2023H1业绩预告点评：营收实现高增长，扭亏为盈，业绩超市场预期

中心思想

业绩超预期与增长驱动

美年健康2023年上半年业绩预告显示，公司实现营收高增长并成功扭亏为盈，归母净利润预计同比增长100%-104.5%，显著超出市场预期。这一强劲表现主要得益于疫后体检需求的快速恢复、公司积极实施的量价齐升策略、医质服务与运营效率的持续优化，以及总部赋能带来的降本增效。

疫后复苏与内部优化

报告指出，在疫情影响结束后，美年健康通过持续提升医疗质量、重塑品牌形象、优化内部治理和销售体系，成功抓住了市场复苏机遇，迎来了新的业绩拐点。分析师上调了公司未来盈利预测，并维持“买入”评级，体现了对公司未来增长潜力的信心。

主要内容

2023H1业绩表现与市场预期

根据公司2023年7月14日发布的半年度业绩预告，美年健康预计2023年上半年实现归母净利润0-3000万元，同比增长100%-104.5%；扣非归母净利润0-3000万元，预计同比增长100.00%-104.32%。相较于2022年上半年归母净利润亏损6.67亿元和扣非归母净利润亏损6.95亿元，公司实现了显著的扭亏为盈。报告估算，2023年上半年公司收入同比增长约50%，其中第二季度收入约23亿元，归母净利润约1.67-1.97亿元，业绩表现远超市场预期。

营收增长与盈利能力提升的关键因素

需求端量价齐升策略

公司通过多方面措施推动营收增长和盈利能力提升。在价格策略上，合理提升了基础套餐中定价较低的产品价格，规范梳理了套餐价格体系，使其回归合理水平。在产品创新上，增加了优质创新品类，配置先进检测手段，以优化客户体验。同时，公司积极挖掘中高端客户需求，优化客户结构，并减少折扣幅度，有效实现了客单价和整体收入的提升。

医质与运营服务优化

美年健康持续优化医质体系，改善运营和服务。通过精细化运营不断升级医质服务，有效带动了客户满意度、复购率与客单价的提升。公司还持续强化面向B端的政企大客体系，并快速推荐面向C端的会员运营体系，进一步提升了产品复购率和新增长引擎的衍生收入。此外，数字化运营的推进也显著提高了服务质量与效率。

总部赋能与降本增效

公司充分发挥总部的专业赋能和平台支撑作用，优化总部组织效能。通过建设集采、人力、财务共享中心，并构建城市集群核心经营单元，有效提高了人效，实现了降本增效，并加强了规模效应。

疫后市场复苏与公司核心竞争力

疫情结束后，体检需求快速恢复，美年健康凭借持续提升的医质与品牌影响力，以及内部治理的改善，迎来了新一轮业绩拐点。截至2023年第一季度，公司旗下正在经营的体检中心为611家，其中控股体检中心291家，参股体检中心320家。公司通过制定严格的医疗质量标准、加强医疗质量检查等措施，不断提升医质水平与竞争力。同时，通过完善的自媒体矩阵和外部媒体合作，成功重塑了美年品牌，获得了更多高质量客户订单。结合健康体检大数据与AI人工智能，公司实现了数字化运营与智能化服务。报告预计，下半年体检旺季有望带来更大的利润弹性。

盈利预测与投资评级调整

考虑到公司门店盈利能力和经营效率的显著提升，以及利润率的提高，报告上调了盈利预测。将公司2023-2024年归母净利润预测由原先的5.25/8.37亿元上调至6.37/9.24亿元。预计2025年归母净利润为12.66亿元。对应当前市值的P/E分别为44倍、31倍和22倍。基于上述分析，报告维持对美年健康的“买入”评级。

潜在风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括客单价提升或不达预期的风险、并购整合或不达预期风险、医疗纠纷风险以及政策不确定性风险等。

总结

美年健康2023年上半年业绩预告显示，公司实现营收高增长并成功扭亏为盈，显著超出市场预期。这一积极表现主要归因于疫后体检需求的强劲复苏、公司在提升客单价和优化客户结构方面的有效策略、持续改进的医质服务与运营效率，以及总部赋能带来的成本控制和效率提升。报告认为公司已进入新的业绩增长周期，并基于对未来盈利能力的乐观预期，上调了盈利预测并维持“买入”评级，但同时提示了客单价、并购整合、医疗纠纷及政策等方面的潜在风险。