投资要点： 　　市场行情回顾。11月（2023年11月1日至11月30日），中信生物医药行业指数上涨4.18%（按照流通市值加权平均计算），同期沪深300下跌1.19%，（按照流通市值加权平均计算），跑赢沪深3005.37个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名第7位，较上月排名下降。截至2023年11月30日，行业的动态PE为29.14倍，处于近10年来的低位水平。 　　预计12月，行业仍将维持常态化运行状态，维持行业“强于大市”的投资评级。建议围绕以下几个方面寻求未来一个月内的投资机会。1)随着冬季气温的多变，新冠变异株，复杂的流感病毒、肺炎支原体等感染高发，建议关注新冠小分子药物，大环内酯类抗生素，喹诺酮类抗生素，其他肺炎支原体推荐药物，流感药物及疫苗相关重点公司，如葫芦娃（605199），众生药业（002317），华兰生物（002007）等。 　　2）关注新版医保目录调整带来的投资机会。a）新版医保目录调整对血制品企业构成利好。建议重点关注派林生物（000403）和上海莱士（002252）；b）新版医保目录对中药注射液的医保支付范围继续放宽。康缘药业的独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”。类似的还有九芝堂的疏血通注射液，华润三九的参附注射液，上海凯宝的痰热清注射液等。另外，东阿阿胶的复方阿胶浆从仅限于中毒贫血患者使用到完全解限。建议重点关注康缘药业（600557）和东阿阿胶（000423）。c）新版医保目录调整利好创新药板块。建议重点关注君实生物（688180），亿帆医药（002019），信立泰（002294）和贝达药业（300558）。 　　3）安徽省发布二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》第2号和第3号文件，利好国产医疗器械企业，建议关注迈瑞医疗(300760)、安图生物(603658)等国产医疗器械龙头企业。 　　风险提示：政治风险，国家政策变化风险，行业政策变化风险，公司经营变化风险。

　　行情回顾： 本周医药生物指数下跌 1.96%，跑输沪深 300指数 0.26个百分点，行业涨跌幅排名第 27。 2023年初以来至今，医药行业下降 6.89%，跑赢沪深300 指数 6.8 个百分点，行业涨跌幅排名第 16。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 28 倍， 相对全部 A 股溢价率为 109.14%(+2.83pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 52.71%(+2.21pp)，相对沪深 300 溢价率为172.52%(+4.83pp)。 医药子行业来看，本周原料药为跌幅最小子行业，跌幅为0.6%， 其次是中药Ⅲ，跌幅为 0.8%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 20.8%。 　　本周 2023 年国家医保谈判落地，共 121 个品种谈判成功，成功率为 84.6%（+2.4pp），平均降幅为 61.7%（+1.6pp），符合预期。简易续约规则下续约和新增适应症降幅明显收窄。本次 100个续约药品中， 70%的药品以原价续约，其他销售额超出预期需要降价的药品平均降幅仅 6.7%。 100 个续约药品中有18 个药品增加了新适应症，仅有 1个触发了降价机制，意味着 17款药品以原价新增适应证。同时多款国产创新药成功纳入目录，有望实现快速放量。其次近期创新药出海交易频发，如百利天恒与 BMS 达成合作，将授予后者靶向EGFR/HER3双抗 ADC的海外商业化权利。 BMS 将向公司支付 8亿美元的预付款，潜在交易总价值最高达 84亿美元。展望 24年，我们持续看好创新+出海方向。 　　弹性组合： 上海莱士(002252)、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、三诺生物(300298)、人福医药(600079)、新华医疗(600587)、博瑞医药(688166)。 　　港股组合： 康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　 稳健组合： 恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、 大参林(603233)。 　　 科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、海创药业-U(688302)、欧林生物(688319)、春立医疗(688236)、澳华内镜(688212)、亚虹医药-U(688176)、海泰新光(688677)。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/12/11-2023/12/15）华安合成生物学指数下跌2.72个百分点至982.52。上证综指下跌0.91%，创业板指下跌2.31%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.81个百分点，跑输创业板指0.41个百分点。 　　提及生物制造,习近平在中央经济工作会议发表重要讲话 　　12月11日-12日，中央经济工作会议在北京举行，习近平总书记出席中央经济工作会议并发表重要讲话。会议提到，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。鼓励发展创业投资、股权投资。 　　欧洲生物塑料大会见闻：探讨生物塑料的未来 　　12月12日-13日，欧洲生物塑料大会（European Bioplastic Conference，EBC23）在德国柏林泰坦尼克号酒店举办，本次大会重点关注生物基和生物降解塑料的最新创新成果。EUBP的文件称，应以循环经济方式涵盖塑料的整个生命周期，创新的生物基、可生物降解和可堆肥塑料在对抗塑料污染和减少温室气体排放和废物方面发挥着重要作用。生物基塑料原料可以减少温室气体排放、并支持非化石塑料生产，而生物可降解塑料可以提供其他回收技术无法实现、或在经济上不可行的报废解决方案。 　　杭州发布合成生物产业政策及召开产业对接会 　　12月13日，由市经信局、市投促局、萧山区人民政府主办的杭州市合成生物产业政策发布暨产业对接会在萧山召开。作为国内首个地级市层面的合成生物专项政策，新发布的《杭州市支持合成生物产业高质量发展的若干措施》聚焦提升创新研发能力、促进产业集聚发展、健全生态服务体系等三个方面，对合成生物创新研发、产业化、特色园区和公共服务平台建设等方面给予资助，最高达1亿元，力争实现合成生物“研发—转化—产业”协同发展。 　　北元集团：聚氯乙烯树脂新产品再添三种 　　12月12日，北元集团再次传来喜报，在聚氯乙烯树脂行业取得重大突破，成功研发并生产出三款新型树脂产品，BY4000牌号聚氯乙烯树脂新产品生产成功，加上已顺利下线的BY600、BY1600牌号聚氯乙烯树脂，北元集团今年成功生产3种聚氯乙烯树脂新产品，将“北元牌”聚氯乙烯树脂产品牌号增加至41种。这一举措预示着该集团在产品创新和市场领先方面的又一重要进展，让“北元牌”聚氯乙烯树脂产品在市场中“勇立潮头”。 　　30万吨绿甲醇制10万吨绿色航煤项目签约 　　12月12日，内蒙古久泰集团与霍尼韦尔环球油品公司30万吨绿色甲醇制10万吨绿色航空煤油合作及甲醇制烯烃催化剂合同签约仪式在上海举行。霍尼韦尔特性材料与技术集团副总裁兼亚太区总经理刘茂树，久泰集团董事长崔连国出席签约仪式。双方将深入探索相关领域合作，加快推进绿色甲醇制绿色航空煤油项目进度，推动中国航空业碳减排，实现行业绿色低碳、可持续发展。会上，内蒙古久泰集团副总工程师崔宇作为代表与霍尼韦尔签署战略合作备忘录，共同推动可持续航空燃料工艺技术和Upcycle先进塑料回收工艺技术等可持续解决方案的应用，助力行业可持续发展。 　　逸普新材料：12万吨PBAT/PBS将开车 　　近日，由逸普新材料有限公司投资的年产72万吨环保型瓶级聚酯及生物可降解新材料项目一期年产12万吨可降解聚酯新材料PBAT/PBS装置将开车投料。目前，项目一期工程已基本建成，主要包含年产30万吨瓶级聚酯生产装置和年产12万吨可降解新材料聚酯装置和生产车间、成品库、管廊管架等18个单体建筑。年产30万吨瓶级聚酯生产装置用无金属催化剂取代目前传统的锑/钛系催化剂，不仅更加环保健康，更填补了行业空白。12万吨可降解聚合物新材料装置则通过采用一步法生产产品，有效避免因扩链引入的有害基因，提高了产品的食品安全性能。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《稀土精密加工行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国稀土精密加工行业的市场规模、成本构成及各细分领域产量进行深入分析。报告的核心观点包括： 中国稀土精密加工行业市场规模快速增长，但波动较大 报告数据显示，中国稀土精密加工行业市场规模在2017-2022年间呈现波动式增长，2021年达到峰值后出现回落，但预计未来几年将持续增长。这种波动可能与原材料价格、下游需求以及宏观经济环境等因素有关。 成本构成分析揭示行业盈利能力的潜在风险 报告对稀土精密加工的原材料成本和制造费用进行了详细分析，并计算了稀土功能材料的生产成本。原材料成本波动剧烈，对行业盈利能力影响显著。未来，控制成本、提高效率将成为企业提升竞争力的关键。 主要内容 本报告主要从以下几个方面对中国稀土精密加工行业进行分析： 中国稀土精密加工行业市场规模测算 报告采用“结论=成本*产量”的模型测算中国稀土精密加工行业的市场规模。数据显示，2017年至2027年，市场规模预计将从263亿元增长至727亿元，年均复合增长率为10.2%。然而，数据也显示出市场规模的波动性，例如2020年至2021年间增长显著，而2021年至2022年间则出现下滑。这表明市场规模受多种因素影响，需要进一步深入研究。 市场规模波动性分析：影响因素及未来展望 市场规模的波动性值得关注。需要进一步分析导致2021年市场规模峰值后回落的原因，例如原材料价格上涨、下游需求变化、以及宏观经济环境的影响等。同时，需要对未来几年市场规模的增长趋势进行更深入的预测，并考虑潜在的风险因素。 稀土精密加工成本构成分析 报告详细分析了稀土精密加工的成本构成，主要包括原材料成本和制造费用。 原材料成本分析 报告数据显示，稀土精密加工的原材料成本在2017-2022年间波动较大，2021年出现大幅上涨，随后有所回落。这与稀土原材料价格的波动密切相关。未来，企业需要关注原材料价格的波动风险，并采取相应的风险管理措施。 制造费用分析 报告分析了稀土功能材料的制造费用，并指出其在成本构成中的比例。制造费用的变化趋势与原材料成本类似，也存在波动。降低制造费用，提高生产效率，将是企业提升盈利能力的关键。 综合成本分析及对盈利能力的影响 将原材料成本和制造费用结合起来分析，可以更全面地了解稀土精密加工行业的成本构成，并评估其对行业盈利能力的影响。高昂的原材料成本和波动性较大的制造费用，都对企业的盈利能力构成挑战。 各类稀土功能材料产量分析 报告分别对稀土永磁材料、稀土催化材料、稀土抛光材料、稀土发光材料和稀土储氢材料的产量进行了分析，并计算了各材料产量在稀土精密加工总产量中的占比。 稀土永磁材料产量分析 稀土永磁材料产量持续增长，年均增长率保持在7.7%左右，显示出强劲的市场需求。 稀土催化材料产量分析 稀土催化材料产量波动较大，增长率不稳定，这可能与下游行业需求变化有关。 其他稀土功能材料产量分析 报告还分析了稀土抛光材料、稀土发光材料和稀土储氢材料的产量，并指出其增长率各有不同，反映出不同细分市场的差异化发展趋势。 各类材料产量对总产量的贡献 通过分析各类型稀土功能材料的产量及其在总产量中的占比，可以更清晰地了解中国稀土精密加工行业的产业结构和发展趋势。 数据来源及方法论 报告的数据主要来源于东方财富、北方稀土年报、包头稀土产品交易所和工信部等公开渠道。报告采用“结论=成本*产量”的模型测算市场规模，并对各细分领域产量进行统计分析。 总结 本报告基于头豹研究院的数据和模型，对中国稀土精密加工行业进行了全面的分析。报告指出，中国稀土精密加工行业市场规模快速增长，但波动较大；成本构成中原材料成本波动剧烈，对行业盈利能力影响显著；各细分领域产量增长率差异较大，反映出市场需求的多样性。未来，企业需要关注原材料价格波动风险，提高生产效率，并根据市场需求调整产品结构，才能在竞争激烈的市场中获得可持续发展。 报告数据和分析仅供参考，不构成任何投资建议。 读者应结合自身情况进行判断，并注意报告中数据的来源和局限性。

　　事件 　　2023年12月15日，江西省医疗保障局发布《关于干扰素省际联盟集中带量采购拟中选结果公示的通知》，29省干扰素联盟集采拟中选结果正式出炉。 　　点评 　　整体降幅温和，集采平稳落地。根据江西省医疗保障局官方发布内容，此次集采共有13家干扰素医药企业参加现场投标，12个品种48个规格采购成功。3家以上企业报名的品种（人干扰素α2b注射剂）中选平均降幅47.79%，最高降幅54.58%；2家企业报名的品种（人干扰素α1b注射剂和人干扰素α1b滴眼液）中选平均降幅19.38%，最高降幅24.55%；独家企业报名的9个品种中选平均降幅20.91%，最高降幅27.19%。根据联盟省份约定采购量计算，相对最高有效申报价，预计可为联盟省份年节约采购资金3.07亿元。 　　长采购周期下，看好品种格局优秀的企业。根据本次集采拟中选结果，特宝生物独家产品聚乙二醇干扰素α2b注射液（180μg规格）拟中选价格为667.38元，较最高申报价825.35元降幅约为19.1%，较2022年广东联盟集采中标价697.41元降幅约4.3%；凯因科技人干扰素α2b阴道泡腾片（3枚/盒）拟中选价格为99.87元，较最高申报价132.18元降幅约为24.4%，较其2022年年报披露的中标价格区间下限127.71元降幅约为21.8%。考虑到本次集采针对有效申报企业为2家或1家的品种，设置的拟中选产品确定规则要求产品报价不高于同产品省级集采最低价，并要求报价降幅（A值）不低于3家及以上品种的拟中选企业平均降幅（B值）的0.5倍（其中一类生物制品降幅放宽至不低于B值的0.4倍，二类生物制品降幅放宽至不低于B值的0.45倍），聚乙二醇干扰素α2b注射液及人干扰素α2b阴道泡腾片的拟中选价格降幅较为温和。本次干扰素省际联盟集中带量采购周期为4年，周期内购销协议每年一签，续签购销协议时，约定采购量原则上不少于该中选药品上年度约定采购量。采购周期较长，降幅温和下，独家品种有望维持较为稳定的价格体系，利于实现业绩长期增长。 　　投资建议 　　本次干扰素省际联盟集采整体降幅温和，看好集采落地后行业稳健发展。同时，聚乙二醇干扰素α2b注射液及人干扰素α2b阴道泡腾片作为独家品种，竞争格局优秀，在为期4年的采购周期下，有望维持价格体系稳定，长期增长可期。 　　我们维持行业“买入”评级，建议持续关注干扰素行业头部企业。重点推荐：特宝生物、凯因科技等。 　　风险提示 　　政策变化的风险；适应症拓展不及预期的风险；产品市场推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；临床试验进展不及预期的风险。

　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 3372 点，环比下跌 2.06%。其中，涨幅前五的有凯赛生物(6.95%)、东材科技(6.24%)、山东赫达(5.52%)、瑞联新材(5.31%)、浙江众成(4.24%)；跌幅前五的有金博股份(-15.25%)、杉杉股份(-8.9%)、合盛硅业(-6.48%)、泛亚微透(-5.91%)、联瑞新材(-5.68%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 5935.7 点，环比下跌 1.8%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1038.25 点，环比下跌 2.9%；中信三级行业有机硅材料指数收报5785.06 点，环比下跌 3.25%；中信三级行业碳纤维指数收报 1852.87 点，环比下跌 11.41%；中信三级行业锂电指数收报 2093.83 点，环比下跌 4.61%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1679.75 点，环比上涨 0.18%。 　　 三菱化学宣布收购 CPC 公司全部股份。 12 月 15 日，三菱化学宣布决定收购意大利汽车部件制造销售公司 C.P.C. SRL 的全部股份，旨在强化和扩大垂直整合的供应链，加快碳纤维业务的长期发展。在获得监管机构批准后，预计于 2023 年底完成收购手续。本次收购将充分利用 CPC 公司的设计能力、成型技术、开发能力、提案能力以及与欧美汽车厂商建立的商流网络，进一步加快片状模塑料（CF-SMC）和预浸料压缩模塑（PCM）等碳纤维复合材料在汽车部件中的应用。（资料来源：三菱化学、阿科玛、化工新材料） 　　 巴斯夫已实现关键特种胺的扩能。 12 月 12 日，巴斯夫宣布，已完成路易斯安那州盖斯马(Geismar)工厂生产的关键特种胺的产能扩张。该厂产品包括 Baxxodur®和LupragenTM 品牌的关键聚醚胺和叔胺。巴斯夫拥有约 300 种不同的胺类产品，是全球最多样化的化学中间体产品组合之一。除了烷基、链烷醇和烷氧基烷基胺外，巴斯夫还提供杂环胺、芳香胺以及特种胺。这些多功能产品主要用于制造工艺化学品、药品和作物保护产品，以及化妆品和洗涤剂。它们还用于生产涂料、特种塑料、复合材料和特种纤维。（资料来源： Basf、化工新材料) 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　 风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资建议 　　1.挖掘周期底部优赛道：关注供需格局持续改善子赛道的龙头企业 　　2022年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱，截至2023年12月8日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4581点，较2022年初的5230点下降12.41%，较今年年初的4815点下降4.86%，近五年历史百分位为43.38%。随着今年稳增长政策的出台，地产/纺服/汽车/食饮等终端需求渐改善，复苏初现。同时，2023Q3化工行业资本开支增速放缓，供需格局有望逐步改善，行业有望开启向上周期。重点关注涤纶长丝、大炼化、MDI等目前处于低估值，业绩逐步企稳的行业，重点关注万华化学、宝丰能源、巨化股份、昊华科技、金禾实业、荣盛石化等在经济复苏中业绩弹性较大的企业。 　　2.拥抱国产替代新材料：关注投资渗透率、市占率提升的新材料企业 　　在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求面都将迎来巨大变化，行业正在进入发展的新阶段，由大规模制造转向高质量制造，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随宏观经济企稳上升，政策扶持力度逐步提升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注生物基尼龙、POE、光学膜、COC等新兴领域，重点关注凯赛生物、卫星化学、东材科技、阿科力、新宙邦等随需求复苏成长性加速释放的企业。 　　风险提示 　　1、化工品价格大幅波动风险；2、行业及监管政策变化风险；3、不可抗力及安全生产风险；4、全球局部地区冲突加剧的风险；5、国家与地区贸易争端的风险；6、宏观经济大幅下滑的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年12月11-15日，申万医药生物板块指数下跌2.0%，跑输沪深300指数0.3%，医药板块在申万行业分类中排名第27位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌6.9%，跑赢沪深300指数6.8%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为华纳药厂（14.35%）、拓新药业（13.31%）、奥赛康（11.99%）、浙江震元（11.24%）、交大昂立（9.64%）。 　　23年医保谈判结果超预期，关注创新药及中药机会：12月13日国家医保局发布2023年国家医保目录调整结果。1）本次调整续约谈判降幅温和，充分体现支持创新。121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。2）众多创新品种新增纳入，建议关注相药企。再鼎医药艾加莫德α注射液治疗全身型重症肌无力作为罕见病用药纳入；艾迪药业三联单片复方抗艾滋病1类创新药艾诺米替片纳入，降幅仅35.6%；贝达药业贝福替尼(三代EGFR-TKI)、伏罗尼布片（肾细胞癌）首次进入；亿帆医药三代G-CSF艾贝格司亭α成功纳入；康哲药业地西泮鼻喷雾剂（维图可）及替瑞奇珠单抗注射液（益路取）成功纳入；绿叶制药百拓维®（注射用戈舍瑞林微球）首次纳入。荣昌生物泰它西普、维迪西妥单抗成功续约，海思科环泊酚成功续约并纳入所有适应症；医保谈判的成功将为公司商业化放量打下坚实基础。建议关注：再鼎医药、艾迪药业、贝达药业、先声药业、康哲药业、绿叶制药、荣昌生物、海思科、西藏药业、恒瑞医药、西藏药业等。3）新版目录大力支持中药，多款注射剂限制放宽，如热毒宁（康缘药业）、痰热清（上海凯宝）、参附（华润三九）、疏血通（九芝堂）等，中药注射剂未来有望进一步放宽限制，在研新药研究亦有望得到重视。建议关注康缘药业、悦康药业。 　　投资策略及配置思路：本周A股医药持续调整，从板块看，百利天恒巨额授权带动了ADC和部分有数据催化预期的创新药大涨，而生物制品则在周五出现高位调整；H股医药则在医保谈判结果出来和海外流动性预期改变下出现强势上涨。自10月底三季报利空出尽后医药反弹了1个月，目前已调整了半月，考虑到24年增长的较为确定性和行业间比较优势当前我们不悲观，特别是近期医保谈判结果充分表达了对创新的支持和对中药的支持。我们认为当前医药可以继续配置，24年核心方向为创新+出海+中药，建议重点配置。 　　中短期策略重点关注： 　　1）创新药：重点关注：百济神州、百奥泰、迈威生物、和黄医药、康方生物、康诺亚、金斯瑞、君实生物、信达生物等； 　　2）Pharma：重点关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 　　3）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　4）低位资产：药明康德、智飞生物、长春高新、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗、及药店（一心堂、老百姓、健之佳、大参林和国药一致等）； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　-药：带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； 　　-械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 　　4）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合：太极集团、智飞生物、派林生物、悦康药业、千红制药、华纳药厂； 　　十二月投资组合：太极集团、开立医疗、三诺生物、悦康药业、西藏药业、振东制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　2024年医药充满信心，积极把握板块回调机会。本周沪深300下跌1.70%，医药生物下跌1.96%，处于31个一级子行业第27位，本周子化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.12%、3.09%、2.72%、1.02%、0.84%、2.58%。本周医药依然在主题催化、底部资产两个方向有所表现。本周医药板块热点频发：1）百利天恒就ADC项目BL-B01D1与BMS达成总交易额83亿美元的独家合作协议，刷新国内创新药license-out首付款记录。2）万泰生物9价HPV疫苗完成V8访视现场工作。3）冬季呼吸道疾病持续高发。在热点催化下，前期关注度较低、处于底部的标的均有所表现，市场整体表现为持续轮动。当下业绩空窗期，医药有望持续多点开花，底部个股有望持续受到资金青睐，同时前期涨幅较高的优质个股回调也会带来较好的布局时机。医药当前处在政策、持仓、业绩等多重底部，需求刚性和老龄化趋势下，我们坚定看好医药板块投资机会，2024年有望成为启动元年，当下建议自下而上优选底部、有催化的优质企业。 　　医保谈判结果落地，降幅温和，鼓励创新政策趋势不变。12月13日，国家医疗保障局召开新闻发布会公布2023年国家医保药品目录调整结果。医保谈判降幅较为温和，建议关注纳入医保的创新品种和受益创新药企，包括恒瑞医药、贝达药业、信立泰、神州细胞、科伦药业等。（1）价格降幅温和。共有126个药品新增进入国家医保药品目录，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59种。1个药品被调出目录。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。（2）分企业来看：1）恒瑞医药：磷酸瑞格列汀片、布比卡因脂质体注射液、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、盐酸右美托咪定氯化钠注射液首次纳入国家医保目录，目前布比卡因仅在美国和欧洲销售，国内尚未进口，同时国内外暂无其他右美托咪定鼻喷雾剂上市，两款产品成功纳入医保将会助力其医院拓展和快速放量。2)信立泰：恩那度司他片新纳入医保目录。3）贝达药业：伏罗尼布片和甲磺酸贝福替尼胶囊纳入医保。4）科伦药业：w-3甘油三酯(2%)中/长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(36%)注射液和中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(30%)注射液纳入医保目录。5）神州细胞：瑞帕妥单抗注射液获进入医保目录。（3）对创新药纳入医保目录给予政策倾斜。医保局建立了覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制。2023年，25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。通过谈判，创新药的价格更加合理，患者可负担性大幅提高，多数出现了销售量和销售额双双大幅攀升的情况。（4）优化续约规则，给予新药稳定预期。按照今年调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。 　　重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、天坛生物、华润三九、康泰生物、健友股份、开立医疗、太极集团、美好医疗、百洋医药、仙琚制药、九强生物、海泰新光、联邦制药、九典制药、阳光诺和、美诺华、诺泰生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌7.66%，跑输医药行业2.05%；本周平均下跌2.20%，跑赢医药行业0.19%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.89%，同期沪深300收益率-13.69%，医药板块跑赢沪深300收益率6.80%。本周沪深300下跌1.70%，医药生物下跌1.96%，处于31个一级子行业第27位。本周子行业均下跌，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.12%、3.09%、2.72%、1.02%、0.84%、2.58%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.0倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值27.7倍PE，低于历史平均水平（35.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.7%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　特宝生物(688278) 　　事件： 　　2023年12月15日，江西省医保局发布《关于干扰素省际联盟集中带量采购拟中选结果公示的通知》，由江西省医疗保障局牵头开展的29省干扰素省际联盟集中带量采购信息公开大会在南昌顺利召开，并产生拟中选结果。 　　点评： 　　独家品种平均降幅温和，20.91%突显独家优势 　　根据江西省医保局，此次集采共有13家干扰素医药企业参加现场投标，12个品种48个规格采购成功。3家以上企业报名的品种（人干扰素α2b注射剂）中选平均降幅47.79%，最高降幅54.58%；2家企业报名的品种（人干扰素α1b注射剂和人干扰素α1b滴眼液）中选平均降幅19.38%，最高降幅24.55%；独家企业报名的9个品种中选平均降幅20.91%，最高降幅27.19%。根据联盟省份约定采购量计算，相对最高有效申报价，预计可为联盟省份年节约采购资金3.07亿元。此次集采中选结果落地执行后，将有助于抗病毒感染、肿瘤、儿科、皮肤及妇科等参保患者减轻医药费用负担，大幅提升医药可及性。 　　派格宾长效干扰素独家，长标期价格稳定持续受益 　　其中受关注度较高的为特宝生物聚乙二醇干扰素α2b注射液（派格宾®），本次拟中标价667.38元/支（180μg(66万U)/0.5ml/支(预充式)），降幅18.66%，相较于2022年的广东联盟集采中标价697.41元，本次降幅仅4.3%，高于预期。目前，随着干扰素对于乙肝患者获益的循证医学证据不断累计，临床端适用人群持续扩大，患者用药时长进一步延长，派格宾需求量持续攀升，临床需求使单品持续放量具有确定性。本次江西省际联盟干扰素集采标期持续4年，有利于长期稳定价格，派格宾将持续受益。 　　临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能 　　公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据。乙肝治愈大III期临床正在持续快速推进，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。“绿洲计划”将继续进行患者入组，保障新患的持续增长。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.06亿元、27.15亿元、35.05亿元，分别同比增长37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为4.60亿元、6.58亿元、9.25亿元，同比增长60.3%/42.9%/40.6%，对应的PE为46X/32X/23X。我们看好公司派格宾产品竞争格局、产品学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，继续维持“买入”评级。 　　风险提示 　　销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。