2023年三季度报告点评：新签订单保持高速增长，上调全年业绩-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：

　　百诚医药近期发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入7.1亿元（+69.7%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长；实现归母净利润2.0亿（+38.7%），扣非归母净利润2.0亿（+51.0%）。分季度看，单Q3季度实现收入2.9亿（+65.6%），实现归母净利润8202.7万（+36.3%），扣非归母净利润8131.8万（+37.6%）。

　　研发维持高水平投入，股权激励摊销致管理费用大幅增加

　　营业成本上：2023Q1-Q3公司营业成本为2.3亿（+83.4%），快于收入增速，毛利率为67.3%，同比下滑2.4pct。从费用端看：公司2023Q1-Q3销售费用率9.5‰，继续收窄；管理费用率13.9%，同比有所收窄，绝对值同比增长67.0%，主要系2022年度6月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率达到21.6%，但绝对值同比增长35.5%。

　　研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO服务渐入佳境

　　截至2023年6月末，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，中试放大阶段36项，验证生产阶段18项，稳定性研究阶段50项。期内研发成果技术转化47项，较去年同期增加20项；公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6万元，承接项目190余个，对内完成148个受托研发项目CDMO服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6万元，较去年同期增长135.26%，实现毛利率43.58%。截至2023年6月30日，赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133个品种，位居全国前列。

　　投资建议与盈利预测

　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023年6月末，公司新增订单6.3亿（+56.3%）；截至2023年9月末，合同负债相比年初增长44.6%，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，上调预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.0/12.7/17.3亿元，增速分别为48.4%/40.9%/36.0%；归母净利润为2.9/4.0/5.3亿元，增速分别为48.8%/37.2%/34.5%；EPS为2.7/3.7/4.9元/股，对应PE为25.8/18.8/14.0。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

# 中心思想

本报告对百诚医药(301096.SZ)2023年三季度报告进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩增长强劲：** 公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，主要得益于“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式的成功。订单充足，为未来业绩增长提供坚实保障。
*   **研发投入与成果转化并重：** 公司持续投入高水平研发，并加速技术成果转化，销售权益分成项目数量显著增加。赛默制药CDMO服务渐入佳境，为公司贡献重要收入。
*   **盈利预测上调及投资评级维持：** 考虑到公司良好的发展态势和充足的订单，上调了对公司未来三年营收和净利润的预测，维持“买入”评级。

## 订单驱动业绩增长

百诚医药凭借其独特的经营模式和持续的研发投入，实现了业绩的快速增长，订单的持续增加是业绩增长的关键驱动力。

## 技术转化与CDMO服务

公司在技术转化和CDMO服务方面的优势逐渐显现，不仅加速了研发成果的商业化，也为公司带来了新的收入增长点。

# 主要内容

本报告主要围绕百诚医药2023年三季度报告展开，从财务数据、研发进展、业务发展和盈利预测等方面进行了详细解读。

### 财务数据分析

*   **营收与利润双增长：** 前三季度公司实现营收7.1亿元，同比增长69.7%；归母净利润2.0亿元，同比增长38.7%。单Q3季度营收2.9亿元，同比增长65.6%；归母净利润8202.7万元，同比增长36.3%。
*   **成本与费用分析：** 营业成本增速快于收入增速，毛利率略有下滑。管理费用因股权激励摊销而大幅增加，研发费用维持高水平投入。

### 研发进展与技术转化

*   **研发项目储备丰富：** 截至2023年6月末，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，多个项目处于中试放大、验证生产和稳定性研究阶段。
*   **技术转化加速：** 期内研发成果技术转化47项，较去年同期增加20项；拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项。

### 赛默制药CDMO服务

*   **业务发展良好：** 赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6万元，承接项目190余个，对内完成148个受托研发项目CDMO服务。
*   **外部客户拓展：** 赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6万元，较去年同期增长135.26%，实现毛利率43.58%。

### 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测上调：** 预计公司2023-2025年营业收入分别为9.0/12.7/17.3亿元，增速分别为48.4%/40.9%/36.0%；归母净利润为2.9/4.0/5.3亿元，增速分别为48.8%/37.2%/34.5%；EPS为2.7/3.7/4.9元/股。
*   **投资评级维持：** 维持“买入”评级。

### 风险提示

*   **核心人才流失和技术泄密风险**
*   **竞争加剧风险**
*   **产能投放不及预期风险**

# 总结

本报告通过对百诚医药2023年三季度报告的详细分析，认为公司凭借其独特的经营模式和持续的研发投入，实现了业绩的快速增长。赛默制药CDMO服务渐入佳境，为公司贡献重要收入。考虑到公司良好的发展态势和充足的订单，上调了对公司未来三年营收和净利润的预测，维持“买入”评级。但同时也提示了核心人才流失、竞争加剧和产能投放不及预期等风险。

## 业绩增长与未来展望

百诚医药三季度业绩表现亮眼，未来发展值得期待，但仍需关注潜在风险。

## 投资建议与风险提示

维持“买入”评级，但投资者需关注报告中提及的各项风险因素。

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