分品种来看，人血白蛋白：2023H1批签发2116批(+11%)，其中国产人白获批698批(-9%)，占比为33%，进口人白获批1418批(+25%)，占比为67%。免疫球蛋白：2023H1静丙批签发639批(+36%)；其他品种如狂免44批(-24%)、破免69批(-21%)、免疫球蛋白66批(+560%)。凝血因子类：2023H1凝血因子VIII获批197批(+5%)、PCC获批150批(+34%)、纤原137批(-7%)。 　　分公司来看，卫光生物:2023H1共6个品种获批，其中人白获批33批(+371%)，静丙获批26批(+100%)，狂免获批3批(+50%)，破免获批1批(-50%)，纤原获批5批(-29%)。华兰生物:2023H1共9个品种获批，其中人白获批90批(+1%)，静丙获批85批(+39%)，狂免获批9批(-18%)，破免获批31批(+29%)，凝血因子VIII获批39批（+0%），PCC获批61批(+61%)，纤原获批4批(-86%)。双林生物:2023H1共5个品种获批，其中人白获批24批(-11%)，静丙获批18批(-14%)，狂免获批7批(+250%)，破免获批7批（+0%），凝血因子VIII获批7批(-42%)。派斯菲科：2023H1共4个品种获批，其中人白获批9批(-40%)，静丙获批20批(+82%)，破免获批1批(+0%)，纤原获批25批(-7%)。天坛生物:2023H1共7个品种获批，其中人白获批150批(-28%)，静丙获批119批(-14%)，狂免获批7批(+133%)，破免获批5批(-55%)，凝血因子VIII获批17批(+240%)，PCC获批10批(-58%)。上海莱士:2023H1共8个品种获批，其中人白获批82批(+21%)，静丙获批89批(+53%)，破免获批4批(-50%)，乙免获批2批，凝血因子VIII获23批(-58%)，PCC获批1批，纤原获批44批(+63%)。博雅生物:2023H1共7个品种获批，其中人白获批37批(-48%)，静丙获批37批(+8%)，狂免获批2批(-67%)，凝血因子VIII获批6批（去年同期无批签发），PCC获批33批(+94%)，纤原获批31批(-21%)。 　　投资建议：建议重点关注卫光生物(002880.SZ)、华兰生物(002007.SZ)、派林生物(000403.SZ)、天坛生物(600161.SH)，建议关注上海莱士（002252.SZ）、博雅生物(300294.SZ)。 　　风险提示：政策变化风险；企业产品质量风险；新品种研发不及预期。

　　美年健康(002044) 　　投资要点 　　事件：2023年7月14日，公司公告2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润0–3000万元，预计同比增长100%–104.5%；扣非归母净利润0–3000万元，预计同比增长100.00%–104.32%。2022H1公司归母净利润亏损6.67亿元，扣非归母净利润亏损6.95亿元。按公司公告预计2023H1收入增长约50%计算，则我们估计2023Q2公司收入约23亿元，归母净利润约1.67-1.97亿元。业绩超市场预期。 　　预计2023H1营业收入同比增长约50%，净利润实现扭亏为盈，主要得益于：1、需求推动、量价齐升。如1）合理提升基础套餐里原先定价较低的产品，规范梳理套餐价格体系，回归合理价格水平；2）增加优质创新品类，配置先进检测手段，优化客户体验；3）挖掘中高端客户需求，优化客户结构，减少折扣幅度。2、优化医质体系，改善运营和服务。如1）通过精细化运营不断升级医质服务，进一步带动客户满意度、复购率与客单价的提升；2）持续强化面向B端的政企大客体系快速推荐面向C端的会员运营体系，进一步提升产品复购与新增长引擎的衍生收入；3）数字化运营，提高服务质量与效率。3、发挥总部的专业赋能和平台支撑作用，优化总部组织效能，建设集采/人力/财务共享中心，构建城市集群核心经营单元以提高人效，实现降本增效、加强规模效应。 　　疫后需求快速恢复，公司医质与品牌持续提升，内部治理改善，迎来新一轮业绩拐点。截至2023年Q1，公司旗下正在经营的体检中心为611家，其中控股体检中心291家，参股体检中心320家。近年来，公司已通过制定严格的医疗质量标准、加强医疗质量检查等，不断提升医质水平与竞争力，也通过完善的自媒体矩阵，外部媒体合作等重塑美年品牌，获得更多高质客户订单。并通过健康体检大数据与AI人工智能结合，实现数字化运营与智能化服务。公司在疫情期间持续优化内部治理，优化销售体系等，在疫情影响结束后，快速迎来需求端的恢复与收入增长以及利润释放，我们预计下半年体检旺季有望迎来更大的利润弹性。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司门店盈利能力和经营效率的提升，利润率提升显著，及参股变控股的预期，我们将公司2023-2024年归母净利润由5.25/8.37亿元上调为6.37/9.24亿元，预计2025年为12.66亿元，对应当前市值的PE分别为44/31/22X，维持“买入”评级。 　　风险提示：客单价提升或不达预期的风险；并购整合或不达预期风险；医疗纠纷风险；政策不确定性风险等。

　　本周观点： 　　医药内部高低切换，布局底部反弹及中报超预期。本周沪深300上涨1.92%，医药生物行业上涨0.90%，处于31个一级子行业第13位，本周医疗服务、生物制品、医疗器械、中药分别上涨4.58%、2.57%、0.54%、0.09%，医药商业、化学制药分别下跌1.38%、0.95%。本周医药板块继续震荡筑底，底部超跌板块及个股，无论是否有中报催化，均有明显反弹，如泓博医药（70-90%，扣非净利润同比增速，下同）上涨21.86%，带动了CRO/CDMO板块相关标的；代表疫后复苏的康复器械标的翔宇医疗（243-289%）上涨8.56%，前期跌幅较大的复苏链条如医疗服务、疫苗板块等均有所反弹。前期强势板块则在中报披露后表现为收益兑现。医药当前市场偏好仍旧偏弱，短期没有明确主线，市场出现明显高低切换的态势，但我们继续强调板块的多重底部，建议积极布局：1）针对中报行情，需要布局前期关注度较低，且可能真正超预期的个股。2）建议积极布局当前处于底部，且有望出现拐点的板块或者个股，例如出口产业链的低值耗材、特色原料药；创新产业链的创新药、CRO/CDMO；集采有望出清的IVD行业；以及医疗服务、消费医疗中的部分底部个股。 　　全国医保事业发展统计公报发布，医保基金运行安全平稳，看好创新药板块底部机会，以及集采出清、门诊复苏下的仿制药板块。7月10日，国家医保局发布《2022年全国医疗保障事业发展统计公报》。 　　医保基金收支平稳增长，规模进一步扩大。2022年，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入30922.17亿元，同比增长7.6%；总支出24597.24亿元，同比增长2.3%；当期结存6324.93亿元，结余率20.5%，同比增长4.1pp，累计结存42639.89亿元。 　　275种谈判药品累计节约2100余亿元。自2018年国家医保局成立以来，已连续5年开展医保药品目录准入谈判，累计将341种药品通过谈判新增进入目录，价格平均降幅超过50%。2022年，协议期内275种谈判药报销1.8亿人次。通过谈判降价和医保报销，年内累计为患者减负2100余亿元。 　　集采药品订单总金额比去年增加516亿元。2022年，全国通过省级医药集中采购平台网采订单总金额10856亿元，同比增加516亿元。其中，西药（化学药及生物制品）8810亿元，中成药2046亿元，同比分别增加495亿元和21亿元。医保目录内药品9286亿元，占网采订单总金额的85.5%。 　　投资建议：医保基金运行平稳，结存规模逐年增加，一定程度上减缓了医保压力，医保谈判持续推进，加速创新药进入医保放量，近期简易续约规则出台，谈价降价预期缓和，看好创新药板块底部机会，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、百利天恒、科伦药业等。另外部分药企存量大品种集采压力基本出清，边际影响减弱，我们看好集采出清、门诊复苏背景下的仿制药板块，建议关注原有仿制药业务集采影响出清或“光脚品种”通过集采而快速放量，同时在研创新药取得较快进展、有望成为第二成长曲线的企业，如恩华药业、人福医药、信立泰、仙琚制药、立方制药、苑东生物、一品红、九典制药、京新药业等。 　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌2.00%，跑输医药行业0.82%；本周平均上涨0.58%，跑输医药行业0.32%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.7%，同期沪深300收益率0.7%，医药板块跑输沪深300收益率7.4%。本周沪深300上涨1.92%，医药生物行业上涨0.90%，处于31个一级子行业第13位，本周医疗服务、生物制品、医疗器械、中药分别上涨4.58%、2.57%、0.54%、0.09%，医药商业、化学制药分别下跌1.38%、0.95%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.0倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39.2%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　美年健康(002044) 　　2023H1实现扭亏为盈，收入增长约50%，业绩超预期，维持“买入”评级 　　7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告：2023H1收入同比增长约50%，归母净利润预计扭亏为盈，预计盈利0-3000万元，扣非净利润预计盈利0-3000万元，在淡季即实现盈亏平衡，对应2023Q2收入增速46%（按照2023H1收入增速刚好为50%计算），扣非净利率7%-9%，高于2019Q2净利率5.68%，公司业绩超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为41.6/29.0/22.6倍，维持“买入”评级。 　　多类举措并举，公司客单价有望持续提升 　　（1）合理提升基础套餐里原先定价较低的产品价格；（2）增加优质创新品类，提升盈利能力的同时扩大公司独有竞争优势；（3）持续减少折扣幅度；（4）优化客户结构，持续提升高端客户占比，尤其B端政企大客，根据中国政府采购网，公司旗下门诊部中标项目的体检采购机构中，陆续增加电力系统、公安系统、税务局等机构以及国企等优质客户。针对C端，公司推动美年臻选分销商城覆盖，发力美团、抖音本地生活业务拓展，C端销售效益有望提升。基于以上举措，公司客单价有望保持稳定增长趋势，前期精细化运营与数字化转型成效逐步放大。 　　数字化升级和组织结构改善有望实现明显降本增效 　　数字化方面，公司此前已上线销售端的星辰系统，用于提高运营效率的扁鹊系统也已在较多门店上线，目前公司基于AI技术研究有望尽早实现智能总检、虚拟健康顾问、智能定制套餐等先进技术的产品化，以上技术有望明显提升检测效率和经营效益。组织结构方面，公司通过构建城市集群的核心经营单元，优化组织覆盖半径，减少中后台重复建设，提高整体组织人效，进一步降本增效。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现： 本周化工与新材料板块回升。 基础化工涨跌幅为 2.87%，跑赢沪深 300 指数 0.95%， 在申万一级行业中排名第 3 位。 新材料指数涨跌幅为1.18%， 跑输沪深 300 指数 0.74%。 观察各子板块， 有机硅上涨 3.67%、 锂电化学品上涨 2.51%、 半导体材料上涨 1.16%、 可降解塑料上涨 1.1%、 OLED 材料上涨 0.59%、 膜材料下跌 0.28%、 碳纤维下跌 3.1%。 　　观察估值， 新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。 新材料指数市盈率为 20.71 倍， 处于近三年 0%分位数水平。 有机硅市盈率为 22.13 倍（ 21%， 近三年分位数水平）； 碳纤维市盈率为 30.61 倍（ 0%）； 锂电池市盈率为 27.72 倍（ 3%）； 锂电化学品市盈率为 18.54 倍（ 8%）； 半导体材料市盈率为 96.78 倍（ 18%）； 可降解塑料市盈率为 26.28 倍（ 92%）； OLED 材料市盈率为 721.25 倍（ 91%）； 膜材料市盈率为 89.04 倍（ 95%）。 　　从交易拥挤度情况看， 当前新材料具备显著的配置优势。 本周新材料指数交易拥挤度为 4.31%， 处于近两年 15.0%分位数水平， 具备显著的配置优势。 　　六成个股上涨： 上周新材料板块中， 实现正收益个股占比为 61.26%， 表现占优的个股有神工股份(18.93%)、 德邦科技(15.97%)、 雅克科技(15.12%)等， 表现较弱的个股包括双星新材(-9.11%)、 吉林碳谷(-7.81%)、 帝科股份(-7.8%)等。机构净流入的个股占比为 42.34%， 净流入较多的个股有圣泉集团(7.66 亿)、 湖南裕能(4.66 亿)、 万华化学(4.4 亿)等。 79 只个股中外资净流入占比为 55.70%，净流入较多的个股有万华化学(6.02 亿)、 恩捷股份(1.55 亿)、 湖南裕能(1.18 亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　欧盟最新提案： 汽车制造使用的塑料至少 25%源自回收 　　长春市邮政管理局： 加大可降解塑料在行业内的推广应用 　　甘肃省： 使用全生物降解地膜补贴 72 元/亩 　　兰州精细化工正崛起： 758 亿元， 219 个实体产业项目签约 　　重要上市公司公告（ 详细内容见正文） 　　投资建议 　　欧盟提案呼吁增强汽车行业可循环性， 合成生物制造、 可降解材料及塑料回收有望受益。 7 月 13 日， 欧盟委员会提出议案， 指出欧洲每年会有超过 600 万辆汽车报废， 造成了环境污染。 欧盟委员会提议希望从设计、 生产、 报废流程等多个方面强化汽车行业可循环性。 提案指出， 制造新车的塑料中， 25%必须来自回收材料， 且其中 25%必须从报废车辆中回收； 鼓励更多地回收汽车制造中使用的塑料、 钢铁和铝； 报废车辆中 30%的塑料应予以回收。 欧盟持续强化对主要行业可循环性的要求， 我们建议关注生产制造中可降低全生命周期综合成本的产业环节， 包括合成生物制造、 可降解材料及塑料回收。 合成生物制造方面，凯赛生物制造的生物基聚酰胺可利用与汽车轻量化、 光伏及动力电池等领域，生物基聚酰胺制造过程兼具低碳及降本属性， 招商局“ 1-8-20” 订单凸现前景广阔； 可降解材料领域， 2023 年以来国内多地持续推广可降解塑料在交通运输及餐饮行业的应用， 建议关注海正生材及金丹科技； 塑料回收领域， 惠城环保首套 20 万吨混合废塑料深度催化裂解制化工原料项目已完成科研， 现已具备将废塑料直接裂解为富气和凝缩油等碳氢化合物的能力。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险； 政策风险； 技术发展不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

　　海泰新光(688677) 　　微创外科手术渗透率持续提升，推动硬镜行业保持较高的景气度临床上微创手术的占比越来越高，对腹腔镜、胸腔镜等硬镜的需求越来越高。根据Frost&Sullivan，2021年中国微创外科手术数量达15.7百万台，同比增长18.9%，微创外科手术渗透率约14.20%，还有较高增长的空间。 　　硬镜行业国产化率低，进口替代空间大 　　2019年中国硬镜市场规模约65亿元，2015-2019年复合增速约13.8%。根据Frost&Sullivan预测，2024年预计中国硬镜市场规模将达到110亿元，2019-2024年CAGR保持在11%左右。当前中国硬镜行业尚处于蓝海阶段，尚未有大型的龙头公司，国产化率在10-15%之间，随着公立医院对国产品牌的认可度提升，以及国产品牌的不断迭代，国产品牌未来将占据更大的市场份额。海泰新光利用自身底层技术优势和零部件生产线占据先发优势，整合全产业链，入局整机市场，在未来广阔的国产替代空间中也将分得一席之地。 　　海泰新光拥有扎实的光学技术，从硬镜零部件切入整机系统，价值链实现跃迁，ODM业务为公司贡献稳定的业务增长，整机逐渐放量为公司提供业绩增长弹性，未来成长轨迹可见性高 　　（1）公司ODM业务与大客户史赛克保持紧密合作，深度参与了2008年以后史赛克各代机型的迭代，目前正在参与1788系列相关部件的研发。公司与史赛克之间的收入也从2013年的0.22亿元，增长到2022年的2.95亿元，2013-2022年复合增速达到33.43%。随着更多新产品的落地，我们预计公司未来在史赛克的供应链体系中也将占据更大的份额。 　　（2）公司入局整机业务，凭借扎实的进口品牌供应链品质和公司强大的创新基因，公司在差异化功能上独具特色，光学除雾的功能设计以及共聚焦显微内镜增强公司产品的竞争力。而且在渠道方面，公司搭建三类渠道来推广公司整机系统，2024年公司自主品牌的整机系统将在全国范围内销售，增长可期。 　　（3）公司底层光学技术扎实，横向拓展能力强，下游光学应用场景多元，包括医美设备、IVD设备、工业焊接环节、生物识别设备等，广阔的下游应用也有利于公司保持快速成长，持续增强在光学领域的竞争力。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现6.57亿元、8.91亿元、11.56亿元，收入同比增速分别为37.8%、35.6%和29.7%，归母净利润预计2023-2025年分别实现2.27亿元、3.27亿元和4.24亿元，利润同比增速分别为24.5%、43.9%和29.7%。2023-2025年对应的EPS分别约1.87元、2.69元和3.49元，对应的PE估值分别为29倍、20倍和15倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，首次覆盖，买入评级。 　　风险提示 　　整机商业化推进不及预期风险。 　　与大客户史赛克的订单金额波动风险。

　　美年健康(002044) 　　主要观点： 　　事件： 　　2023年7月14日公司发布2023年半年度业绩预告，报告期内公司营收同比增长约50%，归母及扣非归母净利润约0-3000万元，同比增长100~104.5%/100~104.32%。 　　点评： 　　扭亏为盈利润端亮眼，多方因素助力公司业绩释放 　　公司报告期内业绩扭亏为盈，超我们预期，23Q2收入同比增长约46%。公司业绩表现亮眼主要系：1）量价齐升：量方面，团检和个检体检需求增长稳健，同时客户结构持续优化，B端优质政企客户数量持续提升。价方面，公司折扣幅度持续下降，套餐产品价格持续调整，叠加创新产品持续推动，客单价持续提升。2）数字化转型落地，运营常态化：公司持续拥抱AI技术，叠加自身体检大数据优势，内部运营精细化成果显著。3）组织架构持续优化：公司构建城市集群的核心经营单元，优化组织覆盖半径，提高集团整体人效；通过推进集采中心、人力共享中心与财务共享中心建设，提高总部组织效能。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE47/39/33x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。

　　7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。 　　行业动态： 　　本周（7.10-7.16）均价跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，24个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、醋酸（华东）、硝酸（华东地区）、石脑油（新加坡）、尿素（波罗的海小粒装）；而周均价跌幅居前的品种分别是EDC（长三角）、PVA、氯化钾（青海盐湖60%）、R125（浙江高端）、钛白粉(R型，长三角)。 　　本周（7.10-7.16）国际油价小幅上涨，WTI原油收于75.32美元/桶，收盘价周涨幅1.98%；布伦特原油收于79.63美元/桶，收盘价周涨幅1.48%。宏观方面，美国6月通胀放缓，核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.8%，均低于市场预期，市场由此预计美联储加息周期可能接近尾声，乐观情绪升温提振油价。同时受此影响，美元指数跌至近一年最低，利好以美元计价的国际原油。供应端，阿尔及利亚、沙特宣布继续减产，俄罗斯宣布在8月减少50万桶/日石油出口。需求端，OPEC上调今年全球石油需求增速至244万桶/日，主要是由于中国二季度石油需求量的增加，此外OPEC预测今年全球石油需求量将达到1.02亿桶/日、2024年全球石油需求量将达到1.04亿桶/日。库存方面，美国继续释放战略原油储备，商业原油库存和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.54美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.67%；TTF天然气期货收报25.96欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅22.47%。EIA天然气报告显示，截至7月7日当周，美国天然气库存总量为29,300亿立方英尺，较此前一周增加490亿立方英尺，较去年同期增加5,690亿立方英尺，同比增幅24.1%，同时较5年均值高3,640亿立方英尺，增幅14.2%。随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.10-7.16）尿素价格上涨。截至7月14日，尿素市场均价为2302元/吨，较7月7日均价上调110元/吨，涨幅5.02%。供应方面，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量为16.60万吨，环比增加1.90%；开工率为78.22%，环比降低0.62%；其中煤头开工率80.02%，环比降低0.57%，气头开工率72.04%，环比降低1.68%。本周新增停车减量企业有：四川玉龙、重庆建峰、河北东光及河北正元部分装置，日影响产量约6,600吨；本周新增复产、增量的企业有：陕西奥维乾元，日影响产量约1,700吨。另外7月停产检修计划企业有河北东光、四川玉龙及山西潞安，预计影响日产4,000吨。需求方面，据百川盈孚统计，本周复合肥平均开工负荷在28.98%，较上周上涨0.71%。本周三聚氰胺行业开工率为62.91%，较上周下降0.95%，周产量约为2.91万吨。库存方面，据百川盈孚统计，本周尿素总库存为16.07万吨，较去年同期下降8.95%，较上周下降20.48%。原料成本方面，本周国内动力煤价格上涨。截至7月14日，动力煤市场均价为702元/吨，较上周同期均价上涨8元/吨，涨幅1.15%。展望后市，供应端检修与复产并存，产量保持平稳，下游农业需求一般，库存降至低位，成本端产生支撑，预计近期尿素价格或将继续上涨。 　　本周（7.10-7.16）草甘膦价格上涨。截至7月14日，草甘膦市场均价为29,291元/吨，较7月7日均价上调2,000元/吨，涨幅7.33%。供应方面，据百川盈孚统计，多数工厂仍低负荷开工，6月行业开工率仅为56%。需求方面，企业惜售，海外南美、东南亚、东欧、非洲等均有订单下发，制剂生产商鉴于原粉采购困难，开工不足，排产周期拉长。库存方面，据百川盈孚统计，本周草甘膦库存为50,000吨，较去年同期增长176.24%，较年初下降4.76%，较今年5月86,000吨的峰值下降41.86%。原料成本方面，本周上游黄磷价格上涨4.07%至22,998元/吨，甘氨酸价格持平，成本面支撑草甘膦价格上涨。展望后市，供应端开工维持低位，需求端订单增多，库存逐渐下降，成本端产生支撑，预计近期草甘膦价格或将继续上涨。 　　投资建议： 　　截至7月16日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.34倍，处在历史（2002年至今）的13.65%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.04倍，处在历史水平的17.00%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.76倍，处在历史（2002年至今）的20.34%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.33倍，处在历史水平的8.29%分位数。7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　7月金股：东方盛虹 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　江苏吴中(600200) 　　投资要点： 　　医药+医美双赛道齐头并进。公司成立于1994年，1996年通过成立苏州中凯生物制药厂布局医药业务，2019年公司确定以医药大健康产业为核心的发展方向，2021年起加速医美布局，目前公司已形成“以医药为核心，重点培育医美产品，投资赋能”的业务格局。医药板块：拥有研发-生产-销售的完整产业链，产品涵盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等领域。医美板块：2021年起重点布局，已搭建医美事业部、吴中美学、吴中美学（香港）业务运营平台，拥有玻尿酸、童颜针等海外高端产品的独家代理权，并重点打造胶原蛋白自有技术平台。 　　依托药企基因切入医美赛道，医美战略思路清晰。公司深耕医药行业二十余年，医药改革背景下药企转型迫切，公司确立以医药和医美为核心的发展战略，夯实医药产业核心地位，重点培育医美行业，力争形成具有一定市场地位的大健康产业集群。公司医美业务围绕“代理权引进-合作研发/技术引进-自主研发”三步走思路逐步推进，目前已通过投资并购获取海外品牌代理权快速切入医美市场，并加强联合研发和引进核心技术培养自研能力，未来重点打造自有技术平台，建立技术端和产品端的竞争壁垒。 　　股权激励共享发展成果，充分调动员工积极性。2022年1月，公司发布2021年限制性股票激励计划，拟以3.68元/股的价格授予143名激励对象，共计412.43万股，约占总股本的0.58%（激励计划草案公告日）。此激励计划的业绩考核目标为，以2021年营收/净利润为基数，22-24年公司营业收入不低于10%/20%/30%，或22-24年净利润不低于10%/20%/30%。 　　盈利预测与投资建议：考虑医美业务尚未贡献利润，且医药业务业绩承压明显，我们采用市销率法对公司进行估值分析。公司目前收入主要来自医药业务，医美收入体量较小，伴随童颜针产品获批上市医美收入占比有望有较大提升，因此我们选取医药和医美赛道的代表性公司作为估值参考，剔除最大和最小值之后可比公司23-25年平均PS为2.74/2.34/2.04，考虑公司医美业务收入在24年后将逐步释放，给予公司24年PS为2.3，24年收入预计为28.7亿元，对应市值66.0亿元，目标价格9.27元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧，新产品上市不及预期，医美消费需求不及预期。