）、仿制药（+2.5%）、科研服务（+2.1%）、生物药（+1.3%）上涨较多；中药（-1.6%）及医疗服务（-1.4%）领跌。 具体公司表现： 创新药板块：再鼎医药（+21.6%）、科济药业（+11.6%）、信达医药（+11.3%）大幅上涨。 CXO板块：美迪西（+18.5%）、普蕊斯（+9.9%）及港股方达控股（+18.2%）、维亚生物（+10.4%）带动板块。 仿制药板块：国药现代（+8.2%）、恩华药业（+7.0%）涨幅较佳。 2023年医药年度策略：拥抱新周期： 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。在医改持续深化、医疗服务价格改革、医保支付中对创新持续鼓励（创新药、创新器械）的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。 推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等。 逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 推荐公司： 疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。 陆港通与市场流动性：资金流向与持股变动 北向资金流向分析 截至2023年4月14日，陆港通医药行业投资2010亿元，医药持股占陆港通总资金的10.5%，医药北上资金环比增加69亿元。 细分板块中，化学制药及医疗器械净流入最多，中药为唯一净流出板块。 报告认为，陆港通资金流向反映了包括海外投资者在内的机构对医药各子板块的不同景气度预期，建议更着眼于国内医药先进制造的底层逻辑，关注估值性价比、国际竞争力的领域和个股。 陆港通医药标的市值增长前5名（2023年4月10日至4月14日）：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、泰格医药。 港股通医药标的市值增长前5名（2023年4月10日至4月14日）：药明生物、金斯瑞生物科技、微创医疗、石药集团、阿里健康。 限售解禁与股权质押动态 限售股解禁情况：2023年4月3日至4月30日，共有22家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁。其中，贵州三力（解禁股本占总股本比例59.79%）、三友医疗（58.80%）、罗欣药业（41.13%）等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。 股权质押变动情况：本周医药公司前三大股东股票质押比例变动显示，双林生物、博济医药、九州通等公司第一大股东股权质押比例有所上升，而德展健康第一大股东股权质押比例略有下降。这些因素可能影响股价流动性和交易配置。 总结 本周医药生物行业在AACR年会等积极催化下，创新药及CXO板块表现突出，带动整体市场回暖。尽管医药板块的成交额和估值仍低于历史中枢，但已呈现持续修复态势，并跑赢沪深300指数。在医改深化和创新鼓励的背景下，行业正经历疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振，投资主线聚焦于疫后主线、创新药械及配套产业链、中药和医疗硬科技等方向。陆港通资金持续流入医药板块，尤其青睐化学制药和医疗器械，反映了市场对这些领域的景气度预期。同时，投资者需关注限售股解禁和股权质押变动等可能影响股价流动性的因素。