稳健医疗（300888）：业绩短期承压，土地处置有望增厚利润

中心思想 业绩短期承压与结构性增长并存 稳健医疗2023年上半年业绩短期承压，主要受去年同期防疫产品高基数及营销投入增加影响，导致收入和净利润同比下降。然而，公司健康生活消费品业务实现稳健增长，显示出其在非防疫相关领域的市场拓展成效。 资产处置优化盈利结构 公司通过处置深圳市龙华区稳健工业园的土地及建筑物，预计将获得4.15亿元的货币补偿和回迁物业，此举有望显著增厚公司利润，优化资产结构，并强化长期盈利能力。 主要内容 2023年半年度业绩概览 稳健医疗发布2023年半年度业绩预告，预计实现收入41.45~43.95亿元，同比下降18.95%~14.06%。归母净利润预计为6.70~7.00亿元，同比下降24.96%~21.60%。扣非净利润预计为5.4~5.6亿元，同比下降34.19%~31.75%。其中，2023年第二季度归母净利润预计为2.93~3.23亿元，同比下降45.30%~39.70%；扣非净利润预计为2.30~2.50亿元，同比下降53.26%~49.20%。业绩短期承压主要系去年同期疾控防护产品收入高基数，以及23H1公司加大营销推广力度，导致销售费用有所提升。 收入与利润结构分析 收入端表现 在收入端，2023年上半年公司营收总体有所下滑。医用耗材业务方面，由于2022年第二季度国内疫情大规模扩散导致感染防护产品需求高基数，以及2023年防疫政策调整后防疫物资需求大幅减少，23H1医用耗材业务收入同比下降35.51%~29.37%至21.00~23.00亿元。与此形成对比的是，健康生活消费品业务表现亮眼，23H1公司通过实施爆品策略、加强渠道建设和营销推广，带动消费品业务收入同比增长10.10%~12.80%至20.45~20.95亿元。 利润端分析 利润端方面，去年同期感染防护产品营收高基数，叠加23H1公司持续推动“产品领先、卓越运营”战略并加强营销推广投放力度，导致23H1公司净利润同比降幅大于收入降幅。公司表示，2023年将持续实施降本增效策略，推动“医疗+消费”双轮驱动业务发展格局。 核心业务发展策略 医用耗材业务成长可期 公司基于较强的品牌知名度和渠道资源，持续加强医用耗材业务销售拓展。常规品方面，加速进入药店等渠道以提升市场份额；手术组合包方面，公司持续整合产品品类，以全棉水刺无纺布为主要原材料，强调防感染、可自动降解、安全环保。高端敷料方面，公司以海外客户为主，持续巩固核心竞争优势，同时加强国内市场的市场教育和推广，积极拓展医院、药店、电商等渠道。 消费品业务增长有望提速 消费品业务聚焦于棉柔巾、卫生巾、贴身衣物等核心品类，致力于满足年轻白领、母婴群体的消费需求，注重场景化打造，助力品牌连带率的提升。渠道方面，公司23H1持续加强优质门店的拓展，同时加强门店空间陈列感，提升整体视觉效果。营销方面，公司以郭晶晶为品牌代言人，加强与消费者沟通，推出多款纪录片宣传品牌理念，扩大品牌影响力。 资产处置与盈利能力强化 公司拟与深圳星达房地产开发有限公司合作，处置所持有的深圳市龙华区稳健工业园的土地及建筑物。公司将于2023年第三季度向星达公司移交土地2.91万平米、地上永久建筑物3.72万平米，并有望获得货币补偿4.15亿元、回迁物业建筑面积5.07万平米。此项资产处置有望显著增厚公司利润，强化公司盈利能力。 盈利预测与投资评级 暂不考虑搬迁补偿影响，信达证券维持稳健医疗2023-2025年EPS预测为2.68/2.98/3.20元。目前股价对应23年15.74倍PE。信达证券看好公司健康消费业务同比快速增长，认为未来成长空间较大；医疗业务短期调整后未来成长有望恢复，维持“买入”评级。风险因素包括下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。 总结 稳健医疗2023年上半年业绩受高基数和营销投入影响短期承压，但其健康生活消费品业务展现出强劲的增长势头。公司通过优化医用耗材业务结构、深耕消费品市场，并积极推进资产处置以增厚利润，显示出“医疗+消费”双轮驱动的长期发展潜力。尽管面临短期挑战，但其战略调整和资产优化有望在未来带来盈利能力的提升，维持“买入”评级。