百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入7.1亿元（+69.7%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长；实现归母净利润2.0亿（+38.7%），扣非归母净利润2.0亿（+51.0%）。分季度看，单Q3季度实现收入2.9亿（+65.6%），实现归母净利润8202.7万（+36.3%），扣非归母净利润8131.8万（+37.6%）。 　　研发维持高水平投入，股权激励摊销致管理费用大幅增加 　　营业成本上：2023Q1-Q3公司营业成本为2.3亿（+83.4%），快于收入增速，毛利率为67.3%，同比下滑2.4pct。从费用端看：公司2023Q1-Q3销售费用率9.5‰，继续收窄；管理费用率13.9%，同比有所收窄，绝对值同比增长67.0%，主要系2022年度6月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率达到21.6%，但绝对值同比增长35.5%。 　　研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO服务渐入佳境 　　截至2023年6月末，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，中试放大阶段36项，验证生产阶段18项，稳定性研究阶段50项。期内研发成果技术转化47项，较去年同期增加20项；公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6万元，承接项目190余个，对内完成148个受托研发项目CDMO服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6万元，较去年同期增长135.26%，实现毛利率43.58%。截至2023年6月30日，赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133个品种，位居全国前列。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023年6月末，公司新增订单6.3亿（+56.3%）；截至2023年9月末，合同负债相比年初增长44.6%，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，上调预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.0/12.7/17.3亿元，增速分别为48.4%/40.9%/36.0%；归母净利润为2.9/4.0/5.3亿元，增速分别为48.8%/37.2%/34.5%；EPS为2.7/3.7/4.9元/股，对应PE为25.8/18.8/14.0。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。